Як уникнути падіння здобичі до наступної афери Мадоффа
Бернард Медофф аферував приблизно 50 мільярдів доларів від своїх інвесторів протягом 20-річного періоду. Чому ніхто не дивився? Існує незліченна кількість способів проведення належної ретельності, але багато методів не вистачає позначки. Хоча легко звинувачувати Комісію з цінних паперів та бірж (SEC) у пропущенні знаків та звинувачень, є довгий ряд зацікавлених сторін, які також не змогли зрозуміти афери Медоффа.
Одне заняття, яке слід засвоїти в рамках цієї події, - це те, що належна ретельність означає більше, ніж просто відвідування візиту або покладання на думку інших. Це методологія, яка охоплює всі аспекти організації управління інвестиціями, включаючи інвестиційну політику, схеми торгівлі та перевірку прибутку від інвестицій. Поки немає офіційного довідника чи контрольного списку, кваліфікована команда з належної ретельності має досвід та ноу-хау для завершення процесу. (Докладніше читайте підручник з інвестиційних афери .)
Хедж-фонди та шахрайство
Незважаючи на те, що спільнота хедж-фондів легко захищається, вказуючи пальцем на дебале корпоративного Америки, як Enron та WorldCom, спокуса та доступність для вчинення шахрайства з хедж-фонду потребують значно меншої координації. Enron та WorldCom вимагали співпраці з різних областей компанії та причетні до бухгалтерських фірм та банків, які брали участь у успіху компанії.
Прийняття Закону про Сарбанеса-Окслі 2002 року було розроблено частково для усунення ризику змови у великих організаціях та змусити керівництво взяти на себе особисту відповідальність за фінансову звітність та думки. Хоча немає гарантій, що масштабні випадки корпоративного шахрайства не повторяться, зараз існують більш сильні закони, що запобігають цьому.
Належна ретельна перевірка працює добре, коли вся інформація легко доступна у регульованих інвестиційних компаніях. Що стосується хедж-фондів, то правила зовсім інші. Статус приватних пропозицій хедж-фондів виключає їх як з реєстрації SEC, так і з частої звітності. Незважаючи на те, що їх вимоги до звітності є чітко визначеними, їхні зобов'язання як довірених осіб є такими ж, як і для всіх інших в бізнесі з управління інвестиціями.
Відсутність у хедж-фондах вимог до звітності залишило багато можливостей для зловживань та шахрайства, як у Медофа. Без формальної вимоги до хедж-фондів для подання ревізованих фінансових даних інвесторам доводиться проводити свої власні дослідження або покладатися на виконання сторонами таких третіх осіб, як накопичувальні фонди. У випадку з Медофом виявляється, що всі дивились по-іншому. Медофф використав невелику бухгалтерську фірму, яка, можливо, допомогла Медоффу в приготуванні книг; Медофф зміг підробити решту сам. (Щоб дізнатися більше, перегляньте статтю Огляд за хедж-фондами .)
Футбол SEC у справі Медофа
Зараз очевидно, чому інвестори пропустили ознаки афери Медоффа: вони покладалися на думки сторонніх щодо інвестицій у фонди Медоффа. Треті сторони брали участь у прибутках за рахунок комісій та комісійних зборів. Сам Медофф користувався повагою у громаді, і його прибутки, хоча, здавалося б, неможливо дублювати, були кращими за більшість фондів і пропонували диверсифікацію щодо основних класів активів. Думки та підтримка третіх сторін забезпечували рівень безпеки для інвесторів, оскільки ці треті сторони стверджували, що вони проводять часту ретельну перевірку.
Що стосується SEC, він здійснив ряд візитів до офісів Медоффа, провів деякі форми їх профільного оцінювання та навіть розслідував звіти чи проступки. На жаль, вони просто не копали досить глибоко. Натомість вони робили припущення і багато разів приймали слово Медофа. Вони не змогли оцінити навіть найосновніші заяви про зберігання, які легко виявили б фактичну вартість фонду. Навіть випадковий вибірки історії торгівлі мали б як мінімум підняти червоні прапори. На жаль, єдиною перевагою головної афери є привернення уваги до слабких стандартів та сподівання спонукати інвесторів бути більш ініціативними в майбутньому. Хоча звинувачувати SEC у цьому легко, ви можете лише уявити собі важке завдання перегляду та відстеження такого великого обсягу компаній з таким обмеженим ресурсом. (Докладніше дивіться наш слайд-шоу про найбільші фондові афери .)
Витоки належної старанності
Термін "належна ретельність" використовується в багатьох відношеннях і має для багатьох розпливчасте тлумачення. Належна ретельність у своїй базовій формі базується на певному рівні турботи чи рівні розсудливості. Він може передбачати оцінку людини, групи чи конкретного діяння чи сукупності подій. Він вважається відкритим форматом для сторони або партій, що оцінюються, це означає, що будь-який сегмент бізнесу є відкритим сезоном для перегляду та повинен бути наданий безперешкодний доступ. Самі підприємства проводять часті внутрішні оцінки як частину звичайної операційної процедури, яку зазвичай називають внутрішнім аудитом або внутрішнім операційним переглядом бізнесу.
Витоки належної ретельності в інвестиційній галузі можна знайти в Законі про цінні папери 1933 року, який використовував термін "ретельна перевірка" в описі того, як дилерський брокер оцінював би пропозицію інвестора. Цей ранній підхід дає стандарт, на якому розвинулася сучасна практика перегляду бізнесу в галузі інвестиційних та інвестиційних банків.
Рівні інвестиційних досліджень
Незалежно від того, усвідомлюють вони це чи ні, окремі інвестори виконують власну версію належної ретельності, коли вони читають проспект перед тим, як інвестувати у взаємний фонд. Незважаючи на те, що ця форма є цілком фактичною, вона сильно покладається на багато рук, які брали участь у цьому процесі. Це одна з причин, коли брокеру-дилеру потрібно надавати проспект інвесторам, перш ніж продати інвестицію клієнту. (Для отримання більш детальної інформації див. Не забудьте читати проспект! )
Брокери-дилери самі проводять форму належної перевірки щодо окремих інвесторів, які купують їхні кошти, оцінюючи їхню толерантність до ризику та часовий горизонт інвестицій. Цей процес показує, що існує ряд процесів належної ретельності, що відбуваються одночасно. З його різних потенційних результатів легко припустити, що належна ретельність є дещо випадковою справою, але насправді це не так. Незважаючи на те, що існують різні формати належної ретельності, оцінка інвестиційних фірм, включаючи хедж-фонди, дотримується загальноприйнятого загального плану та є набагато більш офіційною.
4 Вимоги до портфоліо, що підтверджується МЕДОФФ
Надійний план належної ревізії включає дуже всебічну оцінку повноцінної діяльності хедж-фонду, від заявленої інвестиційної політики до аудиторської фінансової звітності. Ці пункти вважатимуться мінімальною вимогою:
- Стратегія
Повинно бути визначена письмова інвестиційна стратегія. Зазвичай це називається "заявою про інвестиційну політику" або "угодою про управління інвестиціями", коли вона пишеться для конкретних клієнтів - Історичні повернення
Слід визначити історичну віддачу вашого портфеля, бажано у форматі, прийнятому Глобальними стандартами ефективності інвестицій (GIPS). GIPS є дуже всеосяжним, оскільки включає точне представлення історичної ефективності клієнта як у відносних, так і в абсолютних показниках прибутку. Той факт, що фірма прийняла цей стандарт, також говорить про його відданість чесній звітності та підзвітності, оскільки в іншому випадку це призведе до її повноважень. Хоча немає гарантії того, що результативність на 100% точна, принаймні є певна прозорість для оцінювальної сторони для виявлення потенційних прогалин. - Аудитована фінансова звітність
Аудитована фінансова звітність необхідна, якщо фонд зареєстрований та регулюється SEC. Федеральні закони вимагають від компаній, які реєструють та регулюються SEC, подавати повні, точні та правдиві заяви, які готуються відповідно до загальноприйнятих принципів бухгалтерського обліку (GAAP). Важливо також знати, хто такий незалежний аудитор, і провести деякі дослідження щодо нього, як і вони, оскільки його думки дадуть значну вагу в загальній оцінці належної ретельності. - Поточний проспект
Поточний проспект - або його еквівалент у формі ADV - та повний опис активів, що знаходяться в управлінні, ризики, біографії інвестиційних фахівців та фактичні копії інвестиційних звітів, бажано від надійного зберігача, є обов'язковими. в процесі належної ретельності. Ці документи повинні містити детальну інформацію щодо оцінки інвестицій, особливо тих інвестицій, які активно не торгуються поточними ринковими цінностями. (Докладніше про належну ретельність див. У належному дотриманні в 10 простих кроків .)
Суть
У найчистішому вигляді ретельність справді працює. Методичний, складний огляд усіх аспектів фірми з управління інвестиціями може дати чіткий і стислий підсумок її переваг. З іншого боку, хедж-фонди потребують більш надійного процесу належної ретельної перевірки, оскільки вони не підпадають під ті самі вимоги до звітності, що і зареєстровані фірми. SEC виявився дуже ефективним у проведенні розслідувань, однак упустив можливості закрити аферу, яка відбулася прямо під їх носом у справі Медоффа. Ви можете бути впевнені, що SEC буде шукати більше Берні Медофса і, швидше за все, буде більш активним у майбутньому. (Більше про цю тему дивіться у нашій відповідній статті Статтею належного старанного хеджування .)