Опуклість
Опуклість - це міра кривизни, або ступінь кривої, у співвідношенні між цінами облігацій та дохідністю облігацій. Опуклість демонструє, як тривалість облігації змінюється, як змінюється процентна ставка. Портфельні менеджери використовуватимуть опуклість як інструмент управління ризиками для вимірювання та управління експозицією портфеля ризику процентної ставки.
Ключові вивезення
- Опуклість - це інструмент управління ризиками, який використовується для вимірювання та управління експозицією портфеля до ринкового ризику.
- Опуклість - це міра кривизни у співвідношенні між цінами облігацій та дохідністю облігацій.
- Опуклість демонструє, як тривалість облігації змінюється, як змінюється процентна ставка.
- Якщо тривалість облігації збільшується зі збільшенням доходності, кажуть, що облігація має негативну опуклість.
- Якщо тривалість облігації зростає, а дохідність падає, вважається, що облігація має позитивну опуклість.
Опуклість
Опуклість пояснюється
Перш ніж пояснити опуклість, важливо знати, як ціни облігацій та ринкові процентні ставки співвідносяться між собою. Із зниженням процентних ставок ціни на облігації ростуть. І навпаки, підвищення ринкових процентних ставок призводить до падіння цін на облігації. Ця протилежна реакція полягає в тому, що в міру зростання ставок облігація може відставати в прибутку, який вони можуть запропонувати потенційному інвестору порівняно з іншими цінними паперами.
На прикладі, показаному вище, облігація A має більш високу опуклість, ніж облігація B, що вказує на те, що всі інші рівні, облігація A завжди матиме більш високу ціну, ніж облігація B у міру зростання або падіння процентних ставок.
Дохідність облігацій - це прибуток або прибуток, який інвестор може розраховувати отримати, купивши холдинг саме цього цінного паперу. Ціна облігації залежить від кількох характеристик, включаючи ринкову процентну ставку і може регулярно змінюватися.
Як співвідносяться ринкові процентні ставки та прибутковість облігацій
У міру зростання ринкових ставок нові облігації, що надходять на ринок, також мають зростаючу прибутковість, оскільки вони випускаються за новими, більш високими ставками. Також, у міру зростання ставок, інвестори вимагають більшої доходності від облігацій, які вони купують. Інвестори не хочуть, щоб облігація з фіксованою ставкою при поточній доходності, якщо вони очікують підвищення процентних ставок у майбутньому. Як результат, при збільшенні процентних ставок емітент цих боргових транспортних засобів також повинен підвищити дохідність, щоб залишатися конкурентоспроможними. Однак у міру зростання процентної ставки ціна облігацій, що повертаються менше, ніж знизиться.
Як співвідносяться процентні ставки та ціни облігацій
Якщо інвестору належить облігація з фіксованою ставкою, яка виплачує 2%, а процентні ставки починають зростати вище 2%, вони можуть захотіти продати цінні папери з нижчою оплатою. Причиною розпродажу є те, що їх існуючий курс є менш привабливим, ніж поточний ринок. Інвестори не хочуть утримувати облігацію, яка платить 2%, якщо вони зможуть вкласти той самий принцип у той, який сплачує більш високу ставку в майбутньому. На ринку зростаючих ставок власники облігацій прагнуть продати свої існуючі облігації та вибирають нововипущені облігації, що виплачують більшу дохідність.
Оскільки на ринку є перенасичення облігацій за нижчою ставкою, ціни на ці боргові зобов'язання знизяться. Крім того, коли облігації розпродаються і ціна падає, інвестор може чекати, коли ставки припиняться, перш ніж повернутися на ринок облігацій, купуючи цінні папери з більш високою прибутковістю. Як результат, ціни та прибутковість облігацій рухаються у зворотному чи зворотному напрямку.
Тривалість облігацій
Тривалість облігацій вимірює зміну ціни облігації, коли процентні ставки коливаються. Якщо тривалість облігації велика, це означає, що ціна облігації буде рухатися більшою мірою у зворотному напрямку процентних ставок. І навпаки, коли ця цифра низька, борговий інструмент покаже менше руху.
Як правило, якщо ринкові ставки зростають на 1%, ціна однорічної облігації повинна зменшитися на 1%. Однак для облігацій із давніми термінами погашення реакція збільшується. Іншими словами, якщо ставки зростають на 1%, ціни облігацій падають на 1% за кожен рік погашення. Наприклад, якщо ставки зростуть на 1%, дворічна ціна облігацій знизиться на 2%, трирічна ціна облігацій - на 3%, а 10-річна ціна - на 10%.
Опуклість і ризик
Опуклість будується на концепції тривалості шляхом вимірювання чутливості тривалості облігації у міру зміни доходності. Опуклість є кращим показником ризику процентної ставки, що стосується тривалості облігацій. Якщо тривалість передбачає, що процентні ставки та ціни облігацій мають лінійну залежність, опуклість враховує інші фактори і створює нахил.
Тривалість може бути хорошим показником того, як можуть впливати ціни на облігації через невеликі та раптові коливання процентних ставок. Однак зв'язок між цінами облігацій та дохідністю, як правило, є більш похилим або опуклим. Тому опуклість є кращим показником для оцінки впливу на ціни облігацій, коли спостерігаються великі коливання процентних ставок.
Зі збільшенням опуклості зростає системний ризик, якому піддається портфель. Термін системний ризик став загальним під час фінансової кризи 2008 року, оскільки відмова однієї фінансової установи загрожувала іншим. Однак цей ризик може стосуватися всіх підприємств, галузей та економіки загалом.
Ризик для портфеля з фіксованим доходом означає, що зі зростанням процентних ставок існуючі інструменти з фіксованою ставкою не такі привабливі. У міру зменшення опуклості вплив експозиції на ринкові процентні ставки зменшується, а портфель облігацій можна вважати хеджуваним. Зазвичай, чим вище купонна ставка або дохідність, тим нижча опуклість або ринковий ризик - облігація. Таке зниження ризику пов'язане з тим, що ринкові ставки повинні були б значно збільшитись, щоб перевершити купон на облігацію, тобто менше ризику для інвестора.
Негативна та позитивна опуклість
Якщо тривалість облігації збільшується зі збільшенням доходності, кажуть, що облігація має негативну опуклість. Іншими словами, ціна облігацій знизиться більшою швидкістю із зростанням дохідності, ніж якби дохідність знизилася. Тому, якщо облігація має негативну опуклість, її тривалість збільшиться - ціна впаде. З підвищенням процентних ставок відбувається і навпаки.
Якщо тривалість облігації зростає, а дохідність падає, вважається, що облігація має позитивну опуклість. Іншими словами, коли дохідність падає, ціни на облігації зростають більшою швидкістю - або тривалістю - ніж якщо дохідність зростала. Позитивна опуклість призводить до більшого зростання цін на облігації. Якщо облігація має позитивну опуклість, вона, як правило, відчуває зростання цін, коли врожайність падає, порівняно зі зниженням ціни при збільшенні дохідності.
За нормальних ринкових умов, чим вище купонна ставка або дохідність, тим нижче ступінь опуклості облігації. Іншими словами, для інвестора є менший ризик, коли облігація має високий купон або дохідність, оскільки ринкові ставки повинні будуть значно збільшитись, щоб перевершити дохідність облігації. Таким чином, портфель облігацій з високою дохідністю мав би низьку опуклість, а згодом і менший ризик їх існуючої доходності стає менш привабливою у міру зростання процентних ставок.
Отже, облігації з нульовим купоном мають найвищий ступінь опуклості, оскільки вони не пропонують жодних купонних платежів. Для інвесторів, які хочуть оцінити опуклість портфеля облігацій, найкраще звернутися до фінансового радника через складний характер та кількість змінних, що беруть участь у розрахунку.
Приклад реального викривлення
Більшість іпотечних цінних паперів (MBS) матимуть негативну опуклість, оскільки їх дохідність, як правило, вище, ніж традиційні облігації. Як результат, було б значним зростання врожайності, щоб існуючий власник MBS мав меншу врожайність або менш привабливий, ніж поточний ринок.
Наприклад, ETF Barclays Capital Bablays Capital Bocked Banding ETF (MBG) пропонує дохідність 3, 33% станом на 26 березня 2019 року. Якщо порівняти дохідність ETF з поточною 10-річною дохідністю казначейства, яка торгується приблизно на рівні 2, 45%, відсотки ставки повинні були б суттєво підвищитися, і набагато вище 3, 33%, щоб ETF MBG мав ризик втрати від підвищення врожайності. Іншими словами, ETF має негативну опуклість, оскільки будь-який приріст прибутковості матиме менший вплив на існуючих інвесторів.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.