Як орієнтуватися на складний ландшафт знижок та премій ETF

Фондові торги (ETF) відомі тим, що є низькими витратами на інвестиції. Однак визначення фактичної ціни ETF може бути складним, почасти тому, що є чиста вартість активів (NAV) фонду та його NAV на внутрішньоденний термін (iNAV), а також поточна ринкова ціна. Розбіжність між цими цінами може призвести до так званих премій та знижок, які виникають, коли ETF торгує вище або нижче своєї NAV відповідно. Іноді, графіки, що відображають премії та знижки, можуть зробити так, ніби замовник зіткнеться зі значною зміною ціни при здійсненні транзакцій. Однак, як вказує останній звіт ETF.com, це найчастіше не так, оскільки премії та знижки, як правило, недовговічні.

Змінна премія / знижка

Як приклад, у звіті виділено iShares MSCI EAFE ETF (EFA). Цей ETF торгує досить тісно зі своєю миттєвою справедливою вартістю: середній щоденний спред складає всього 0, 01%, щоденні торги - 1, 38 мільярда доларів. Це вказує на те, що арбітражна система цього ETF працює як слід, що дозволяє легко купувати та продавати. Коли особи, які конкурують за отримання прибутку, ставки та пропозиції ETF залишаються у тісній відповідності з базовою вартістю портфеля. Як результат, середня премія за рік становить лише 0, 06%, більша частина яких обумовлена ​​його 0, 04% гонораром.

Хоча хвилинна премія не обов'язково є суттєвою проблемою для інвесторів. Більшу стурбованість викликає сприйняття того, що ETF, подібний до EFA, може коливатися значно вище та нижче, ніж середній, навіть упродовж лише одного дня. Якщо виявиться можливим, що ETF може торгувати зі знижкою більше 3% наприкінці одного дня, лише до стрибка до 2% премії наступного дня, що, ймовірно, може відкинути інвесторів.

У подібних випадках, однак, є важливі фактори, про які слід пам’ятати. ETF може закінчити день зі зміщенням NAV від ринкової ціни, що закривається, але він все одно може торгувати відповідно до вартості базового портфеля. Наприклад, у таких ситуаціях, як вважається у звіті, мінливість між знижкою за один день та надбавкою за наступний день є просто статистичним артефактом.

Однією з причин цього є те, що EFA, зокрема, володіє іноземними акціями. Бухгалтери фонду повинні визначити ціну кожного цінного папера, щоб визначити NAV. Оскільки оцінка цінних паперів та переклад валюти не вирівнюються тимчасово, NAV закінчується застарілою, коли відбувається позачасова торгівля. Результатом є відчутне коливання премій та знижок.

Чому артефакти преміум / знижок існують

Для коштів, синхронізованих із часом закриття ринку акцій США, це не проблема. Ці кошти можуть використовувати цінні ціни за основні цінні папери, не забезпечуючи розбіжностей. Однак для таких фондів, як EFA, нормально очікувати певних надбавок за артефакти та знижок.

На це можуть вплинути не лише кошти з іноземним капіталом. Ті ETF, які беруть участь у фіксованому доході, дорогоцінних металах, грошових коштах та ф'ючерсах, що не є власними валютами, також стикаються з тією ж проблемою синхронізації. Оскільки їхні НАЗВ не оновлюються, вони відображають зміни до премій та знижок, яких насправді немає.

Зокрема, облігації ETF піддаються виникненню проблем щодо ринку казначейств США, який закривається о 15 годині за східним часом. Додайте до цього той факт, що деякі облігації ETF NAV визначаються з урахуванням заключної торгів, а не останньої торгуваної ціни, і у вас є ще більше причин, через які вони можуть торгувати з премією чи знижкою.

Це не означає, що всі фонди мають артефакти фантомних премій / знижок, або що всі подібні розбіжності вводять в оману. Це просто означає, що інвесторам слід знати про ті ситуації, в яких може виявитися лише те, що ETF отримує дуже різні мінливі премії та знижки.