Як використовувати цінність підприємства для порівняння компаній

Вартість підприємства (EV) - це показник того, як ринок приписує цінність фірмі в цілому. Цінність підприємства - це термін, придуманий аналітиками для обговорення сукупної вартості компанії як підприємства, а не просто фокусування на його поточній ринковій капіталізації.

Цифрова ринкова кришка визначає, скільки потрібно роздрібнити, щоб придбати цілу публічну компанію. Підвищуючи розмір компанії, інвестори отримують кращу картину реальної вартості та вартості підприємства порівняно з ринковою межею.

Чому ринкова обмеження не відповідає належним чином фірмі? По-перше, він залишає безліч важливих факторів, таких як борг компанії та її грошові резерви. Вартість підприємства - це в основному модифікація ринкової межі, оскільки вона включає борг та грошові кошти для визначення оцінки компанії.

Розрахунок вартості підприємства

Простіше кажучи, EV - це сума ринкової межі компанії та її чистого боргу. Для обчислення ЕВ загальна заборгованість - і коротко-, і довгострокова - додається до ринкової межі компанії, потім віднімаються грошові кошти та їх еквіваленти.

Ринкова капіталізація - ціна акцій, помножена на кількість випущених акцій. Отже, якщо компанія має 10 мільйонів акцій, кожна з яких зараз продається за 25 доларів, ринкова капіталізація становить 250 мільйонів доларів. Цей номер повідомляє про те, що вам доведеться заплатити, щоб придбати кожну акцію компанії. Тому, замість того, щоб повідомити вам вартість компанії, ринкова обмеження просто представляє цінник компанії.

Різниця між вартістю підприємства та вартістю власного капіталу

Роль боргу та грошових коштів

Чому борг та готівка враховуються при оцінці фірми? Якщо фірма продається новому власнику, покупець повинен сплатити вартість власного капіталу (при придбанні ціна, як правило, встановлюється вище ринкової ціни), а також повинна погасити борги фірми. Звичайно, покупець отримує можливість зберігати готівку у фірми, саме тому готівку потрібно відняти.

Подумайте про дві компанії, які мають рівні ринкові обмеження. Один не має боргу на своєму балансі, а інший - велика заборгованість. Компанія з обмеженою заборгованістю протягом багатьох років буде здійснювати виплату відсотків за боргом. Тож, хоча дві компанії мають рівні ринкові обмеження, придбання компанії з більшою заборгованістю обійдеться дорожче.

Таким же чином, уявіть собі дві компанії з рівними обмеженнями ринку в 250 мільйонів доларів і без боргу. Один має незначні грошові кошти та їх еквіваленти, а інший - 250 мільйонів доларів готівкою. У першої компанії вартість підприємства складе 250 мільйонів доларів, тоді як EV другої компанії складе 500 мільйонів доларів.

Якщо компанія з ринковою межею в 250 мільйонів доларів несе 150 мільйонів доларів як довгостроковий борг, придбавач в кінцевому рахунку заплатить набагато більше 250 мільйонів доларів за придбання компанії в цілому. При заборгованості 150 мільйонів доларів загальна ціна придбання склала б 400 мільйонів доларів. Хоча борг збільшує ціну придбання, готівка знижує ціну.

Коефіцієнти вартості підприємства

Відверто кажучи, знати лише EV про компанію не все так корисно. Ви можете дізнатися більше про компанію, порівнявши EV з мірою руху грошових потоків або прибутку компанії до процентів та податків (EBIT). Порівняльні коефіцієнти добре демонструють, як EV працює краще, ніж ринкова межа для оцінки компаній з різним рівнем заборгованості чи грошових коштів або, іншими словами, різною структурою капіталу.

Важливо використовувати EBIT (прибуток перед відсотками та податком) у порівняльному співвідношенні, оскільки EV передбачає, що після придбання компанії його набувач негайно сплачує борг та споживає готівку, не враховуючи витрат на відсотки чи процентні доходи. Ще краще - вільний грошовий потік, що допомагає уникнути інших спотворень у бухгалтерському обліку.

Наприклад, давайте розглянемо ціну двох порівнянних акцій: Air Macklon та Cramer Airlines. При $ 45 за акцію Маклон мав ринкову обмеження в $ 13, 5 млрд і співвідношення P / E (ринкова обмеження / прибуток) 10. Але його баланс був обтяжений майже 30 мільярдами доларів чистого боргу. Так EV Маклона становив 43, 5 мільярда доларів, що майже в 13 разів перевищує його 3, 4 мільярда доларів від прибутку.

Навпаки, Air Cramer користувався ціною акцій у розмірі 23 доларів за акцію та ринковою обмеженням у 6, 1 мільярда доларів та співвідношенням P / E 20, що вдвічі більше, ніж у Air Macklon. Але оскільки Креймер заборгував набагато менше - його чистий борг становив 3, 5 мільярда доларів, його EV становив 9, 6 мільярда доларів, а його співвідношення EV / EBIT було лише 10.

Тільки за ринковою ціною (P / E) Air Macklon виглядав так, що це половина ціни Cramer Airlines. Але на основі EV, який враховує такі важливі речі, як заборгованість та рівень грошових коштів, Cramer Airlines оцінювались значно менше за акцію. По мірі того, як ринок поступово виявив, Cramer представляв кращу покупку, пропонуючи більше цінності за свою ціну.

Суть

Цінність EV полягає в його здатності порівнювати компанії з різними структурами капіталу. Використовуючи вартість підприємства замість ринкової капіталізації, щоб переглянути цінність компанії, інвестори отримують більш точне розуміння того, чи є компанія справді заниженою чи ні.