Вплив перевернутої кривої виходу
Термін "крива прибутковості" означає взаємозв'язок між коротко- та довгостроковими процентними ставками цінних паперів з фіксованим доходом, випущених Міністерством фінансів США. Інвертована крива прибутковості виникає, коли короткострокові процентні ставки перевищують довгострокові.
З економічної точки зору, перевернута крива прибутковості є поважною подією. Нижче ми пояснюємо це рідкісне явище, обговорюємо його вплив на споживачів та інвесторів, а також розповідаємо, як налаштувати свій портфель, щоб його врахувати.
Процентні ставки та криві доходів
Як правило, короткострокові процентні ставки нижчі, ніж довгострокові, тому крива прибутковості нахиляється вгору, відображаючи більш високу прибутковість для довгострокових інвестицій. Це називається нормальною кривою врожайності. Коли різниця між короткостроковими та довгостроковими процентними ставками звужується, крива прибутковості починає згладжуватися. Плоска крива врожайності часто спостерігається під час переходу від нормальної кривої врожайності до перевернутої.
Нормальна крива врожайності.
Що дозволяє запропонувати перевернуту криву виходу ">
Історично перевернута крива прибутковості розглядалася як показник невдалої економічної рецесії. Коли короткострокові процентні ставки перевищують довгострокові ставки, ринкові настрої говорять про те, що довгостроковий прогноз поганий і що прибутковість, надана довгостроковим фіксованим доходом, буде продовжувати падати.
Зовсім недавно ця точка зору була поставлена під сумнів, оскільки іноземні закупівлі цінних паперів, випущених Міністерством фінансів США, створили високий і стабільний рівень попиту на продукцію, підкріплену державним боргом США. Коли інвестори наполегливо шукають боргові інструменти, боржник може запропонувати нижчі процентні ставки. Коли це відбувається, багато хто стверджує, що саме закони попиту та пропозиції, а не економічна приреченість і похмурість, дозволяють кредиторам залучати покупців, не виплачуючи більш високі процентні ставки.
Перевернута крива врожайності: відзначте зворотну залежність між урожайністю та строком погашення.
Перевернуті криві врожайності були відносно рідкісними, що значною мірою пояснювалося більш тривалими середніми періодами між спадами з початку 1990-х. Наприклад, економічні розширення, які розпочалися в березні 1991 р., Листопаді 2001 р. Та червні 2009 р., Були трьома з чотирьох найдовших економічних розширень після Другої світової війни. У ці тривалі періоди часто виникає питання, чи може повторна крива врожайності повторитися.
Економічні цикли, незалежно від їх тривалості, історично перейшли від зростання до рецесії та знову. Перевернуті криві врожайності є важливим елементом цих циклів, що передує кожному спаду з 1956 року. Враховуючи послідовність цього шаблону, перевернутий вихід буде, ймовірно, знову формуватися, якщо поточне розширення затухає до спаду.
Криві дохідності нахилу вгору є природним продовженням вищих ризиків, пов'язаних із тривалими строками погашення. В умовах економіки, що зростає, інвестори також вимагають підвищення доходності на довгому кінці кривої, щоб компенсувати можливі витрати на вкладення в облігації порівняно з іншими класами активів та підтримувати прийнятний спред темпів інфляції.
Оскільки економічний цикл починає сповільнюватися, можливо, через підвищення процентних ставок Федеральним резервним банком, зростання нахилу кривої прибутковості має тенденцію до вирівнювання, оскільки короткострокові ставки збільшуються, а триваліші врожаї залишаються стабільними або незначно знижуються. У цьому середовищі інвестори розглядають довгострокову дохідність як прийнятну заміну потенціалу зниження прибутку в акціях та інших класах активів, які, як правило, збільшують ціни на облігації та знижують дохідність.
Вплив кривої виходу на споживачів
Окрім впливу на інвесторів, перевернута крива прибутковості також впливає на споживачів. Наприклад, покупці будинків, які фінансують свою власність за допомогою іпотеки з регульованою ставкою (ARM), мають графіки процентних ставок, які періодично оновлюються на основі короткострокових процентних ставок. Коли короткострокові ставки перевищують довгострокові ставки, платежі за АРМ мають тенденцію до зростання. У цьому випадку позики з фіксованою ставкою можуть бути привабливішими, ніж позики з регульованою ставкою.
Лінії кредитування впливають аналогічним чином. В обох випадках споживачі повинні присвятити більшу частину своїх доходів на обслуговування існуючої заборгованості. Це зменшує витратний дохід і негативно впливає на економіку в цілому.
Формування перевернутої кривої виходу
Що стосується майбутнього зростання рецесії, інвестори, як правило, купують довгі казначейські облігації, виходячи з того, що вони пропонують безпечну гавань від падіння ринків акцій, забезпечують збереження капіталу та мають потенціал для підвищення вартості у міру зниження процентних ставок. В результаті повернення до тривалих строків дохідності врожайність може опуститися нижче короткострокових темпів, утворюючи перевернуту криву врожайності. Починаючи з 1956 року, акції досягли свого піку в шість разів після початку інверсії, і економіка впала в спад протягом семи-24 місяців.
Станом на 2017 рік, остання інвертована крива прибутковості вперше з'явилася в серпні 2006 року, оскільки ФРС підвищив короткострокові процентні ставки у відповідь на перегрівання ринків акцій, нерухомості та іпотечного кредитування. Інверсія кривої прибутковості передувала піку стандарту Standard & Poor's 500 у жовтні 2007 року на 14 місяців та офіційному початку спаду в грудні 2007 року на 16 місяців. Однак, зростаюча кількість економічних перспектив інвестиційних фірм у 2018 році свідчить про те, що перевернута крива прибутковості може бути на горизонті, посилаючись на скорочення поширення між коротко- та довгостроковими казначействами.
Якщо історія буде будь-яким прецедентом, поточний діловий цикл буде прогресувати, і уповільнення економіки з часом може стати очевидним. Якщо занепокоєння щодо наступного спаду зростає до того, коли інвестори вважають придбання давньої казначейства найкращим варіантом для своїх портфелів, є велика ймовірність того, що наступна перевернута крива прибутковості сформується.
Вплив кривої прибутковості на інвесторів з фіксованим доходом
Інверсія кривої дохідності має найбільший вплив на інвесторів з фіксованим доходом. У звичайних умовах довгострокові інвестиції мають більшу прибутковість; оскільки інвестори ризикують своїми грошима протягом більш тривалого періоду часу, вони винагороджуються більш високими виплатами. Перевернута крива виключає премію за ризик за довгострокові інвестиції, дозволяючи інвесторам отримувати кращі прибутки при короткострокових інвестиціях.
Коли розподіл між казначейськими зобов’язаннями США (безризикові інвестиції) та корпоративними альтернативами з високим рівнем ризику є історичними мінімумами, часто є простим рішенням інвестувати кошти в засоби зниженого ризику. У таких випадках придбання цінних паперів, що підтримуються Казначейством, забезпечує дохідність, аналогічну доходності за непотрібними облігаціями, корпораційними облігаціями, інвестиційними трестами в нерухомість (REITs) та іншими борговими інструментами, але без ризику, притаманного цим транспортним засобам. Фонди грошового ринку та депозитні сертифікати (компакт-диски) також можуть бути привабливими - особливо коли однорічний компакт-диск виплачує доходи, порівнянні з фондами 10-річної казначейської облігації.
Вплив кривої прибутковості на інвесторів власного капіталу
Коли крива прибутковості стає перевернутою, норми прибутку падають для компаній, які позичають готівку за короткостроковими ставками та позичають за довгостроковими ставками, наприклад, банки банків. Крім того, хедж-фонди часто змушені брати на себе підвищений ризик, щоб досягти бажаного рівня прибутку.
Насправді, погана ставка на російські процентні ставки значною мірою приписується припиненням довгострокового управління капіталом, відомого хедж-фонду, яким керує торговець облігаціями Джон Мерівтер.
Незважаючи на наслідки для деяких сторін, інверсія кривої дохідності, як правило, має менший вплив на споживчі клітини та медичні компанії, які не залежать від процентних ставок. Цей взаємозв'язок стає зрозумілим, коли перевернута крива прибутковості передує спаду. Коли це відбувається, інвестори, як правило, звертаються до оборонних запасів, наприклад, у харчовій, нафтовій та тютюновій промисловості, які часто менше потерпають від спаду в економіці.
Суть
Хоча експерти ставлять під сумнів, чи перевернута крива прибутковості залишається сильним показником очікуваної економічної рецесії, майте на увазі, що історія всіяна портфелями, які були спустошені, коли інвестори сліпо слідували передбаченням про те, що "це на цей раз інше". Останнім часом недалекоглядні інвестори в акціонерні товари, що розвідували цю мантру, брали участь у «аварії технологій», закуповуючи акції в технічних компаніях за завищеними цінами, хоча ці фірми не мали надії ніколи отримати прибуток.
Якщо ви хочете бути розумним інвестором, ігноруйте шум. Замість того, щоб витрачати час і сили, намагаючись зрозуміти, що принесе майбутнє, побудуйте свій портфель на основі довгострокового мислення та довготермінових переконань - не короткострокових ринкових рухів.
Для короткострокових потреб у доходах зробіть очевидне: вибирайте інвестиції з найвищою прибутковістю, але майте на увазі, що інверсія - це аномалія, і вони не тривають вічно. Коли інверсія закінчиться, відповідно скоригуйте портфоліо. (Для читання, пов’язаного з цим, див. "Час турбуватися про інверсії кривої прибутковості"> Порівняйте інвестиційні рахунки Ім'я постачальника Опис Розкриття інформації рекламодавця × Пропозиції, які відображаються в цій таблиці, є партнерами, від яких Інвестопедія отримує компенсацію.