Розуміння сценаріїв викупу на основі левереджу

Мальовані викупи (ЛБО), мабуть, мали більше поганого розголосу, ніж корисного, оскільки вони створюють чудові історії для преси. Однак не всі ЛБО розглядаються як хижацькі. Вони можуть мати як позитивні, так і негативні наслідки, залежно від того, на якій стороні угоди ви перебуваєте.

Покупка коштів, що використовуються, є загальним терміном використання важелів для викупу компанії. Покупець може бути поточним керівництвом, працівниками або фірмою приватного капіталу. Важливо вивчити сценарії, які спонукають LBO зрозуміти їх можливі наслідки. Тут ми розглянемо чотири приклади: план перепакування, розбиття, план портфоліо та план порятунку.

План перепакування

План перепакування зазвичай передбачає приватну акціонерну компанію, яка використовує позикові позики ззовні, щоб взяти приватну публічну компанію, яка зараз є приватною, придбавши весь свій запас. Мета фірми, що купує, - переупакувати компанію та повернути її на ринок під час первинного розміщення акцій (IPO).

Фірма-еквайр зазвичай тримає компанію кілька років, щоб уникнути пильного погляду акціонерів. Це дозволяє компанії-покупцеві вносити корективи для переупаковки придбаної компанії за закритими дверима. Тоді вона пропонує перепаковану компанію повернутися на ринок як IPO з певним фанфаром. Коли це робиться в більш широких масштабах, приватні фірми купують відразу багато компаній, намагаючись диверсифікувати свій ризик серед різних галузей.

Ті, хто готовий отримати вигоду від такої угоди - це оригінальні акціонери (якщо ціна пропозиції більша, ніж ринкова ціна), працівники компанії (якщо угода рятує компанію від невдачі) та приватна фірма, яка генерує збори з в день, коли розпочнеться процес викупу, і зберігається частина акцій, поки вона знову не стане публічною. На жаль, якщо в компанії не буде внесено значних змін, це може бути гра з нульовою сумою, і нові акціонери отримують ті ж фінансові кошти, що і старіші версії компанії.

Розкол вгору

Багато хто вважає роздвоєним багатьма і називається декількома іменами, серед яких "нарізати і спалити" та "порізати та бігти". Основна передумова цього плану полягає в тому, що компанія, як вона стоїть, коштує більше, коли вона розпадається або коли її частини оцінюються окремо.

Цей сценарій є досить поширеним для конгломератів, які протягом багатьох років придбавали різні підприємства у відносно непов'язаних галузях. Покупець вважається стороннім і може використовувати агресивну тактику. Часто за такого сценарію фірма демонтує придбану компанію після її придбання та продає її деталі найвищому учаснику торгів. Ці угоди зазвичай включають масштабні звільнення як частину процесу реструктуризації.

Може здатися, що фірма, що займається акціями, є єдиною стороною, яка виграла від цього виду угод. Однак частки компанії, які продаються, мають можливість вирости самостійно, і, можливо, раніше їх стримували ланцюги корпоративної структури.

План портфоліо

План портфоліо може бути корисним для всіх учасників, включаючи покупця, керівництво та працівників. Інша назва цього методу - нарощування важелів, і концепція має оборонний та агресивний характер.

На конкурентному ринку компанія може використовувати важелі для придбання одного з своїх конкурентів (або будь-якої компанії, де вона могла б досягти синергії з придбання). План ризикований: компанії потрібно переконатися, що прибуток від вкладеного капіталу перевищує його витрати на придбання, або план може дати відсіч. У разі успіху акціонери можуть отримати гарну ціну на свої акції, поточне управління може бути збережено, і компанія може процвітати в новій, більшій формі.

План Спасителя

План рятівника часто складається з добрими намірами, але часто приходить занадто пізно. Цей сценарій, як правило, включає план, в якому керівництво та працівники позичають гроші, щоб врятувати компанію, що провалюється. Термін «власність працівника» часто приходить в голову після того, як відбудеться одна з цих угод.

Хоча ця концепція є похвальною, ймовірність успіху є низькою, якщо однакова управлінська команда та тактика залишаються на місці. Інший ризик полягає в тому, що компанія може не змогти повернути позичені гроші досить швидко, щоб компенсувати високі витрати на позики та побачити окупність інвестицій. З іншого боку, якщо компанія повертається після викупу, то всі виграють.

Суть

Хоча існують форми LBO, які призводять до масштабних звільнень та розпродажів активів, деякі LBO можуть бути частиною довгострокового плану порятунку компанії за рахунок придбання за рахунок запозичених коштів. Незалежно від того, як їх називають чи як зображують, вони завжди будуть частиною економіки, якщо є позиції компаній, потенційних покупців та грошей. (Для читання, пов’язаного з цим, див. "10 найвідоміших викупованих позик")