Масивні збої хедж-фонду
Невдача невеликого хедж-фонду не є особливою несподіванкою для всіх в галузі фінансових послуг, але крах багатомільярдного фонду, безумовно, привертає увагу більшості людей. Коли такий фонд втрачає приголомшливу суму грошей, скажімо, за кілька місяців, а іноді і тижнів, 20% або більше, подія розглядається як катастрофа. Звичайно, інвестори, можливо, відшкодували 80% своїх інвестицій, але проблема в цьому просто: Більшість хедж-фондів розробляються та продаються за умови, що вони отримають прибуток незалежно від кон'юнктури ринку. Втрати навіть не є врахуванням - вони просто не повинні відбуватися. Втрати, що мають таку величину, що спричиняють потік викупу інвесторів, які змушують фонд закрити, є справді аномаліями, що захоплюють заголовки. Тут ми детальніше ознайомимося з деякими гучними хедж-фондами, які допоможуть вам стати інвестором, який добре обізнаний.
Навчальний посібник: Інвестиції хедж-фонду
Основні фонди хеджування завжди мали значну кількість відмов. Деякі стратегії, такі як керовані ф'ючерси та короткі фонди, як правило, мають більш високу ймовірність відмови, враховуючи ризик їхньої діяльності. Високий леверидж - ще один фактор, який може призвести до відмови хедж-фондів, коли ринок рухається у несприятливому напрямку. Не можна заперечувати, що невдача є прийнятою та зрозумілою частиною процесу із започаткуванням спекулятивних інвестицій, але коли великі, популярні фонди змушені закриватися, десь у дебале є урок для інвесторів.
Хоча наступні короткі підсумки не зафіксують усіх нюансів стратегій торгівлі хедж-фондами, вони дадуть вам спрощений огляд подій, що призводять до цих вражаючих збоїв та втрат. Більшість розглянутих тут випадків хедж-фондів сталися на початку 21 століття та були пов'язані зі стратегією, яка передбачає використання важелів та похідних інструментів для торгівлі цінними паперами, якими торговець фактично не володіє.
Опції, ф'ючерси, маржа та інші фінансові інструменти можуть бути використані для створення важелів. Скажімо, у вас є 1000 доларів для інвестування. Ви можете використати гроші для придбання 10 акцій акцій, які торгують по 100 доларів за акцію. Або ви могли б збільшити важелі, вклавши 1000 доларів у п'ять варіантів контрактів, які дозволять вам контролювати, але не володіти 500 акціями. Якщо ціна акцій рухається у тому напрямку, який ви очікували, важіль служить для примноження ваших прибутків. Якщо акція рухається проти вас, втрати можуть бути приголомшливими. (Щоб дізнатися більше, перегляньте наше визначення Margin Call .)
Радники Amaranth Хоча крах Довгострокового управління капіталом (обговорюється нижче) є найбільш задокументованою невдачею хедж-фондів, падіння радників Amaranth ознаменувало найбільш значну втрату вартості. Після залучення активів на управління в розмірі 9 мільярдів доларів стратегія хедж-торгівлі енергією провалилася, оскільки вона втратила понад 6 мільярдів доларів на ф'ючерсах на природний газ у 2006 році. Зіткнулася з несправними моделями ризику та низькими цінами на природний газ через м'які зимові умови та покірний сезон ураганів ціни на газ не відскочили до необхідного рівня для отримання прибутку для фірми, а 5 мільярдів доларів були втрачені протягом одного тижня. Після інтенсивного розслідування Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами Amaranth було звинувачено у спробі маніпулювання цінами на ф'ючерси на природний газ.
Фонд Бейлі Коутс Кромвель
У 2004 році цей багатонаціональний фонд, що базується на заходах, що базується в Лондоні, був відзначений Єврохедом як найкращий новий фонд акцій. У 2005 році фонд був знижений низкою поганих ставок на рух акцій США, в яких нібито були залучені акції Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway комп'ютери та LaBranche (торговець на нью-йоркській фондовій біржі). Неправильне прийняття рішень, пов’язане із залученими угодами, відрізало 20% від портфеля $ 1, 3 млрд за лічені місяці. Інвестори закрутили двері і 20 червня 2005 року фонд розірвався.
Марін Капітал. Цей високолітичний хедж-фонд, що базується в Каліфорнії, залучив капітал у розмірі 1, 7 мільярда доларів, і він працював за допомогою кредитного арбітражу та конвертованого арбітражу, щоб зробити велику ставку на General Motors. Керівники кредитного арбітражу інвестують у борг. Коли компанія стурбована тим, що один із її клієнтів може не мати змоги повернути позику, компанія може захистити себе від збитків, передавши кредитний ризик іншій стороні. У багатьох випадках інша сторона є хедж-фондом.
За допомогою конвертованого арбітражу менеджер фонду купує конвертовані облігації, які можна викупити за акції звичайного акціонерного капіталу, та скорочує базовий запас у надії отримати прибуток від різниці цін між цінними паперами. Оскільки обидва цінні папери зазвичай торгуються за аналогічними цінами, конвертований арбітраж, як правило, вважається стратегією відносно низького ризику. Виняток трапляється, коли ціна акцій істотно знижується, саме це і сталося в компанії Marin Capital. Коли облігації General Motors були понижені до старого статусу, фонд був придушений. 16 червня 2005 року керівництво фонду надіслало лист акціонерам, в якому повідомило, що фонд закриється через "відсутність відповідних інвестиційних можливостей". (Щоб дізнатися більше, перегляньте розділ Конвертовані облігації: вступ та торги з шансами на арбітраж .)
Aman Capital Aman Capital була створена в 2003 році провідними торговцями деривативами в найбільшому банку Європи UBS. Він мав намір стати "флагманом" Сінгапуру в бізнесі хедж-фондів, однак залучені торги кредитними деривативами призвели до приблизно втрати в сотні мільйонів доларів. Фонд мав лише 242 мільйони доларів активів, що залишилися до березня 2005 року. Інвестори продовжували викуповувати активи, і фонд закрив свої двері в червні 2005 року, видавши заяву лондонського Financial Times, що "фонд більше не торгує". Він також заявив, що те, що залишилося, буде розподілено інвесторам.
Тигрові фонди У 2000 році керівництво тиграми Джуліана Робертсона не вдалося, незважаючи на збір активів у розмірі 6 мільярдів доларів. Робертсон, який є цінним інвестором, робив великі ставки на акції за допомогою стратегії, яка передбачала купівлю тих, що, як він вважається, найбільш перспективних акцій на ринках, і короткий продаж того, що він розглядав як найгірші акції.
Ця стратегія потрапила в цегляну стіну під час бичачого ринку техніки. У той час як Робертсон коротко завищував завищені акції, які не пропонували нічого, крім завищеного співвідношення ціни до заробітку та жодних ознак прибутку на горизонті, переважала більша теорія дурня, і запаси технологій продовжували зростати. Управління Tiger зазнало величезних втрат, і людину, яку колись розглядали як роялті хедж-фондів, безцеремонно знищили.
Довгостроковий менеджмент капіталу Найвідоміший колапс хедж-фондів, що стосується Довгострокового управління капіталом (LTCM). Фонд був заснований у 1994 році Джоном Мерівтером (слава Братів Саломонів), і його основні гравці включали двох економістів, що отримали нагороду від Нобелівської меморіальної премії, і низку відомих майстрів фінансових послуг. LTCM почала торгувати з більш ніж 1 мільярдом доларів капіталу інвесторів, залучаючи інвесторів обіцяючи арбітражну стратегію, яка могла б скористатися тимчасовими змінами в поведінці на ринку і, теоретично, звести рівень ризику до нуля.
Стратегія була досить успішною з 1994 по 1998 рік, але коли російські фінансові ринки вступили в смуту, LTCM зробив велику ставку, що ситуація швидко повернеться до нормальної. LTCM був настільки впевнений, що це станеться, що він використовував похідні інструменти, щоб займати великі незахищені позиції на ринку, роблячи гроші з грошима, яких він фактично не мав, якщо ринки рухалися проти нього.
Коли в серпні 1998 року Росія дефолтувала за боргом, LTCM займала значну позицію в російських державних облігаціях (відома акронімом GKO). Незважаючи на втрату сотень мільйонів доларів на день, комп'ютерні моделі LTCM рекомендували займати свої позиції. Коли збитки наблизилися до 4 мільярдів доларів, федеральний уряд Сполучених Штатів побоювався, що невдалий крах LTCM спричинить більшу фінансову кризу і організував рятівну допомогу, щоб заспокоїти ринки. На початку 2000 року було створено позиковий фонд на суму 3, 65 мільярда доларів, який дав змогу LTCM витримати нестабільність ринку та ліквідувати їх на належному рівні.
Висновок
Незважаючи на ці широко оприлюднені невдачі, активи глобального хедж-фонду продовжують зростати, оскільки загальні міжнародні активи в управлінні становлять приблизно 2 трлн дол. Ці кошти продовжують заманювати інвесторів з перспективою стабільної віддачі навіть на ведмежих ринках. Деякі з них доставляють так, як обіцяли. Інші, принаймні, пропонують диверсифікацію, пропонуючи інвестиції, які не рухаються в глухий кут із традиційними фінансовими ринками. І, звичайно, є деякі хедж-фонди, які не вдається.
Хедж-фонди можуть мати унікальну привабливість і пропонувати різноманітні стратегії, але розумні інвестори ставляться до хедж-фондів так само, як і до будь-яких інших інвестицій - вони дивляться, перш ніж вони стрибають. Дбайливі інвестори не вкладають усі свої гроші в одну інвестицію, і вони звертають увагу на ризик. Якщо ви розглядаєте хедж-фонд для свого портфеля, проведіть деякі дослідження, перш ніж писати чек, і не вкладайте коштів у те, чого ви не розумієте. Найбільше, будьте обережні, коли інвестиція обіцяє доставити щось, що звучить занадто добре, щоб бути правдою, нехай панує здоровий глузд і уникати цього. Якщо ця можливість виглядає добре і звучить розумно, не дозволяйте жадібності отримати найкраще з вас. І нарешті, ніколи не вкладайте більше в спекулятивну інвестицію, ніж ви можете комфортно дозволити собі програти.
Для подальшого читання див. Вступ до хедж-фондів - перша частина та частина друга та коротка історія фонду хеджування .