Договір викупу (Repo)
Договір викупу (репо) - це форма короткострокових позик для дилерів державних цінних паперів. У випадку репо, дилер продає державні цінні папери інвесторам, як правило, протягом овернайт, і купує їх назад наступного дня за дещо вищою ціною. Ця невелика різниця в ціні - це неявна процентна ставка за овернайт. Репости зазвичай використовуються для залучення короткострокового капіталу. Вони також є загальним інструментом операцій на відкритому ринку центрального банку.
Сторона, яка продає цінні папери і погодиться викупити її в майбутньому, це репо; для сторони на іншому кінці угоди, купівля цінного паперу та згода на продаж у майбутньому - це зворотний договір викупу.
Ключові вивезення
- Договір про викуп, або «репо», - це короткострокова угода про продаж цінних паперів з метою їх викупу за дещо вищою ціною.
- Той, хто продає РЕПО, фактично займає позику, а інша сторона позичає, оскільки позикодавцю зараховується неявна зацікавленість у різниці цін від ініціювання до викупу.
- Таким чином, репости та зворотні репости використовуються для короткострокових запозичень та позик, часто із терміном овернайт до 48 годин.
- Помічна відсоткова ставка за цими угодами відома як ставка репо, проксі для овернайт-безризикової ставки.
Договір викупу
Розуміння угод про викуп
Угоди про викупи, як правило, вважаються безпечними інвестиціями, оскільки цінні папери функціонують як застава, саме тому більшість угод передбачають казначейські облігації США. Класифікована як інструмент грошового ринку, договір про викуп діє по суті як короткостроковий, позичковий, позиковий кредит. Покупець виступає як короткостроковий позикодавець, тоді як продавець виступає як короткостроковий позичальник. Цінні папери, що продаються, є заставою. Таким чином, цілі обох сторін, забезпечене фінансування та ліквідність, досягаються.
Договори про викуп можуть укладатись між різними сторонами. Федеральна резервна система укладає договори про викуп для регулювання грошової маси та банківських резервів. Особи зазвичай використовують ці угоди для фінансування придбання боргових цінних паперів або інших інвестицій. Угоди про викуп - строго короткострокові інвестиції, а термін їх погашення називається "ставка", "термін" або "термін".
Незважаючи на подібність кредитів під заставу, репозити - це фактичні закупівлі. Однак оскільки покупець має лише тимчасове право власності на цінні папери, ці угоди часто трактуються як позики для цілей оподаткування та бухгалтерського обліку. У випадку банкрутства, в більшості випадків інвестори-репо можуть продати заставу. Це ще одна відмінність між репо та заставою під заставу; у випадку більшості заставлених позик інвестори-банкрути підлягали б автоматичному зупиненню.
Термін проти відкритих угод про викуп
Основна різниця між терміном і відкритим репо полягає в кількості часу між продажем і викупом цінних паперів.
Репости, які мають вказану дату погашення (зазвичай наступного дня або тижня), є строковими договорами викупу. Дилер продає цінні папери контрагенту, домовляючись про те, що він викупить їх за вищою ціною в певну дату. У цій угоді контрагент отримує використання цінних паперів протягом строку операції та отримуватиме відсотки, зазначені як різниця між початковою ціною продажу та ціною викупу. Процентна ставка є фіксованою, а відсотки виплачуються при погашенні дилером. Термін репо використовується для вкладення грошових коштів або фінансування активів, коли сторони знають, скільки часу їм знадобиться для цього.
Договір відкритого викупу (також відомий як репо на вимогу) працює так само, як термін РЕПО, за винятком того, що дилер та контрагент погоджуються на операцію без встановлення дати погашення. Швидше за все, торгівлю може бути припинено будь-якою стороною, повідомивши іншу сторону до узгодженого щоденного терміну. Якщо відкрите репо не припиняється, воно автоматично перегортається щодня. Проценти виплачуються щомісяця, а процентна ставка періодично переоцінюється за взаємною згодою. Процентна ставка за відкритим РЕПО, як правило, близька до федеральної ставки коштів. Відкрита репо використовується для вкладення грошових коштів або фінансування активів, коли сторони не знають, скільки часу їм знадобиться для цього. Але майже всі відкриті угоди укладаються протягом одного-двох років.
Значення тенора
Репости з більш тривалими термінами зазвичай вважаються більш високими ризиками. Під час більш тривалого терміну, більше факторів може впливати на кредитоспроможність викупувача, і коливання процентних ставок скоріше матиме вплив на вартість викупленого активу.
Це схоже на фактори, що впливають на процентні ставки облігацій. У звичайних умовах на кредитному ринку довша тривалість облігацій викликає більш високий інтерес. Довгострокові покупки облігацій - це ставки, які процентні ставки істотно не підвищаться протягом життя облігації. Більш тривала тривалість, більша ймовірність виникнення хвостової події, що призведе до підвищення процентних ставок вище прогнозованих діапазонів. Якщо настає період високої інфляції, відсотки, сплачені за облігаціями, що передували цьому періоду, будуть реально меншими.
Цей самий принцип стосується репостів. Чим довше термін дії репо, тим більше шансів, що вартість цінних паперів коливатиметься до викупу, а ділова діяльність впливатиме на здатність викупувача виконувати договір. Насправді, кредитний ризик контрагента є основним ризиком, пов'язаним із репо-зами. Як і будь-яка позика, кредитор несе ризик, що боржник не зможе повернути основну суму. РЕПО функціонує як забезпечений борг, що зменшує загальний ризик. А оскільки ціна репо перевищує вартість застави, ці угоди залишаються взаємовигідними для покупців і продавців.
Види угод про викуп
Існує три основні типи угод про викуп.
- Найпоширеніший тип - стороннє репо (також відоме як тристороннє репо ). У цій угоді кліринговий агент або банк здійснює операції між покупцем і продавцем і захищає інтереси кожного. Він зберігає цінні папери та забезпечує, що продавець отримує готівку на момент укладення угоди, а також, що покупець перераховує кошти на користь продавця та доставляє цінні папери під час погашення. Основними кліринговими банками для тристоронньої репо в США є JPMorgan Chase та New York Mellon. Окрім взяття під варту цінних паперів, що беруть участь в операції, ці клірингові агенти також оцінюють цінні папери та забезпечують застосування визначеної маржі. Вони розраховують транзакцію за своїми книгами та допомагають дилерам в оптимізації застави. Однак клірингові банки не роблять, це діяти як сватання; ці агенти не знаходять дилерів для готівкових інвесторів або навпаки, і вони не виступають брокером. Як правило, клірингові банки погашають репозиції рано в день, хоча затримка розрахунків зазвичай означає, що мільярди доларів внутрішньоденного кредиту надаються дилерам щодня. Ці угоди становлять понад 90% ринку угод про викуп, який становив приблизно 1, 8 трильйона доларів станом на 2016 рік.
- У спеціалізованому репо-доставці транзакція вимагає гарантії облігації на початку угоди та після погашення. Цей тип угод не дуже поширений.
- У репо, що тримається під вартою, продавець отримує готівку за продаж цінного папера, але зберігає його на рахунку зберігання для покупця. Цей вид угоди зустрічається ще рідше, оскільки є ризик, що продавець може стати неплатоспроможним, а позичальник може не мати доступу до застави.
Близькі та дальні ноги
Як і багато інших куточків фінансового світу, угоди про викуп передбачають термінологію, яка не зустрічається в інших місцях. Одним з найпоширеніших термінів у просторі репо є «нога». Існують різні типи ніжок: наприклад, частина транзакції угоди про викуп, в якій цінні папери продаються спочатку, іноді називається «початковою ланкою, "У той час як наступний викуп -" близька нога ". Ці умови також іноді обмінюються відповідно на" близькі ноги "та" дальні ноги ". У найближчій частині операції РЕПО цінні папери продаються. У дальній нозі він викуповується.
Значення курсу Repo
Коли державні центральні банки викуповують цінні папери у приватних банків, вони роблять це за зниженою ставкою, відомою як ставка репо. Як і прості ставки, ставки репо встановлюють центральні банки. Система репо ставок дозволяє урядам контролювати пропозицію грошей в межах економік за рахунок збільшення або зменшення наявних коштів. Зниження ставок репо спонукає банки продавати цінні папери уряду взамін за готівку. Це збільшує грошову масу, доступну для загальної економіки. І навпаки, збільшуючи ставки репо, центральні банки можуть ефективно зменшити грошову масу, відмовляючи банки від перепродажу цих цінних паперів.
Для того, щоб визначити справжні витрати та переваги угоди про викуп, покупець або продавець, зацікавлений у участі в угоді, повинен розглянути три різні розрахунки:
1) Грошові кошти, виплачені при первинному продажу цінних паперів
2) Грошові кошти, що підлягають виплаті при викупі цінного папера
3) Прихована процентна ставка
Грошові кошти, виплачені при первинному продажу цінних паперів, і готівка, виплачена при викупі, залежатиме від вартості та типу цінних паперів, що беруть участь у репо. Наприклад, у випадку облігації, обидві ці величини повинні враховувати чисту ціну та вартість нарахованих відсотків за облігацією.
Важливим розрахунком у будь-якій угоді про репо є передбачувана процентна ставка. Якщо процентна ставка не є сприятливою, угода про репо може бути не найефективнішим способом отримання доступу до короткострокових грошових коштів. Формула, яку можна використати для обчислення реальної ставки відсотка, наведена нижче:
Процентна ставка = [(майбутня вартість / теперішня вартість) - 1] х рік / кількість днів між послідовними періодами
Після того, як буде розрахована реальна процентна ставка, порівняння ставки з тією, що стосується інших видів фінансування, виявить, чи є вдалою угодою про зворотний викуп чи ні. Як правило, як забезпечена форма кредитування, угоди про викуп пропонують кращі умови, ніж угоди про позику на грошовому ринку. З точки зору зворотного учасника РЕПО, угода може також отримати додатковий дохід і надлишком резервів грошових коштів.
Ризики Репо
Угоди про викуп зазвичай розглядаються як інструменти, що зменшують кредитний ризик. Найбільший ризик РЕПО полягає в тому, що продавець може не дотримати закінчення угоди, не викупивши цінні папери, які продав на дату погашення. У цих ситуаціях покупець цінного папера може потім ліквідувати цінні папери, щоб спробувати повернути готівку, яку вона виплатила спочатку. Чому це становить невід'ємний ризик, це те, що вартість цінного папера, можливо, знизилася з моменту первинного продажу, і, таким чином, може не залишати покупця іншого вибору, окрім як або зберігати цінні папери, які він ніколи не збирався зберігати протягом тривалого періоду або продати його в збиток. З іншого боку, існує ризик і для позичальника в цій угоді; якщо вартість цінного паперу піднімається вище узгоджених умов, кредитор може не продати цінні папери.
Існують механізми, вбудовані в простір договору про викуп, щоб допомогти зменшити цей ризик. Наприклад, багато репостів є надмірними. У багатьох випадках, якщо застава впаде у вартість, заклик до маржі може набути чинності, щоб попросити позичальника внести зміни до запропонованих цінних паперів. У ситуаціях, коли виявляється ймовірним, що цінні папери можуть зрости і кредитор може не продати його позичальнику, недостатність застави може бути використана для зменшення ризику.
Як правило, кредитний ризик угод про викуп залежить від багатьох факторів, включаючи умови угоди, ліквідність цінного папера, специфіку залучених контрагентів та багато іншого.
Фінансова криза та ринок Repo
Після фінансової кризи 2008 року інвестори зосередилися на конкретному типі репо, відомому як репо 105. Існували припущення, що ці репо відіграли роль у спробах Братів Леман приховати його зниження фінансового здоров'я, що призвело до кризи. У роки, що настали безпосередньо після кризи, ринок репо в США та за кордоном значно скоротився. Однак в останні роки він відновився і продовжував зростати.
Криза виявила проблеми з ринком репо в цілому. З цього часу ФРС вступила в аналіз та зменшення системного ризику. ФРС визначив щонайменше три сфери, що викликають занепокоєння:
1) Тристоронній репо-ринок покладається на внутрішньоденний кредит, який надають клірингові банки
2) Відсутність ефективних планів, що допоможуть ліквідувати заставу, коли дилер замовчується
3) Дефіцит життєздатних практик управління ризиками
Починаючи з кінця 2008 року, ФРС та інші регуляторні органи встановили нові правила для вирішення цих та інших проблем. Серед наслідків цих нормативних актів було посилений тиск на банки, щоб зберегти свої найбезпечніші активи, такі як Казначейство. Їх заохочують не надавати їх за допомогою угод про репо. На думку Bloomberg, вплив регламентів був значним: до кінця 2008 року орієнтовна вартість глобальних цінних паперів, позичених таким чином, становила близько 4 трлн. Однак з цього часу ця цифра наблизилася до 2 трлн дол. Крім того, ФРС все більше укладає угоди про зворотний викуп (або зворотний викуп) як засіб усунення тимчасових коливань у банківських резервах.
Тим не менш, незважаючи на зміни в регуляції протягом останнього десятиліття, для репо простору залишаються системні ризики. ФРС продовжує турбуватися про дефолт великим дилером РЕПО, що може надихнути продаж вогню серед грошових фондів, що може негативно вплинути на ширший ринок. Майбутнє простору РЕПО може передбачати постійні правила обмеження дій цих трансакторів, а може, врешті-решт, спричинити перехід до центральної системи поселення. Поки що угоди про викуп залишаються важливим засобом сприяння короткотерміновим запозиченням.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.