Торговельне акціонерне придбання акцій з арбітражем злиття

Арбітраж злиттів - це діяльність, що торгує акціями в компаніях, що підлягають заходам або злиттям. Арбітраж використовує той факт, що поглинання зазвичай передбачають велику цінову премію для компанії. Поки існує розрив у ціні, є потенціал для значних винагород. Але робити ставки на злиття може бути ризикованим бізнесом. Як правило, це інструмент, призначений виключно для професіоналів, і, мабуть, не те, що ви хочете спробувати вдома. У цій статті ми проведемо вас з екскурсією у світ високого ризику арбітражу злиття.

Що таке арбітраж злиття?

Арбітраж передбачає придбання активу за однією ціною для негайного продажу за вищою ціною. Таким чином, арбітраж - умовний термін для особи, яка купує акції за нижчою ціною - намагається отримати прибуток від невідповідності цін. Досить рідко можна знайти потенційні можливості для арбітражу на ефективному ринку, але час від часу ці можливості з'являються.

Арбітраж злиттів (також відомий як "merge-arb") вимагає торгувати акціями компаній, які займаються злиттями та поглинаннями. Коли умови потенційного злиття стануть відкритими, арбітражник буде довго працювати або купувати акції цільової компанії, які в більшості випадків торгують нижче ціни придбання. У той же час арбітражник буде коротко продавати компанію, що приймає, позичаючи акції з надією їх згодом погасити частками з меншою вартістю.

Якщо все піде за планом, ціна акцій цільової компанії повинна з часом підвищитись, щоб відобразити узгоджену ціну придбання на акцію, а ціна придбавача повинна впасти, щоб відображати, за що вона платить за угоду. Чим ширший розрив або розкид між поточними торговими цінами та їх цінами, оціненими умовами придбання, тим краща потенційна віддача арбітражу. (Детальніше про те, як прочитати, див. Торгівля шансами з арбітражем .)

Приклад успішного злиття

Давайте розглянемо приклад того, як на практиці працює успішна арбітражна арбітражна угода.

Припустимо, Delicious Co. торгується за 40 доларів за акцію, коли Hungry Co. приходить і пропонує $ 50 за акцію - 25% премії. Запас Delicious негайно підскочить, але, швидше за все, незабаром розраховується за деякою ціною, що перевищує 40 доларів США і менше 50 доларів, поки угода про поглинання не буде затверджена і не буде закрита. Однак якщо він торгує за вищою ціною, ринок робить ставку на те, що вийде більш високий торг.

Скажімо, очікується, що угода завершиться на рівні 50 доларів, а акції Delicious торгуються на рівні 47 доларів. Скориставшись можливістю розриву в ціні, арбітражник з ризику придбав Delicious за 48 доларів США, заплатив комісію, утримався за акції та, врешті-решт, продав їх за узгодженою ціною придбання в 50 доларів після завершення злиття. З цієї частини угоди арбітражник отримує прибуток у розмірі 2 доларів за акцію або 4% виграш за вирахуванням торгових зборів. З моменту їх оголошення, злиття та поглинання проходять приблизно чотири місяці. Отже, цей 4% виграш перетворився б на 12% річну віддачу.

У той же час арбітражник, ймовірно, продаватиме голодні акції, очікуючи, що його ціна акцій впаде у вартості. Звичайно, значення Голодних може не змінюватися. Але, часто, акції набувача дійсно падають. Якщо, наприклад, голодні акції подешевшають з 100 до 95 доларів, наприклад, короткий розпродаж приведе до арбітражура ще 5 доларів за акцію, або 5% (15% щорічно, якщо угода займе чотири місяці).

Знайте ризики уникнути втрат

Хоча це все звучить досить просто, це, безумовно, не так просто. У реальному житті все не завжди йде так, як було передбачено. Весь арбітражний бізнес злиття є ризикованим, коли угоди про поглинання можуть розмитись, а ціни можуть рухатися у несподіваних напрямках, що призводить до значних збитків для арбітражу.

Найбільшим фактором, який збільшує ризик участі в арбітражі про злиття, є можливість транзакції. Поглинання можуть бути зняті з будь-яких причин, включаючи проблеми з фінансуванням, результати належної ретельності, конфлікти особистості, регуляторні заперечення чи інші фактори, які можуть спричинити викуп покупців або продавця. Ворожі торги також мають більше шансів на невдачу, ніж дружні. Чим довше угода закінчується, тим більше може піти не так, щоб її розігнати.

Розглянемо наслідки угоди Голодно-Смачного, що провалюється. Інша компанія може зробити заявку на Delicious, і в цьому випадку її частка може не впасти значно. Однак, якщо угода згортається, не пропонуючи альтернативних пропозицій, позиція арбітражу в цільовій компанії, ймовірно, впаде у вартість, повернувшись до початкової ціни в 40 доларів. У цьому випадку арбітраж втрачає 8 доларів за акцію (або приблизно 16%).

З іншого боку, поведінка акцій набувача менш передбачувана у випадку невдалого поглинання. Ринок може трактувати роздуту угоду як велику втрату для Голодних, і її акції можуть впасти у вартості, скажімо, від 100 до 95 доларів. У цьому випадку арбітраж отримав би 5 доларів за акцію від продажу акцій Hungry за короткий продаж. Тут короткий продаж акцій набувача діятиме як захист, пропонуючи деяке укриття від збитків у розмірі 8 доларів на акцію, понесених на цільових акціях. (Для отримання більш детальної інформації див . Посібник для хеджування для початківців .)

Невдала угода - особливо така, коли набувач запропонував занадто високу ціну - ринок може привітати. Ціна акцій Голодного може повернутися до 100 доларів або може піднятися навіть вище, наприклад, до 105 доларів. У цьому випадку арбітраж втрачає 8 доларів за акцію при тривалій торгівлі та 5 доларів за акцію за короткою торгівлею, за сумісну втрату 13 доларів.

Якщо короткі позиції компенсують довгі позиції, угоди про злиття повинні бути досить безпечними від ширшої нестабільності фондового ринку, але на практиці це не завжди так. Ринок биків може підвищити вартість акцій цільової компанії, зробивши це занадто дорогим для набувача, і підвищити ціну набувача, створюючи збитки від короткого продажу арбітражної угоди.

Ринок ведмедя завжди може створити проблеми. Під час краху ринку 2000-2001 рр. Арбітражі зазнали значних втрат. Якби "Смачні та Голодні" за цей час займалися угодою про поглинання, ціни на акції обох знизилися б. Цілком імовірно, що Delicious впав би більше, ніж Голодний, тому що Hungry відмовився від своєї пропозиції, коли оптимізм ринку висох. Якби арбітражні організації не захищали короткий продаж голодних акцій, їх втрати були б ще більшими.

Щоб компенсувати деякий ризик, арбітражні організації змішують традиційні кроки, іноді скорочуючи цілі придбання і довго збираючись набувачами, потім продаючи акції цільових акцій. Якщо злиття розпадається і ціна падає, продавець отримує прибуток від ціни, сплаченої за дзвінок; якщо злиття завершиться успішно, дзвінок відображає велику різницю між поточною ціною та ціною закриття.

Експертний бізнес

Дрібні інвестори, які думають, що можуть спробувати трохи злиття, повинні, мабуть, подумати ще раз. Ветеранський арбітражник Джоел Грінблатт у своїй книзі "Ти можеш бути геніальним фондовим ринком" (1985) рекомендує окремим інвесторам уникати надзвичайно ризикованої ареали злиття-арбітражу.

Бізнес злиття є значною мірою сферою діяльності спеціалізованих арбітражних фірм та хедж-фондів. Справжня робота цих фірм полягає в тому, щоб передбачити, які запропоновані поглинання матимуть успіх, і уникати тих, які не зможуть. Це означає, що вони повинні мати у своєму розпорядженні досвідчених юристів для оцінки угод та аналітиків цінних паперів з реальним розумінням реальної вартості компаній, що беруть участь.

Різноманітна колекція ставок на оголошені угоди може давати стійкі прибутки для цих фірм. Однак, потік прибутків все ще іноді визначається випадковими втратами, коли угода про "безпечний вогонь" розпадається. Навіть якщо висококласні професіонали підкріплюють їх інформацією, ці спеціалізовані фірми іноді все-таки можуть помилятися.

Що ще гірше, зростаюча кількість спеціалізованих фондів, що переходять на цю частину ринку, викликала, як це не парадоксально, більшу ефективність ринку та згодом менше шансів на отримання прибутку. Наприклад, лише стільки інвесторів можуть скористатися злиттям, перш ніж ціна акцій цільової компанії підскочить до узгодженого придбання за акцію, що повністю виключає можливість поширення цін.

Ця ситуація, що змінюється, змушує арбітражів бути більш творчими. Наприклад, щоб збільшити прибуток, деякі торговці використовують свої ставки, але також збільшують ризик, використовуючи позикові кошти. Деякі інвестори, що здійснюють злиття, роблять ставки на потенційні цілі придбання до того, як буде оголошено будь-яку угоду. Інші вступають як активісти, тиснуть раду директорів цілі відхиляти торги на користь вищих цін.

Суть

Якщо все піде за планом, арбітраж щодо злиття потенційно може принести гідну віддачу. Проблема полягає в тому, що світ злиттів та поглинань насичений невизначеністю. Ставки на рух цін навколо поглинань - дуже ризикований бізнес, де прибутки важче отримати.

Для читання, пов'язаного з цим, ознайомтесь із злиттям - що робити, коли компанії конвертуються та основи злиттів та поглинань.