Розуміння приватного капіталу - PE

Найпростішим визначенням приватного капіталу (PE) є те, що це власний капітал - тобто акції, що представляють право власності або частку суб'єкта господарювання - не публічно котирується або не торгується. Джерело інвестиційного капіталу, приватний капітал, фактично походить від приватних компаній та фірм, які купують акції приватних компаній або отримують контроль над державними компаніями з планами взяти їх приватними, врешті-решт стають відмовою від державних фондових бірж. Більшість галузей приватного капіталу складаються з великих інституційних інвесторів, таких як пенсійні фонди, та великих приватних фірм, які фінансуються групою акредитованих інвесторів.

Оскільки основою інвестицій в приватний капітал є прямі інвестиції у фірму, часто для отримання значного рівня впливу на діяльність фірми потрібні досить великі витрати капіталу, тому великі кошти з глибокими кишенями домінують у галузі. Мінімальний розмір необхідного капіталу для інвесторів може змінюватись залежно від фірми та фонду. Деякі кошти мають мінімальну інвестиційну суму в розмірі 250 000 доларів США; інші можуть вимагати мільйони доларів.

Основна мотивація таких зобов'язань - це, звичайно, прагнення досягти позитивної віддачі від інвестицій. Партнери в приватних компаніях акціонерного капіталу збирають кошти та управляють цими грошовими коштами, щоб отримати сприятливу віддачу для своїх клієнтів-акціонерів, як правило, із інвестиційним горизонтом між чотирма та семи роками.

Основи приватного капіталу

Професія приватного капіталу

Приватний капітал успішно залучив найкращих та найяскравіших в корпоративній Америці, включаючи топ-виконавців від компаній Fortune 500 та елітних консалтингових фірм із стратегічних та управлінських питань. Найкращі виконавці бухгалтерських та юридичних фірм можуть також набирати підстав, оскільки бухгалтерські та юридичні навички стосуються роботи з підтримки транзакцій, необхідної для завершення угоди та переведення на консультативну роботу для управління портфельною компанією.

Структура комісій для фірм, що займаються приватним капіталом, варіюється, але вона, як правило, складається з плати за управління та плати за виконання діяльності (у деяких випадках щорічна плата за управління 2% активів, що управляються, та 20% валового прибутку від продажу компанії). Спосіб стимулювання фірм може значно відрізнятися.

Враховуючи, що фірма з приватним капіталом, яка має 1 мільярд доларів активів під управлінням, може мати не більше двох десятків фахівців з інвестицій, і що 20% валового прибутку може приносити десятки мільйонів доларів гонорару для фірми, легко зрозуміти, чому галузь приватного капіталу привернула найвищі таланти. На рівні середнього ринку ($ 50 млн. До 500 млн. Дол. США) партнери можуть заробити шість цифр заробітної плати та премій, віце-президенти можуть заробити приблизно півмільйона доларів, а директори можуть заробити більше 1 мільйона доларів (реалізовані та нереалізовані) компенсація на рік.

Види приватних акціонерних фірм

Спектр переваг щодо інвестування охоплює тисячі існуючих фірм приватного капіталу. Деякі є суворими фінансистами - пасивними інвесторами, які повністю залежать від управління, щоб розвивати компанію (та її прибутковість) та забезпечувати їх власників відповідною віддачею. Оскільки продавці зазвичай розглядають цей метод як комодизований підхід, інші фірми приватного капіталу вважають себе активними інвесторами. Тобто вони надають оперативну підтримку керівництву для сприяння створенню та зростанню кращої компанії.

Ці типи фірм можуть мати широкий список контактів та відносини на рівні С, такі як керівники та фінансові директори в певній галузі, що може допомогти збільшити дохід, або вони можуть бути експертами в реалізації операційної ефективності та синергії. Якщо інвестор може внести щось особливе в угоду, що підвищить вартість компанії з часом, такий інвестор, швидше за все, сприйматиме сприятливо. Саме продавець в кінцевому підсумку вибирає, кому вони хочуть продати чи партнеру.

Інвестиційні банки конкурують з фірмами приватного капіталу (також відомими як фонди приватного капіталу) за купівлю хороших компаній та фінансування початкових компаній. Не дивно, що найбільші інвестиційно-банківські організації, такі як Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) та Citigroup (C), часто сприяють найбільшим угодам.

Що стосується компаній приватного капіталу, то кошти, які вони пропонують, доступні лише акредитованим інвесторам і можуть мати лише обмежену кількість інвесторів, тоді як засновники фонду також часто беруть досить велику частку у фірмі. Однак деякі найбільші та найпрестижніші фонди приватного капіталу торгують своїми акціями публічно. Наприклад, Blackstone Group (BX) торгує на NYSE і бере участь у викупі таких компаній, як Hilton Hotels та SunGard.

Як приватний капітал створює вартість

Фірми приватного капіталу виконують дві найважливіші функції:

• походження / виконання транзакцій
• нагляд за портфелем

Укладення угод передбачає створення, підтримку та розвиток відносин з посередниками злиття та поглинання (M&A), інвестиційними банками та подібними фахівцями з транзакцій, щоб забезпечити як велику кількість, так і якісний потік угод. Потік угод стосується потенційних кандидатів на придбання, які передаються професіоналам приватного капіталу для перевірки інвестицій. Деякі фірми наймають внутрішнього персоналу для активної ідентифікації та зв’язку з власниками компаній для отримання потенційних клієнтів. У конкурентному ландшафті злиття та поглинання власні пропозиції у власність можуть допомогти забезпечити успішне розгортання та інвестування зібраних коштів.

Крім того, внутрішні зусилля можуть знизити витрати, пов'язані з транзакціями, шляхом зменшення комісійних посередників за інвестиційні банки. Коли фахівці з фінансових послуг представляють продавця, вони зазвичай проводять повний аукціонний процес, який може зменшити шанси покупця на успішне придбання певної компанії. Таким чином, професіонали з питань укладення угод (як правило, на рівні асоційованого, віце-президента та директора) намагаються налагодити чітке співвідношення з професіоналами з трансакцій, щоб якнайшвидше ознайомитися з угодою.

Важливо зауважити, що інвестиційні банки часто збирають власні кошти, а тому можуть бути не лише направленням угоди, а й конкуруючим учасником. Іншими словами, деякі інвестиційні банки конкурують з приватними акціонерними фірмами за купівлю хороших компаній.

Виконання транзакцій включає оцінку управління, галузі, історичних фінансових даних та прогнозів, а також проведення аналізу оцінок. Після того, як інвестиційний комітет відмовляється шукати цільового кандидата на придбання, професіонали угоди подають пропозицію продавцю. Якщо обидві сторони вирішили рухатися вперед, професіонали угоди працюють з різними радниками з транзакцій, щоб включити інвестиційних банкірів, бухгалтерів, юристів та консультантів для виконання фази належної перевірки. Проведення належної перевірки включає перевірку заявлених операційних та фінансових показників керівництва. Ця частина процесу є критично важливою, оскільки консультанти можуть розкрити вбивць, таких як значні та раніше нерозкриті зобов'язання та ризики.

Стратегії інвестування в приватний капітал

Що стосується здійснення угоди, стратегії інвестування приватного капіталу численні; два найпоширеніші - це викупні позики та венчурні інвестиції.

Вигідні викупи мають саме те, як вони звучать: цільову фірму викуповує приватна фірма (або як частина більшої групи фірм). Купівля фінансується (або залучається) за рахунок боргу, який забезпечується операціями та активами цільової фірми. Набувач (фірма ПЕ) прагне придбати ціль за кошти, придбані за рахунок використання цілі як своєрідного застави.

По суті, при викупі закупівлі, які купують ПЕ, фірма може придбати компанії лише з необхідністю виставити частину ціни закупівлі. Використовуючи інвестиції, ПП фірми прагнуть максимально збільшити свою потенційну віддачу, завжди важливу для фірм галузі.

Венчурний капітал - це більш загальний термін, який найчастіше використовується у відношенні залучення капіталу в молоду фірму в менш зрілій галузі (думаю, інтернет-фірми на початку-середині 1990-х). Досить часто фірми ПП бачать, що потенціал існує у галузі та, що ще важливіше, сама цільова фірма, і часто через брак доходів, грошових потоків та боргового фінансування, доступних цілі, фірми ПП здатні зайняти значні частки в таких компаніях у надії, що ціль перетвориться на електростанцію у зростаючій галузі. Крім того, керуючи часто недосвідченим керівництвом цільової фірми на цьому шляху, приватні фірми додають цінність фірмі також менш кількісно.

Нагляд та управління

Це призводить нас до другої важливої ​​функції професіоналів приватного капіталу: нагляду та підтримки різних портфельних компаній та їхніх управлінських команд. Серед інших служб підтримки, вони можуть провести керівний персонал молодої компанії за допомогою кращих практик стратегічного планування та управління фінансами. Крім того, вони можуть допомогти інституціоналізувати нові системи обліку, закупівель та ІТ для підвищення вартості своїх інвестицій.

Якщо мова йде про більш утверджені компанії, фірми ПП вважають, що вони мають здатність та досвід взяти за собою неефективні підприємства та перетворити їх на сильніші за рахунок підвищення операційної ефективності, що збільшує прибуток. Це основне джерело створення вартості в приватному капіталі, хоча фірми ПП також створюють цінність, прагнучи узгодити інтереси управління компанією з інтересами фірми та її інвесторів. Приймаючи приватні публічні компанії, ПП-фірми знімають постійний публічний контроль за квартальними вимогами доходу та звітності, що дозволяє компанії ПП та керівництву придбаної фірми використовувати більш довгостроковий підхід у покращенні статків компанії.

Крім того, компенсація керівництва часто більше прив'язується до діяльності фірми, тим самим додаючи відповідальність та стимули до зусиль керівництва. Це, поряд з іншими механізмами, популярними в галузі приватного капіталу (сподіваємось), врешті-решт призводить до того, що оцінка придбаної фірми істотно зросла у вартості з моменту її придбання, створивши вигідну стратегію виходу для ПП - будь то перепродаж, IPO або інший варіант.

Інвестування в сторону

Одна популярна стратегія виходу з приватного капіталу передбачає вирощування та вдосконалення компанії середнього ринку та продажу її великій корпорації (у відповідній галузі) для отримання значного прибутку. Згадані вище великі фахівці з інвестиційних банків, як правило, зосереджують свої зусилля на угодах з цінностями підприємств на суму мільярдів доларів. Однак переважна більшість угод перебуває на середньому ринку ($ 50 млн. До 500 млн. Доларів угод) та нижньому середньому ринку ($ 10 млн. До $ 50 млн. Угод). Оскільки найкраще орієнтується на більші угоди, середній ринок - це значно недооцінений ринок: тобто продавців значно більше, ніж висококваліфікованих та фінансових професіоналів, що володіють розгалуженими мережами покупців та ресурсами для управління угодою (для середніх, власники ринкових компаній).

Пролітаючи нижче радіолокацій великих транснаціональних корпорацій, багато з цих невеликих компаній часто надають якісніше обслуговування клієнтів та / або нішеві товари та послуги, які не пропонуються великими конгломератами. Такі підйоми викликають інтерес приватних фірм, оскільки вони мають розуміння та кмітливість для використання таких можливостей та виведення компанії на наступний рівень.

Наприклад, невелика компанія, що продає продукцію в певному регіоні, може істотно зрости, розвиваючи міжнародні канали продажу. Або сильно роздроблена галузь може пройти консолідацію (з фірмами приватного капіталу, що купують та об'єднують ці суб'єкти), щоб створити менше, більших гравців. Більші компанії, як правило, мають більш високі оцінки, ніж менші.

Важливою метрикою компанії для цих інвесторів є прибуток до процентів, податків, амортизації та амортизації (EBITDA). Коли фірма з приватним капіталом придбає компанію, вони працюють разом з керівництвом, щоб значно збільшити показник EBITDA протягом його інвестиційного горизонту (як правило, від чотирьох до семи років). Хороша портфельна компанія, як правило, може збільшувати свій показник EBITDA як органічно (внутрішнє зростання), так і за рахунок придбання.

Для інвесторів з приватним капіталом дуже важливо створити надійне, здатне та надійне управління. Більшість менеджерів портфельних компаній отримують компенсацію за власний капітал та премії, які винагороджують їх за досягнення фінансових цілей. Таке вирівнювання цілей (та відповідне структурування компенсацій), як правило, потрібно до того, як буде здійснено угоду.

Інвестування в приватний капітал

Для інвесторів, які не в змозі виставити мільйони доларів, приватний капітал часто виключається з портфеля - але цього не повинно бути. Хоча більшість можливостей для інвестування в приватний капітал вимагають крутих початкових інвестицій, все ж є кілька способів, як грати дрібніше.

Є кілька інвестиційних фірм приватного капіталу, які називаються компаніями з розвитку бізнесу, які пропонують акції, що публічно торгуються, даючи середнім інвесторам можливість володіти шматочком пирога приватного капіталу. Поряд з Blackstone Group (згадана вище), прикладами цих акцій є Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) та Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), найбільш відома своїми масштабними викупками RJR Набіско в 1989 році.

(Дізнайтеся більше про цю сумнозвісну угоду про корпоративну клептократію в RJR Nabisco .)

Взаємні фонди мають обмеження щодо придбання приватного капіталу через правила SEC щодо неліквідних акцій цінних паперів, але вони можуть інвестувати опосередковано, купуючи ці публічно зареєстровані приватні акціонерні компанії; ці взаємні фонди зазвичай називають фондами фондів. Крім того, середні інвестори можуть придбати акції біржового фонду (ETF), що володіє акціями приватних акціонерних компаній, таких як ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Суть

Маючи в розпорядженні кошти вже в трильйони, фірми приватного капіталу стали привабливими інвестиційними засобами для заможних осіб та установ. Розуміння того, що саме спричиняє приватний капітал, і як його вартість створюється в таких інвестиціях, є першими кроками до введення класу активів, який поступово стає більш доступним для окремих інвесторів.

Оскільки галузь приваблює найкращих і найяскравіших в корпоративній Америці, професіонали фірм приватного капіталу зазвичай мають успіх у розгортанні інвестиційного капіталу та в збільшенні цінностей своїх портфельних компаній. Однак на ринку M&A також існує жорстка конкуренція за купівлю хороших компаній. Тому необхідно, щоб ці фірми розвивали міцні відносини з професіоналами, що займаються транзакціями та послугами, щоб забезпечити надійний потік угод.