Що таке нульова процентна ставка (ZIRP)?

США, Японія та кілька країн-членів Європейського Союзу в роки після Великої рецесії звернулися до нетрадиційних засобів для стимулювання економічної активності. Економісти вважають, що агресивна грошово-кредитна політика є невід'ємною частиною процесу відновлення після фінансової кризи. Після двох десятиліть повільного зростання Банк Японії вирішив застосувати політику з нульовою процентною ставкою (ZIRP) для боротьби з дефляцією та сприяння економічному одужанню. Аналогічну політику проводили США та Великобританія.

ZIRP - це метод стимулювання зростання при збереженні процентних ставок близьким до нуля. Відповідно до цієї політики, керуючий центральний банк більше не може знижувати процентні ставки, що робить звичайну монетарну політику неефективною. Як результат, нетрадиційна грошово-кредитна політика, наприклад, кількісне ослаблення, використовується для збільшення грошової бази. Однак, як спостерігається в Єврозоні, перевищення політики нульової процентної ставки також може призвести до негативних процентних ставок. Таким чином, багато економістів оскаржують значення політики нульової процентної ставки, вказуючи на пастки ліквідності серед кількох інших підводних каменів.

Японія

ЗІРП вперше був використаний у 90-х роках після краху японської ціни на активи. Японія впровадила ЗІРП як частину своєї грошово-кредитної політики протягом наступних 10 років, яку зазвичай називають втраченим десятиліттям, у відповідь на зниження цін на активи. Споживання та інвестиції залишалися оптимістичними до 1991 року, темпи зростання ВВП перевищували 3 відсотки , а процентні ставки залишалися стійкими на рівні 6 відсотків. Однак, коли ціни на акції падали у 1992 році, зростання ВВП застоювався та дефляція. Індекс споживчих цін, який часто використовується як проксі-показник рівня інфляції, знизився з 2 відсотків у 1992 р. До 0 відсотків до 1995 р., А процентні ставки за період різко впали, наближаючись до 0 відсотків у тому ж році.

Внаслідок нездатності ZIRP до подолання застою та дефляції японська економіка потрапила в пастку ліквідності. Незважаючи на відносну неефективність нульових процентних ставок, Японія продовжує використовувати цю політику.

Сполучені Штати

Фінансова криза 2008 року спричинила глибокі фінансові напруги в США, змусивши Федеральний резерв вжити агресивних дій для стабілізації економіки. Прагнучи запобігти економічному краху, Федеральна резервна система здійснила низку нетрадиційних політик, включаючи нульові процентні ставки для зниження коротко- та довгострокових процентних ставок. Очікується, що подальше збільшення інвестицій матиме позитивний вплив на безробіття та споживання.

У 2009 році США досягли найнижчого економічного рівня після фінансової кризи з інфляцією -2, 1 відсотка, безробіттям на 10, 2 відсотка та зростанням ВВП, скоротившись до -2, 8 відсотка. Процентні ставки за цей період впали майже до нуля. До січня 2014 року, після приблизно п'яти років ZIRP та кількісного ослаблення, інфляція, безробіття та зростання ВВП досягли відповідно 1, 8 відсотка, 6, 6 відсотка та 3, 2 відсотка. Незважаючи на те, що економіка США продовжує вдосконалюватися, досвід Японії дозволяє стверджувати, що тривале використання ZIRP може бути згубним.

Ризики

Незважаючи на прогрес США, економісти наводять Японію та країни ЄС в якості прикладів невдач ZIRP. Низькі процентні ставки пояснюються розвитком пасток ліквідності, що відбувається, коли ставки заощадження стають високими і роблять монетарну політику неефективною. Впровадження нульових процентних ставок відбулося здебільшого після економічного спаду, коли панували дефляція, безробіття та повільне зростання. Зниження довіри інвесторів або зростаюча стурбованість через дефляцію також можуть призвести до пасток ліквідності. Крім того, незважаючи на нульові процентні ставки та грошову експансію, запозичення можуть застоюватися, коли корпорації погашають борг із заробітку, а не вибирають реінвестувати в компанію.

ZIRP також може призвести до фінансових потрясінь на ринках в періоди економічної стабільності. Коли процентні ставки низькі, інвестори шукають інструменти вищої доходності, які, як правило, асоціюються з більш ризиковими активами. На початку 2000-х американські інвестори, що стикаються з подібними умовами, вирішили інвестувати значні кошти в цінні папери, що підтримуються іпотекою (MBS). Через залучення Fannie Mae та Freddie Mac до MBS інвестори сприйняли ці цінні папери як безпечні з відносно високою віддачею. Однак, як свідчить історія, іпотечні цінні папери були невід'ємною частиною, що вела до Великої рецесії.

Процентні ставки відіграють ключову роль на фінансовому ринку, можливо, диктуючи збереження інвестиційних звичок у коротко- та довгостроковій перспективі. Зазвичай довгострокові інвестиції надходять у вигляді пенсійних планів та пенсійних фондів. Коли довгострокові процентні ставки наближаються до нуля, дохід пенсіонерів та тих, хто наближається до пенсій, стає гіршим.

Переваги

Незважаючи на те, що ZIRP може бути згубним, політичні діячі в розвинених економіках продовжують використовувати підхід як засіб від спаду. Основною перевагою низьких процентних ставок є їх здатність стимулювати економічну діяльність. Незважаючи на низьку віддачу, майже нульові процентні ставки знижують вартість запозичень, що може допомогти стимулювати витрати на бізнес-капітал, інвестиції та видатки домогосподарств. Збільшення капітальних витрат підприємств може потім створити робочі місця та можливості споживання.

Так само низькі відсоткові ставки покращують баланси банків та можливості кредитувати. Банки з невеликим капіталом для позики особливо сильно постраждали від фінансової кризи. Низькі процентні ставки можуть також підвищити ціни на активи. Вищі ціни на активи в поєднанні з кількісним послабленням можуть збільшити грошову базу, що призведе до збільшення дискреційного доходу домогосподарств.

Нижня лінія

Програма ZIRP впроваджується внаслідок кількох економічних спадів протягом останніх двох десятиліть. Вперше застосований Японією у 90-х роках, ZIRP широко піддавався критиці і вважався загалом невдалим. Однак, незважаючи на помилки Японії щодо грошово-кредитної політики, США, Великобританія та країни ЄС звернулися до ЗІРП та кількісного послаблення, щоб стимулювати економічну активність. Навіть при певному успіху в короткостроковій перспективі тривале використання дуже низьких процентних ставок може призвести до несприятливих наслідків, включаючи жахливу пастку ліквідності.