Що знати про економічну додану вартість (EVA)

Мета більшості компаній - створити цінність для акціонера. Але як вимірюється значення? Не було б непогано, якби була проста формула, щоб зрозуміти, чи створює компанія багатство?

Як і в багатьох економічних формулах, економічна додана вартість (EVA) інтригуюче розумна і влучно оманлива. Чи спрощує EVA завдання пошуку компаній, що формують цінність, чи забруднює води?

Економічна додана вартість - EVA

Що таке EVA?

EVA - показник ефективності, який обчислює створення вартості акціонерів; однак він відрізняється від традиційних показників фінансових показників, таких як чистий прибуток та прибуток на акцію (EPS). EVA - це підрахунок того, який прибуток залишається після того, як витрати капіталу компанії - борг та власний капітал - віднімаються з операційного прибутку. Ідея проста, але сувора: справжній прибуток повинен враховувати вартість капіталу.

Щоб зрозуміти різницю між EVA та його сумнозвісним двоюрідним братом, чистим доходом, давайте скористаємося прикладом, який базується на вигаданій компанії House of посуд від Ray. Рей заробив 100 000 доларів на основі капіталу в 1 мільйон доларів завдяки продажам тушкованих горщиків. Традиційні бухгалтерські показники говорять про те, що Рей добре справляється. Його компанія пропонує рентабельність капіталу в розмірі 10%. Однак Рей працює лише рік, і ринок тушкованих горщиків все ще несе в собі значну невизначеність та ризик. Боргові зобов’язання плюс необхідна дохідність, яку вимагають інвестори, досягають інвестиційної вартості капіталу в 13%. Це означає, що, хоча Рей користується бухгалтерськими прибутками, компанія не змогла надати 3% своїм акціонерам.

І навпаки, якщо капітал Рея становить 100 мільйонів доларів США (включаючи борг та власний капітал акціонерів), а вартість використання цього капіталу (відсотки за борг та вартість андеррайтингу власного капіталу) становить 13 мільйонів доларів на рік, Рей додасть економічну цінність для своїх акціонерів лише тоді, коли прибуток становить понад 13 млн доларів на рік. Якщо Рей заробить 20 мільйонів доларів, EVA компанії складе 7 мільйонів доларів.

Іншими словами, EVA стягує компанію з орендної плати за прив’язку грошових коштів інвесторів для підтримки операцій. Існує прихована альтернативна вартість, яка йде на інвесторів, щоб компенсувати їх за втрату коштів за використання власних грошових коштів. EVA фіксує цю приховану вартість капіталу, яку звичайні заходи ігнорують.

EVA, розроблена консалтинговою компанією Stern Stewart, стала популярною у 90-х роках. Великі корпорації, зокрема Coca-Cola, GE та AT&T, використовують EVA для внутрішньої оцінки ефективності створення багатства. У свою чергу, інвестори та аналітики зараз ретельно вивчають EVA компаній так само, як раніше спостерігали співвідношення EPS та P / E. Стерн Стюарт зайшов настільки далеко, що захищав цю концепцію.

Розрахунок EVA

У розрахунку EVA є чотири етапи:

1. Розрахунок чистого операційного прибутку після оподаткування (NOPAT)
2. Розрахунок загального інвестованого капіталу (ТС)
3. Визначити середньозважену вартість капіталу (WACC)
4. Обчисліть EVA

EVA = NOPAT-WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Чистий операційний прибуток після TaxWACC = Зважена середня вартість капіталуTC = Загальний інвестований капітал \ початок {вирівняний} & \ mathit {EVA} = \ mathit {NOPAT} - \ mathit {WACC} * \ mathit {TC} \\ & \ textbf {де:} \\ & \ mathit {NOPAT} = \ текст {Чистий операційний прибуток після оподаткування} \\ & \ mathit {WACC} = \ текст {Зважена середня вартість капіталу} \\ & \ mathit {TC} = \ текст {Загальний інвестований капітал} \\ \ кінець {вирівняний} EVA = NOPAT-WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Чистий операційний прибуток після TaxWACC = Зважена середня вартість капіталуTC = Загальний інвестований капітал Нямецкімі мовамі

Етапи видаються простими і простими, але зовнішній вигляд може обманювати. Для початку, NOPAT навряд чи є надійним показником багатства акціонерів. NOPAT може показувати прибутковість згідно із загальноприйнятими принципами бухгалтерського обліку (GAAP), але стандартні бухгалтерські прибутки рідко відображають суму грошових коштів, залишених наприкінці року для акціонерів. За словами Стерна Стюарта, перед тим, як розрахунок стандартного бухгалтерського прибутку може бути використаний для обчислення EVA, необхідно здійснити десятки коригувань доходів та балансів - у таких сферах, як НДДКР, кадастри, витрати, амортизація та амортизація гудвілу.

Зрозуміти середньозважену вартість капіталу (WACC) ще складніше. WACC - це складна функція структури капіталу (частка боргу та власного капіталу на балансі), мінливості акцій, виміряних її бета-версією, та премії за ринковий ризик. Невеликі зміни цих входів можуть призвести до великих змін у підсумковому обчисленні WACC.

При цьому, якщо проводити послідовно, EVA повинен допомогти нам визначити найкращі інвестиції - компанії, які генерують більше багатства, ніж їхні конкуренти. За інших рівних рівнів, фірми з високими показниками EVA повинні з часом перевершити інших із нижчими або негативними показниками EVA.

Але фактичний рівень EVA має значення менше, ніж зміна рівня. Згідно з дослідженнями, проведеними Стерном Стюартом, EVA є критичним фактором ефективності роботи акцій компанії. Якщо EVA позитивний, але очікується, що він стане менш позитивним, це не дає дуже хорошого сигналу. І навпаки, якщо компанія зазнає негативної EVA, але очікується, що вона переросте на позитивну територію, подається сигнал про покупку.

Звичайно, Стерн Стюарт навряд чи є неупередженим в оцінці EVA. Деякі дослідження кидають виклик тісній залежності між зростанням EVA та ефективністю цін на акції. Тим не менш, зростаюча популярність цієї концепції відображає важливість основного принципу EVA: вартість капіталу не повинна ігноруватися, а залишатися в авангарді думок інвесторів. Найкраще, що EVA дає аналітикам та будь-кому іншому шанс скептично подивитися на звіти та прогнози EPS.