Коли довіряти агенціям з рейтингових облігацій

Для прийняття інвестиційних рішень інституційні та індивідуальні інвестори покладаються на рейтингові агенції облігацій та їх поглиблені дослідження. Рейтингові агенції відіграють невід'ємну роль в інвестиційному процесі і можуть досягти або порушити успіх компанії як на первинному, так і на вторинному ринку облігацій. Незважаючи на те, що рейтингові агентства надають надійну послугу і коштують заробіток, який вони заробляють, цінність таких рейтингів широко піддавалася сумніву після фінансової кризи 2008 року, а терміни та думки агентств піддавалися критиці, коли різкі пониження відбулися дуже швидко.

Будь-яка хороша інвестиційна фірма, будь то взаємний фонд, банк або хедж-фонд, не покладається лише на рейтинг рейтингових агентств облігацій і доповнить свої дослідження власним власним відділом досліджень. Ось чому для індивідуального інвестора важливо не тільки ставити під сумнів початковий рейтинг облігацій, але часто переглядати рейтинги протягом життя облігації і постійно також ставити під сумнів ці рейтинги. (Дивіться також: Чому погані облігації отримують хороші рейтинги )

Основні гравці

Незважаючи на те, що там існує ряд рейтингових агентств, зазвичай називають три основні: Moody's, Standard & Poor's (S&P) та Fitch. Ці агенції призначають кредитні рейтинги для емітентів боргових зобов’язань або облігацій, крім певних боргових інструментів, випущених цими компаніями. Емітентами боргу можуть бути компанії, некомерційні організації або органи державного та місцевого самоврядування. Крім того, уряд Сполучених Штатів випускає облігації, які згодом торгуватимуться на умовах відкритого ринку. У кожного агентства є свої моделі, за якими вони оцінюють кредитоспроможність компанії, що безпосередньо впливає на ставку, яку компанія-емітент запропонує покупцям облігацій при випуску.

Кредитний рейтинг, як і особистий кредитний рейтинг для тих, хто коли-небудь подав заявку на іпотеку, вказує на велику ймовірність того, що компанія буде платити відсотки протягом життя облігації. У випадку компанії це також передбачає вказівки на потенційну прибутковість облігацій протягом їхнього терміну служби, а також на здатність компанії повернути основну суму, коли облігація настає до погашення. (Докладніше про те, що таке корпоративний кредитний рейтинг? )

Кожне з трьох основних агентств має дещо різні рейтинги, але всі три мають діапазони від прайменів, які зазвичай зарезервовані для найчистіших компаній або уряду США, до облігацій, які не мають дефолту.

Рейтинги облігацій

Рейтинги

Кожен кредитний аналітик запропонує дещо інший підхід до оцінки кредитоспроможності компанії; однак, порівнюючи облігації за цими типами шкал, є правильним питанням, чи є облігації інвестиційними, або неінвестиційними. Це забезпечить основні основи у простих, прямолінійних умовах. Це не означає, що рейтинги в інвестиційних класах є безпечними або що неінвестиційні класи небезпечні, інвестору все ж потрібно зануритися в підсектори в межах цих загальних рейтингів.

Ключово пам’ятати, що це статичні рейтинги, оскільки початківець інвестор може робити довгострокові припущення, просто дивлячись на них. Для багатьох компаній такі рейтинги постійно перебувають у русі та сприйнятливі до змін, особливо у важкі економічні часи, як, наприклад, економіка 2008 року. Такі терміни, як "кредитний годинник", слід враховувати, коли агенція робить заяву про свою оцінку; це, як правило, не є гарним знаком для компанії і є вказівкою напрямку наступної зміни якості кредитних послуг.

На жаль, шлях вниз набагато частіше, ніж вгору. Частково це пов’язано з тим, як створена система. Компанія вимагає певної якості, щоб випускати облігації як частину їх структури капіталу, а ринок інвестиційного класу історично домінував над неінвестиційним. Це перешкоджає невеликим компаніям чи майбутнім компаніям будь-коли виходити на ринок облігацій і піддає історично більшим компаніям постійний контроль. (Дізнайтеся більше в дебаті за рейтингом боргу .)

GM Vs. Microsoft

Прекрасним прикладом цього шляху є порівняння двох дуже різних компаній , General Motors та Microsoft. Ці два були прикладами з підручників компаній, що прямують по протилежних стежках. General Motors існував ще з межі 20 століття, пройшов багато економічних циклів і активно використовував борг як важелі у своєму балансі, щоб розробити бізнес у зростаючих економічних циклах і утримати свій власний цикл вниз.

Microsoft, з іншого боку, вважається більшою мірою зростаючою компанією, яка знайшла своє коріння в підприємницькому дусі, венчурному капіталі і врешті-решт випускала загальні акції, не використовуючи борг для залучення. Майкрософт мав можливість шукати капітал на ринку облігацій, але він не користувався своїм великим кредитним рейтингом для залучення грошей до 2009 року. На відміну від General Motors бачив, що його кредитний рейтинг повільно погіршується, оскільки він втрачає частку ринку та бореться з економічними циклами, врешті-решт збанкрутував у середині 2009 року. Для цих двох компаній виживання, можливо, покладалося на ці кредитні рейтинги, щоб зберегти їх у грі.

Як компанії оцінюють рейтинг

Як важливо для інвесторів переглядати кредитні рейтинги, тим більше важливо для компаній. Рейтинг впливає на компанію, змінюючи витрати на запозичення грошей, якими вона хоче скористатися своїм балансом. Ефект полягає у більшій вартості капіталу за рахунок збільшення витрат на відсотки, що призводить до зниження рентабельності. Це також впливає на те, як компанія використовує капітал; хоча виплачені відсотки часто оподатковуються інакше, ніж виплати дивідендів, основною умовою є те, що позичальник розраховує отримати більший прибуток на позичені гроші, ніж витрати на капітал.

Рейтинги з часом також мають великий вплив на товарність облігацій на вторинному ринку, здатність компаній брати позики на інших ринках, можливість випускати акції, те, як аналітики розглядають рівень боргу в своєму балансі та великий психологічний аспект того, як дивиться компанія. (Детальніше про фінансовий стан компанії читайте у розділі " Розуміння звіту про прибутки" .)

Суть

Історія навчила нас використовувати інформацію, яку надають рейтингові агенції для початку. Їх методи перевірені часом і до приблизно 2008-2009 рр. Рідко ставились під сумнів. Значення рейтингів для самих компаній є першорядним, оскільки це може потенційно визначити майбутнє компанії. По мірі того, як фінансові ринки ставали основними та дозрівали, доступ до ринків капіталу та їхній контроль розширювались. Поряд із доданою волатильністю, на ринках кредитування спостерігаються подібні ризики, як і на ринках акцій. Зі збільшенням швидкості як фінансової інформації, так і змін на ринку, рейтингові агентства важливіші як перший крок, оскільки вони повинні бути ретельно перевірені щодо їх рейтингу та тенденції зміни рейтингу. Якщо ви плануєте інвестувати конкретні облігації, врахуйте ці зміни та використовуйте агенції для того, якими вони мають бути, гарне місце для початку.