Вступ до поведінкових фінансів

Важко не думати про фондовий ринок як людину: у нього настрої, які можуть перетворитись із дратівливих на ейфоричні; він також може швидко реагувати один день і вносити зміни в наступний. Але чи може психологія допомогти нам зрозуміти фінансові ринки? Чи надає аналіз настрій на ринку якісь практичні стратегії? Теоретики фінансування поведінки припускають, що це може.

Принципи та знахідки поведінкових фінансів

Поведінкове фінансування - це сфера дослідження, яка стверджує, що, приймаючи інвестиційні рішення, люди не є такими ж раціональними, як це випливає з традиційної теорії фінансів. Для інвесторів, які цікавляться, як емоції та упередження керують цінами акцій, поведінкове фінансування пропонує цікаві описи та пояснення.

Ключові вивезення

• Теоретики поведінкових фінансів стверджують, що люди, замість того, щоб бути раціональними, часто приймають інвестиційні рішення, засновані на емоціях та упередженості.
• Інвестори часто займають програшні позиції, а не відчувають біль, пов’язану з прийняттям збитків.
• Інстинкт рухатися зі стадом пояснює, чому інвестори купують на бичачих ринках і продають на ведмежих ринках.
• Поведінкове фінансування корисно при аналізі доходу на ринку заднім числом, але досі не створило жодної інформації, яка допоможе інвесторам розробити стратегію, яка буде перевершувати її в майбутньому.

Ідея про те, що психологія керує рухами на фондовому ринку, летить перед усталеними теоріями, які обстоюють уявлення про ефективність фінансових ринків. Наприклад, прихильники ефективної гіпотези ринку стверджують, що будь-яка нова інформація, що стосується вартості компанії, швидко оцінюється ринком. Як результат, майбутні зміни цін є випадковими, оскільки вся наявна (загальнодоступна та деяка непублічна) інформація вже дисконтована у поточних значеннях.

Однак для тих, хто пройшов через Інтернет-бульбашку та наступну краху, ефективну теорію ринку досить важко проковтнути. Біхевіористи пояснюють, що замість того, щоб бути аномаліями, ірраціональна поведінка є звичайною справою. Насправді дослідники регулярно відтворювали приклади ірраціональної поведінки поза фінансами, використовуючи дуже прості експерименти.

Важливість втрат та значущих прибутків

Ось один експеримент: запропонуйте комусь на вибір впевнених 50 доларів або, на перевороті монети, можливість виграти 100 доларів або нічого не виграти. Цілком ймовірно, що людина кине напевне річ. І навпаки, пропонуйте на вибір 1) впевнену втрату 50 доларів або 2) на звороті монети, або втрату 100 доларів, або нічого. Людина, замість того, щоб прийняти втрату в розмірі 50 доларів, ймовірно, вибере другий варіант і переверне монету.

Шанс виходу монети на одну чи іншу сторону є рівноцінним за будь-якого сценарію, але люди підуть на те, щоб кинути монету, щоб врятувати себе від втрати в розмірі 50 доларів, навіть якщо перевернення монети може означати ще більшу втрату в 100 доларів. Це тому, що люди схильні вважати можливість відшкодування збитків важливішою, ніж можливість більшої вигоди.

Пріоритет уникнення втрат справедливий і для інвесторів. Подумайте лише про акціонерів Nortel Networks, які спостерігали за тим, як вартість акцій впала від понад 100 доларів за акцію на початку 2000 року до менш ніж 2 доларів через кілька років. Як би не було зниження цін, інвестори, вважаючи, що ціна з часом повернеться, часто тримають акції, а не страждають від втрати цін.

Стадо проти себе

Інстинкт стада пояснює, чому люди прагнуть наслідувати інших. Коли ринок рухається вгору або вниз, інвестори піддаються побоюванню, що інші знають більше або мають більше інформації. Як наслідок, інвестори відчувають сильний поштовх робити те, що роблять інші.

Фінанси поведінки також виявили, що інвестори, як правило, занадто багато ставлять на судження, отримані з невеликих зразків даних або з окремих джерел. Наприклад, як відомо, інвестори приписують майстерність, а не удачу, аналітику, який вибирає виграшні акції.

З іншого боку, переконання не легко похитнутись. Наприклад, однією з думок, яка охопила інвесторів наприкінці 1990-х, було те, що будь-яке раптове падіння ринку - це можливість придбання. Дійсно, цей вигляд все ще пронизаний. Інвестори часто переконані у своїх судженнях і, як правило, накидаються на одну "розповідаючу" деталь, а не на більш очевидне середнє. Роблячи це, вони не в змозі побачити більшу картину, зосереджуючись занадто сильно на більш дрібних деталях.

Наскільки практичними є поведінкові фінанси?

Ми можемо запитати себе, чи допоможуть ці дослідження інвесторам перемогти ринок. Зрештою, раціональні недоліки мають забезпечити безліч вигідних можливостей для мудрих інвесторів. На практиці, однак, мало, якщо якісь інвестори цінності застосовують принципи поведінки, щоб розібратися, які дешеві акції насправді пропонують прибутки, які постійно перевищують норму.

Вплив досліджень поведінкового фінансування все ще залишається більшим у наукових колах, ніж у практичному управлінні грошима. Хоча теорії вказують на численні раціональні недоліки, поле мало пропонує способи рішень, які заробляють гроші з ринкових маній.

Роберт Шиллер, автор "Ірраціонального розгромування" (2000), показав, що наприкінці 1990-х ринок опинився в густі бульбашки. Але він не міг сказати, коли бульбашка спливе. Так само сьогоднішні біхевіористи не можуть сказати нам, коли ринок досяг вершини, так само як вони не могли сказати, коли він знизиться після фінансової кризи 2007-2008 років. Однак вони можуть описати, як може виглядати важливий переломний момент.

Суть

Біхевіористи ще не придумали цілісної моделі, яка насправді пророкує майбутнє, а не просто пояснює, з користю заднього огляду, що ринок робив у минулому. Великий урок полягає в тому, що теорія не говорить людям, як перемогти ринок. Натомість це говорить про те, що психологія призводить до того, що ринкові ціни та основні цінності довго розходяться.

Фінанси поведінки не пропонують інвестиційних чудес для використання цих розбіжностей, але, можливо, це може допомогти інвесторам навчитись бути уважними до своєї поведінки та, у свою чергу, уникнути помилок, які зменшать їх особисте багатство.