Конвертовані проти зворотні конвертовані облігації

Конвертовані облігації дають право власникам облігацій конвертувати свої облігації в іншу форму боргу або власного капіталу пізніше, за заздалегідь визначеною ціною та за встановленою кількістю акцій. Зворотні конвертовані облігації дають емітенту право, але не зобов'язання, конвертувати основну частку облігації в акції власного капіталу, грошові кошти або іншу форму боргу на встановлену дату.

Іншими словами, конвертовані облігації та зворотні конвертовані облігації пропонують однаковий вид конверсійних прав, але ці права належать різним сторонам. З обома інструментами функція перетворення по суті є свого роду вбудованою похідною, відомою як опція. Різниця між ними стосується структури опціонів, приєднаних до облігації.

Як працюють конвертовані облігації

Власники конвертованих облігацій не зобов’язані конвертувати свої облігації у звичайні акції, але вони можуть зробити це, якщо вони захочуть. Функція перетворення аналогічна опції виклику, яка була приєднана до облігації.

Якщо власний капітал або борг, що лежить в основі функції конверсії, збільшують ринкову ціну, конвертовані облігації, як правило, торгують з премією. Якщо базовий борг або власний капітал зменшаться в ціні, функція конверсії втратить свою цінність. Але навіть якщо варіант конвертованого товару має невелику цінність, держатель конвертованого контенту все ще зберігає облігацію, яка зазвичай виплачує купони та номінал при погашенні.

Конвертовані облігації є гнучким варіантом фінансування для компаній і, як правило, є досить корисним для компаній з високим профілем ризику / винагороди. Прибутковість цього типу облігацій нижча, ніж аналогічна облігація без конвертованої опції, оскільки така опція надає власнику облігацій додатковий перелом.

Як працюють зворотні конвертовані облігації

Як і їх двоюрідні брати, що конвертуються, зворотні конвертовані облігації мають функцію вбудованих опціонів. Але в цьому випадку вбудований варіант - це опція пут, яка тримається емітентом облігації на акціях компанії. Опція дозволяє емітенту "поставити" основну частку облігацій власникам облігацій на встановлену дату для існуючої заборгованості, грошових коштів або акцій базової компанії. Базова компанія може бути власною емітентом, або це може бути зовсім інша компанія, яка жодним чином не пов'язана з бізнесом емітента.

Емітенти, як правило, здійснюють опцію зворотної конвертованої облігації, якщо базові акції впали нижче встановленої ціни, яку часто називають початковим рівнем, і в цьому випадку власники облігацій отримуватимуть акції, а не основний та будь-які додаткові купони. Очевидно, що це може заощадити емітента багато грошей.

Як приклад, скажімо, банк XYZ випускає зворотну конвертовану облігацію на власний борг банку із вбудованою опціоном пут на акції ABC Corp., компанії синього чіпа. Облігація може мати заявлену дохідність від 10% до 20%, але якщо акції в ABC істотно зменшаться у вартості, банк має право випускати власникові облігацій акції блакитного чіпа, замість того, щоб платити готівкою під час погашення облігації.

Зворотні конвертовані облігації, як правило, мають стислі строки погашення. Не дивно, що їх дохідність, як правило, вище, ніж аналогічна облігація без зворотного варіанту - через ризик, пов'язаний з інвесторами, які можуть бути змушені приймати акції компанії замість їх процентного доходу та погашення основної суми.