Вступ до керованого майбутнього

Багато індивідуальних та інституціональних інвесторів шукають альтернативні інвестиційні можливості, коли існує недостатня перспектива для ринків акцій США. Оскільки інвестори прагнуть диверсифікуватись до різних класів активів, особливо хедж-фондів, багато хто звертається до керованих ф'ючерсів як рішення.

Однак навчальний матеріал про цей альтернативний інвестиційний засіб ще не просто знайти. Отож, тут ми надаємо корисну (якусь належну ретельність) грунтовку з цього питання, щоб розпочати роботу з правильних питань.

Визначення керованих ф'ючерсів

Термін "керовані ф'ючерси" позначає 30-річну галузь, яку складають професійні менеджери з грошей, які відомі як консультанти з торгівлі товарами або КТД. КТД повинні зареєструватися в Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CTFC), перш ніж вони зможуть запропонувати себе громадськості як розпорядники грошей. КТР також зобов'язані пройти глибоку перевірку ФБР та надати суворі документи щодо розкриття інформації (та незалежні перевірки фінансової звітності щороку), які переглядаються Національною асоціацією ф'ючерсів (NFA), саморегульованою сторожовою організацією.

КТР, як правило, управляють активами своїх клієнтів, використовуючи власну торговельну систему або дискреційний метод, який може передбачати довгий або короткий термін дії ф'ючерсних контрактів у таких сферах, як метали (золото, срібло), зернові (соя, кукурудза, пшениця), індекси власного капіталу (ф'ючерси на S&P, Ф'ючерси на Dow, ф'ючерси на Nasdaq 100), м'які товари (бавовна, какао, кава, цукор), а також ф'ючерси на державні облігації на іноземну валюту та США. За останні кілька років гроші, вкладені в керовані ф'ючерси, збільшилися більш ніж удвічі, і, за оцінками, продовжуватимуть зростати в найближчі роки, якщо хедж-фонд повернеться, а акції будуть неефективними.

Потенціал прибутку

Одним з головних аргументів для диверсифікації на керовані ф'ючерси є їх потенціал до зниження портфельного ризику. Такий аргумент підтверджується багатьма академічними дослідженнями ефектів поєднання традиційних класів активів з альтернативними інвестиціями, такими як керовані ф'ючерси. Джон Лінтнер з Гарвардського університету, мабуть, найбільше цитується для своїх досліджень у цій галузі.

Прийнятий як альтернативний клас інвестицій самостійно, клас керованих ф'ючерсів дав порівнянну віддачу за десятиліття до 2005 р. Наприклад, між 1993 та 2002 роками керовані ф'ючерси мали загальну середньорічну віддачу в 6, 9%, тоді як для акцій США ( виходячи із загального індексу прибутку S&P 500), прибутковість становила 9, 3% та 9, 5% для облігацій Казначейства США (на основі індексу довгострокових казначейських зобов'язань Brothers Lehman Brothers). З точки зору прибутковості, з урахуванням ризику, керовані ф'ючерси мали менший прогрес (термін CTA використовується для позначення максимального падіння піку до долини в історії ефективності акцій) серед трьох груп між січнем 1980 року та травнем 2003 року. Протягом цього Ф'ючерси на період керованого періоду мали максимальне зниження до -15, 7%, тоді як Nasdaq Composite Index складав -75%, а індекс S&P 500 - -44, 7%.

Додатковою перевагою керованих ф'ючерсів є зменшення ризику за рахунок диверсифікації портфеля за допомогою негативної кореляції між групами активів. Як клас активів, керовані ф'ючерсні програми значною мірою обернено співвідносяться з акціями та облігаціями. Наприклад, у періоди інфляційного тиску інвестування в керовані ф'ючерсні програми, які відстежують ринки металів (наприклад, золото та срібло), або ф'ючерси на іноземну валюту можуть забезпечити значну захист від шкоди, яку таке середовище може нанести на акції та облігації. Іншими словами, якщо акції та облігації нижчі за показник зростання інфляції, деякі керовані ф'ючерсні програми можуть випереджати ці самі ринкові умови. Отже, поєднання керованих ф'ючерсів з цими іншими групами активів може оптимізувати розподіл інвестиційного капіталу.

Оцінка CTA

Перш ніж інвестувати кошти в будь-який клас активів або з індивідуальним розпорядником грошових коштів, слід зробити кілька важливих оцінок, і багато інформації, яка вам необхідна для цього, можна знайти в документі про розкриття проекту CTA. Документи щодо розкриття інформації повинні бути надані вам за запитом, навіть якщо ви все ще розглядаєте інвестиції з CTA. Документ про розкриття інформації міститиме важливу інформацію про торговий план та комісійні тарифи (які можуть суттєво відрізнятися між CTA, але, як правило, складають 2% для менеджменту та 20% для стимулювання діяльності).

Торгова програма: По-перше, ви хочете дізнатися про тип торгової програми, якою керує CTA. Серед спільноти CTA є два типи торгових програм. Одну групу можна охарактеризувати як послідовників тенденцій, а іншу групу становлять нейтральні для ринку торговці, до яких належать варіанти опціонів. Прихильники трендів використовують власні технічні або фундаментальні торгові системи (або комбінацію обох), які подають сигнали про те, коли потрібно пройти довгий чи короткий час на певних ф'ючерсних ринках. Нейтрально-ринкові торговці, як правило, шукають прибутку від поширення різних товарних ринків (або різних ф'ючерсних контрактів на одному ринку). Також у категоріях, що не враховують ринок, на спеціальному ринковій ніші є опціони-преміальні продавці, які використовують дельта-нейтральні програми. Розповсюджувачі та продавці преміум-класу мають на меті отримати прибуток від непрямої стратегії торгівлі.

Недоліки: Незалежно від типу CTA, можливо, найважливішою інформацією, яку слід шукати в документі про розкриття CTA, є максимальне зменшення піку до долини. Це є найбільшим кумулятивним зниженням капіталу або торгового рахунку у менеджера грошей. Однак найгірший історичний збиток не означає, що втрати в майбутньому залишаться однаковими. Але це дає основу для оцінки ризику на основі минулої діяльності протягом певного періоду, і це показує, скільки часу знадобилося ЦТ, щоб повернути ці втрати. Очевидно, що чим коротший час, необхідний для відновлення після прорахунку, тим краще профіль продуктивності. Незалежно від того, на який термін, ДТП дозволяється оцінювати заохочувальні збори лише за новими чистими прибутками (тобто вони повинні очистити те, що відомо в галузі як "попередній високий водяний знак власного капіталу", перш ніж стягувати додаткові заохочувальні збори).

Щорічна норма прибутку: Ще один фактор, на який потрібно звернути увагу, - це річна норма прибутку, яку потрібно подавати завжди як за вирахуванням комісійних та торгових витрат. Ці номери продуктивності наведені в документі про розкриття інформації, але можуть не відображати останній місяць торгів. ЦТД повинні оновлювати документ про розкриття інформації не пізніше кожні дев'ять місяців, але якщо виконання документа не оновлюється в документі про розкриття інформації, ви можете запитати інформацію про останню результативність, яка повинна бути доступною. Ви особливо хотіли б знати, наприклад, чи були істотні недоліки, які не відображаються в останній версії документа про розкриття інформації.

Рентабельність, орієнтована на ризик: якщо після визначення типу торгової програми (тренд-відстеження або нейтрально до ринку), які ринки торгують торговими операціями та потенційну винагороду за минулу ефективність (за допомогою річного повернення та максимального зменшення піку в долину справедливість), ви хочете отримати більш формальну оцінку ризику, ви можете використовувати прості формули для кращого порівняння між CTA. На щастя, NFA вимагає від CTA використовувати стандартизовані капсули продуктивності у своїх документах на розкриття інформації, що є даними, які використовуються більшістю служб відстеження, тому порівняння нескладно.

Найважливіший захід, з яким слід порівняти, - це прибуток на основі коригування ризику. Наприклад, CTA з річною дохідністю 30% може виглядати краще, ніж одна з 10%, але таке порівняння може бути оманливим, якщо вони мають кардинально різну дисперсію втрат. Програма CTA з 30% річної віддачі може мати середню втрату -30% на рік, тоді як програма CTA з 10% річної віддачі може мати середнє скорочення лише -2%. Це означає, що ризик, необхідний для отримання відповідних прибутків, зовсім інший: програма 10% -повернення з 10% -ною віддачею має коефіцієнт повернення до погашення 5, тоді як інший має відношення одиниці. Отже, перший має загальний кращий профіль за виграш за ризик.

Дисперсія, або відстань щомісячної та річної ефективності від середнього або середнього рівня, є типовою основою для оцінки віддачі від CTA. Багато служб даних відстеження CTA надають ці номери для зручного порівняння. Вони також надають інші дані з коригуванням ризику, такі як коефіцієнт Шарпа та Кальмар. Перший розглядає річну норму прибутку (за вирахуванням безризикової ставки відсотка) у перерахунку на річне стандартне відхилення прибутку. А другий розглядає річні норми прибутку в частині максимального скорочення власного капіталу. Альфа-коефіцієнти, крім того, можна використовувати для порівняння продуктивності щодо певних стандартних орієнтирів, таких як S&P 500.

Види рахунків, необхідних для інвестування в CTA

На відміну від інвесторів у хедж-фонд, інвестори в КТР мають перевагу відкривати власні рахунки та мати можливість переглядати всю торгівлю, що відбувається щодня. Як правило, КТР працюватиме з конкретним торговим ф'ючерсним клієнтом і не отримує комісійних платежів. Насправді важливо переконатися, що розглянутий Вами кредитний договір не ділиться комісіями з його торгової програми - це може спричинити певні потенційні конфлікти інтересів. Що стосується мінімальних розмірів облікових записів, то вони можуть різко коливатися в межах CTA, від 25 000 до $ 5 мільйонів для деяких дуже успішних CTA. Однак, як правило, ви вважаєте, що більшість CTA вимагають мінімум від 50 000 до 250 000 доларів.

Суть

Будучи озброєним додатковою інформацією, ніколи не шкодить, і це може допомогти вам уникнути інвестицій у програми CTA, які не відповідають вашим інвестиційним цілям або вашій толерантності до ризику, важливе значення, перш ніж інвестувати будь-який менеджер грошей. Однак, враховуючи належну ретельність щодо інвестиційного ризику, керовані ф'ючерси можуть забезпечити життєздатний альтернативний інвестиційний засіб для малих інвесторів, які прагнуть диверсифікувати свої портфелі та таким чином поширити свій ризик. Отже, якщо ви шукаєте потенційні способи підвищення прибутку, скоригованого на ризик, керовані ф'ючерси можуть стати вашим наступним найкращим місцем для серйозного погляду.

Якщо ви хочете дізнатися більше, двома найважливішими об’єктивними джерелами інформації про CTA та їх реєстраційну історію є веб-сайт NFA та веб-сайт CFTC США. NFA надає історію реєстрації та відповідності для кожного КТД, а CFTC надає додаткову інформацію щодо судових позовів проти невідповідних КТР.