Вступ до обмінів

Договори про деривативи можна розділити на дві загальні сім'ї:

1. Умовні вимоги, наприклад, варіанти

2. Форвардні вимоги, що включають біржові ф'ючерси, форвардні контракти та свопи

Своп - це угода між двома сторонами про обмін послідовностями грошових потоків протягом визначеного періоду часу. Зазвичай під час ініціювання контракту принаймні один із цих рядів грошових потоків визначається випадковою чи невизначеною змінною, наприклад процентною ставкою, курсом іноземної валюти, ціною акцій або ціною товару.

Концептуально можна розглядати своп як портфель форвардних контрактів, або як довгу позицію в одній облігації, поєднану з короткою позицією в іншій облігації. У цій статті будуть розглянуті два найпоширеніші та основні типи свопів: звичайна ванільна процентна ставка та валютні свопи.

Ключові вивезення

• У фінансах своп - це похідний договір, в якому одна сторона обмінює або обмінює цінності або грошові потоки одного активу на інший.
• З двох грошових потоків одна вартість є фіксованою, а одна є змінною і базується на індексній ціні, процентній ставці або курсі валюти.
• Свопи - це індивідуальні контракти, що торгуються на позабіржовому ринку (OTC) приватно, проти опціонів та ф'ючерсів, що торгуються на публічній біржі.
• Проста ванільна процентна ставка та валютні свопи - це два найпоширеніші та основні типи свопів.

Ринок свопів

На відміну від більшості стандартизованих опціонів та ф'ючерсних контрактів, свопи не є біржовими інструментами. Натомість свопи - це індивідуальні контракти, які торгуються на позабіржовому ринку (OTC) між приватними сторонами. Фірми та фінансові установи домінують на ринку свопів, де мало (якщо такі є) фізичні особи ніколи беруть участь. Оскільки на ринку позабіржових товарів відбуваються свопи, завжди існує ризик дефолта контрагента за свопом.

Перший своп процентних ставок стався між IBM та Світовим банком у 1981 р. Однак, незважаючи на їх відносну молодь, свопи вибухнули популярністю. У 1987 році Міжнародна асоціація свопів та деривативів повідомила, що ринок свопів має загальну умовну вартість у розмірі 865, 6 млрд доларів. За даними середини 2006 року цей показник перевищив 250 трильйонів доларів, за даними Банку міжнародних розрахунків. Це більше ніж у 15 разів більше, ніж ринок державних акцій США.

Свопи за замовчуванням (CDS)

Звичайний своп процентної ставки на ваніль

Найпоширеніший і найпростіший своп - це своп процентної ставки "звичайна ваніль". У цьому свопі сторона А погоджується сплатити Стороні B заздалегідь встановлену фіксовану ставку відсотка за умовною основною сумою на конкретні дати протягом визначеного періоду часу. Одночасно Сторона Б погоджується здійснювати виплати на основі плаваючої процентної ставки Стороні А за тією самою умовною основною сумою на ті самі визначені дати за той самий визначений часовий період. У простому ванільному свопі два грошові потоки сплачуються в одній валюті. Зазначені дати платежів називаються датами розрахунків, а часи між ними називаються періодами розрахунків. Оскільки свопи - це індивідуальні договори, виплати відсотків можуть здійснюватися щорічно, щоквартально, щомісяця або в будь-який інший інтервал, визначений сторонами.

Наприклад, 31 грудня 2006 року компанія A і компанія B укладають п'ятирічний своп із наступними умовами:

• Компанія A сплачує Компанії B суму, рівну 6% річних, за умовною основною сумою в 20 мільйонів доларів.
• Компанія B виплачує Компанії суму, рівну річному LIBOR + 1% річних, за умовною основною сумою в 20 мільйонів доларів.

LIBOR або лондонська міжбанківська ставка пропозиції - це процентна ставка, яку пропонують лондонські банки за депозитами інших банків на ринках євродоларів. Ринок своп процентних ставок часто (але не завжди) використовує LIBOR як основу для плаваючої ставки. Для простоти припустимо, що дві сторони обмінюються платежами щорічно 31 грудня, починаючи з 2007 року і закінчуючи в 2011 році.

Наприкінці 2007 року компанія A сплатить компанії B $ 20 000 000 * 6% = 1 200 000 доларів. 31 грудня 2006 року річний LIBOR становив 5, 33%; отже, компанія B виплатить Компанії A $ 20 000 000 * (5, 33% + 1%) = 1, 266, 000 $. У звичайному свопі процентної ставки на ваніль плаваюча ставка зазвичай визначається на початку періоду розрахунків. Як правило, своп-контракти дозволяють сплачувати платежі один проти одного, щоб уникнути зайвих платежів. Тут компанія B платить $ 66 000, а компанія A нічого не платить. В жодному разі довіритель не змінює руки, саме тому його називають "умовною" сумою. На малюнку 1 показані грошові потоки між сторонами, які відбуваються щорічно (у цьому прикладі).

Малюнок 1: Грошові потоки за звичайний своп процентної ставки ванілі

542 трлн. Дол

Згідно з останніми статистичними даними, умовна сума заборгованості за свопом процентних ставок.

Простий ванільний валютний своп

Простий ванільний валютний своп передбачає обмін основних та фіксованих процентних платежів за позикою в одній валюті на основні та фіксовані виплати відсотків за аналогічним кредитом в іншій валюті. На відміну від своп процентної ставки, сторони валютного свопу будуть обмінювати основні суми на початку та наприкінці свопу. Дві зазначені основні суми встановлюються таким чином, щоб вони були приблизно однакові однаково, враховуючи обмінний курс під час ініціювання свопу.

Наприклад, компанія C, американська фірма, і компанія D, європейська фірма, здійснюють п'ятирічний валютний своп на 50 мільйонів доларів. Припустимо, курс на той час становить 1, 25 долара за євро (наприклад, долар коштує 0, 80 євро). По-перше, фірми будуть обмінюватися з директорами. Так, компанія C платить 50 мільйонів доларів, а компанія D - 40 мільйонів євро. Це задовольняє потребу кожної компанії у коштах, виражених в іншій валюті (що є причиною свопу).

Малюнок 2: Грошові потоки за звичайний валютний своп, крок 1

Як і у випадку з процентними свопами, сторони фактично обчислюватимуть платежі одна проти одної за тодішнім обмінним курсом. Якщо при однорічній позначці курс обміну становить 1, 40 долара за євро, тоді плата компанії C дорівнює 1, 960 000 доларів, а виплата компанії D - 4, 125 000 доларів. На практиці компанія D заплатила б різній чистій різниці в розмірі 2165 000 доларів США (4, 125 000 доларів США - 1, 960 000 доларів) компанії C. Потім, через проміжки часу, зазначені в договорі про своп, сторони обмінюватимуться процентними платежами на відповідні основні суми. Для спрощення речей, скажімо, вони здійснюють ці платежі щорічно, починаючи з одного року від обміну основної суми. Оскільки компанія C позичила євро, вона повинна сплачувати відсотки в євро, виходячи з процентної ставки в євро. Так само компанія D, яка позичила долари, буде сплачувати відсотки в доларах, виходячи з процентної ставки в доларі. Для цього прикладу, скажімо, узгоджена процентна ставка в доларах становить 8, 25%, а процентна ставка в євро - 3, 5%. Таким чином, щороку компанія C виплачує 40 000 000 євро * 3, 50% = 1 400 000 євро компанії D. Компанія D виплачує компанії C $ 50 000 000 * 8, 25% = 4, 125 000 доларів.

Малюнок 3: Грошові потоки за звичайний своп валюти, крок 2

Нарешті, наприкінці свопу (зазвичай це також дата остаточного сплати відсотків) сторони повторно обмінюють початкові суми основної суми. На ці основні платежі не впливають валютні курси в той час.

Малюнок 4: Грошові потоки за звичайний своп валюти, крок 3

Хто б користувався свопом ">

Мотивація використання контрактів своп поділяється на дві основні категорії: комерційні потреби та порівняльна перевага. Нормальні ділові операції деяких фірм призводять до певних видів процентної ставки або валютних ризиків, які свопи можуть полегшити. Наприклад, розгляньте банк, який сплачує плаваючу ставку відсотків за депозитами (наприклад, за зобов’язаннями) та отримує фіксовану ставку відсотків за кредитами (наприклад, за активами). Ця невідповідність між активами та пасивами може спричинити величезні труднощі. Банк міг би використати своп з фіксованою оплатою (сплатити фіксовану ставку та отримати плаваючу ставку) для перетворення активів з фіксованою ставкою в активи з плаваючою ставкою, що добре відповідало б його зобов'язанням з плаваючою ставкою.

Деякі компанії мають порівняльну перевагу в придбанні певних видів фінансування. Однак ця порівняльна перевага може бути не для потрібного типу фінансування. У цьому випадку компанія може придбати фінансування, щодо якого вона має порівняльну перевагу, а потім використовувати своп, щоб перетворити його на потрібний тип фінансування.

Наприклад, розглянемо відому американську фірму, яка хоче розширити свою діяльність в Європі, де вона менш відома. Він, швидше за все, отримає більш вигідні умови фінансування в США. За допомогою валютного свопу фірма отримує євро, необхідні для фінансування свого розширення.

Щоб вийти з угоди про своп, або викупіть контрагента, введіть офсетний своп, продайте своп комусь іншому або скористайтеся свопом.

Вихід із угоди про своп

Іноді одній із учасників свопу необхідно вийти з заміни до узгодженої дати припинення. Це схоже на інвестора, який продає біржові ф'ючерсні контракти або контракти на опціони до закінчення строку. Для цього є чотири основні способи:

1. Викупи контрагента: Подібно до опціону чи ф'ючерсного контракту, своп має ринкову вартість, яку можна вирахувати, тому одна сторона може розірвати контракт, сплативши іншій цю ринкову вартість. Однак це не є автоматичною функцією, тому або вона повинна бути зазначена в договорі про своп заздалегідь, або сторона, яка хоче, повинна забезпечити згоду контрагента.

2. Введіть своп-залік: Наприклад, компанія А зі прикладу свопу процентної ставки вище може вступити на другий своп, на цей раз отримавши фіксовану ставку та сплачуючи плаваючу ставку.

3. Продайте своп комусь іншому: оскільки свопи мають розрахункову вартість, одна сторона може продати контракт третій стороні. Як і у Стратегії 1, для цього потрібен дозвіл контрагента.

4. Використовуйте Swaption: своп - це варіант на свопі . Придбання своп дозволить стороні створити, але не вступити, потенційно компенсувати своп у той час, коли вони виконують оригінальний своп. Це призведе до зменшення деяких ринкових ризиків, пов'язаних із Стратегією 2.