Функції посередництва: Андеррайтинг та Агентські ролі

Для простоти, особливо з боку роздрібного інвестора, часто доречно називати інвестиційного дилера брокером. Коли ми маємо справу з фірмою з цінних паперів як фізична особа, ми просимо цю фірму провести операцію від нашого імені. Однак у фірми є багато іншого бізнесу, який не передбачає роздрібних торгів. Андеррайтинг та основна торгівля фірми можуть становити найбільшу частину її поточного бізнесу. Тут ми розглянемо, що це за діяльність і як вони функціонують у процесі випуску цінних паперів.

Первинний ринок

Мабуть, найбільш прибутковим аспектом бізнесу з цінними паперами є продаж нових випусків цінних паперів великим інституційним та роздрібним інвесторам. Продаж нових випусків таким чином становить первинний ринок. Спочатку в цій підприємницькій діяльності брали участь лише фірми з цінними паперами, що називається андеррайтингом або фінансуванням, і це не стосувалося роздрібного брокера. Однак у більшості інтегрованих фірм зараз є відділи андеррайтингу та брокера.

Виконуючи функцію андеррайтера, фірма володіє новим випуском цінних паперів у складі своїх запасів, тим самим беручи на себе певний ризик. Однак винагорода за ризик часто буває величезною: фірма, що займається андеррайтингом, отримує прибуток від різниці між цінами купівлі та продажу, тому, природно, ця фірма прагне продати якомога більше одиниць випуску за найвищою ціною можливо. Навпаки, новий емітент, як правило, не несе той самий ризик, оскільки оплата гарантується андеррайтером незалежно від ціни, за якою випуск врешті-решт продається на ринку, або навіть якщо він взагалі продається.

З огляду на ризики, що випускають цінні папери та його інвестиційний дилер працюють разом, щоб визначити первісну ціну випуску, терміни та інші фактори збутості, які допоможуть залучити інвесторів. Загалом, компанія, що займається андеррайтингом, стурбована ціною цінних паперів, які можуть погіршитися, поки вони знаходяться в запасах, що призведе до стирання прибутку або навіть перетворення потенційного прибутку в збитки. Для боротьби з великими ризиками, консорціум з однодумними інвестиційними фірмами буде сформований для зменшення деяких окремих ризиків та забезпечення швидкого розподілу цінних паперів серед всіх клієнтів фірм, а не лише однієї фірми.

Під час переговорів щодо умов випуску первинних цінних паперів, андеррайтерна фірма використовує всю свою експертизу щодо торгівлі на вторинному ринку. Фірма отримує відчуття природи ринку, на який буде випущена нова емісія цінних паперів (тобто поточна привабливість цінних паперів для інвесторів та ринкова оцінка близьких конкурентів). Однією з причин інвестиційних компаній було залучено до обох аспектів ринку приблизно в середині 20 століття - це те, що вони володіють досвідом на вторинному ринку, що сприяє продажам на первинному ринку.

Основна торгівля

Після того, як нова емісія переходить у бік між емітентом та андеррайтером, ці папери вважаються виданими та непогашеними, і, як така, вона починає торгувати на вторинному ринку. Інвестиційні фірми беруть участь у вторинному ринку одним із двох способів: як довірителі, які тримають цінні папери для продажу у власному інвентарі, або як агенти, діючи від імені покупця чи продавця, але не володіючи цінним папером у будь-який момент під час операції.

В основному торгуючи, інвестиційна фірма сподівається отримати прибуток від придбання цінних паперів на відкритому ринку, утримуючи їх у власному інвентарі протягом певного періоду часу та продаючи їх згодом за більш високою ціною. Як було сказано раніше, інвестиційним компаніям вигідно займатися основною торгівлею, оскільки вони добре знайомі з поточними ринковими умовами, і, отже, вони мають досвід розробити відповідні орієнтири для ціноутворення випусків первинного ринку або дохідності за новими випусками облігацій.

Ще одна перевага, яку отримує інвестиційна фірма від основної торгової діяльності, - ліквідність. Оскільки він може здійснити купівлю або продаж будь-якої операції за допомогою власного інвентарю, інвестиційній фірмі не потрібно чекати одночасного узгодження замовлень на купівлю-продаж зовнішніх інвесторів для завершення транзакції. Ця перевага основної торгівлі значною мірою збільшує ліквідність ринку і забезпечує, як правило, покупцем майже кожну цінні папери, навіть якщо роздрібні інвестори, як правило, не займаються торгівлею цією ціною.

Брокерські або агентські операції

Щодо інвестиційного банкінгу, роль брокера з цінними паперами є тією, з якою роздрібні інвестори найбільше знайомі. У своїй функції посередників фірми виступають агентом чи посередником у операціях на вторинному ринку, ніколи фактично не володіючи власними цінними паперами. Брокер може представляти покупців та продавців, які є принципалами. В обмін на полегшення або здійснення торгівлі, брокери стягують із своїх клієнтів комісію.

Поєднання основних та агентських функцій

Коли різниця між фірмами з цінними паперами, що працюють виключно на первинному ринку, та тими, що працюють виключно на вторинному ринку, зникла, функції основної та агентської ролі переплуталися. Існує кілька прикладів основних видів діяльності, що нагадують ролі агентства, і навпаки.

За певних обставин, компанії, що займаються андеррайтингом, не захочуть брати на себе право власності на нову емісію, а натомість випускатимуть її на основі найкращих зусиль. Дилер продасть стільки випуску випуску своїм клієнтам за найкращою можливою ціною, але може повернути будь-яку непродану частину компанії-емітенту. Очевидно, що найкраще розміщення зусиль підходить тоді, коли повне розміщення може виявитися неможливим через погані ринкові умови або спекулятивний характер компанії-емітента.

Інша зміна основних ролей та ролей агентства виникає, коли компанія випускає нові цінні папери на вторинний ринок, доповнюючи свою партію випущених та непогашених акцій, що почали торгувати на вторинному ринку, коли початкова емісія була завершена. У деяких випадках такий вторинний випуск може називатися приватним розміщенням, а емітент має достатньо солідну репутацію, тому дилер ризикує розповсюдити питання якості декілька великих установ.

Що стосується не-власних цінних паперів, вторинна торгівля, як правило, проводиться з фірмою цінних паперів як основним. Однак агентські торги відбуваються періодично. Наприклад, у новій емісії грошового ринку дилер може продати цінні папери як агент або взяти їх в інвентар як основний документ для подальшого перепродажу.

Нарешті, коли інвестиційна фірма торгує акціями з власного запасу, виступаючи основним, біржа призначає фірму як зареєстрованого торговця або виробника ринку. Це покладає на фірму відповідальність за збереження позицій у певному котируваному запасі для підвищення його ліквідності на ринку. У таких ситуаціях немає центрального ринку для основної діяльності фірми; транзакції проводяться на позабіржовому ринку, що складається з комп'ютерних систем, що зв'язують дилерів та великі установи.

Суть

Інвестиційні фірми не завжди були великими, багатогранними суб'єктами господарювання, яких ми знаємо сьогодні. У минулі часи окремі фірми з цінними паперами вели свою діяльність лише в одній галузі, але на початку 20 століття інвестиційні дилери почали діяти як директори з нових випусків цінних паперів та як агенти для торгівлі цінними паперами на вторинному ринку. Зараз ролі довірителя та агента змішуються, оскільки інвестиційні фірми беруть участь як на первинному, так і на вторинному ринках.