Модель ціноутворення капітальних активів (CAPM)
Модель ціноутворення капітальних активів (CAPM) описує взаємозв’язок між систематичним ризиком та очікуваною рентабельністю активів, зокрема акцій. CAPM широко використовується у всьому фінансі для ціноутворення ризикових цінних паперів та отримання очікуваної віддачі для активів, враховуючи ризик цих активів та вартість капіталу.
2:39Модель ціноутворення капітальних активів - CAPM
Розуміння моделі ціноутворення капітальних активів (CAPM)
Формула для розрахунку очікуваної віддачі активу з урахуванням його ризику така:
ER i = Очікувана віддача інвестицій
R f = ставка без ризику
β i = бета інвестиції
ER m = очікувана віддача ринку
(ER m - R f ) = премія за ринковий ризик
Інвестори розраховують отримати компенсацію за ризик та вартість часу. Безризикова ставка у формулі CAPM враховує часову вартість грошей. Інші компоненти формули CAPM враховують, що інвестор бере на себе додатковий ризик.
Бета потенційної інвестиції - це міра того, який ризик додасть інвестиція до портфеля, схожого на ринок. Якщо акція більш ризикована, ніж ринкова, у неї буде бета-версія, більша за одиницю. Якщо бета-версія має менше бета-версії, формула передбачає, що це знизить ризик портфеля.
Потім бета-акція множиться на премію за ринковий ризик, тобто очікувана віддача від ринку вище безризикової ставки. Потім безризикова ставка додається до продукту бета-версії акцій та ринкової премії за ризик. Результат повинен дати інвестору необхідну норму прибутку або дисконтування, яку вони можуть використовувати для пошуку вартості активу.
Мета формули CAPM - оцінити, чи справедливо оцінюється запас, коли його ризик та часова вартість грошей порівнюються з очікуваною прибутковістю.
Наприклад, уявіть, що сьогодні інвестор розглядає акції на суму 100 доларів США за акцію, які виплачують 3% річного дивіденду. Акція має бета-версію порівняно з ринковою 1, 3, що означає, що вона більш ризикована, ніж ринковий портфель. Крім того, припустимо, що безризикова ставка становить 3%, і цей інвестор очікує, що ринок зросте на 8% на рік.
Очікувана віддача запасів за формулою CAPM становить 9, 5%.
Очікувана прибутковість формули CAPM використовується для дисконтування очікуваних дивідендів та збільшення капіталу акцій протягом очікуваного періоду утримання. Якщо дисконтована вартість цих майбутніх грошових потоків дорівнює 100 доларам США, то формула CAPM вказує, що акція справедливо оцінюється відносно ризику.
Проблеми з CAPM
За формулою CAPM є кілька припущень, які, як було показано, не відповідають дійсності. Незважаючи на ці проблеми, формула CAPM все ще широко застосовується, оскільки вона проста і дозволяє легко порівняти інвестиційні альтернативи.
Якщо включити бета-версію у формулу, передбачається, що ризик можна виміряти за рахунок коливання цін акцій. Однак рух цін в обох напрямках не є однаково ризикованим. Період огляду для визначення мінливості акцій не є стандартним, оскільки прибуток (і ризик) акцій зазвичай не розподіляються.
CAPM також передбачає, що безризикова ставка залишатиметься постійною протягом періоду дисконтування. Припустимо, у попередньому прикладі, що процентна ставка за облігаціями Казначейства США зросла до 5% або 6% за 10-річний період проведення. Збільшення безризикової ставки також збільшує вартість капіталу, що використовується в інвестиціях, і може зробити акцію завищеною.
Ринковий портфель, який використовується для пошуку премії за ринковий ризик, є лише теоретичною цінністю і не є активом, який можна придбати або вкласти в нього як альтернативу акціям. Здебільшого інвестори використовуватимуть основний фондовий індекс, як S&P 500, щоб замінити ринок, що є недосконалим порівнянням.
Найсерйознішою критикою CAPM є припущення, що майбутні грошові потоки можна оцінити для процесу дисконтування. Якби інвестор міг оцінити майбутнє повернення акцій з високим рівнем точності, CAPM не був би необхідним.
CAPM та Ефективна межа
Використання CAPM для створення портфеля повинно допомогти інвестору управляти своїм ризиком. Якби інвестору вдалося використати CAPM для ідеальної оптимізації прибутку портфеля відносно ризику, він би існував на кривій, що називається ефективним рубежем, як показано на наступному графіку.
На графіку показано, як більша очікувана віддача (вісь y) вимагає більшого очікуваного ризику (вісь x). Сучасна теорія портфоліо припускає, що, починаючи з безризикової ставки, очікувана віддача портфеля збільшується в міру збільшення ризику. Будь-який портфель, що підходить до лінії ринків капіталу (CML), є кращим, ніж будь-який можливий портфель праворуч від цієї лінії, але в певний момент теоретичний портфель може бути побудований на CML з найкращою віддачею для суми ризику, що приймається .
CML та ефективний кордон може бути важко визначити, але це ілюструє важливу концепцію для інвесторів: існує компроміс між підвищеною прибутковістю та збільшенням ризику. Оскільки неможливо ідеально скласти портфель, який підходить до CML, інвесторам частіше брати на себе занадто великий ризик, оскільки вони прагнуть додаткового повернення.
На наступній діаграмі ви можете побачити два портфелі, які були побудовані так, щоб відповідати ефективної межі. Очікується, що портфель А повернеться 8% на рік та матиме 10% стандартне відхилення чи рівень ризику. Очікується, що портфель B повернеться 10% на рік, але має 16% стандартного відхилення. Ризик портфеля B зріс швидше, ніж очікуваний прибуток.
Ефективний кордон передбачає ті самі речі, що і CAPM, і їх можна обчислити лише теоретично. Якби портфель існував на ефективному кордоні, це забезпечило б максимальну віддачу для рівня його ризику. Однак неможливо дізнатися, чи існує портфель на ефективному кордоні чи ні, тому що майбутні прибутки неможливо передбачити.
Цей компроміс між ризиком та рентабельністю застосовується до CAPM, а графік ефективного кордону може бути переставлений, щоб проілюструвати компроміс окремих активів. На наступній діаграмі ви бачите, що CML тепер називається лінією ринку безпеки (SML). Замість очікуваного ризику на осі x використовується бета-версія акції. Як видно на ілюстрації, коли бета-версія збільшується від одного до двох, очікувана віддача також зростає.
CAPM та SML встановлюють зв'язок між бета-версією акцій та очікуваним ризиком. Більш висока бета-версія означає більше ризику, але портфель високих запасів бета-версії може існувати десь на CML, де компроміс є прийнятним, якщо не теоретичним ідеалом.
Цінність цих двох моделей зменшується припущеннями про бета-версію та учасників ринку, які не відповідають дійсності на реальних ринках. Наприклад, бета-версія не враховує відносну ризикованість акцій, які є більш мінливими, ніж ринок з високою частотою побічних потрясінь порівняно з іншими акціями з однаково високою бета-версією, яка не відчуває однакового руху цін у бік зниження. .
Практична цінність CAPM
Враховуючи критику CAPM та припущення щодо її використання у побудові портфеля, може бути важко зрозуміти, наскільки це може бути корисним. Однак використання CAPM в якості інструменту для оцінки розумності майбутніх очікувань або проведення порівнянь все ще може мати певне значення.
Уявіть собі радника, який запропонував додати акцію до портфеля із ціною акцій у 100 доларів. Радник використовує CAPM, щоб обгрунтувати ціну зі знижкою 13%. Керуючий інвестиційним менеджером може взяти цю інформацію та порівняти її з минулою роботою компанії та її колегами, щоб побачити, чи 13-відсотковий прибуток є розумним очікуванням.
Припустимо в цьому прикладі, що ефективність групи однолітків протягом останніх кількох років була трохи кращою за 10%, тоді як цей запас постійно мав нижчий показник з 9% прибутку. Керівник інвестицій не повинен приймати рекомендації радника без певного обґрунтування збільшення очікуваної віддачі.
Інвестор також може використовувати концепції із CAPM та ефективного кордону для оцінки їх портфеля чи окремих акцій порівняно з рештою ринку. Наприклад, припустимо, що портфель інвесторів повертав 10% на рік протягом останніх трьох років із стандартним відхиленням прибутку (ризику) 10%. Однак ринкові середні показники повернулися на 10% за останні три роки з ризиком 8%.
Інвестор може використати це спостереження для того, щоб переоцінити, як будується їх портфель та які акції можуть не бути в SML. Це може пояснити, чому портфель інвесторів знаходиться праворуч від CML. Якщо холдинги, які або затягують прибутки, або підвищують ризик портфеля непропорційно, можуть бути визначені, інвестор може внести зміни для підвищення прибутку.
Підсумок Моделі ціноутворення капіталу (CAPM)
CAPM використовує принципи сучасної теорії портфоліо, щоб визначити, чи є цінність цінних паперів справедливою. Він спирається на припущення про поведінку інвесторів, розподіл ризиків та прибутку та основи ринку, які не відповідають дійсності. Однак основні концепції CAPM та пов'язані з цим ефективні рубежі можуть допомогти інвесторам зрозуміти взаємозв'язок між очікуваним ризиком та винагородою, коли вони приймають кращі рішення щодо додавання цінних паперів до портфеля.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.