Звал братів Леман: Тематичне дослідження

15 вересня 2008 року брати Леман подали заяву про банкрутство. Це ім'я може створити зображення, які мільйони людей побачили в новинах вперше: сотні працівників, в основному одягнені у ділові костюми, залишають глобальні офіси банку один на один із банерськими скриньками в руках. Це було похмурим нагадуванням про те, що нічого не буває вічно - навіть у багатстві фінансового та інвестиційного світів.

Маючи 639 мільярдів доларів активів та 619 мільярдів доларів боргу, подання банкрутства Лемана було найбільшим за всю історію, оскільки його активи значно перевершили активи попередніх гігантів-банкрутів, таких як WorldCom та Enron. На момент розпаду Lehman був четвертим за величиною інвестиційним банком США, в якому працювало 25 000 співробітників у всьому світі.

Загибель Лемана також зробила його найбільшою жертвою фінансової кризи, спричиненої іпотечним кредитом в США, яка охопила світові фінансові ринки в 2008 році. Крах Лемана був похідною подією, яка значно посилила кризу 2008 року та сприяла ерозії близько 10 трлн дол. капіталізація з світових ринків цінних паперів у жовтні 2008 року - найбільший щомісячний спад на той час.

У цій статті ми розглянемо, що сталося, що призвело до краху банку.

Ключові вивезення

• Брати Леман мали скромні початки як магазин сухих товарів, але з часом розгалужилися на послуги з торгівлі товарами та брокерські послуги.
• Фірма пережила багато проблем, але врешті-решт була зведена крахом ринку іпотечних кредитів.
• Леман вперше потрапив на іпотечні цінні папери та CDO на початку 2000-х, перш ніж придбати п'ять іпотечних кредиторів.
• Фірма зазнала декількох послідовних збитків і ціна її акцій знизилася.
• Леман подав заяву про банкрутство 15 вересня 2008 року, маючи 639 мільярдів доларів активів та 619 мільярдів доларів боргу.

Історія братів Леман

Брати Леман мали покірне походження, простеживши своє коріння в невеликому універсальному магазині, заснованому німецьким іммігрантом Генріхом Леманом у Монтгомері, штат Алабама, у 1844 році. У 1850 році Генріх Леман та його брати Емануель та Майєр заснували Леманських братів. Компанія зросла від продажу сухих товарів до торгівлі бавовною. Після того як Генрі помер, інші брати Леман розширили сферу бізнесу на торгівлю товарами та брокерські послуги.

По мірі того, як економіка США переросла в міжнародну електростанцію, фірма процвітала протягом наступних десятиліть. Але Леману все-таки довелося боротися з великою кількістю викликів протягом багатьох років. Компанія пережила їх усі - банкрутства залізниць 1800-х років, Велика депресія 1930-х, дві світові війни, дефіцит капіталу, коли її було розпочато American Express (AXP) в 1994 році в первинному розміщенні акцій (IPO), і крах довгострокового управління капіталом та невиконання російського боргу 1998 року.

Незважаючи на його здатність переживати минулі катастрофи, крах ринку житла в США зрештою поставив Лемана на коліна, оскільки його стрибок на ринок іпотечного кредиту бездемонстрировав себе згубним кроком.

Первинний винуватець

Компанія разом з багатьма іншими фінансовими фірмами розгалужувалася на іпотечні цінні папери (MBS) та інші боргові зобов’язання під заставу (CDO) у 2003 та 2004 рр. З американським житловим бумом - читайте: міхур - вже в процесі роботи Леман придбав п'ять іпотечних кредитів Кредитори, включаючи позикодавцеві кредитори BNC Mortgage та Aurora Loan Services, які спеціалізувалися на кредитах Alt-A. Вони були зроблені позичальникам без повної документації.

Спочатку придбання Лемана здавалися давніми. Рекордні доходи від бізнесу у сфері нерухомості Lehman дозволили доходам на підрозділі ринків капіталу зрости на 56% з 2004 по 2006 рік, що прискорило темпи зростання, ніж інші підприємства в інвестиційному банкінгу та управлінні активами. Фірма сек'юритизувала 146 мільярдів доларів іпотечних кредитів у 2006 році, що на 10% більше, ніж у 2005 році. Леман повідомляв про рекордні прибутки щороку з 2005 по 2007 рік. У 2007 році фірма повідомила про чистий дохід у розмірі рекордних 4, 2 мільярда доларів при доходах у 19, 3 мільярда доларів.

Колосальний прорахунок

У лютому 2007 року акції досягли рекордних 86, 18 доларів, що дало Леману ринкову капіталізацію близько 60 мільярдів доларів. Але до першого кварталу 2007 року тріщини на ринку житла в США вже стали очевидними. Дефолт за іпотечними кредитами почав зростати до семирічного максимуму. 14 березня 2007 року, через день після акцій відбулося найбільше одноденне падіння за п’ять років з приводу занепокоєння, що зростання дефолтів вплине на прибутковість Лемана, фірма повідомила про рекордні доходи та прибуток за перший фінансовий квартал.

У розмові на конференцію після прибутку компанії, головний фінансовий директор Lehman заявив, що ризики, пов'язані із зростанням правопорушень в домашніх умовах, добре містяться і матимуть незначний вплив на прибуток фірми. Він також заявив, що не передбачає проблем, пов'язаних з ринком субпроектів, що поширюватимуться на інший ринок житла або не завдавати шкоди економіці США.

Початок кінця

Акції Лемана різко впали, коли кредитна криза вибухнула в серпні 2007 року через невдачу двох хедж-фондів Bear Stearns. За цей місяць компанія ліквідувала 2500 робочих місць, пов'язаних з іпотекою, та закрила підрозділ BNC. Він також закрив офіси кредитора Alt-A Aurora у трьох штатах. Навіть коли корекція на ринку житла в США набирала обертів, Леман продовжував залишатися головним гравцем іпотечного ринку.

У 2007 році Леман підписав більше іпотечних цінних паперів, ніж будь-яка інша фірма, накопичивши портфель у розмірі 85 мільярдів доларів або в чотири рази більше власного капіталу. У четвертому кварталі 2007 року акції Lehman відновились, коли світові ринки акцій досягли нових максимумів, а ціни на активи з основним доходом здійснили тимчасовий підйом. Однак фірма не скористалася можливістю поповнити свій масштабний іпотечний портфель, що в ретроспективі виявиться його останнім шансом.

Хвилюючись до невдачі

Високий ступінь залучення Лемана - відношення загальних активів до власного капіталу - у 2007 році становив 31 рік, а його величезний портфель іпотечних цінних паперів робив його все більш вразливим до погіршення кон'юнктури ринку. 17 березня 2008 року, після майже краху Bear Stearns - другого за величиною андеррайтера цінних паперів з іпотечним кредитом - акції Lehman впали аж на 48% від стурбованості, що наступна фірма на Уолл-стріт зазнає невдачі.

Довіра до компанії певною мірою повернулася в квітні, після того, як вона зібрала 4 мільярди доларів за рахунок випуску привілейованих акцій, конвертованих в акції Lehman, на 32% премії до його ціни на той час. Однак акція відновила свій спад, коли менеджери хедж-фондів почали ставити під сумнів оцінку іпотечного портфеля Лемана.

9 червня Леман оголосив про втрату в другому кварталі в розмірі 2, 8 мільярда доларів, що було першим збитком від моменту, коли він був відкинутий American Express, і повідомив, що зібрав ще 6 мільярдів доларів від інвесторів. Фірма також заявила, що збільшила свій фонд ліквідності до 45 мільярдів доларів, зменшила валові активи на 147 мільярдів доларів, зменшила експозицію до житлових та комерційних іпотечних кредитів на 20% та зменшила важелі кредитування з коефіцієнта від 32 до приблизно 25.

Даліо: Чи ми повторюємо історичну фінансову кризу?

Занадто мало і занадто пізно

Ці заходи сприймалися як занадто мало, занадто пізно. Протягом літа керівництво Лемана здійснило невдалі перевертання щодо ряду потенційних партнерів. У перший тиждень вересня 2008 р. Акції впали на 77%, на тлі скорочення ринків акцій у всьому світі, оскільки інвестори поставили під сумнів план генерального директора Річарда Фулда зберегти фірму незалежною, продаючи частину підрозділу управління активами та відштовхуючись від комерційної нерухомості. 9 вересня, коли державний південнокорейський банк припинив переговори, надійшло сподівання, що Корейський банк розвитку візьме частку в Лемані.

Ця новина стала смертельним ударом для Лемана, що призвело до падіння акцій на 45% та до 66% падіння кредитних свопів за замовчуванням (CDS) на борг компанії. Клієнти хедж-фонду компанії почали витягуватися, тоді як її короткострокові кредитори скоротили кредитні лінії. 10 вересня Леман заздалегідь оголосив сумні результати фіскального третього кварталу, що підкреслило крихкість його фінансового становища.

Фірма повідомила про збитки в 3, 9 мільярда доларів, включаючи списання в 5, 6 мільярда доларів, а також оголосила про масштабну стратегічну реструктуризацію свого бізнесу. Того ж дня служба Move's Investor Service оголосила, що переглядає кредитні рейтинги Lehman, а також заявила, що Lehman повинен буде продати мажоритарний пакет стратегічному партнеру, щоб уникнути зниження рейтингу. Ці зміни призвели до падіння акцій на 42% на 11 вересня.

Залишивши лише 1 мільярд доларів готівкою до кінця цього тижня, Леман швидко закінчувався. Зусилля останнього канаву у вихідні 13 вересня між Lehman, Barclays PLC та Bank of America (BAC) - спрямовані на полегшення поглинання Lehman - були невдалими. У понеділок, 15 вересня, Леман оголосив про банкрутство, в результаті чого акції впали 93% від попереднього закриття 12 вересня.

Акція Lehman впала 93% між закриттям торгів 12 вересня 2008 року та днем, коли він оголосив про банкрутство.

Де вони зараз?

Вам, напевно, цікаво, де зараз лежать деякі ключові фігури Лемана. Колишній голова та генеральний директор Річард Фулд тепер керує Matrix Private Capital Group, фірмою, яку він заснував у 2016 році після краху Лемана. Фірма є фірмою з управління активами, яка надає послуги фізичним особам високої вартості. Фулд продав квартиру в Нью-Йорку, а також колекцію мистецтва, яким він володів. Він все ще досить критично ставиться до уряду США за те, що він не збирав Lehman Brothers, як це було зроблено з іншими банками. У той час чиновники заявили, що банк набагато слабкіший за своїх однолітків, і що уряд не в змозі знайти покупця для Лемана.

Ерін Каллан Монтелла була на початку 40-х, коли вона взяла на себе роль головного фінансового директора (фінансового директора) Лемана. Вона пішла у відставку з банку в червні 2008 року, незабаром після того, як повідомила про втрати у другому кварталі. Вона коротко зупинилася на Credit Suisse, працюючи з хедж-фондами. Вона вирішила повністю покинути фінансовий світ у 2009 році. Мантелла написала книгу "Повне коло: Спогад про схилення в занадто далекому та поверненні назад" про свої переживання, перш ніж вийти з бізнесу.

Суть

Крах Lehman на кілька тижнів крутив глобальні фінансові ринки, враховуючи розмір компанії та її статус головного гравця в США та на міжнародному рівні. Багато хто поставив під сумнів рішення уряду США про відмову Лемана, порівнявши його з мовчазною підтримкою для Bear Stearns, яку придбав JPMorgan Chase (JPM) у березні 2008 року. Її крах також послужив каталізатором придбання Merrill Lynch Банком Америки у надзвичайній угоді, яка також була оголошена 15 вересня.