Арбітраж конвертованих облігацій
Арбітраж конвертованих облігацій - це арбітражна стратегія, яка має на меті скористатися неціновою ціною між конвертованою облігацією та її базовим запасом. Стратегія, як правило, нейтральна на ринку. Іншими словами, арбітражник прагне отримати стійкий прибуток з мінімальною мінливістю незалежно від напряму ринку за допомогою комбінації довгих і коротких позицій у конвертованій облігації та базових акціях.
Ключові вивезення
- Стратегія арбітражу конвертованих облігацій - це стратегія, яка виграє від різниці в ціноутворенні між конвертованою облігацією та ціною акцій.
- Арбітражна стратегія займає тривале положення в конвертованих облігаціях, скорочуючи при цьому акції компанії.
- Конвертована облігація може бути конвертована в власний капітал базової компанії за певною ціною в якийсь момент майбутнього.
- Перевага конвертованої облігації для емітента полягає в тому, що вона, як правило, містить нижчу процентну ставку, ніж порівнянна облігація без вбудованої опціону.
Як працює арбітраж конвертованих облігацій
Конвертована облігація - це гібридна цінна папір, яка може бути конвертована у власний капітал компанії-емітента. Він, як правило, має нижчу прибутковість, ніж порівнянна облігація, яка не має конвертованої опціону, але це, як правило, врівноважується тим, що власник конвертованого облігацій може конвертувати цінні папери у власний капітал зі знижкою до ринкової ціни акцій. Якщо очікується, що ціна акцій зросте, власник облігацій здійснить свій варіант конвертації облігацій у власний капітал.
Арбітраж конвертованих облігацій, по суті, передбачає зайняття одночасно довгих і коротких позицій у конвертованій облігації та її базовому складі. Арбітражник сподівається отримати прибуток від будь-якого руху на ринку, маючи відповідний хедж між довгими та короткими позиціями.
Скільки арбітраж купує та продає кожен цінний папір, залежить від відповідного коефіцієнта хеджування, який визначається дельтою. Дельта визначається як чутливість ціни конвертованої облігації до змін ціни базової акції. Як тільки дельта була підрахована, арбітраж може встановити їх дельта-положення - відношення їх запасу до конвертованого положення. Цю позицію слід постійно коригувати, оскільки дельта змінюється внаслідок зміни ціни базових акцій.
Емітент конвертованої облігації по суті є коротким опціоном виклику на базовій акції за ціною страйку, тоді як власник облігації - тривалий варіант виклику.
Спеціальні міркування
Ціна конвертованої облігації особливо чутлива до зміни процентних ставок, ціни базових акцій та кредитного рейтингу емітента. Тому інший тип арбітражу конвертованих облігацій передбачає придбання конвертованої облігації та хеджування двох з трьох факторів, щоб отримати вплив третього фактору за привабливою ціною.
Вимоги до арбітражу конвертованих облігацій
Конвертовані облігації інколи оцінюються неефективно відносно ціни базових акцій. Щоб скористатися такою різницею цін, арбітражні організації будуть використовувати стратегію арбітражу конвертованих облігацій. Якщо конвертована облігація є дешевою або недооціненою відносно базової акції, арбітражник займе довгу позицію в конвертованій облігації і одночасно коротку позицію в акції.
У випадку, якщо ціна акцій впаде у вартість, арбітражник отримає прибуток від своєї короткої позиції. Оскільки коротка позиція акцій нейтралізує потенційне зниження ціни в конвертованій облігації, арбітражник фіксує дохідність конвертованої облігації.
З іншого боку, якщо натомість ціни на акції зростають, облігації можуть бути конвертовані в акції, які будуть продаватися за ринковою вартістю, що призводить до отримання прибутку від довгої позиції та в ідеалі, компенсуючи будь-які збитки від своєї короткої позиції. Таким чином, арбітражник може одержати відносно низький ризик, незалежно від того, зростає або падає базова ціна акцій, не спекулюючи, в якому напрямку рухатиметься базова ціна акцій.
І навпаки, якщо конвертована облігація завищена відносно базового запасу, арбітражник займе коротке положення в конвертованій облігації та одночасне довге положення в базовій акції. Якщо ціни на акції зростають, прибуток від довгої позиції повинен перевищувати втрати від короткої позиції. Якщо натомість ціни на акції знижуються, збиток від довгої позиції в капіталі повинен бути меншим, ніж прибуток від ціни конвертованої облігації.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.