Порівняння рівних даних виявляє занижені запаси
Експертне порівняння - один із найбільш широко застосовуваних та прийнятих методів аналізу власного капіталу, який застосовується професійними аналітиками та окремими інвесторами. Він виявився ефективним та ефективним, швидко показуючи, які акції можуть бути завищені, а які можуть внести хороші доповнення до портфеля. Хоча існують і інші методи визначення того, коли варто придбати акції, такі як дисконтований грошовий потік або технічний аналіз, аналіз порівняльного оцінювання залишається ключовим інструментом розкриття занижених запасів. Читайте далі, щоб дізнатися більше про те, як використовувати порівняння рівних, а також про те, як цей метод витримує інші типи аналізу.
Відносна оцінка
Відносна оцінка - це метод оцінювання фірми шляхом порівняння стандартизованих показників оцінки з аналогічними компаніями, і це, як правило, відправна точка в аналізі аналогів порівняння. Це дуже просто: По-перше, виберіть відповідні співвідношення, такі як ціна-прибуток (P / E), ціна-продажі (P / S), вартість підприємства / EBITDA (EV / EBITDA) або інші, які вважаєте за потрібне до інвестиційного рішення, потім знайдіть ці коефіцієнти для кожної компанії в групі рівних і подивіться, як кожна компанія укладається до решти. (Щоб дізнатися більше, прочитайте 6 основних фінансових коефіцієнтів та те, що вони вам кажуть .)
Групу однолітків часто складають інші фірми тієї ж галузі, але однолітків можна також обирати, виходячи з інших обставин фірми, таких як стадія життєвого циклу. На рисунку 1 нижче представлені відносні оцінки в галузі ресторанного господарства швидкого обслуговування. (Про читання, пов’язане з цим, див. Відносна оцінка: Не потрапляй у пастку .)
| Ім'я | Тикер | Р / Є | П / с | EV / EBITDA |
| McDonald \ 's Corp | MCD | 28.4 | 2.6 | 9.9 |
| Ам! Brands Inc. | YUM | 20.2 | 1.7 | 9.8 |
| Chipotle Mexican Grill, Inc. | CMG | 60.9 | 3.7 | 24 |
| Wendy \ 's International Inc. | ВІН | 28.9 | 1.2 | 11.6 |
| Sonic Corp. | SONC | 25.3 | 1.9 | 9.6 |
| Середній | - | 32.7 | 2.2 | 13, 0 |
Малюнок 1: Відносна оцінка в ресторані швидкого обслуговування. Дані станом на 16 вересня 2007 року
Більшість показників оцінювання можна легко обчислити, тому виникає питання: яким чином метрики компанії повинні співвідноситися з показниками своїх рівнів? Іншими словами, чи заслуговує компанія отримати більш високу або нижчу оцінку, ніж середня галузь, і на скільки вона повинна відхилятися?
Серед компаній, перелічених на малюнку 1, ми бачимо, що одна компанія, Chipotle Mexican Grill, оцінюється за значно більшими кратними показниками, ніж решта групи за всіма трьома мірами оцінки. Якби ми просто використовували ці показники і припускали, що всі компанії, що використовуються для порівняння, повинні оцінюватися однаково, тоді ми, природно, хотіли б продати Chipotle (або принаймні уникати його купівлі). Але цей простий аналіз може бути помилковим, оскільки ми повинні припустити, що кожну компанію слід оцінювати по-різному відповідно до її унікальних обставин.
Ми використовуємо групу для пошуку середніх оцінок, але наступним кроком є визначення того, як кожну компанію слід оцінювати відносно решти. Для цього ми використовуємо такі інструменти, як важелі та показники прибутковості для вимірювання якісних аспектів компаній, про які йдеться.
Показники левериджу та рентабельності Використовуючи аналіз порівняння рівних даних, показники важеля та рентабельності поодинці не вказуватимуть безпосередньо на справедливу вартість фірми, але вони можуть дати інвестору уявлення про те, як фірма повинна оцінюватися відносно своїх партнерів. Якщо ви знаєте, що компанія X має рентабельність власного капіталу (ROE) 10%, але решта її близьких конкурентів несуть ROE в розмірі 15%, це знак того, що компанія X може не перетворювати капітал на прибуток так ефективно, як його конкуренти, і його слід оцінювати за меншим кратним, ніж його аналогічні.
Звичайно, інвестор повинен розглянути декілька показників, перш ніж приймати рішення про те, як фірма дотримується своїх партнерів, включаючи ROE, рентабельність активів (ROA), валову маржу, операційну маржу, норму прибутку, співвідношення боргу / власного капіталу та інші, які може бути актуальним для конкретних обставин фірми чи галузі.
Крім того, очікувані темпи зростання компаній, про які йдеться, є дуже значними. Компанія з навіть дещо вищими за середні очікування зростання прибутку може оцінюватися за значно більшими кратними показниками, ніж її колеги. Зрештою, очікуване зростання прибутку - це головна увага, але для молодих компаній та галузей очікуване зростання продажів також може бути сильно зваженим, оскільки ці фірми можуть бути невигідними в осяжному майбутньому.
| Ім'я | Тикер | ROE | ROA | Валовий дохід | Операційна маржа | Маржа прибутку | Борг / власний капітал | Очікуваний річний приріст прибутків |
| McDonald \ 's Corp. | MCD | 10, 8% | 10, 8% | 32, 8% | 22, 3% | 9, 4% | 0, 5 | 8, 9% |
| Ам! Brands Inc. | YUM | 60, 8% | 12, 9% | 25, 5% | 12, 8% | 8, 8% | 1.6 | 11, 9% |
| Chipotle Mexican Grill Inc. | CMG | 11, 7% | 9, 3% | 21, 3% | 9, 4% | 5, 9% | 0, 0 | 26, 3% |
| Wendy \ 's International Inc. | ВІН | 4, 7% | 2, 9% | 19, 6% | 5, 8% | 4, 7% | 0, 8 | 12, 7% |
| Sonic Corp. | SONC | 44, 3% | 15, 1% | 35, 3% | 22, 3% | 9, 1% | нег. | 17, 4% |
| Середній | - | 26, 5% | 10, 2% | 26, 9% | 14, 5% | 7, 6% | 0, 7 | 15, 4% |
Малюнок 2: Показники левериджу та рентабельності в ресторані швидкого обслуговування. Дані станом на 16 вересня 2007 року
На малюнку 2 ми бачимо, що показники для ресторанів швидкого обслуговування значно відрізняються. Більш висока ROE, ROA, валова маржа, операційна маржа та норма прибутку вказують на кращу ефективність та / або умови експлуатації, що позитивно вплине на оцінку. Більш високий коефіцієнт боргу / власного капіталу вказує на більший ризик через більш високий важіль, а отже, і нижча оцінка.
Найважливіший показник, очікуване зростання заробітку, як правило, матиме найбільший вплив на оцінку, і, як ми бачимо, Chipotle зі значно більшим очікуваним зростанням заробітку, ніж середній показник по галузі, дійсно оцінюється вище, ніж решта за середнім показником, P / S та EV / EBITDA на основі поточної ціни акцій (див. Рисунок 1). Очікуваний приріст прибутків - єдиний показник у наведеній вище таблиці, який неможливо розрахувати з фінансової звітності компаній.
На малюнку 2 цей показник приросту доходів взято з оцінок аналітики консенсусу. Хоча окремі інвестори можуть самі моделювати зростання прибутку, слід бути дуже обережним, щоб оцінки були розумними, оскільки ця змінна може суттєво вплинути на оцінку.
Визначення занижених запасів Наступним кроком є використання цих показників у поєднанні з поточними коефіцієнтами оцінки для визначення недооцінених запасів. Для цього проаналізуйте важелі, рентабельність та інші відповідні показники, щоб спробувати визначити, які компанії мають проводити оцінку вище середнього, а потім порівняйте ці прогнози з поточними фактичними оцінками. Якщо поточна оцінка нижче, ніж здається розумною, виходячи з цього аналізу, цінні папери можуть представляти можливість придбання.
Однак це рідко буває так просто, як може здатися. У той час як деякі інвестори використовують кількісний економетричний аналіз, щоб спробувати точно передбачити, як слід оцінювати запас на основі його показників, переважна більшість вважає цей процес швидше мистецтвом, ніж наукою. Крім того, слід враховувати і якісні фактори.
Якісні чинники Деякі компанії мають переваги або недоліки щодо своїх колег на основі факторів, які не містяться у їх фінансовій звітності. Якість управління є одним з найбільш широко вивчених якісних факторів, тому що кожна компанія залежить від своїх керівників щодо лідерства та бачення, і те, і інше може вплинути на підсумки в довгостроковій перспективі. Найкращі компанії матимуть стабільну команду управління та достатню глибину таланту, щоб перешкоджати втраті одного чи двох ключових менеджерів, не спричиняючи серйозних порушень у роботі чи стратегії фірми. Деякі фактори зосереджуються на мінімізації ризиків, з якими стикаються інвестори; наприклад, заходи корпоративного управління, спрямовані на забезпечення дотримання прав акціонерів. (Щоб дізнатися більше, ознайомтеся з оцінкою керівництва компанії .)
Ще один дуже популярний спосіб поглянути на якісні аспекти - це аналіз п'яти сил Портера. Ці п'ять сил:
- Загроза нового вступу
- Загроза заміщення
- Торгова сила постачальників
- Торгова сила покупців
- Конкурентний ландшафт в галузі фірми.
Взаємодія цих п'яти сил може вплинути на довгострокові перспективи фірми для подальшого успіху. (Щоб дізнатися більше, див. Посібник з промисловості .)
Як і показники левериджу та рентабельності, якісні фактори повинні бути проаналізовані, щоб визначити, чи перебуває компанія в кращому чи гіршому становищі, ніж її однолітки, і, таким чином, слід оцінювати за вищим або нижчим кратним показником. Якщо поточна оцінка нижча, ніж здається розумною, після врахування всіх цих показників та якісних факторів, то запас може бути заниженим.
Порівняння рівних та аналіз дисконтних грошових потоків Хоча ми тут не будемо детально обговорювати аналіз дисконтованих грошових потоків (DCF), є одна ключова відмінність між методами порівняння рівних та методами оцінки DCF, які слід зазначити. Аналіз рівного порівняння передбачає, що група однолітків в середньому досить оцінена. Якщо це не відповідає дійсності, вся галузь може піднятися або впасти і взяти з собою кожен запас. У 2000 році інвестор, який використовував порівняння з аналогічними аналогами для аналізу Інтернет-індустрії, можливо, виявив, що запас потенційно може перевершити своїх колег, але недоліком у цій логіці було б те, що вся його група однолітків була завищена і різко впала протягом наступних двох років . Будь-яка безпека, яка була обрана в той час як найпривабливіша, ймовірно, все ще впаде, оскільки галузь була переоцінена за нижчої загальної оцінки.
Дисконтований грошовий потік, якщо його точно реалізувати, не підпадає під цю проблему. Оскільки DCF не залежить від того, наскільки фірма оцінюється відносно інших, цей метод теоретично може оцінити фірму, не враховуючи цінності її партнерів, або навіть загального ринку. Обидва способи, однак, передбачають велику оцінку та розсудливість, і їх слід проводити обережно, щоб досягти вагомих результатів. (Щоб дізнатися більше, див. Аналіз знижених грошових потоків .)
Висновок Аналіз порівняльного оцінювання - один із найкорисніших інструментів для аналітика власного капіталу або індивідуального інвестора. Оскільки дані, необхідні для проведення аналізу, є загальнодоступними та легкодоступними на фінансових веб-сайтах, будь-хто може легко використовувати цей метод аналізу.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.