Як статистичний арбітраж може призвести до великих прибутків

Гіпотеза ефективного ринку говорить про те, що фінансові ринки є "інформаційно ефективними", оскільки ціни торгуваних активів відображають всю відому інформацію в будь-який момент часу. Але якщо це правда, то чому ціни змінюються щодня, незважаючи на відсутність нової фундаментальної інформації? Відповідь передбачає один аспект, який зазвичай забувається серед окремих торговців: ліквідність.

Багато великих інституційних торгів протягом дня не мають нічого спільного з інформацією та всіма стосунками ліквідності. Інвестори, які відчувають себе надмірно експонованими, будуть агресивно хеджувати або ліквідувати позиції, що в підсумку вплине на ціну. Ці запитувачі ліквідності часто готові платити ціну за вихід із своїх позицій, що може призвести до прибутку для постачальників ліквідності. Ця здатність отримувати прибуток від інформації, здається, суперечить ефективній гіпотезі ринку, але є основою статистичного арбітражу.

Статистичний арбітраж має за мету скористатися залежністю між ціною та ліквідністю, одержавши прибуток від статистичного недооцінки одного або декількох активів на основі очікуваної вартості активів, отриманих за статистичною моделлю.

Що таке статистичний арбітраж?

Статистичний арбітраж виник у 1980-х роках з попиту хеджування, створеного операціями торгового столу Борга акцій Морган Стенлі. Морган Стенлі зміг уникнути цінових штрафних санкцій, пов'язаних з великими блоковими закупівлями, купуючи акції у тісно взаємозв'язаних акціях як захист від своєї позиції. Наприклад, якщо фірма придбала великий пакет акцій, вона б мала тісно пов'язані акції для захисту від будь-яких великих спадів на ринку. Це ефективно усувало будь-які ринкові ризики, тоді як фірма прагнула розмістити акції, придбані ним, у блокові операції.

Торговці незабаром стали розглядати ці пари не як блок, який слід виконувати, і його хеджування, а як дві сторони торгової стратегії, спрямовані на отримання прибутку, а не просто хеджування. Ці парні торги врешті-решт переросли в різні інші стратегії, спрямовані на використання статистичних відмінностей у цінах цінних паперів через ліквідність, мінливість, ризик чи інші фактори. Зараз ми класифікуємо ці стратегії як статистичний арбітраж.

Види статистичного арбітражу

Існує багато типів статистичного арбітражу, створених для використання декількох різних типів можливостей. Хоча деякі типи припиняються на більш ефективному ринку, є кілька інших можливостей, щоб зайняти своє місце.

Арбітраж ризиків

Арбітраж ризиків - це форма статистичного арбітражу, яка прагне отримати прибуток від ситуацій злиття. Інвестори купують акції в цільовій і (якщо це біржова операція) одночасно скорочують запас набувача. Результат - це прибуток, отриманий від різниці між ціною викупу та ринковою ціною.

На відміну від традиційного статистичного арбітражу, арбітраж ризиків передбачає взяття на себе деяких ризиків. Найбільший ризик полягає в тому, що злиття провалиться, а цільовий запас знизиться до рівня попереднього злиття. Інший ризик стосується часової вартості вкладених грошей. Злиття, які потребують тривалого часу, можуть перетворитись на річну віддачу інвесторів.

Запорукою успіху в арбітражі ризику є визначення ймовірності та своєчасності злиття та порівняння його з різницею ціни між цільовим запасом та пропозицією викупу. Деякі арбітражні фахівці з ризику також почали спекулювати на цілях поглинання, що може призвести до значно більших прибутків з однаково більшим ризиком.

Арбітраж про нестабільність

Арбітраж з нестабільністю - це популярний тип статистичного арбітражу, який фокусується на використанні відмінностей між припущеною мінливістю опціону та прогнозом майбутньої реалізованої волатильності в дельта-нейтральному портфелі. По суті, арбітражні організації з нестабільності спекулюють на мінливості основної цінного папера, а не роблять пряму ставку на ціну цінного папера.

Ключовим моментом цієї стратегії є точне прогнозування майбутньої нестабільності, яка може відхилитися з різних причин, включаючи:

• Патентні спори
• Результати клінічних випробувань
• Невизначений заробіток
• Міркування з МіО

Після того, як арбітраж з нестабільності оцінив майбутню реалізовану мінливість, він або вона можуть почати шукати варіанти, де мається на увазі мінливість або значно нижча або вища, ніж прогнозована мінливість для основної цінного папера. Якщо мається на увазі нестабільність нижче, трейдер може придбати опціону та хеджувати з базовою ціною цінних паперів, щоб скласти дельта-нейтральний портфель. Аналогічно, якщо мається на увазі мінливість більше, трейдер може продати опціону та хеджувати з базовою ціною цінних паперів, щоб скласти дельта-нейтральний портфель.

Потім торговець буде реалізовувати прибуток від торгівлі, коли реалізована нестабільність основної цінного паперу наблизиться до його прогнозу, ніж до прогнозу ринку (або мається на увазі мінливість). Прибуток від торгівлі реалізується за рахунок постійної повторної перевірки, необхідної для збереження дельти портфеля нейтральною.

Нейронні мережі

Нейронні мережі стають все більш популярними на арені статистичного арбітражу завдяки їх здатності знаходити складні математичні зв’язки, які здаються невидимими для людського ока. Ці мережі є математичними або обчислювальними моделями на основі біологічних нейронних мереж. Вони складаються з групи взаємопов’язаних штучних нейронів, які обробляють інформацію, використовуючи коннекціоністський підхід до обчислення - це означає, що вони змінюють свою структуру на основі зовнішньої або внутрішньої інформації, яка протікає через мережу під час фази навчання.

По суті, нейронні мережі - це нелінійні моделі статистичних даних, які використовуються для моделювання складних взаємозв'язків між входами та виходами для пошуку шаблонів даних. Очевидно, будь-яка закономірність руху цін на цінні папери може бути використана для отримання прибутку.

Торгівля високою частотою

Торгівля високою частотою (HFT) - це досить нова розробка, яка має на меті використати можливості комп'ютерів швидко здійснювати транзакції. Витрати в секторі торгівлі за останні роки значно зросли, і, як результат, існує багато програм, здатних здійснювати тисячі торгів за секунду. Тепер, коли більшість можливостей статистичного арбітражу обмежені через конкуренцію, можливість швидкого здійснення угод є єдиним способом масштабування прибутку. Зростання складних нейронних мереж та статистичних моделей у поєднанні з комп'ютерами, здатними скорочувати номери та швидше виконувати торги, є запорукою майбутнього прибутку для арбітражників.

Як статистичний арбітраж впливає на ринки

Статистичний арбітраж відіграє важливу роль у забезпеченні значної частини повсякденної ліквідності на ринках. Це дає змогу великим торговцям блоками розміщувати свої торги, не впливаючи на ринкові ціни, а також зменшує нестабільність у таких питаннях, як американські депозитарні розписки (АРС), більш співвідносивши їх з материнськими акціями.

Однак статистичний арбітраж також спричинив деякі основні проблеми. Крах Довгострокового управління капіталом (LTCM) ще в 1998 році майже не залишив ринок руїн. Для отримання прибутку від таких невеликих відхилень у цінах необхідно взяти на себе значні важелі. Більше того, оскільки ці торги автоматизовані, існують вбудовані заходи безпеки. У випадку LTCM це означало, що воно буде ліквідовано при русі вниз; Проблема полягала в тому, що замовлення на ліквідацію LTCM лише викликали більше замовлень на продаж у жахливому циклі, який врешті-решт закінчиться втручанням уряду. Пам'ятайте, більшість збоїв на фондовому ринку виникають із питань з ліквідністю та важелем - тією самою ареною, на якій працюють статистичні арбітражі.

Суть

Статистичний арбітраж - одна з найвпливовіших торгових стратегій, коли-небудь розроблена, незважаючи на те, що її популярність незначно знизилася з 1990-х років. Сьогодні більшість статистичного арбітражу ведеться за допомогою високочастотної торгівлі з використанням комбінації нейронних мереж та статистичних моделей. Ці стратегії не тільки сприяють ліквідності, але й значною мірою є причиною великих збоїв, які ми спостерігали в таких компаніях, як LTCM в минулому. Поки проблеми з ліквідністю та важелем поєднуються, це, ймовірно, продовжить робити стратегію вагомим визнанням навіть для загального інвестора.