Як впливає триффінальна дилема на валюту

У жовтні 1959 року єльський професор сів перед Спільним економічним комітетом Конгресу і спокійно оголосив, що система Бреттон-Вудса приречена. Долар не міг би пережити як світову резервну валюту, не вимагаючи від США постійно зростаючого дефіциту. Цей похмурий вчений був родом з Бельгії Робертом Триффіном, і він мав рацію. Система Бреттон-Вудс занепала в 1971 році, і сьогодні роль долара як резервної валюти відіграють Сполучені Штати з найбільшим дефіцитом поточного рахунку у світі.
Навчальний посібник: Федеральний резерв: Вступ
Протягом більшої частини XX століття долар США був валютою вибору. Центральні банки та інвестори так само купували долари, щоб утримуватись як валютні резерви, і з поважною причиною. США мали стабільний політичний клімат, не зазнавали руйнів світових воєн, як у Європи, і постійно зростала економіка, яка була досить великою, щоб поглинути потрясіння.
"Домовившись" використовувати свою валюту як резервну валюту, країна стискає руки за спину. Для того, щоб утримувати глобальну економіку, вона, можливо, доведеться вводити в обіг велику кількість валюти, стимулюючи інфляцію вдома. Чим популярніша резервна валюта відносно інших валют, тим вищий її обмінний курс і менш конкурентоспроможні внутрішні галузі-експортери. Це спричиняє дефіцит торгівлі для країни, що видає валюту, але робить світ щасливим. Якщо країна резервної валюти натомість вирішить зосередитись на внутрішній грошовій політиці, не випускаючи більше валюти, то світ незадоволений. (Щоб дізнатися більше про взаємозв'язок між торгівлею та валютою, читайте: Глобальна торгівля та валютний ринок .)
Парадокс резервної валюти
Ставши резервною валютою, країни викликають парадокс. Вони хочуть, щоб "безпроцентний" кредит, отриманий продажем валюти іноземним урядам, та можливість швидкого залучення капіталу через високий попит на облігації, деноміновані в резервній валюті. У той же час вони хочуть мати можливість використовувати капітал та грошово-кредитну політику для забезпечення конкурентоспроможності вітчизняних галузей на світовому ринку та для того, щоб вітчизняна економіка була здорова і не мала великих торгових дефіцитів. На жаль, обидві ці ідеї - дешеві джерела капіталу та позитивні торговельні баланси - насправді не можуть відбутися одночасно.
Це дилема Триффіна, названа на честь Роберта Триффіна, економіста, який написав про насувається систему Бреттон-Вудської книги у своїй книзі 1960 року "Криза золота та долара: майбутнє конвертованості". Він зазначив, що роки вкачування доларів у світову економіку через повоєнні програми, такі як план Маршалла, ускладнювали дотримання золотого стандарту. Для підтримки стандарту країні довелося прищеплювати міжнародну довіру, маючи надлишок поточного рахунку, а також маючи дефіцит поточного рахунку, забезпечуючи негайний доступ до золота.
Випуск резервної валюти означає, що грошово-кредитна політика вже не є лише внутрішньодержавним питанням - це міжнародна. Уряди повинні збалансувати бажання зберегти низьке безробіття та стабільне економічне зростання з його відповідальністю приймати грошові рішення, які приносять користь іншим країнам. Таким чином, статус резервної валюти є загрозою національному суверенітету.
Ще одна резервна валюта
Що буде, якби інша валюта, наприклад китайський юань, стала світовою резервною валютою? Долар, швидше за все, знеціниться відносно інших валют, що може збільшити експорт та зменшити дефіцит торгівлі. Однак більшою проблемою буде збільшення витрат на запозичення, оскільки попит на постійний потік доларів скорочується, що може серйозно вплинути на здатність США погашати борг або фінансувати внутрішні програми. З іншого боку, Китаю доведеться швидко модернізувати фінансову систему, яка довго скаржилася на захист своїх галузей, які керуються експортом, шляхом маніпуляцій з валютою. Попит на конвертованість юанів означає, що центральному банку Китаю доведеться послабити правила, що стосуються облігацій у юанях
Існує ще одна можливість зменшити тиск, з яким стикаються країни, намагаючись зберегти статус резервної валюти: нова міжнародна валютна система. Це не нова ідея, яку протягом кількох десятиліть плавали як потенційне рішення. Однією з можливостей є спеціальне право залучення, тип резервного активу, який підтримує глобальна установа, наприклад, Міжнародний валютний фонд (МВФ). Хоча це не валюта, вона є вимогою інших країн щодо валютних активів. Більш радикальною ідеєю було б створити глобальну валюту, концепцію, яку підштовхує Джон Мейнард Кейнс, із вартістю, заснованою на золото, або на основі механізмів глобального центрального банку. Це, мабуть, найскладніше рішення, яке існує, і воно представляє проблеми, пов'язані з суверенітетом, стабільністю та адміністрацією. Зрештою, як можна притягнути до відповідальності організацію, яка є добровільною? (Щоб отримати більше знань про МВФ, перегляньте: Вступ до Міжнародного валютного фонду (МВФ) .)
Суть
В короткостроковій перспективі резервна валюта замінить долар мала. Незважаючи на економічні та політичні проблеми, з якими стикаються Сполучені Штати, його статус "безпечного притулку" важко перемогти, особливо зважаючи на важке становище євро. Важко розібратися, що саме відбудеться, якби долар був обігнаний іншою валютою, і не менш важко передбачити, які бюджетні та економічні заходи в Європі та США зроблять світовій економіці в найближчі роки.