Як оцінити страхову компанію
Більшість інвесторів уникають спроб оцінити фінансові фірми через їх складний характер. Однак, ряд прямих методів оцінки та метрики можуть допомогти їм швидко вирішити, чи варто заглиблюватися глибше в оціночну роботу. Ці прямолінійні методи та показники також застосовуються до страхових компаній, хоча існує також ряд конкретніших заходів оцінки галузі.
Короткий вступ до страхування
Зважаючи на це, поняття страхового бізнесу є досить прямим. Страхова компанія об'єднує премії, які сплачують клієнти, щоб компенсувати ризик втрати. Цей ризик втрати може застосовуватися до багатьох різних областей, що пояснює, чому існують страховики зі здоров’я, життя, майна та нещасних випадків (P&C) та спеціальної лінії (більш незвичайне страхування, де ризики важче оцінити). Важкою частиною бути страховиком є правильна оцінка того, якими будуть майбутні страхові вимоги та встановлення премій на рівні, який покриватиме ці вимоги, а також залишатиме достатній прибуток для акціонерів.
Крім вищеописаних основних страхових операцій, страховики управляють та управляють інвестиційними портфелями. Кошти на ці портфелі надходять за рахунок реінвестування прибутку (наприклад, зароблених премій, коли премія зберігається, оскільки претензія не виникала протягом тривалості дії полісу) та від премій до того, як вони будуть виплачені як вимоги. Ця друга категорія - це поняття, відоме як float, і його важливо зрозуміти. Воррен Баффет часто пояснює, що таке плавання в щорічних листах акціонерів Berkshire Hathaway. Ще в 2000 році він написав:
"По-перше, плавати - це гроші, які ми тримаємо, але не володіємо ними. При страховій операції поплавок виникає тому, що премії надходять до виплати збитків, інтервал, який іноді подовжується протягом багатьох років. За цей час страховик вкладає гроші . Це приємне заняття, як правило, спричиняє і зворотний бік: премії, які бере страховик, зазвичай не покривають збитки та витрати, які він зрештою повинен сплатити. Це залишає за ним "страховий збиток", який є ціною плавання. бізнес має цінність, якщо його вартість плавати з плином часу менша за витрати, які компанія в іншому випадку понесе для отримання коштів. Але бізнес є лимоном, якщо його вартість плаваючого рівня перевищує ринкові ставки на гроші ".
Баффет також торкається того, що ускладнює оцінку страхової компанії. Інвестор повинен вірити, що актуарії фірми роблять обґрунтовані та обґрунтовані припущення, що врівноважують внески, які вони беруть на себе, та майбутні вимоги, які доведеться сплачувати як страхові платежі. Основні помилки можуть зіпсувати фірму, а ризики можуть спричинити багато років чи десятиліття у випадку страхування життя.
Страхові оцінки статистики
Кілька ключових показників можуть бути використані для оцінки страхових компаній, і ці показники, як правило, є загальними для фінансових фірм загалом. Це ціна на бронювання (P / B) та рентабельність власного капіталу (ROE). P / B - це первинний захід оцінки, який пов'язує ціну акцій страхової фірми з її балансовою вартістю або на загальну вартість фірми, або на суму акції. Бухгалтерська вартість, яка є простим капіталом акціонерів, є орієнтиром вартості фірми, якщо вона перестане існувати та бути повністю ліквідована. Ціна до матеріальної балансової вартості викреслює репутацію та інші нематеріальні активи, щоб дати інвестору більш точну оцінку залишків чистих активів, якщо компанія закриє магазин. Швидке правило для страхових фірм (і знову ж таки, стосовно фінансових акцій загалом) полягає в тому, що їх варто купувати на рівні P / B 1 і перебувають на дорогій стороні на рівні P / B 2 або вище. Для страхової фірми балансова вартість - це надійний показник більшості її балансу, що складається з облігацій, акцій та інших цінних паперів, на які можна покластися, враховуючи їх активний ринок.
ROE вимірює рівень доходу, який страхова компанія отримує у відсотках до власного капіталу або балансової вартості. ROE близько 10% говорить про те, що фірма покриває свої витрати на капітал і створює достатню віддачу для акціонерів. Чим вище, тим краще, і співвідношення в середньому підлітковому віці ідеально підходить для добре керованої страхової компанії.
Інший всебічний дохід (OCI) також варто переглянути. Цей захід показує вплив інвестиційного портфеля на прибуток. OCI можна знайти у балансі, але цей захід також є власною заявою у фінансовій звітності страхової фірми. Це дає чіткішу вказівку на нереалізовані інвестиційні прибутки в страховому портфелі та зміни власного капіталу або балансової вартості, які важливі для вимірювання.
Ряд оціночних показників більш специфічний для страхової галузі. Об'єднані коефіцієнти понесли збитки та витрати у відсотках від зароблених премій. Коефіцієнт вище 100% означає, що страхова компанія втрачає гроші на своїх страхових операціях. Нижче 100% говорить про прибуток від операцій.
Один звіт про інвестиційний банкінг виступав за акцентування уваги на потенціалі зростання премій, потенціалі впровадження нових продуктів, прогнозованому комбінованому співвідношенні для бізнесу та очікуваній виплаті майбутніх резервів і пов'язаних з цим інвестиційних доходів стосовно нового бізнесу, який створює страхова компанія ( через різницю в термінах між преміями та майбутніми вимогами). Тому сценарій ліквідації та акцент на балансовій вартості є найціннішим. Крім того, порівнянні підходи, які порівнюють фірму з її рівними (такі як рівень ROE та тенденції) та операції з викупом, корисні для оцінки страховика.
Дисконтований грошовий потік (DCF) може використовуватися для оцінки страхової фірми, але він менш цінний, оскільки грошовий потік складніше оцінити. Це пов’язано з впливом на інвестиційний портфель та виникаючі грошові потоки на виписку про рух грошових коштів, що ускладнює оцінку грошових коштів, отриманих від страхових операцій. Ще одне згадане вище ускладнення полягає в тому, що для цих потоків потрібно багато років.
Приклад оцінки
Нижче наводиться приклад, щоб дати чіткішу картину вищезгаданої дискусії щодо оцінки. Страхувальник життя MetLife (NYSE: MET) - один з найбільших в галузі. Це найбільший страховик із США, що базується на загальних активах, і рівень його ринкової капіталізації станом на серпень 2013 року становив 53 млрд доларів, що було перевищено лише компанією China Insurance Insurance Co. (NYSE: LFC) на рівні 71 мільярд доларів. Пруденційний p lc (Великобританія) - ще один великий гравець з ринковими обмеженнями трохи нижче 50 мільярдів доларів.
ROE MetLife за останні п’ять років становила лише близько 5%, але постраждала під час фінансової кризи. Це було нижче середнього показника в 8% за цей період, але прогнозується, що коефіцієнт MetLife досягне 10, 2% за поточний календарний рік, і компанія має на меті збільшити його ближче до 15% протягом наступних кількох років. Прогнозована рентабельність інвестицій в China Life становить майже 13%, а Prudential - 13, 9%. В даний час MetLife торгує з P / B 0, 9, що нижче середнього показника в промисловості 1, 3. P / B China Life становить 1, 8, а пруденціалів - 3, 1.
Виходячи з вищесказаного, MetLife виглядає розумною ставкою. ROE повертається до двозначних цифр і вище середнього показника по галузі. Його P / B також нижче 1, що, як правило, є хорошою точкою входу для інвесторів, виходячи з історичних тенденцій P / B. China Life і Prudential мають більш високі ROE, але P / B також значно вищі. Саме тут стає важливим детальніше заглибитись у фінансову звітність кожної фірми. OCI важливий при дослідженні портфелів інвестицій, і для аналізу тенденцій зростання знадобиться вирішити, чи виправдана виплата вищого P / B кратного. Якщо ці фірми переростуть галузь, їм варто заплатити премію.
Нижня лінія
Як і для будь-яких оціночних вправ, для отримання розумної оцінки вартості має стільки мистецтва, скільки науки. Історичні числа легко обчислити та виміряти, але оцінка полягає в тому, щоб зробити розумну оцінку того, що має бути в майбутньому. У страховому просторі важливі точні прогнози таких показників, як ROE, і оплата низького P / B може допомогти встановити шанси на користь інвесторів.