Вступ до принципово зважених індексів

Індексне інвестування стає все більш популярним. Інвестори можуть вибрати фонд, який відслідковує відомий індекс і пасивно інвестує на ринок. З роками кількість фондів, які відстежують індекси, різко зросла.

Деякі індекси мають вагому капіталізацію, наприклад S&P 500 та Russell 2000. Інші індекси мають ціновий рівень, наприклад Dow Jones або DJIA. Ці показники були основою для багатьох інвестиційних механізмів для інвесторів, включаючи пайові інвестиційні фонди та фондові торги (ETF).

Нові варіанти в індексному інвестуванні включають принципово зважені індекси, такі як FTSE RAFI US 1000 Index, WisdomTree Dividend Index та WisdomTree LargeCap Index, які базуються на одній або декількох фінансових показниках, таких як балансова вартість, грошовий потік, дохід, продажі тощо або дивіденди. Ці кошти пропонують інвесторам суміш пасивного інвестування та активне управління коштами.

У цій статті ми розглядаємо переваги та ризики використання принципово зважених індексів як інвестиційного механізму.

Індекси капіталізованої ваги

Модель ціноутворення капітальних активів (CAPM) є основою для ряду індексних моделей, особливо індексів, зважених капіталізацією, таких як S&P 500. В основному, CAPM передбачає, що грошові потоки можна визначити у майбутньому при кожній інвестиції. Це допомагає визначити справжнє значення кожного цінного папера. Оскільки ринок ефективний, він належним чином співвідносить ціну активу з його значенням, визначеним CAPM. Ефективна теорія ринку стверджує, що ціна акцій відображає найкращі ринкові оцінки реальних цінностей фірми в будь-який момент часу.

Коли значення True не відповідає дійсності

Але що робити, якщо ціна виявиться вище або нижче "справжньої вартості"? Чи означає це, що справжня цінність неправильна? Не обов’язково, натомість, це означає, що кожна ціна цінних паперів торгуватиме вище або нижче своєї кінцевої справжньої цінності. Якщо кожна ціна цінних паперів торгує вище або нижче її справжньої вартості, то індекси, зважені капіталізацією, будуть перетримані до цінних паперів, що торгують вище їх справжньої справедливої ​​вартості, і недоотримані до активів, що торгують нижче їх справжньої справедливої ​​вартості.

Якщо інвестори вкладуть більше своїх грошей у цінні папери, що перевищують справедливу вартість і менше грошей у цінні папери нижче справедливої ​​вартості, вони отримають нижчу віддачу. Це також означає, що індекси, зважені капіталізацією, генерують прибутки нижче, ніж це можливо. У індексі, зваженому на капіталізацію, кожен запас, який завищений, завищений, а недооцінений запас.

Розбиття вартості

Ось приклад, який допоможе пояснити ефективність індексу, зваженого капіталізацією, порівняно, скажімо, з індексом однакової ваги. При індексі рівної ваги навіть немає шансів, чи буде завищена або недоокуплена завищена акція. Дорівнює однаковій вазі кожної великої кількості запасів, незалежно від того, чи дорога вона, і надмірна вага кожного невеликого запасу, незалежно від того, дорогий він.

Припустимо, на ринку є лише дві акції, і, за даними CAPM, кожна має справжню вартість 1000 доларів. Оцінка однієї акції оцінюється ринком у 500 доларів, тоді як для іншої ринок коштує 1500 доларів. Індекс, зважений на капіталізацію, розміщуватиме 25% загального портфеля занижених акцій та 75% загального портфеля у завищених акціях. Індекс з рівною вагою вимагає, щоб інвестор розмістив однакову суму в кожній акції у своєму портфелі. Іншими словами, кожна акція складе 50% портфеля незалежно від того, завищена вона або занижена.

Через п’ять років помилки оцінки виправляються, і обидві акції оцінюються в 1000 доларів. У цьому випадку, якби ви базували свій портфель на індексі, зваженому капіталізацією, ваш прибуток буде нульовим. З іншого боку, інвестор, який розмістив свої гроші в рівноваженому індексі, отримає 33, 5% прибутку. Акції з нижчими цінами зароблять $ 1000 за портфель, тоді як акції з вищою ціною втратять $ 330 за портфель. У таблиці нижче представлений цей приклад.

Саме тут принципово зважені індекси пропонують альтернативу. «Фундаментальна індексація», проведене в 2005 році Робом Арноттом, Джейсоном Хсу та Філіпом Муром, стверджує, що принципово зважені показники перевершують показник S&P 500, традиційний з урахуванням капіталізації, приблизно на 2% на рік протягом 43 років вивчення. Основними факторами, які використовувались у дослідженні, були балансова вартість, грошовий потік, дохід, продажі, дивіденди та зайнятість.

Незважаючи на те, що різниця у 2% може здатися незначною при складенні, вона збільшує розмір портфеля інвестора за 35 років. Зрозуміло, що це представляє кращу віддачу порівняно з традиційними доходами з великим капіталом. Майте на увазі, що дослідження показують, що багато пайових фондів неефективні в цілому на ринку. Тому там, де інвестори розміщують свої довгострокові інвестиції, реально змінюється роками, хоча ця повторна перевірка не передбачала впливу зборів та податків.

Позитивна сторона

Аргументом фундаментально зважених індексів є те, що ціна акцій не завжди є найкращою оцінкою справжньої базової вартості компанії. На ціни можуть впливати спекулянти, торговці мотивацією, хедж-фонди та установи, які купують та продають акції з причин, які не можуть бути пов’язані з основоположними основами, наприклад, з метою оподаткування. Ці впливи можуть впливати на ціну акцій днями чи роками, ускладнюючи створення інвестиційної стратегії, яка б змогла стабільно приносити найкращі прибутки.

Теорія полягає в тому, що якщо ціна акцій падає з причин, не пов'язаних з її основоположеннями, то ймовірно, хоча і не певно, що надмірна вага цього запасу дасть більший прибуток, ніж середній. Аналогічно, акції з цінами, що зростають більше, ніж їх основні, вказували б на завищені ціни акцій, які, ймовірно, недоступні для ринку.

Як і індекси, зважені капіталізацією, фундаментальні індекси не вимагають від інвестора аналізувати цінні папери. Однак вони повинні періодично врівноважуватися, купуючи більше акцій фірм із цінами, які впали більше, ніж фундаментальні показники, такі як виплачені дивіденди, та продажу акцій фірм із цінами, які зросли більше, ніж основні показники.

Оскільки більше індексів буде створено, інвестори матимуть нові альтернативи інвестиціям, які відповідають їхнім інвестиційним потребам та особистому стилю. Інвестори з доходів, можливо, захочуть розглянути індекси на основі дивідендів, тоді як інвестори, що зростають, можуть віддати перевагу секторам, які, на їхню думку, будуть рости швидше, ніж загальний ринок.

Аргумент проти

Тож які недоліки мають принципово зважені індексні інвестиції ">

Інша критика фундаментальної індексації полягає в тому, що цей новий підхід може не пройти перевірку часом, оскільки ринок має сильну тенденцію до повернення до середнього значення. Це означає, що незалежно від того, який підхід інвестор обирає, з часом вони можуть давати подібні результати.

Віруючі фундаментальних індексів зазначають, що неодноразові дослідження Кеннета Французького з Дартмутської школи тюк і університету Чикагського університету Євгена Фама показали, що невеликі запаси капіталу та вартості перевершили інші цінні папери протягом найбільш значних історичних періодів і досі не показали реверсії до значення. Це не означає, що цього не станеться; це просто означає, що є можливості перемогти ринок принципово зваженими показниками, якщо інвестори розуміють ризики. Схоже, Бенджамін Грем та його учень Уоррен Баффет зрозуміли цю концепцію років тому. Ґрехем цитує: "У короткостроковому періоді ринок - це машина для голосування, але в довгостроковій перспективі - це зважувальна машина".

Принципово зважені індекси стають все більш популярними, і як результат, з'явилися нові способи інвестування в них через пайові фонди та ETF. Інвестори, зацікавлені у фондах на основі принципово зважених індексів, повинні ставитися до цих інвестиційних можливостей, як до будь-яких інших інвестицій. Вони повинні зробити необхідний аналіз, перш ніж скористатися своїм капіталом. Залежно від особистої ситуації, це включає розуміння ефективності глобальної та регіональної економіки, пошук секторів, які пропонують найкращу можливість, та оцінку основ, які пропонують найкращий потенційний прибуток.

Суть
Нарешті, щоб вірити, що принципово зважені кошти перевищуватимуть показник S&P 500, загальний орієнтир, інвестори повинні вірити у два припущення:

• Незалежно від причини помилок оцінювання, які призвели до вищої історичної віддачі принципово зважених індексів, продовжуватимуться (інвестиційне значення не повернеться до середнього); і
• Ринок визнає, що переоцінені акції з часом повернуться до середнього, а не залишаться завищеними.

Якщо ви вважаєте, що ринок пропонує кращі можливості для тих, хто зосереджується на вартості, зростанні чи доходах, то інвестування у фонди та ETF на основі принципово зважених індексів може стати для вас хорошою альтернативою. Вони дають інвесторам можливість інвестувати в суміш компаній, які представлені індексом, який може перевершити загальний ринок. Залежно від індексу, вони також можуть спричинити більший ризик, якщо індекс буде нижчим за показник ринку. Як і при оцінці основ акцій, інвесторам потрібно робити домашні завдання, оцінюючи індекс та ймовірні витрати, які будуть понесені. У будь-якому випадку, інвесторам з вартості, зростання та доходу є можливі альтернативи інвестування.