Вихід до зрілості (YTM)
Прибутковість до погашення (YTM) - це загальний прибуток, який очікується на облігацію, якщо облігація буде утримуватися до моменту її погашення. Прибутковість до погашення вважається довгостроковою прибутковістю облігацій, але вона виражається як річна ставка. Іншими словами, це внутрішня норма прибутку (IRR) інвестицій у облігацію, якщо інвестор тримає облігацію до погашення, при цьому всі платежі проводяться як заплановані, так і реінвестуються за тією ж ставкою.
Врожайність до погашення також називається "дохідність книги" або "дохідність викупу".
1:56Прибутковість облігацій: поточний дохід та YTM
НАРУШЕННЯ ВНІЧНОГО Врожайність до зрілості (YTM)
Вихід до погашення схожий на поточну дохідність, яка ділить річний приплив грошових коштів від облігації на ринкову ціну цієї облігації, щоб визначити, скільки грошей можна було б придбати, купивши облігацію та утримуючи її протягом одного року. Однак, на відміну від поточної дохідності, YTM враховує теперішню вартість майбутніх купонних платежів облігації. Іншими словами, він враховує часову вартість грошей, тоді як простий підрахунок поточної дохідності не робить. Як такий, його часто вважають більш ретельним засобом обчислення прибутку від облігації.
YTM дисконтної облігації, яка не виплачує купон, є хорошим початковим місцем для розуміння деяких складніших проблем з купонними облігаціями. Формула для розрахунку YTM дисконтної облігації полягає в наступному
YTM = Номінальна вартість Поточна ціна - 1 {Поточна ціна}}} - 1 \\ & \ textbf {де:} \\ & n = \ текст {кількість років до погашення} \\ & \ текст {Номінал} = \ текст {значення строку погашення облігації або номінал} \\ & \ текст {Поточна ціна} = \ текст {ціна облігації сьогодні} \ кінець {вирівняно} YTM = nСторішня цінаFace Value −1where: n = кількість років до погашенняFace value = Вартість погашення облігації або номінальна вартість Нямецкімі мовамі
Оскільки дохідність до погашення - це процентна ставка, яку інвестор заробив би шляхом реінвестування кожного купонного платежу з облігації за постійною процентною ставкою до дати погашення облігації, теперішня вартість усіх майбутніх грошових потоків дорівнює ринковій ціні облігації. Інвестор знає поточну ціну облігацій, її купонні виплати та свою вартість погашення, однак ставку дисконтування неможливо розрахувати безпосередньо. Однак існує метод проб і помилок для пошуку YTM із такою формулою теперішнього значення:
Ціна облігації = Купон 1 (1 + YTM) 1+ Купон 2 (1 + YTM) 2 \ початок {вирівняний} \ textit {Ціна облігації} & = \ \ frac {\ textit {Купон} 1} {(1 + YTM ) ^ 1} + \ \ frac {\ textit {Купон} 2} {(1 + YTM) ^ 2} \\ & \ quad + \ \ cdots \ + \ \ frac {\ textit {Купон} n} {(1 + YTM) ^ n} \ + \ \ frac {\ textit {Номінальна вартість}} {(1 + YTM) ^ n} \ кінець {вирівняно} Ціна облігації = (1 + YTM) 1Купон 1 + (1 + YTM ) 2Coupon 2
Або ця формула:
Ціна облігації = (купон × 1−1 (1 + YTM) nYTM) \ початок {вирівняний} \ textit {Ціна облігації} & = \ \ зліва (\ textit {купон} \ \ раз \ \ frac {1- \ frac {1} {(1 + YTM) ^ n}} {YTM} \ праворуч \\ & \ quad + \ вліво (\ textit {номінал} \ \ раз \ \ frac {1} {(1 + YTM) ^ n } \ справа) \ кінець {вирівняно} Ціна облігації = (купон × YTM1− (1 + YTM) n1)
Кожен з майбутніх грошових потоків облігації відомий, і оскільки поточна ціна облігації також відома, до змінної YTM у рівнянні може бути застосований процес проб і помилок, поки теперішня вартість потоку платежів не дорівнює ціна облігації.
Вирішення рівняння вручну вимагає розуміння взаємозв'язку між ціною облігації та її дохідністю, а також різними типами цін на облігації. Облігації можна цінувати зі знижкою, номіналом або премією. Коли облігація оцінюється за номіналом, процентна ставка облігації дорівнює купонній ставці. Облігація за ціною вище номіналу, яка називається преміальною облігацією, має купонну ставку, вищу, ніж реалізована процентна ставка, а облігація, що оцінюється нижче номіналу, називається дисконтною облігацією, має купонну ставку, нижчу за реалізовану процентну ставку. Якби інвестор розраховував YTM за облігацією за ціною нижче номіналу, він або вона вирішила б рівняння, включивши різні річні процентні ставки, які були вищими за ставку купона, поки не знайшли ціну облігації, близьку до ціни облігації. (Для пов’язаного читання див. "Дохідність до зрілості та купонної ставки: яка різниця?")
Розрахунки прибутковості до погашення (YTM) передбачають, що всі купонні виплати реінвестуються з тією ж ставкою, що і поточна дохідність облігації, та враховують поточну ринкову ціну облігації, номінальну вартість, процентну ставку купона та термін погашення. YTM - це лише короткий момент повернення облігації, оскільки купонні виплати не завжди можуть бути реінвестовані за тією ж процентною ставкою. З підвищенням процентних ставок YTM зростатиме; зі зниженням процентних ставок YTM зменшиться.
Складний процес визначення врожаю до зрілості означає, що часто важко обчислити точне значення YTM. Натомість можна наблизити YTM за допомогою таблиці прибутковості облігацій, фінансового калькулятора чи іншого програмного забезпечення, наприклад, калькулятора прибутковості до зрілості Інвестопедії.
Хоча дохідність до строку погашення представляє річну норму прибутковості облігацій, купонні виплати проводяться зазвичай на півроку, тому YTM обчислюється також на півроку.
Приклад: Обчислення урожайності до зрілості через пробну помилку
Наприклад, скажімо, інвестор наразі тримає облігацію, номінальна вартість якої становить 100 доларів. В даний час облігація за ціною зі знижкою 95, 92 долара, погашає через 30 місяців і виплачує піврічний купон у розмірі 5%. Тому поточна прибутковість облігації становить (5% купона х $ 100 номінальної вартості) / $ 95, 92 ринкова ціна = 5, 21%.
Для обчислення YTM тут потрібно спочатку визначити грошові потоки. Кожні півроку (півроку) власник облігацій отримуватиме купонну виплату (5% х 100 доларів) / 2 = 2, 50 долара. Загалом він отримав би п’ять платежів у розмірі 2, 50 доларів, на додаток до номінальної вартості облігації, що підлягає погашенню, що становить 100 доларів. Далі ми включаємо ці дані у формулу, яка виглядатиме так:
95, 92 $ = ($ 2, 5 × 1−1 (1 + YTM) 5YTM) + ($ 100 × 1 (1 + YTM) 5) \ $ 95, 92 = \ ліворуч (\ $ 2, 5 \ \ раз \ \ frac {1- \ frac {1} {(1 + YTM) ^ 5}} {YTM} \ праворуч \ + \ \ ліворуч (\ $ 100 \ \ раз \ \ frac {1} {(1 + YTM) ^ 5} \ праворуч) $ 95, 92 = ($ 2, 5 × YTM1− (1 + YTM) 51) + ($ 100 × (1 + YTM) 51)
Тепер ми повинні вирішити для процентної ставки "YTM", де все стає складніше. Однак нам не потрібно просто вгадувати випадкові числа, якщо ми на мить зупинимось, щоб розглянути залежність між ціною облігації та дохідністю. Як було сказано вище, коли облігація оцінюється зі знижкою від номіналу, її процентна ставка буде більшою, ніж купонна ставка. У цьому прикладі номінальна вартість облігації становить 100 доларів США, але вона оцінюється нижче номінальної вартості в 95, 92 долара, що означає, що облігація оцінюється зі знижкою. Таким чином, річна процентна ставка, яку ми прагнемо, обов'язково повинна бути більшою, ніж купонна ставка у розмірі 5%.
За допомогою цієї інформації ми можемо розрахувати та протестувати кілька цін на облігації, включивши різні річні процентні ставки, що перевищують 5%, у формулу вище. Використовуючи кілька різних процентних ставок вище 5%, можна придумати такі ціни облігацій:
Підвищення процентної ставки на один і два процентні пункти до 6% та 7% приносить ціни облігацій відповідно до 98 та 95 доларів США. Оскільки ціна облігацій у нашому прикладі становить 95, 92 долара, у списку зазначено, що процентна ставка, яку ми вирішуємо, становить від 6% до 7%. Визначивши діапазон ставок, в межах яких лежить наша процентна ставка, ми можемо детальніше ознайомитись і скласти іншу таблицю, що показує ціни, які виробляють розрахунки YTM, з рядом процентних ставок, що збільшуються з кроком на 0, 1% замість 1, 0%. Використовуючи процентні ставки з меншими приростами, наші розрахункові ціни облігацій є такими:
Тут ми бачимо, що теперішня вартість нашої облігації дорівнює 95, 92 долара, коли YTM становить 6, 8%. На щастя, 6, 8% точно відповідає нашій ціні облігацій, тому подальших розрахунків не потрібно. На даний момент, якщо ми виявили, що використання YTM в 6, 8% в наших розрахунках не дало точної ціни облігацій, нам доведеться продовжувати наші випробування та перевіряти підвищення процентних ставок з кроком 0, 01%.
Повинно бути зрозуміло, чому більшість інвесторів вважають за краще використовувати спеціальні програми для звуження можливих YTM, а не обчислення методом проб і помилок, оскільки розрахунки, необхідні для визначення YTM, можуть бути досить тривалими і забирають багато часу.
Використання урожайності до зрілості (YTM)
Прибутковість до погашення може бути дуже корисною для оцінки того, чи є купівля облігації доброю інвестицією. Інвестор визначить необхідну дохідність (прибуток по облігації, який зробить облігацію вартісною). Після того, як інвестор визначив YTM облігації, яку він або вона розглядає про купівлю, інвестор може порівняти YTM з необхідною дохідністю, щоб визначити, чи є облігація хорошою покупкою.
Оскільки YTM виражається як річна ставка незалежно від терміну погашення облігації, її можна використовувати для порівняння облігацій, що мають різний термін погашення та купони, оскільки YTM виражає вартість різних облігацій в одних і тих же річних термінах.
Варіації врожаю до зрілості (YTM)
Прибутковість до погашення має кілька загальних варіацій, які враховують облігації, які мають вбудовані опціони.
Вихід на виклик (YTC) передбачає, що облігація буде викликана. Тобто облігація викуповується емітентом до досягнення нею строку погашення і, таким чином, має менший строк грошових потоків. Коефіцієнт YTC розраховується з припущенням, що облігація буде позичена якнайшвидше та фінансово здійсненною.
Прибутковість покласти (YTP) схожа на YTC, за винятком того, що власник пут-облігації може вибрати продати облігацію емітенту за фіксованою ціною, виходячи з умов облігації. YTP розраховується, виходячи з припущення, що облігація буде повернена емітенту, як тільки це стане можливим і фінансово здійсненим.
Вихід до гіршого (YTW) - це розрахунок, який використовується, коли облігація має кілька варіантів. Наприклад, якби інвестор оцінював облігацію з резервами за викликом та розміщенням, вона обчислила б торік виплат на основі опціонних умов, що дають найнижчу дохідність.
Обмеження прибутковості до зрілості (YTM)
Розрахунки YTM зазвичай не враховують податки, які інвестор сплачує за облігацією. У цьому випадку YTM відомий як валовий прибуток викупу. Розрахунки YTM також не враховують витрат на купівлю чи продаж.
YTM також робить припущення про майбутнє, про які не можна знати заздалегідь. Інвестор може не мати змоги реінвестувати всі купони, облігація може не утримуватися до погашення, а емітент облігації може замовчувати облігацію.
Підсумок урожаю до зрілості (YTM)
Дохідність до погашення облігації (YTM) - це внутрішня норма прибутку, необхідна для теперішньої вартості всіх майбутніх грошових потоків облігації (номінальна вартість та купонні виплати), що дорівнює поточній ціні облігації. YTM передбачає, що всі купонні виплати реінвестуються з дохідністю, рівною YTM, і що облігація утримується до погашення.
Деякі з більш відомих інвестицій в облігації включають муніципальні, казначейські, корпоративні та іноземні. Хоча муніципальні, казначейські та іноземні облігації, як правило, набуваються через місцеві, державні чи федеральні уряди, корпоративні облігації купуються через брокерські послуги. Якщо у вас є інтерес до корпоративних облігацій, тоді вам знадобиться брокерський рахунок.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.