Управління ризиком процентної ставки

Ризик процентної ставки існує у відсоткових активах, таких як позика або облігація, через можливість зміни вартості активу, що виникає внаслідок мінливості процентних ставок. Управління ризиком процентних ставок стало дуже важливим, і були розроблені різні інструменти для боротьби з ризиком процентної ставки.

У цій статті розглядається декілька способів управління бізнесом та споживачами процентного ризику за допомогою різних похідних інструментів процентної ставки.

Які типи інвесторів схильні до процентного ризику?

Процентний ризик - це ризик, який виникає при коливанні абсолютного рівня процентних ставок. Процентний ризик безпосередньо впливає на величини цінних паперів з фіксованим доходом. Оскільки процентні ставки та ціни на облігації зворотно пов'язані, ризик, пов'язаний із зростанням процентних ставок, призводить до падіння цін облігацій, і навпаки. Інвестори в облігації, зокрема ті, хто інвестує в довгострокові облігації з фіксованою ставкою, більше піддаються ризику процентної ставки.

Припустимо, фізична особа купує 30-річну облігацію з фіксованою ставкою 3% за 10 000 доларів. Ця облігація виплачує 300 доларів на рік через термін погашення. Якщо за цей час процентні ставки зростають до 3, 5%, нові випущені облігації платять 350 доларів на рік через термін погашення, припускаючи 10 000 доларів США. Якщо власник облігацій 3% продовжує утримувати свою облігацію через термін погашення, він втрачає можливість заробити вищу процентну ставку. Крім того, він міг продати свою 3-відсоткову облігацію на ринку та придбати облігацію з більш високою процентною ставкою. Однак це призводить до того, що інвестор отримує нижчу ціну при продажу 3-відсоткових облігацій, оскільки вони вже не є настільки привабливими для інвесторів, оскільки нещодавно випущені 3, 5% облігації також доступні.

Навпаки, зміни процентних ставок також впливають на акціонери, але менш безпосередньо, ніж інвестори облігацій. Це відбувається тому, що, наприклад, коли зростають процентні ставки, вартість корпорації позичати гроші також збільшується. Це може призвести до відстрочки запозичення корпорації, що може призвести до менших витрат. Це зменшення витрат може уповільнити зростання корпорації та призвести до зниження прибутку та, зрештою, зниження цін на акції для інвесторів.

Управління ризиком процентної ставки

Процентний ризик не слід ігнорувати

Як і у будь-якій оцінці управління ризиками, завжди є можливість нічого не робити, і саме це робить багато людей. Однак, в умовах непередбачуваності, іноді хеджування не є катастрофічним. Так, є хеджування витрат, але яка вартість капітального руху в неправильному напрямку?

Потрібно лише заглянути в округ Оранж, штат Каліфорнія, у 1994 р., Щоб побачити докази невдоволення ігнорування загрози процентного ризику. Якщо коротко, то казначей округу Оранжевий Роберт Цитрон позичив гроші за нижчими короткостроковими ставками, а гроші позичав за більш високими довгостроковими ставками. Спочатку стратегія була чудовою, оскільки короткострокові ставки падали і нормальна крива врожайності зберігалася. Але коли крива почала повертатись і наближатися до перевернутого стану кривої прибутковості, все змінилося. Втрати округу Оранж та майже 200 державних структур, за якими Citron управляв грошима, оцінювалися в 1, 6 мільярда доларів і призвели до банкрутства муніципалітету. Це здорова ціна, яку потрібно заплатити за ігнорування процентного ризику.

На щастя, у тих, хто хоче захистити свої інвестиції від процентного ризику, можна вибрати багато продуктів.

Інвестиційна продукція

Вперед: Форвардний контракт - найосновніший продукт управління процентними ставками. Ідея проста, і багато інших продуктів, обговорених у цій статті, базуються на цій ідеї угоди сьогодні про обмін на щось на конкретну майбутню дату.

Форвардні угоди (FRAs): FRA базується на ідеї форвардного контракту, де визначальним фактором прибутку чи збитку є процентна ставка. За цією угодою одна із сторін сплачує фіксовану процентну ставку і отримує плаваючу процентну ставку, рівну референтній ставці. Фактичні платежі обчислюються на основі умовної суми основної суми і сплачуються з інтервалами, визначеними сторонами. Здійснюється лише чистий платіж - програв виплачує переможцю, так би мовити. FRA завжди розраховуються готівкою.

Користувачі FRA зазвичай є позичальниками або позикодавцями з єдиною майбутньою датою, на яку вони піддаються ризику процентної ставки. Серія FRA є схожою на своп (обговорюється нижче); однак при свопі всі платежі здійснюються за однаковою ставкою. Кожен FRA в серії визначається за різною ціною, якщо тільки термін не є рівним.

Ф'ючерси: Ф'ючерсний контракт схожий на форвардний, але він надає контрагентам менший ризик, ніж форвардний контракт, а саме - зменшення ризику дефолту та ліквідності через включення посередника.

Свопи: Так само, як це звучить, своп - це обмін. Більш конкретно, своп процентних ставок дуже схожий на комбінацію FRAs і передбачає домовленість між контрагентами щодо обміну наборами майбутніх грошових потоків. Найпоширеніший вид своп процентних ставок - це звичайний ванільний своп, який передбачає, що одна сторона сплачує фіксовану процентну ставку та отримує плаваючу ставку, а інша сторона сплачує плаваючу ставку та отримує фіксовану ставку.

Варіанти: Варіанти управління відсотковою ставкою - це опціонні договори, основні цінні папери яких є борговим зобов'язанням. Ці інструменти корисні для захисту сторін, які беруть участь у позиці з плаваючою ставкою, наприклад, іпотеки з регульованою ставкою (ARM). Групування варіантів виклику процентної ставки називається обмеженням процентної ставки; комбінація варіантів ставки процентних ставок називається найнижчою процентною ставкою. Взагалі шапка - це як дзвінок, а підлога - як покладений.

Поміни: Варіант swap або swap - це просто варіант вступу в своп.

Вбудовані варіанти: Багато інвесторів стикаються з похідними інструментами управління відсотками через вбудовані опціони. Якщо ви коли-небудь купували облігацію з наданням дзвінків, ви теж є в клубі. Емітент вашої облікової облігації гарантує, що якщо процентні ставки знизяться, вони можуть зателефонувати у вашу облігацію та випустити нові облігації з нижчим купоном.

Шапки: Ковпак, який також називають стелею, є опцією виклику за процентною ставкою. Прикладом його застосування може бути позичальник, який триває довго, або платить премію за купівлю кепки та отримання готівкових платежів від продавця капіталу (короткий), коли референтна процентна ставка перевищує ставку страйку. Виплати призначені для компенсації підвищення процентних ставок за позикою з плаваючою ставкою.

Якщо фактична процентна ставка перевищує страйкову ставку, продавець сплачує різницю між страйком та процентною ставкою, помножену на умовну основну суму. Ця опція буде "обмежувати" або встановлювати верхню межу за рахунок процентних витрат власника.

Обмеження відсоткової ставки - це фактично ряд варіантів компонентів, або "каплетів", для кожного періоду існування угоди про обмеження. Каплет призначений для забезпечення хеджування проти підвищення базової процентної ставки, наприклад лондонської міжбанківської пропонованої ставки (LIBOR), протягом визначеного періоду.

Підлоги: Так само як варіант поставлення вважається дзеркальним зображенням опції дзвінка, підлога - дзеркальне зображення ковпачка. Підстава відсоткової ставки, як і обмеження, - це фактично ряд варіантів компонентів, за винятком того, що в них розміщені варіанти, а компоненти серії називаються "профнастили". Хто довгий, підлога виплачується після закінчення строку погашення, якщо референтна ставка нижче страйкової ціни. Кредитор використовує це для захисту від падіння ставок за непогашеною позикою з плаваючою ставкою.

Нашийники: захисний комір також може допомогти в управлінні процентним ризиком. Накладка здійснюється шляхом одночасного придбання шапки та продажу підлоги (або навпаки), подібно до того, як комір захищає інвестора, який довго знаходиться на складі. Комір з нульовою вартістю також може бути встановлений для зниження витрат на хеджування, але це зменшує потенційний прибуток, який отримав би рух процентних ставок на вашу користь, оскільки ви встановили межу для свого потенційного прибутку.

Суть

Кожен з цих продуктів забезпечує спосіб хеджування процентного ризику, причому різні продукти є більш підходящими для різних сценаріїв. Однак безкоштовного обіду немає. З будь-якою з цих альтернатив, людина відмовляється від чогось - або грошей, як премій, сплачених за опціони, або можливих витрат, що є прибуток, який можна було б отримати без хеджування.