Зрозумійте види безпеки корпоративних облігацій

Щоб зрозуміти корпоративні облігації, слід спочатку розібратися в ключових поняттях про те, як корпоративний борг стосується структури ділового капіталу емітента та як будується сам борг. Ці моменти мають вирішальне значення для розуміння інвестором, перш ніж вкладати гроші в будь-які корпоративні боргові продукти.

Відокремлення корпоративних облігацій

Корпоративні облігації є загрозливими - мають можливість інвестувати інвестори - боргові продукти. Ці облігації доступні у різних рівнях ризику та винагороди залежно від кредитоспроможності компанії. Корпорації будуть плавати облігаціями для фінансування витрат та фінансування щоденних операцій. Облігації часто піддаються більшій оцінці для бізнесу, ніж банківські кредити, і часто прискорюють затримку в отриманні необхідних коштів.

Існують окремі класифікації облігацій, які конкретно диктують, як облігація стосується структури капіталу корпорації, що випускає емісію. Це важливо, оскільки класифікація облігацій насправді диктує порядок виплат у випадку, якщо емітент не зможе виконати свої фінансові зобов'язання - відомий як дефолт.

Порівнюючи борг із власним капіталом, борг завжди має стаж у порядку виплат. Якщо порівнювати незабезпечену заборгованість із забезпеченою заборгованістю, забезпечений борг має вислугу років. Наприклад, привілейовані акціонери отримують виплату раніше, ніж це роблять акціонери.

1. Забезпечені корпоративні облігації

Це структура рейтингу, яка використовується емітентами для визначення пріоритетності виплати боргу. Наверху в цій структурі стоїть старший «забезпечений» борг, за яким названа структура. Це на відміну від структур, де вік заборгованості визначає, хто має стаж. Якщо облігація класифікується як забезпечена облігація, емітент забезпечує її заставою. Це робить його більш безпечним (як правило, значно вищим коефіцієнтом відновлення) у випадку, якщо компанія замовчується. Прикладами цього є компанії, які випускають забезпечену корпоративну облігацію, підтримуючи її такими активами, як промислове обладнання, склад чи фабрика.

2. Старші забезпечені облігації

Будь-яка безпека, позначена "старшою" у такій структурі, є тією, що має перевагу над джерелами капіталу будь-якої іншої компанії. Найвищі власники цінних паперів завжди будуть першими отримувати виплати з акцій компанії у разі невиконання дефолту. Тоді з’являться ті власники цінних паперів, чиї цінні папери вважаються другими за висотою за вислугою років, і так далі, поки активи не будуть використані для погашення таких боргів.

3. Старші незабезпечені облігації

Старші незабезпечені корпоративні облігації здебільшого подібно до старших забезпечених облігацій з однією суттєвою різницею: Не існує конкретного застави, що гарантує їх. Крім цього, такі вищі власники облігацій користуються привілейованою посадою у разі невиконання зобов'язань щодо виплат.

4. Молодші, підпорядковані облігації

Після виплати старших цінних паперів, молодший, незабезпечений борг буде виплачуватися з тих активів, які залишаються. Це незабезпечений борг, тобто немає застави, яка гарантувала б принаймні частину. Облігації цієї категорії часто називають облігаціями.

Такі незабезпечені облігації мають лише гарне ім'я та кредитний рейтинг емітента як цінні папери. Молодші або підпорядковані облігації називаються спеціально за їх посадою у порядку виплат: їхні молодші або підлеглі статуси означають, що вони виплачуються лише після старших облігацій, у разі дефолту.

5. Гарантовані та застраховані облігації

Ці облігації гарантуються у разі невиконання зобов'язань не заставою, а третьою стороною. Це означає, що у випадку, якщо емітент не зможе продовжувати здійснювати виплати, третя сторона візьме на себе та продовжить заробляти на початкових умовах облігації. Поширеними прикладами цієї категорії облігацій є муніципальні облігації, що підтримуються урядовою структурою, або корпоративні облігації, що підтримуються груповою організацією.

Такі страхові облігації мають другий рівень безпеки, оскільки у вас є кредитний рейтинг двох окремих підприємств, а не лише один, на який можна покластися, щоб забезпечити облігацію. Однак цей другий суб'єкт господарювання може забезпечити лише стільки безпеки, скільки дозволяє його власний кредитний рейтинг, тому він не застрахований на 100%. Тим не менш, гарантовані або застраховані облігації є набагато менш ризикованими, ніж нестрахові облігації, і, як правило, мають із собою нижчу процентну ставку. Застраховані облігації завжди матимуть більш високий кредитний рейтинг, оскільки дві облігації гарантують облігацію. Однак ця надбавка за захист поставляється ціною зменшеної кінцевої доходності облігації.

6. Конвертовані облігації

Деякі емітенти корпоративних облігацій сподіваються залучити інвесторів, пропонуючи конвертовані облігації. Це просто облігації, які власник облігацій може обрати для конвертації в звичайні акції. Ці акції зазвичай є одним і тим же емітентом і випускаються за попередньо встановленою ціною, навіть якщо ринкова ціна акцій зросла з моменту випуску облігації.

Ціна конвертованих облігацій є трохи більш текучою, оскільки вони оцінюються за ціною акцій компанії та перспективою на момент їх випуску. Крім того, оскільки ці конвертовані облігації дають інвесторам розширені опціони, вони, як правило, мають нижчу дохідність, ніж стандартні облігації такого ж розміру.

Кореляція з коефіцієнтами відновлення

Коефіцієнт відновлення корпоративних облігацій або будь-якого подібного типу цінних паперів відноситься до суми загальної вартості облігації. Сюди входять як виплати відсотків, так і основна сума, яка, ймовірно, буде стягнута у випадку невиконання емітента. Цей коефіцієнт відновлення, як правило, виражається у відсотках, який порівнює його значення під час дефолту з номінальним значенням облігації. Або, простіше кажучи: коефіцієнт відновлення - це величина виплати корпоративних облігацій у разі дефолту.

Коефіцієнти відновлення широко популярні як спосіб допомогти інвесторам оцінити потенціал ризику збитку, який представляє корпоративна облігація, який, як правило, виражається як збиток за умовчанням (LGD). Так, наприклад, якби інвестор розглядав інвестицію в облігацію (основну частку) на суму 100 000 доларів США зі швидкістю відновлення 30%, LGD склав би 70%. Це означає, що у випадку невиконання заборгованості, як вважається, виплата складе 30% від основної суми, або 30 000 доларів США. Тож LGD у цьому прикладі становить 70 000 доларів.

Швидкість відновлення може суттєво відрізнятися від облігації до облігації та від емітента до емітента. Відповідні фактори включають:

• Тип безпеки корпоративних облігацій: облігації та цінні папери вищого стажу користуються більш високою швидкістю відновлення, ніж підпорядковані інструменти. Насправді, коефіцієнт повернення облігацій прямо пропорційний стажу виплати у випадку випуску емітента (хоча такі фактори, як галузь та застава, також важливі). Нада Мора, економіст Федерального резервного банку Канзас-Сіті, провела вибіркове дослідження та порівняння показників стягнення за різними борговими інструментами та виявила такі результати. Порівнюючи старші забезпечені облігації із старшими незабезпеченими облігаціями, коефіцієнт повернення забезпеченої заборгованості становив 56%, а рівень незабезпеченості боргу - 37%. В цілому інвестори можуть сподіватися, що найвищі борги можуть отримати найвищі показники відновлення. Темпи повернення субординованого боргу становили 31%, а рівень молодшого підпорядкованого боргу був найнижчим - 27%.
• Макроекономічні умови: Існує кілька макроекономічних умов, які можуть безпосередньо впливати на швидкість відновлення будь-яких цінних паперів або корпоративних облігацій. Вони включають загальну ставку дефолту, поточну стадію більшого економічного циклу та загальні умови ліквідності. Наприклад, спад, в якому багато компаній дефолтують, може негативно вплинути на швидкість відновлення цінних паперів (це чітко спостерігалося під час фінансової кризи 2008 року).
• Індивідуальні фактори, що стосуються емітента: В самій компанії є фактори, які можуть вплинути на швидкість відновлення облігацій та інструментів забезпечення, які вона випускає. До них можна віднести загальний рівень боргу, рівень власного капіталу та структуру капіталу, щоб назвати декілька значущих. Взагалі, це зводиться до цього: чим нижче відношення боргу до активів компанії, тим вищий рівень відновлення інвесторів може очікувати.

Суть

Будь-який інвестор корпоративних облігацій чи будь-якого іншого боргового інструменту повинен приділяти значну увагу класифікації безпеки боргу. Різні типи захисту безпосередньо пов'язані з потенційними показниками відновлення у випадку невиконання корпорацією дефолту. Крім того, на швидкість одужання впливають й інші фактори, які на будь-якому етапі також слід враховувати.