Розуміння процентних ставок, інфляції та облігацій

Володіння облігацією по суті схоже на наявність потоку майбутніх грошових виплат. Ці грошові виплати, як правило, проводяться у вигляді періодичних процентних платежів та повернення основного капіталу, коли облігація закінчується.

За відсутності кредитного ризику (ризику дефолту), вартість цього потоку майбутніх грошових виплат є просто функцією необхідного повернення на основі ваших інфляційних очікувань. Якщо це звучить трохи заплутано та технічно, не хвилюйтесь, ця стаття розбиває цінові облігації, визначить термін «дохідність облігацій» та продемонструє, як інфляційні очікування та процентні ставки визначають вартість облігації.

Заходи ризику

Є два основні ризики, які необхідно оцінити при інвестуванні в облігації: процентний ризик та кредитний ризик. Хоча наша увага приділяється тому, як процентні ставки впливають на цінові облігації (інакше відомі як ризик процентних ставок), інвестор облігацій також повинен знати про кредитний ризик.

Процентний ризик - це ризик зміни ціни облігацій через зміни переважаючих процентних ставок. Зміни короткострокових та довгострокових процентних ставок можуть по-різному впливати на різні облігації, про які ми поговоримо нижче. Кредитний ризик, тим часом, є ризиком того, що емітент облігації не здійснить планові відсотки або основні платежі. Імовірність виникнення негативної кредитної події або дефолту впливає на ціну облігації: чим вище ризик виникнення негативної кредитної події, тим вищі відсоткові ставки вимагатимуть інвестори в обмін на прийняття цього ризику.

Облігації, випущені Міністерством фінансів США для фінансування діяльності уряду США, відомі як казначейські облігації США. Залежно від часу до погашення їх називають векселями, векселями або облігаціями.

Інвестори вважають, що облігації Казначейства США не є ризиком дефолту. Іншими словами, інвестори вважають, що немає шансів, що уряд США не виконає заборгованість за відсотками та основними платежами за облігаціями, які випускає. У решті цієї статті ми використовуватимемо облігації Казначейства США у наших прикладах, тим самим усуваючи кредитний ризик від обговорення.

Розуміння інфляції процентних ставок та ринку облігацій

Розрахунок доходу та ціни облігації

Щоб зрозуміти, як процентні ставки впливають на ціну облігації, ви повинні зрозуміти поняття дохідності. Хоча існує кілька різних типів розрахунків врожайності, для цілей цієї статті ми будемо використовувати розрахунок прибутковості до зрілості (YTM). YTM облігації - це просто облікова ставка, яка може бути використана для того, щоб теперішня вартість усіх грошових потоків облігації дорівнювала її ціні.

Іншими словами, ціна облігації - це сума теперішньої вартості кожного грошового потоку, при цьому теперішня вартість кожного грошового потоку розраховується з використанням одного і того ж коефіцієнта дисконтування. Цей коефіцієнт знижки - це врожайність. Коли дохідність облігації зростає, за визначенням, її ціна падає, а коли дохідність облігації падає, за визначенням, її ціна збільшується.

Відносний дохід облігації

Термін погашення або строку облігації багато в чому впливає на її дохідність. Щоб зрозуміти це твердження, ви повинні зрозуміти, що називається кривою врожайності. Крива прибутковості представляє YTM класу облігацій (в даному випадку - казначейські облігації США).

У більшості процентних ставок, чим довший термін до погашення, тим вище буде дохідність. Це має інтуїтивний сенс, оскільки чим довший період часу до отримання грошових потоків, тим більше шансів на те, що необхідна дисконтна ставка (або дохідність) зміниться вище.

Інфляційні очікування визначають потреби інвестора

Інфляція - найгірший ворог облігацій. Інфляція розмиває купівельну спроможність майбутніх грошових потоків облігацій. Простіше кажучи, чим вище поточний рівень інфляції і чим вищі (очікувані) майбутні темпи інфляції, тим вище врожайність зростатиме через криву прибутковості, оскільки інвестори вимагатимуть цього більш високого врожаю для компенсації інфляційного ризику.

Короткострокові, довгострокові процентні ставки та очікування інфляції

Інфляція - як і очікування майбутньої інфляції - це функція динаміки між короткостроковими та довгостроковими процентними ставками. У всьому світі короткострокові процентні ставки управляються центральними банками націй. У Сполучених Штатах Федеральний комітет з відкритого ринку Федеральної резервної системи (FOMC) встановлює ставку федеральних коштів. Історично склалося, що інші короткострокові відсотки в доларах, такі як LIBOR, були дуже корельовані зі ставкою накопичених коштів.

FOMC здійснює адміністративну ставку коштів, щоб виконати подвійний мандат сприяння економічному зростанню, зберігаючи стабільність цін. Це непросте завдання для FOMC; завжди існує дискусія щодо відповідного рівня коштів, і ринок формує власну думку щодо того, наскільки добре працює FOMC.

Центральні банки не контролюють довгострокові процентні ставки. Ринкові сили (попит та пропозиція) визначають рівноважне ціноутворення за довгостроковими облігаціями, що встановлюють довгострокові процентні ставки. Якщо ринок облігацій вважає, що FOMC встановив ставку накопичених коштів занадто низькою, очікує на майбутнє зростання інфляції, що означає довгострокове підвищення процентних ставок відносно короткострокових процентних ставок - крива прибутковості посилюється.

Якщо ринок вважає, що FOMC встановив ставку накопичених коштів занадто високою, відбувається навпаки, і довгострокові процентні ставки знижуються відносно короткострокових процентних ставок - крива прибутковості згладжується.

Терміни грошових потоків облігацій та процентні ставки облігацій

Графік грошових потоків облігацій є важливим. Сюди входить термін погашення облігації. Якщо учасники ринку вважають, що на горизонті вища інфляція, процентні ставки та дохідність облігацій зростатимуть (а ціни знизяться) для компенсації втрати купівельної спроможності майбутніх грошових потоків. Облігації, що мають найдовші грошові потоки, побачать зростання їх дохідності, а ціни впадуть найбільше.

Це повинно бути інтуїтивно зрозумілим, якщо ви думаєте про розрахунок теперішньої вартості - коли ви змінюєте ставку дисконтування, використану на потоці майбутніх грошових потоків, чим довше буде отримано грошовий потік, тим більше вплине на його теперішню вартість. Ринок облігацій має міру зміни цін щодо зміни процентних ставок; ця важлива метрика зв’язку відома як тривалість.

Суть

Процентні ставки, дохідність облігацій (ціни) та інфляційні очікування співвідносяться між собою. Рух короткострокових процентних ставок, продиктований центральним банком країни, впливатиме на різні облігації з різними термінами до погашення по-різному, залежно від очікувань ринку щодо майбутніх рівнів інфляції.

Наприклад, зміна короткострокових процентних ставок, що не впливає на довгострокові процентні ставки, мало матиме вплив на ціну та дохідність довгострокових облігацій. Однак зміна (або відсутність змін, коли ринок сприймає необхідність) у короткострокових процентних ставках, які впливають на довгострокові процентні ставки, може сильно вплинути на ціну та дохідність довгострокових облігацій. Простіше кажучи, зміни короткострокових процентних ставок мають більший вплив на короткострокові облігації, ніж довгострокові облігації, а зміни довгострокових процентних ставок впливають на довгострокові облігації, але не на короткострокові облігації .

Ключовим фактором для розуміння того, як зміна процентних ставок вплине на певну ціну та дохідність облігацій, є визнання, де на кривій доходності лежить ця облігація (короткий або довгостроковий), а також зрозуміти динаміку між коротко- та довгостроковими облігаціями. строкові процентні ставки.

Маючи ці знання, ви можете використовувати різні міри тривалості та опуклості, щоб стати досвідченим інвестором на ринку облігацій.