Чому акції перевищують облігації

"Акції забезпечують більший потенціал повернення, ніж облігації, але з більшою мінливістю на цьому шляху". Ви, напевно, чули це твердження стільки разів, що просто приймаєте його як даність. Але ви коли-небудь зупинялися, щоб запитати, чому? Чому акції історично давали більший прибуток, ніж облігації? Чому облігації, як правило, менш мінливі? Розуміння причин цих тенденцій може допомогти вам стати кращим інвестором.

Основний приклад

Уявіть, що ви відкриваєте бізнес. Ви єдиний власник і єдиний працівник. На початок операцій знадобиться 2000 доларів, а у вас всього 1000 доларів, тому ви позичите інші $ 1000 у друга, обіцяючи платити цьому другу 100 доларів на рік протягом наступних 10 років, тоді ви повернете початкову суму позики в 1000 доларів. Перший рік, після сплати всіх витрат, включаючи власну зарплату, ви виявите, що ваш бізнес заробив 500 доларів. Ви платите своєму другові обіцяні 100 доларів, а решту 400 доларів утримуйте. Ваш друг заробив 10% (100 ÷ 1000) своєї позики вам, але ви заробили 40% (400 ÷ 1000) своїх інвестицій.

Наступний рік не проходить також, як тільки всі витрати будуть сплачені. ви виявите, що бізнес заробив лише 100 доларів. Ви платите ці 100 доларів своєму другові, який знову отримав 10% прибутку. З іншого боку, у вас залишається 0% прибутку, хоча ваш дворічний прибуток все ще становить близько 20% на рік. І так воно йде.

З кожним роком у вас є можливість заробити більше чи менше, ніж той друг, який позичив вам кошти. Якщо бізнес стане дивовижним, ваш прибуток буде експоненціально вищим, ніж ваш друг; якщо все розвалиться, ви можете втратити все. Позика є договірною угодою, тому, якщо вам доведеться закрити магазин, будь-які гроші, що можуть бути залишені, переходять до вашого друга, перш ніж він піде до вас. Таким чином, ваше становище передбачає більший ризик, але з можливістю більшої віддачі. Без можливості більшої віддачі не існує жодної причини ризикувати.

Більше ризику, більше віддачі

Давайте порівняємо наш приклад акцій та облігацій у реальному світі. Облігації - це по суті позики: як і ваш друг вище, інвестори позичають кошти компаніям чи урядам в обмін на облігацію, яка гарантує фіксовану віддачу та обіцянку повернути початкову суму позики, відому як основну, в якийсь момент в майбутньому.

Акції - це, по суті, часткові права власності в компанії, які дають право власнику акцій на частку в прибутку, який може виникнути і нарахуватися. Частина цих заробітків може бути виплачена негайно у вигляді дивідендів, а решта заробітку буде збережена. Ці нерозподілені прибутки можуть бути використані для розширення операцій або побудови більшої інфраструктури, надаючи компанії можливість отримувати ще більший майбутній прибуток. Інший нерозподілений прибуток може бути використаний для використання в майбутньому, наприклад, викуп акцій компанії або здійснення стратегічних придбань інших компаній. Незалежно від використання, якщо прибуток продовжить зростати, ціна акцій, як правило, також зросте.

Акції раніше мали більший прибуток, ніж облігації, оскільки, як у наведеному вище спрощеному прикладі, існує більший ризик того, що, якщо компанія вийде з ладу, всі інвестиції акціонерів будуть втрачені. Однак, з іншого боку, є повернення акціонерів, які потенційно можуть перешкодити тому, що вони можуть заробити, інвестуючи в облігації. Фондові інвестори будуть судити про суму, яку вони готові заплатити за частку акцій, виходячи з сприйнятого ризику та очікуваного потенціалу повернення - потенціалу повернення, який визначається зростанням прибутку. Будучи переважно раціональними як група, вони відкалібрують свої інвестиції таким чином, щоб належним чином компенсувати їх надлишковий ризик.

Причини нестабільності

Якщо облігація виплачує відому фіксовану норму прибутку, що змушує її коливатися у вартості? Кілька взаємопов'язаних факторів впливають на мінливість:

Інфляція та часова цінність грошей

Перший фактор - очікувана інфляція . Чим нижчий / більший очікуваний рівень інфляції, тим нижчий / більший попит на прибутковість або дохідність облігацій. Це пов'язано з концепцією, відомою як вартість грошей у часі, яка обертається навколо усвідомлення того, що долар у майбутньому купуватиме менше, ніж долар сьогодні, оскільки його вартість з часом розмивається інфляцією. Щоб визначити вартість цього майбутнього долара в сьогоднішніх умовах, вам доведеться знижувати його вартість з часом за деяким курсом.

Ціни зі знижкою та поточна вартість

Для обчислення теперішньої вартості певної облігації, отже, потрібно знижувати майбутні платежі з облігації, як у вигляді виплати відсотків, так і повернення основної суми. Чим вища очікувана інфляція, тим вища облікова ставка, яку необхідно використовувати, і тим самим нижча теперішня вартість.

Крім того, чим далі виплата, тим довше застосовується ставка дисконтування, що призводить до зниження теперішньої вартості. Виплати облігацій можуть бути фіксованими та відомими, але постійно змінюється середовище процентних ставок підпорядковує свої потоки виплат постійній дисконтовій ставці і, таким чином, теперішню вартість постійно змінюється. Оскільки початковий потік виплат облігації є фіксованим, зміна ціни облігації змінить її поточну ефективну дохідність. У міру падіння ціни облігацій ефективна дохідність зростає; З підвищенням ціни облігацій ефективна дохідність падає.

Використана облікова ставка - це не просто функція інфляційних очікувань. Будь-який ризик того, що емітент облігацій може не виконати дефолт (не здійснити виплату відсотків або повернути основну суму), вимагатиме збільшення застосованої облікової ставки, що вплине на поточну вартість облігації. Ставки дисконтування є суб'єктивними, тобто різні інвестори будуть використовувати різні ставки залежно від власних інфляційних очікувань та власної оцінки ризику. Нинішня вартість облігації є консенсусом всіх цих різних розрахунків.

Прибутковість облігацій, як правило, є фіксованою і відомою, але яка віддача від акцій? У найчистішому вигляді відповідна віддача від запасів відома як вільний грошовий потік, але на практиці ринок має тенденцію зосереджуватись на повідомлених прибутках. Ці заробітки невідомі та мінливі. Вони можуть швидко або повільно рости, зовсім не бути, або навіть скорочуватися або переходити негативно.

Щоб обчислити теперішню вартість, ви повинні найкраще здогадатися, яким буде цей майбутній прибуток. Щоб зробити це складніше, ці заробітки не мають фіксованого терміну експлуатації. Вони можуть тривати протягом десятиліть і десятиліть. До цього постійно змінюваного очікуваного прибутку ви застосовуєте постійно мінливу ставку дисконтування. Ціни на акції є більш мінливими, ніж ціни на облігації, тому що для обчислення теперішньої вартості передбачено два постійно змінюються фактори: потік прибутку та ставка дисконтування.

Суть

Ціноутворення всіх тисяч і тисяч акцій та облігацій по суті є раціональним. Учасники ринку застосовують свої накопичувальні знання та найкращі оцінки щодо майбутньої інфляції, майбутніх ризиків та відомих чи невідомих потоків доходу, щоб досягти сьогоднішніх оцінок. Ці оцінки постійно коливаються на основі постійно мінливих очікувань. З огляду наперед, можна побачити, що емоції, навіть у сукупності, можуть спричинити ці очікування, а значить, і оцінки, неправильні. Здебільшого вони є правильними, виходячи з того, що відомо в будь-який момент часу.

Облігації завжди будуть менш мінливими в порівнянні з акціями, оскільки відомо більше і точно відомо про їх надходження. Більш невідомі оточують ефективність акцій, що збільшує їхній фактор ризику - і їх мінливість. Вони мають потенціал отримати більший прибуток, ніж облігації, і з часом, як правило, це зробили. Але завжди пам’ятайте, що поряд з потенціалом для більшої вигоди йде і потенціал для більшого болю.