4 способи прогнозувати ефективність ринку

Існує дві ціни, які важливі для будь-якого інвестора: поточна ціна інвестиції, якою він володіє, або планує володіти і майбутня продажна ціна. Незважаючи на це, інвестори постійно переглядають минулу історію ціноутворення та використовують її для впливу на свої майбутні інвестиційні рішення. Деякі інвестори не купуватимуть акції або індекс, який занадто різко подорожчав, тому що вони вважають, що це пов'язано з виправленням, а інші інвестори уникають падіння акцій, оскільки бояться, що він продовжить погіршуватися.

Чи підтримують академічні докази такі типи прогнозів на основі останніх цін? У цій статті ми розглянемо чотири різні погляди на ринок та дізнаємось більше про пов'язані з ними наукові дослідження, що підтримують кожну точку зору. Висновки допоможуть вам краще зрозуміти, як функціонує ринок, і, можливо, усунуть деякі власні упередження.

4 способи прогнозувати ефективність ринку

Момент

"Не бійся із стрічкою". Ця широко цитувана частина мудрості фондового ринку застерігає інвесторів не заважати тенденціям на ринку. Припущення полягає в тому, що найкраща ставка щодо ринкових рухів полягає в тому, що вони продовжуватимуться в тому ж напрямку. Ця концепція має коріння у поведінкових фінансах. Маючи стільки акцій на вибір, чому інвестори зберігатимуть свої гроші в падінні, що падає, на відміну від такого, що піднімається? Це класичний страх і жадібність.

Дослідження виявили, що приплив взаємних фондів позитивно корелює з дохідністю на ринку. Імпульс відіграє певну роль у рішенні інвестувати, і коли більше людей інвестує, ринок зростає, заохочуючи купувати ще більше людей. Це позитивний цикл зворотного зв'язку.

Дослідження Нарасимхана Джагадеш та Шерідана Тітмана 1993 року, "Повернення до купівлі переможців та продажу програшів", свідчить про те, що окремі акції набирають обертів. Вони встановили, що акції, які були успішними протягом останніх кількох місяців, з більшою ймовірністю продовжать свою ефективність у наступному місяці. Звертається також зворотне: Акції, які погано виступили, швидше продовжують свою слабку діяльність.

Однак це дослідження очікувало лише один місяць. У більш тривалих періодах ефект імпульсу виявляється зворотним. Згідно з дослідженням 1985 року Вернера ДеБондта та Річарда Талера під назвою "Чи торгує фондовий ринок?" Акції, які були успішними протягом останніх трьох-п’яти років, швидше за все нижчі за ринок у наступні три-п’ять років і навпаки. Це говорить про те, що відбувається щось інше: середня реверсія.

Середня реверсія

Досвідчені інвестори, які побачили багато підйомів та падінь ринку, часто вважають, що ринок з часом вийде назовні. Історично високі ринкові ціни часто відштовхують цих інвесторів від інвестицій, тоді як історично низькі ціни можуть представляти можливість.

Тенденція змінної, наприклад, ціни акцій, до сходження до середнього значення з часом називається середньою реверсією. Це явище знайдено в кількох економічних показниках, про які корисно знати, включаючи обмінний курс, зростання валового внутрішнього продукту (ВВП), процентні ставки та безробіття. Середня реверсія може також спричинити бізнес-цикли.

Журі все ще не в курсі, чи повертаються ціни на акції до середнього. Деякі дослідження показують середню реверсію в деяких наборах даних протягом деяких періодів, але в багатьох інших немає. Наприклад, у 2000 році Рональд Балверс, Янгру Ву та Ерік Гілліланд знайшли деякі докази середньої реверсії довгих інвестиційних горизонтів у відносних цінах акцій 18 країн. Однак навіть вони не були повністю переконані, як вони писали у своєму дослідженні: "Серйозною перешкодою у виявленні середньої реверсії є відсутність надійних довгострокових серій, тим більше, що середня реверсія, якщо вона існує, вважається повільною. і може бути підібраний лише на довгих обріях ".

Зважаючи на те, що наукові установи мають доступ до щонайменше 80 років досліджень на фондовому ринку, це говорить про те, що якщо ринок має тенденцію означати повернення, це явище, яке відбувається повільно і майже непомітно, протягом багатьох років або навіть десятиліть.

Мартингели

Інша можливість полягає в тому, що минулі прибутки просто не мають значення. У 1965 році Пол Самуельсон вивчав прибутковість ринку і виявив, що минулі тенденції ціноутворення не впливають на майбутні ціни, і мотивував, що на ефективному ринку такого впливу не повинно бути. Його висновок полягав у тому, що ринкові ціни є мартінгалами.

Мартингейл - це математичний ряд, у якому найкращий прогноз наступного числа - це поточне число. Концепція використовується в теорії ймовірностей для оцінки результатів випадкового руху. Наприклад, припустимо, що у вас є 50 доларів, і зробіть ставку на те, щоб кинути монету. Скільки грошей у вас буде після жеребкування? У вас може бути 100 доларів або у вас 0 доларів після жеребкування, але статистично найкращий прогноз - 50 доларів - ваша початкова вихідна позиція. Передбачення вашої статки після жеребкування - мартингейл.

При ціноутворенні опціонів акції на фондовому ринку можна вважати мартингалами. Згідно з цією теорією, оцінка опціону не залежить від минулої тенденції ціноутворення або від будь-якої оцінки майбутніх тенденцій цін. Поточна ціна та орієнтовна мінливість є єдиними джерелами запасів.

Мартингейл, у якому наступне число, швидше за все, буде більшим, відомий як субмартінгале. У популярній літературі цей рух відомий як випадкова хода з відхиленням вгору. Цей опис відповідає більш ніж 80-річній історії цін на фондовому ринку. Незважаючи на багато короткострокових змін, загальна тенденція була постійно вищою.

Якщо дохідність акцій по суті є випадковою, найкращим прогнозом на завтрашню ринкову ціну є просто сьогоднішня ціна плюс дуже невеликий приріст. Замість того, щоб концентруватися на минулих тенденціях і шукати можливого імпульсу чи середньої реверсії, інвестори повинні замість цього зосередитися на управлінні ризиком, притаманним їх нестабільним інвестиціям.

Пошук вартості

Інвестори з цінністю купують акції дешево і розраховують, що вони будуть нагороджені пізніше. Їх надія полягає в тому, що неефективний ринок занизив акції, але ціна з часом буде коригуватися. Питання таке: чи трапляється це, і чому неефективний ринок здійснить це коригування?

Дослідження свідчать про те, що це неправильне ціноутворення і перестроювання постійно відбувається, хоча це дуже мало доказів того, чому це відбувається.

У 1964 році Джин Фама та Кен Френч вивчали десятиліття історії фондового ринку та розробили трифакторну модель для пояснення цін на фондовому ринку. Найбільш вагомим фактором пояснення майбутніх прибутків цін була оцінка, виміряна співвідношенням ціни до книги (P / B). Акції з низьким співвідношенням ціни до книги забезпечили значно кращий прибуток, ніж інші акції.

Коефіцієнти оцінювання мають тенденцію рухатися в тому ж напрямку, і в 1977 році Санхой Басу виявив аналогічні результати для акцій з низьким співвідношенням ціна / дохід (Р / Е). З тих пір такий же ефект був виявлений у багатьох інших дослідженнях на десятках ринків.

Однак дослідження не пояснили, чому ринок послідовно недооцінює ці "цінні" акції, а потім коригує пізніше. Єдиний висновок, який можна зробити, це те, що ці акції мають додатковий ризик, для якого інвестори вимагають додаткової компенсації за додатковий ризик.

Ціна є рушієм оціночних коефіцієнтів, тому результати підтверджують ідею фондового ринку, що ревертує. У міру зростання цін коефіцієнти оцінки стають вищими, і, як результат, майбутня прогнозована віддача буде нижчою. Однак ринкове співвідношення P / E з часом сильно коливалося і ніколи не було послідовним сигналом купівлі чи продажу.

Суть

Навіть після десятиліть вивчення найяскравіших умів у галузі фінансів немає твердих відповідей. Єдиний висновок, який можна зробити, - це те, що в короткостроковій перспективі можуть бути певні наслідки імпульсу і слабкий середньо-реверсивний ефект.

Поточна ціна є ключовою складовою коефіцієнтів оцінки, таких як P / B та P / E, які, як було показано, мають певну прогнозовану силу щодо майбутніх прибутковості запасів. Однак ці коефіцієнти слід розглядати не як конкретні сигнали купівлі та продажу, а як фактори, які, як було показано, відіграють певну роль у збільшенні або зменшенні очікуваної довгострокової віддачі.