Поглиблений погляд на ринок свопів

Хоча свопи та ринок свопів загадкові для типових окремих інвесторів та випадкових послідовників ринку, проте вони відіграють важливу роль у світовій економіці. Ця стаття детальніше розглядає свопи та ринок свопів, щоб демістифікувати цю часто заплутану та неправильно зрозумілу тему.

Вступ до свопів

Своп - похідний інструмент, що дозволяє контрагентам обмінюватись (або "обмінювати") ряд грошових потоків на основі визначеного часового горизонту. Як правило, одна серія грошових потоків вважається "фіксованою частиною" угоди, тоді як менш передбачувана "плаваюча нога" включає грошові потоки на основі показників процентних ставок або курсів валют. У договорі свопу, про який погоджуються обидві сторони, визначені умови свопу, включаючи основні значення номенклатури, плюс періодичність платежів та дати. Люди зазвичай вводять свопи або для хеджування проти інших позицій, або для спекуляцій щодо майбутнього значення базового індексу / валюти / плаваючої ноги тощо.

Для таких спекулянтів, як менеджери хедж-фондів, які хочуть робити ставки на напрямок процентних ставок, процентний своп є ідеальним інструментом. У той час як одна традиційно торгує облігаціями для здійснення таких ставок, укладення будь-якої сторони договору про своп процентних ставок надає негайне вплив на зміни процентних ставок практично без початкових грошових витрат.

Ризик контрагентів є основним фактором для інвесторів, що працюють в свопі. Оскільки будь-які прибутки від угоди про своп вважаються нереалізованими до наступної дати розрахунків, своєчасна виплата контрагентом визначає прибуток. Невиконання контрагентом свого зобов'язання може ускладнити інвесторам, що заміняються, збирати належні платежі.

Ринок свопів

Оскільки свопи є спеціально налаштованими та їх не легко стандартизувати, ринок свопів вважається позабіржовим ринком, що означає, що контракти на своп зазвичай не можуть легко торгуватися на біржі. Але це не означає, що свопи - це неліквідні інструменти. Ринок свопів є одним з найбільших та найліквідніших світових ринків, з багатьма бажаючими учасниками прагнуть прийняти будь-яку сторону контракту. Згідно з останніми статистичними даними, умовна сума заборгованості за своєю сумою процентних ставок була поза 542 трлн дол.

Типи обмінів

1) Звичайні ванільні міни

Простий ванільний процентний своп є найпоширенішим інструментом свопу. Вони широко використовуються урядами, корпораціями, інституційними інвесторами, хедж-фондами та багатьма іншими фінансовими структурами.

За допомогою простого ванільного свопу сторона X погоджується сплатити Стороні Y фіксовану суму, виходячи з фіксованої процентної ставки та умовної суми в доларі. В обмін Сторона Y сплатить Стороні X суму, виходячи з тієї самої умовної суми, а також плаваючу процентну ставку, як правило, виходячи з LIBOR.

Однак умовна сума ніколи не обмінюється між сторонами, оскільки наступний ефект був би рівним. На початку значення swap для будь-якої сторони дорівнює нулю. Однак, коли процентні ставки коливаються, величина свопу також коливається, причому будь-яка Сторона X або Сторона Y мають еквівалентний нереалізований прибуток, як нереалізований збиток другої сторони. Після кожної дати розрахунків, якщо плаваюча ставка подорожчала відносно фіксованої, платник плаваючої ставки заборгував чистий платіж фіксованому платнику.

Візьміть наступний сценарій: Сторона X погодилася сплатити фіксовану ставку 4%, отримуючи плаваючу ставку LIBOR + 50 в.п. від партії Y, за умовною сумою 1 000 000. На момент першої дати розрахунків LIBOR становить 4, 25%, це означає, що плаваюча ставка зараз становить 4, 75%, а Сторона Y повинна здійснити платіж Стороні X. Таким чином, чистий платіж буде різницею між двома ставками, помноженими на умовна сума [4, 75% - 4% * (1 000 000)], або 7500 доларів США.

2) своп валюти

При валютному свопі два контрагенти мають на меті обміняти основні суми та сплачувати відсотки у відповідній валюті. Такі угоди про своп дозволяють контрагентам отримувати як процентну ставку, так і валютну експозицію, оскільки всі платежі здійснюються у валюті контрагента.

Наприклад, скажімо, що американська фірма бажає захистити майбутню відповідальність, яку вона має у Великобританії, тоді як бізнес, що базується на Великобританії, бажає зробити те саме для угоди, яку очікують закрити в США. Вступаючи у валютний своп, сторони можуть обміняти еквівалентну умовну суму (виходячи із спотового обмінного курсу) та погодитись робити періодичні виплати відсотків, виходячи із внутрішніх курсів. Валютний своп змушує обидві сторони обмінюватися платежами на основі коливань як внутрішніх курсів, так і обмінного курсу між доларом США та британським фунтом протягом терміну дії угоди.

3) своп власного капіталу

Своп власного капіталу схожий на своп процентної ставки, але замість того, щоб одна частина була "фіксованою" стороною, вона заснована на поверненні індексу власного капіталу. Наприклад, одна сторона оплатить плаваючу ногу (як правило, пов'язану з LIBOR) і отримає повернення за попередньо узгодженим індексом запасів відносно умовної суми контракту.

Якщо індекс торгувався на рівні 500 при умовному розмірі $ 1 000 000, а через три місяці індекс тепер оцінюється в 550, значення свопу для учасника, який приймає індекс, зросла на 10% (якщо припустити, що LIBOR не має змінено). Свони власного капіталу можуть базуватися на популярних глобальних індексах, таких як S&P 500 або Russell 2000, або можуть складатися з індивідуального кошика цінних паперів, вирішеного контрагентами.

4) Свопи за замовчуванням

Своп своп за замовчуванням, або CDS, діє інакше, ніж інші типи свопів. CDS може розглядатися майже як вид страхового полісу, за допомогою якого покупець здійснює періодичні виплати емітенту в обмін на впевненість, що якщо базовий захист з фіксованим доходом переходить у дефолт, покупцеві буде відшкодовано збиток. Виплати або премії базуються на розмірі заміну за замовчуванням для базового цінного папера (також його називають премією за своп за замовчуванням).

Скажімо, менеджер портфеля володіє облігацією на 1 мільйон доларів (номінальною вартістю) і бажає захистити свій портфель від можливого дефолту. Він може шукати контрагента, готового випустити йому своп кредитного дефолту (як правило, страхової компанії) та сплачувати щорічну премію за своп у розмірі 50 базисних пунктів, щоб укласти договір.

Отже, щороку менеджер портфеля виплачуватиме страховій компанії 5000 доларів (1000 000 х 0, 50%) у рамках договору CDS протягом усього життя свопу. Якщо через рік емітент облігації заборговує за своїми зобов'язаннями, а вартість облігації падає 50%, емітент CDS зобов’язаний сплатити менеджеру портфеля різницю між умовною номінальною вартістю облігації та її поточною ринковою вартістю 500 000 доларів США.

Суть

Угоди про своп і ринок свопів можуть бути зрозумілими, як тільки ви знаєте основи. Свопи - популярний похідний інструмент, який використовуються сторонами всіх типів для задоволення своїх конкретних інвестиційних стратегій.