Премія за державний ризик (CRP)
Премія за ризик за країною (CRP) - це додаткова віддача або премія, яку вимагають інвестори для компенсації їм вищого ризику, пов'язаного з інвестуванням в іноземну країну, порівняно з інвестуванням на внутрішній ринок. Зарубіжні інвестиційні можливості супроводжуються більш високим ризиком через безліч геополітичних та макроекономічних факторів ризику, які необхідно враховувати. Ці підвищені ризики змушують інвесторів насторожено інвестувати в закордонні країни, і, як результат, вони вимагають надбавки за ризик за інвестиції в них. Премія за ризик для країни (СРБ), як правило, вища для ринків, що розвиваються, ніж для розвинених країн.
Розуміння премії за державний ризик (CRP)
Ризик країни включає численні фактори, включаючи:
- Політична нестабільність;
- Економічні ризики, такі як рецесійні умови, більша інфляція тощо;
- Тягар суверенного боргу та ймовірність дефолту;
- Коливання валют;
- Побічні урядові постанови (наприклад, експропріація чи валютний контроль).
Ризик країни є ключовим фактором, який слід враховувати при інвестуванні на зовнішні ринки. Більшість національних агентств з розвитку експорту мають поглиблені досьє щодо ризиків, пов'язаних із веденням бізнесу в різних країнах світу.
Премія за ризик країни може мати значний вплив на оцінку та розрахунки корпоративних фінансів. Розрахунок CRP включає оцінку премії за ризик для такого зрілого ринку, як США, та додавання до нього спред за замовчуванням.
Ключові вивезення
- Country Risk Premium - додаткова премія, необхідна для компенсації інвесторам вищого ризику інвестування за кордон, є ключовим фактором, який слід враховувати при інвестуванні на закордонні ринки.
- СРБ, як правило, вищий для ринків, що розвиваються, ніж для розвинених країн.
Оцінка премії за ризик країни
Існує два широко використовувані методи оцінки CRP:
Метод суверенного боргу - CRP для певної країни можна оцінити, порівнявши спред на доходи суверенного боргу між країною та зрілим ринком, як США
Метод ризику власного капіталу - CRP вимірюється на основі відносної мінливості прибутку на ринку акцій між конкретною країною та розвиненою нацією.
Однак у обох методів є недоліки. Якщо в країні спостерігається підвищений ризик дефолту свого суверенного боргу, прибутковість суверенного боргу зростатиме, як це було у багатьох європейських країн у другому десятилітті поточного тисячоліття. У таких випадках розкид прибутковості суверенного боргу не обов'язково може бути корисним показником ризиків, з якими стикаються інвестори в таких країнах. Що стосується методу ризику власного капіталу, він може суттєво занизити рівень рентабельності, якщо нестабільність ринку в країні аномально низька через неліквідність ринку та меншу кількість публічних компаній, що може бути характерним для деяких прикордонних ринків.
Розрахунок премії за ризик країни
Третій метод обчислення кількості CRP, який можуть використовувати інвестори в акціонерний капітал, долає недоліки вищевказаних двох підходів. Для даної країни А премія за ризик для країни може бути розрахована як:
Премія за ризик країни (для країни А) = Спред по доходності боргу суверенного боргу країни А (річне стандартне відхилення індексу власного капіталу країни А / річне стандартне відхилення ринку або індексу суверенних облігацій країни А)
Щорічне стандартне відхилення є мірою мінливості. Обґрунтуванням порівняння волатильності ринків акцій та суверенних облігацій для конкретної країни у цьому методі є те, що вони конкурують між собою за кошти інвесторів. Таким чином, якщо ринок цінних паперів у країні значно більш мінливий, ніж ринок суверенних облігацій, його СРБ буде на вищому боці, це означає, що інвестори вимагатимуть більшої премії для інвестицій на ринок капіталу країни (порівняно з ринком облігацій), як це вважалося б ризикованішим.
Зауважте, що для цілей цього розрахунку суверенні облігації країни повинні бути деноміновані у валюті, де існує суб'єкт господарювання без дефолту, наприклад, долар США або євро.
Оскільки премія за ризик, обчислена таким чином, застосовується до інвестування в акціонерні капітали, в цьому випадку CRP є синонімом премії за ризик власного капіталу в країні, і два терміни часто використовуються взаємозамінно.
Приклад : Припустимо наступне -
- Прибутковість 10-річної суверенної облігації, деномінованої у доларі США, = 6, 0%
- Вихід 10-річної казначейської облігації США = 2, 5%
- Щорічне стандартне відхилення для базового показника власного капіталу країни A = 30%
- Щорічне стандартне відхилення для індексу суверенних облігацій, деномінованих у доларах США, = 15%
Премія за ризик для країни A ((6, 0% - 2, 5%) x (30% / 15%) = 7, 0%
Країни з найвищою CRP
Асват Дамодаран, професор фінансів в Штернському училищі бізнесу Нью-Йоркського університету, підтримує публічну базу даних своїх оцінок CRP, які широко використовуються у фінансовій галузі. Станом на січень 2019 року країни, що мають найвищий рівень премій ризику, відображені в таблиці нижче. У таблиці відображається загальна премія за ризик власного капіталу у другому стовпчику, а в третьому - премія за ризик по країні (власний капітал). Як зазначалося раніше, розрахунок CRP тягне за собою оцінку премії за ризик для зрілого ринку та додавання до нього спред за замовчуванням. Дамодаран бере на себе надбавку за ризик для зрілого ринку акцій на рівні 5, 96% (станом на 1 січня 2019 року). Таким чином, у Венесуелі показник СРР становить 22, 14% та загальна премія за ризик власного капіталу 28, 10% (22, 14% + 5, 96%).
| Країни з найвищою CRP | ||
|---|---|---|
| Країна | Загальна премія за ризик власного капіталу | Country Risk Premium |
| Венесуела | 28, 10% | 22, 14% |
| Барбадос | 19, 83% | 13, 87% |
| Мозамбік | 19, 83% | 13, 87% |
| Конго (Республіка) | 18, 46% | 12.50% |
| Куба | 18, 46% | 12.50% |
| Сальвадор | 16, 37% | 10, 41% |
| Габон | 16, 37% | 10, 41% |
| Ірак | 16, 37% | 10, 41% |
| Україна | 16, 37% | 10, 41% |
| Замбія | 16, 37% | 10, 41% |
Включення CRP в CAPM
Модель ціноутворення капітальних активів (CAPM) може бути скоригована для відображення додаткових ризиків міжнародних інвестицій. CAPM детально визначає взаємозв'язок між систематичним ризиком та очікуваною віддачею для активів, зокрема запасів. Модель CAPM широко використовується у всій галузі фінансових послуг для ціноутворення ризикових цінних паперів, генерування подальших очікуваних доходів за активами та обчислення капітальних витрат.
Функція CAPM:
Існує три підходи до включення премії за ризик за країну в CAPM, щоб отримати премію за ризик за власний капітал, яка може бути використана для оцінки ризику інвестування в компанію, розташовану в іноземній країні.
- Перший підхід передбачає, що кожна компанія в іноземній країні однаковою мірою піддається ризику країни. Хоча цей підхід широко використовується, він не відрізняє жодних двох компаній в іноземній країні, навіть якщо одна є величезною експортно-орієнтованою фірмою, а інша - малим місцевим бізнесом. У таких випадках CRP буде додано до очікуваного прибутку зрілого ринку, так що CAPM буде: Re = Rf + β (Rm - Rf) + CRP
- Другий підхід передбачає, що експозиція компанії до ризику в країні схожа на вплив інших ринкових ризиків. Таким чином, Re = Rf + β (Rm - Rf + CRP) .
- Третій підхід розглядає ризик країни як окремий фактор ризику, помножуючи CRP на змінну (як правило, позначається лямбда або λ). Загалом, компанія, яка має значну експозицію до закордонної країни - завдяки отриманню великого відсотка своїх доходів від цієї країни чи значній частці її виробництва, розташованої там, - мала б більшу λ величину, ніж компанія, яка менше піддається цій країні.
Приклад : Продовжуючи приведений раніше приклад, якою буде вартість власного капіталу для компанії, яка розглядає можливість створення проекту в країні A, враховуючи наступні параметри ">
CRP для країни A = 7, 0%
Rf = безризикова ставка = 2, 5%
Rm = Очікувана прибутковість ринку = 7, 50%
Бета-версія проекту = 1, 25
Вартість власного капіталу = Rf + β (Rm - Rf + CRP) = 2, 5% + 1, 25 [7, 5% - 2, 5% + 7, 0] = 17, 5%
Премія за ризик країни - плюси і мінуси
У той час як більшість погоджуються, що допомога в преміальному ризику країни, представляючи, що така країна, як М'янма, представляє більше невизначеності, ніж, скажімо, Німеччина, деякі опоненти ставлять під сумнів корисність CRP. Деякі припускають, що ризик країни є диверсифікованим. Що стосується описаної вище CAPM, поряд з іншими моделями ризику та віддачі - які тягнуть за собою недиверсифікований ринковий ризик - залишається питання про те, чи можна додатково розширити ринкові ризики, що виникають. У цьому випадку деякі стверджують, що додаткові премії не повинні стягуватися.
Інші вважають, що традиційний CAPM може бути розширений на глобальну модель, включаючи, таким чином, різні CRP. Згідно з цим, глобальна CAPM охоплює єдину глобальну премію за ризик власного капіталу, спираючись на бета-версію активу, щоб визначити мінливість. Останній головний аргумент спирається на переконання, що ризик країни краще відображається в грошових потоках компанії, ніж використана ставка дисконтування. Коригування можливих негативних подій всередині країни, таких як політична та / або економічна нестабільність, буде враховано у очікувані грошові потоки, тому виключається потреба в коригуванні в іншому місці розрахунку.
Однак у цілому премія за ризик країни служить корисною метою шляхом кількісного визначення вищих очікуваних прибутків інвестицій у закордонних юрисдикціях, що, безсумнівно, має додатковий рівень ризику порівняно з внутрішніми інвестиціями. Станом на 2019 рік, здається, зростають ризики закордонних інвестицій, враховуючи зростання торговельної напруженості та інші проблеми в усьому світі. Компанія BlackRock, найбільший у світі менеджер з активів, має "Геополітичну інформаційну панель", яка аналізує провідні ризики. Станом на березень 2019 року ці ризики включали - роздробленість Європи, конкуренцію між США та Китаєм, напругу в Південній Азії, глобальну торговельну напругу, конфлікти у Північній Кореї та Росії та НАТО, великі теракти та кібератаки. Хоча деякі з цих питань цілком можуть бути вирішені вчасно, здається доцільним враховувати ці фактори ризику в будь-якій оцінці прибутку від проекту чи інвестицій, розташованих в іноземній країні.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.