Розшифровка аналізу DuPont

Рентабельність власного капіталу (ROE) - ретельне число серед обізнаних інвесторів. Це сильний показник того, наскільки добре керівництво компанії створює цінність для своїх акціонерів. Однак ця кількість може ввести в оману, оскільки вона вразлива до заходів, що підвищують її вартість, а також роблять акції більш ризиковими. Без способу розбивати компоненти ROE інвестори можуть змусити себе вважати, що компанія - це хороша інвестиція, коли її немає. Читайте далі, щоб дізнатися, як використовувати аналіз DuPont, щоб розділити ROE і отримати набагато краще розуміння того, звідки беруться рухи в ROE.

Краса ROE полягає в тому, що це важливий захід, який вимагає обчислити лише два числа: чистий дохід та власний капітал.

ROE = Чистий дохід акціонерного капіталу \ початок {вирівняний} & \ текст {ROE} = \ frac {\ текст {чистий дохід}} {\ текст {акціонерний капітал}} \\ \ кінець {вирівняний} ROE = акціонерний капіталNet дохід Сігналы абмеркавання

Якщо ця кількість зростає, це, як правило, хороший знак для компанії, оскільки показує, що норма прибутку від власного капіталу зростає. Проблема полягає в тому, що ця кількість також може просто збільшуватися, коли компанія бере на себе більше боргів, тим самим зменшуючи власний капітал. Це збільшило б важіль компанії, що може бути хорошою справою, але це також зробить акції більш ризиковими.

Триступеневий DuPont

Необхідні більш глибокі знання ROE, щоб уникнути помилкових припущень. У 1920-х роках корпорація DuPont створила метод аналізу, який заповнює цю потребу, розбивши ROE на більш складне рівняння. Аналіз DuPont показує причини зрушень чисельності.

Існує два варіанти аналізу DuPont: оригінальне триступінчасте рівняння та розширене п'ятиступенькове рівняння. Тришагове рівняння розбиває ROE на три дуже важливі компоненти:

ROE = NPM × Оборотність активів × Множник власного капіталу: NPM = Чиста маржа прибутку, міра експлуатаційної ефективності. Заданий оборот = Міра ефективності використання активів Коефіцієнт коефіцієнта = Міра фінансового важеля \ початок {узгоджений} & \ текст {ROE} = \ текст {NPM } \ раз \ текст {оборот активів} \ раз \ текст {множник власного капіталу} \\ & \ textbf {де:} \\ & \ текст {NPM} = \ текст {маржа чистого прибутку, міра функціонування} \\ & \ текст {ефективність} \\ & \ текст {оборот активів} = \ текст {міра ефективності використання активів} \\ & \ текст {множник власного капіталу} = \ текст {міра фінансового важеля} \\ \ кінець {вирівняний} ROE = NPM × Оборотність активів × Множник власного капіталу: NPM = Чиста маржа прибутку, міра експлуатаційної ефективності. Заданий оборот = Міра ефективності використання активів Коефіцієнт коефіцієнта = Міра фінансового важеля

Аналіз DuPont

Тришаговий розрахунок DuPont

Беручи рівняння ROE: ROE = чистий прибуток / власний капітал і множимо рівняння на (продаж / продаж), отримуємо:

ROE = Чистий прибутокПродажі × Акція власника продажів \ початок {вирівняний} & \ текст {ROE} = \ frac {\ text {Чистий дохід}} {\ текст {Продаж}} \ раз \ frac {\ текст {Продажі}} { \ text {Акціонерний капітал}} \\ \ кінець {вирівняно} ROE = Дохід від SalesNet × Дохід акціонерів

Зараз у нас ROE розбита на дві складові: перша - це маржа чистого прибутку, а друга - коефіцієнт обороту власного капіталу. Тепер, множивши (активи / активи), ми закінчуємо триступінчасту ідентифікацію DuPont:

ROE = Чистий прибутокПродажі × ПродажіАксеси × Акціонерний капітал власників \ початок {вирівняний} & \ текст {ROE} = \ frac {\ текст {Чистий дохід}} {\ текст {Продажі}} \ раз \ frac {\ текст {Продажі} } {\ текст {Активи}} \ раз \ frac {\ текст {Активи}} {\ текст {Акціонерний капітал}} \\ \ кінець {вирівняно} ROE = Дохід від продажів × АктивиПродажі × Акціонерний капіталAssets Сігналы абмеркавання

Це рівняння для ROE розбиває його на три широко використовувані та вивчені компоненти:

ROE = NPM × Оборот активів × Мультиплікатор власного капіталу \ початок {вирівняний} & \ текст {ROE} = \ текст {NPM} \ раз \ текст {Оборот активів} \ раз \ текст {Множник власного капіталу} \\ \ кінець {вирівняний} ROE = NPM × Оборотність активів × Мультиплікатор власного капіталу

У нас ROE розбивається на маржу чистого прибутку (скільки прибутку компанія отримує від своїх доходів), оборот активів (наскільки ефективно компанія використовує свої активи) та мультиплікатор власного капіталу (міра того, наскільки компанія використовує свої пасиви). Корисність тепер повинна бути зрозумілішою.

Якщо ROE компанії зростає через збільшення норми чистого прибутку або обороту активів, це дуже позитивний знак для компанії. Однак, якщо мультиплікатор власного капіталу є джерелом зростання, а компанія вже була належним чином залучена, це просто робить речі більш ризиковими. Якщо компанія отримує надмірне залучення, акції можуть заслуговувати більше знижок, незважаючи на зростання курсу ROE. Компанія також може бути недостатнім. У цьому випадку це може бути позитивним і показати, що компанія краще керує собою.

Навіть якщо ROE компанії залишився незмінним, експертиза таким чином може бути дуже корисною. Припустимо, компанія випускає номери, а ROE не змінюється. Експертиза з аналізом DuPont могла показати, що і маржа чистого прибутку, і оборот активів зменшилися, два негативні ознаки для компанії, і єдиною причиною того, що ROE залишився колишнім, було велике збільшення левереджу. Незалежно від того, яка початкова ситуація компанії, це було б поганим знаком.

П’ятиступеневий DuPont

П’ятиступінчасте або розширене рівняння DuPont додатково розбиває маржу чистого прибутку. З триступеневого рівняння ми побачили, що загалом зростання чистої норми прибутку, оборот активів та важелі збільшуватимуть ROE. П’ятиступеневе рівняння показує, що збільшення важеля не завжди вказує на збільшення ROE.

П’ятишаговий розрахунок

Оскільки чисельником норми чистого прибутку є чистий прибуток, це можна перетворити на прибуток до оподаткування (EBT), помноживши триетапне рівняння на 1 мінус ставки податку компанії:

ROE = EBTS × SA × AE × (1 − TR), де: EBT = прибуток до оподаткуванняS = SalesA = AssetsE = EquityTR = ставка податку \ початок {вирівняний} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {EBT} } {\ текст {S}} \ раз \ frac {\ текст {S}} {\ текст {A}} \ раз \ frac {\ текст {A}} {\ текст {E}} \ раз (1 - \ текст {TR}) \\ & \ textbf {де:} \\ & \ текст {EBT} = \ текст {прибуток до оподаткування} \\ & \ текст {S} = \ текст {продаж} \\ & \ текст { A} = \ текст {активи} \\ & \ текст {E} = \ текст {акціонерний} \\ & \ текст {TR} = \ текст {ставка податку} \\ \ кінець {вирівняний} ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR), де: EBT = прибуток до оподаткуванняS = SalesA = AssetsE = EquityTR = Ставка податку

Ми можемо розбити це ще раз, оскільки заробіток до оподаткування - це просто прибуток до процентів та податків (EBIT) за вирахуванням витрат на відсотки компанії. Отже, якщо є заміна витрат на відсотки, ми отримуємо:

ROE = (EBITS × SA − IEA) × AE × (1 − TR) де: IE = Витрати на відсотки \ починаються {вирівнюються} & \ текст {ROE} = \ ліворуч (\ frac {\ текст {EBIT}} {\ текст {S}} \ раз \ frac {\ текст {S}} {\ текст {A}} - \ frac {\ текст {IE}} {\ текст {A}} \ праворуч) \ times \ frac {\ text {A}} {\ текст {E}} \ раз (1 - \ текст {TR}) \\ & \ textbf {де:} \\ & \ текст {IE} = \ текст {витрати на відсотки} \\ \ кінець {вирівняно} ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR), де: IE = Витрати на проценти

Практичність цієї розбивки не така чітка, як три кроки, але ця ідентичність дає нам:

ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRR, де: OPM = Операційна норма прибуткуAT = Оборот активівIER = Процентна ставка витратEM = Коефіцієнт капіталуTRR = Ставка утримання податків \ початок {вирівняний} & \ текст {ROE} = (\ текст { OPM} \ раз \ текст {AT} - \ текст {IER}) \ раз \ текст {EM} \ раз \ текст {TRR} \\ & \ textbf {де:} \\ & \ текст {OPM} = \ текст {Операційна норма прибутку} \\ & \ текст {AT} = \ текст {Оборот активів} \\ & \ текст {IER} = \ текст {Процентна ставка витрат} \\ & \ текст {EM} = \ текст {множник власного капіталу } \\ & \ текст {TRR} = \ текст {Ставка утримання податків} \\ \ кінець {вирівняно} ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRR, де: OPM = Операційна норма прибуткуAT = Оборот активівIER = Витрати на відсотки rateEM = мультиплікатор власного капіталуTRR = ставка утримання податків

Якщо компанія має високу вартість запозичення, її витрати на відсотки за більшою заборгованістю можуть приглушити позитивні наслідки впливу.

Дізнайтеся причину наслідку

І три-, і п'ятиступеньчасті рівняння дають більш глибоке розуміння ROE компанії, вивчаючи, що в компанії змінюється, а не дивлячись на одне просте співвідношення. Як завжди у співвідношенні фінансових звітів, їх слід перевіряти щодо історії компанії та її конкурентів.

Наприклад, дивлячись на дві компанії-партнери, одна може мати нижчу ROE. За допомогою п'ятиступеневого рівняння ви можете зрозуміти, чи є це нижчим, оскільки: кредитори сприймають компанію як більш ризиковану та стягують з неї більш високі відсотки, компанія погано керується і має надто низькі важелі, або компанія має більші витрати, які зменшують її операційна норма прибутку. Визначення подібних джерел призводить до кращого знання компанії та того, як її слід оцінювати.

Суть

Простий підрахунок ROE може бути простим і трохи розповідати, але це не дає всієї картини. Якщо рентабельність інвестицій (ROE) компанії нижча, ніж її аналогічна, три- або п'ятиступінчасті дані можуть допомогти показати, де компанія відстає. Він також може пролити світло на те, як компанія піднімає або підсилює свою ROE. Аналіз DuPont допомагає значно розширити розуміння ROE.