Як працює захисний нашийник

Коли ринки починають бурхливо коливатися, інвестори часто бігають за безпекою. Захисний комір - це стратегія, яка могла б забезпечити короткочасний захист від зворотного боку - пропонує спосіб захисту від втрат і дозволяє заробляти гроші, коли ринок піднімається. Іноді це може бути здійснено за невелику або без витрат.

Стратегія захисних комірів

Захисний комір складається з пут-опціону, придбаного для запобігання ризику зниження вартості акцій, плюс опція виклику, написана на складі для фінансування придбаної покупки. Ще один спосіб думати про захисний комір - це комбінація прихованого дзвінка плюс тривала позиція.

Як правило, опціони без грошових коштів (OTM), але мають однаковий термін дії та в ідеалі - на однакову кількість контрактів (еквівалентну кількості утримуваних акцій). Поєднання тривалого та короткого виклику утворює "комір" для базового запасу, який визначається страйковими цінами опціонів "пут" та "виклик". "Захисний" аспект цієї стратегії виникає з-за того, що позиціонований захист забезпечує захист запасу вниз до моменту закінчення терміну дії.

Оскільки основним завданням коміра є захист від зниження ризику, очевидно, що страйкова ціна записуваного дзвінка повинна бути вищою за ціну страйку придбаного товару. Таким чином, якщо акція торгується на рівні 50 доларів, то дзвінок на неї може бути записаний із страйковою ціною, наприклад, 52, 50 долара, із закупленою покупкою із ціною страйку - 47, 50 долара. Ціна страйку за дзвінок в розмірі 52, 50 долара забезпечує обмеження прибутку акцій, оскільки його можна вилучити, коли він торгує вище ціни страйку. Крім того, ціна страйку в розмірі 44, 50 долара надає підлогу для акцій, оскільки забезпечує нижчий захист нижче цього рівня.

Коли користуватися захисним коміром

Захисний комір зазвичай застосовується тоді, коли інвестору потрібен захист від зворотного боку на коротко- та середньострокову перспективу, але з меншими витратами. Оскільки покупка захисних наборів може бути дорогою пропозицією, написання дзвінків OTM може значно знизити вартість ставок. Насправді, можна створити захисні нашийники для більшості акцій, які є або "затратними" (їх також називають "комірами з нульовою вартістю"), або фактично створюють чистий кредит для інвестора.

Основним недоліком цієї стратегії є те, що інвестор роздає в бік акцій в обмін на отримання захисту від зворотного боку. Захисний нашийник спрацьовує як шарм, якщо запас зменшиться, але не так добре, якщо запас зросте вперед і його "відкликають", оскільки будь-який додатковий приріст вище ціни страйку виклику буде втрачений.

Так, у попередньому прикладі, коли покритий дзвінок пишеться на рівні 52, 50 долара на акції, що торгується на рівні 50 доларів, якщо акція згодом зросте до 55 доларів, інвестору, який написав дзвінок, доведеться здати акцію на рівні 52, 50 долара, відмовляючись від додаткової 2, 50 долара прибутку. Якщо акція просунеться до 65 доларів до закінчення терміну дзвінка, письменник дзвінків відмовиться від додаткових $ 12, 50 (тобто 65 доларів за мінусом $ 52, 50) прибутку тощо.

Захисні нашийники особливо корисні, коли широкі ринки або конкретні акції показують ознаки відступу після значного просування. Їх слід застосовувати з обережністю на сильному бичачому ринку, оскільки шанси на викид акцій (і, таким чином, обмеження вгору певного запасу чи портфеля) можуть бути досить високими.

Побудова захисного коміра

Давайте розберемося, як можна створити захисний нашийник для Apple, Inc. (AAPL), який закрився на рівні $ 177, 09 12 січня 2018 року. Припустимо, ви володієте 100 акціями Apple, які ви купили за 90 доларів, а запас становить 97% від вашої купівельну ціну, ви хочете застосувати нашийник, щоб захистити свої прибутки.

Ви починаєте з написання прихованого дзвінка на позицію Apple. Скажімо, для прикладу, що березень 2018 року в розмірі 185 дол. США торгується на рівні 3, 65 дол. Ви одночасно купуєте також один контракт на березень 2018 року в розмірі 170 доларів США, який торгується на рівні $ 4, 35 / $ 4, 50, вартістю 450 доларів (плюс комісійні). Таким чином, комір має чисту вартість (без комісійних комісій) у розмірі 85 доларів США.

Ось як би стратегія працювала в кожному з наступних трьох сценаріїв:

Сценарій 1 - Apple торгує вище 185 доларів США (скажімо, 187 доларів) безпосередньо до дати закінчення терміну дії опціону 20 березня.

У цьому випадку дзвінок на $ 185 торгуватиметься за ціною щонайменше $ 2, тоді як ставка на $ 170 буде торгуватися майже до нуля. Хоча ви могли легко закрити позицію для коротких викликів (нагадайте, що ви отримали преміальний дохід за це 3, 65 долара), припустимо, що вам не подобається, і ваші акції Apple відкликаються у розмірі 185 доларів.

Ваш загальний прибуток буде:

[($ 185 - $ 90) - 0, 85 дол. США чиста вартість коміра] х 100 = 9, 415 дол.

Згадаймо, що ми говорили раніше про комір, що обмежує догори дном. Якби ви не застосували комір, ваш прибуток на позиції Apple був би:

(187 - 90 доларів) х 100 = 9 700 доларів.

Реалізувавши нашийник, вам довелося відмовитись у $ 285 або $ 2, 85 за акцію додаткових прибутків (тобто різниця в $ 2 між $ 187 і $ 185 і $ 0, 85 від вартості коміра).

Сценарій 2 - Apple торгується нижче 170 доларів (скажімо, 165 доларів) дуже незадовго до закінчення терміну дії опції 20 березня.

У цьому випадку дзвінки в розмірі 185 доларів торгуватимуться близько до нуля, тоді як ставки за 170 доларів коштують як мінімум 5 доларів. Потім ви реалізуєте своє право продавати свої акції Apple за 165 доларів, у цьому випадку ваш загальний прибуток складе: [(170 доларів США - 90 доларів США) - 0, 85 долара США чиста вартість коміра] х 100 = 7 915 доларів США.

Якщо у вас не було накладеного коміра, виграш від ваших акцій Apple склав би лише 7500 доларів США (тобто різниця між поточною ціною 165 доларів США та початковою вартістю 90 доларів США x 100 акцій). Таким чином, комірець допоможе вам отримати додаткові 415 доларів США, забезпечивши захист вашої холдингу AAPL від зворотного боку.

Сценарій 3 - Apple торгує між 170 та 185 доларами (скажімо, 177 доларів) дуже незадовго до закінчення терміну дії опції 20 березня.

У цьому випадку виклик в розмірі 185 доларів США і 170 доларів буде торгуватися майже до нуля, а вашою єдиною вартістю буде 85 доларів США, понесені при впровадженні комірця.

Умовний (нереалізований) виграш на вашому холдингу Apple тоді складе 8 700 доларів (177 - 90 доларів) менше вартості коміра на 85 доларів, або 8 615 доларів.

Податкові переваги коміра

Комір може бути ефективним способом захисту вартості інвестицій, можливо, нульової чистої вартості для вас. Однак він також має деякі інші моменти, які могли б заощадити вас (або ваших спадкоємців) податкових доларів.

Наприклад, що робити, якщо у вас є запас, який значно збільшився з моменту його придбання? Можливо, ви думаєте, що він має більше перевершеного потенціалу, але ви стурбовані тим, що решта ринку тягне його вниз.

Один вибір - продати акцію та викупити її, коли ринок стабілізується. Можливо, ви навіть зможете отримати його за меншу, ніж його поточна ринкова вартість, і накладіть кілька додаткових доларів. Проблема полягає в тому, що якщо ви продаєте, вам доведеться сплатити податок на прибуток від прибутку.

Використовуючи стратегію нашийника, ви зможете захиститись від спаду ринку, не викликаючи податкову подію. Звичайно, якщо ви змушені продати свій запас власнику дзвінків, або ви вирішили продати власнику виклику, вам доведеться сплатити податки на прибуток.

Можливо, ви також можете допомогти своїм бенефіціарам. Поки ви не продаєте свої акції, вони зможуть скористатися цим активом, коли вони отримають у спадщину акції від вас.

Суть

Захисний нашийник - це хороша стратегія для захисту від зворотного боку, яка є більш економічною, ніж просто купівля захисного одягу. Це досягається написанням дзвінка OTM на фондовій біржі та використанням премії, отриманої для придбання путівки OTM. Компроміс полягає в тому, що загальна вартість хеджування ризику зниження є дешевшою, але вгору обмежена.