Недоліки чистої теперішньої вартості (NPV) для інвестицій

Хоча розрахунки чистої теперішньої вартості (NPV) корисні при оцінці інвестиційних можливостей, процес аж ніяк не є ідеальним. Таким чином, NPV є корисною відправною точкою для оцінки інвестицій, але це не остаточний показник, на який інвестор повинен розраховувати для всіх інвестиційних рішень.

НВП та інвестування

У деяких випадках гроші в сьогоденні коштують більше, ніж стільки ж грошей у майбутньому. Гроші з часом втрачають цінність через інфляцію. Також гроші, вкладені одним способом, можуть бути вкладені іншим, що може забезпечити більшу віддачу. Іншими словами, не виключено, що долар, зароблений у майбутньому, буде меншим, ніж долар, зароблений в сьогоденні. Елемент облікової ставки формули NPV враховує потенційне падіння вартості, оскільки він віднімає поточну вартість вкладених грошових коштів від поточної вартості очікуваних грошових потоків.

Пояснено NPV

Наприклад, інвестор може отримати 100 доларів сьогодні або через рік. Більшість інвесторів не бажають відкладати оплату. Однак що робити, якщо інвестор міг вирішити отримати 100 доларів сьогодні або 105 доларів за один рік? 5% дохідність за очікування одного року може бути корисною для інвестора, якщо б не було альтернативної інвестиції, яка могла б отримати ставку, що перевищує 5% за той же період.

Якби інвестор знав, що може заробити 8% від відносно безпечної інвестиції протягом наступного року, він вирішив би отримати $ 100 сьогодні, а не за вибір із 5% дохідністю. У цьому випадку 8% називається ставкою дисконтування.

Чутливість до NPV та дисконтної ставки

Найбільшим недоліком для розрахунку NPV є його чутливість до ставки дисконтування. Зрештою, NPV - це підсумок декількох дисконтованих грошових потоків (як позитивних, так і негативних), перетворених у терміни теперішньої вартості за той самий момент часу (зазвичай, коли починаються грошові потоки). Таким чином, ставка дисконтування, що використовується в знаменниках кожного розрахунку теперішньої вартості (PV), є критичною при визначенні того, яким буде кінцевий номер NPV. Невелике збільшення або зниження ставки дисконтування матиме значний вплив на кінцевий випуск.

Наприклад, розглянемо інвестицію, яка сьогодні коштуватиме 4000 доларів США, але, як очікується, вона буде платити 1000 доларів щорічного прибутку протягом п'яти років (загальною номінальною сумою 5000 доларів), починаючи з кінця цього року. Використовуючи 5-відсоткову ставку дисконтування в обчисленні NPV, п'ять платежів на 1000 доларів США дорівнюють 4 399, 48 доларів США в сьогоднішніх доларах. Віднімання первинного платежу в розмірі 4000 доларів США дає NPV в розмірі 329, 28 долара.

Однак підвищення облікової ставки з 5% до 10% призводить до дуже різного NPV. При 10% дисконтній ставці грошові потоки інвестицій складають до теперішньої вартості $ 3790, 79. Віднімання первісної вартості 4000 доларів з цієї суми дає NPV - 209, 21 долара. Просто регулюючи ставку, інвестиція змінилася з тієї, яка створює вартість, до такої, яка втрачає цінність.

Вибір ставки знижок - недолік використання NPV

Як інвестор знає, яку ставку дисконтування використовувати? Точне прив’язування відсоткового числа до інвестиції для відображення його премії за ризик не є точною наукою. Якщо інвестиція безпечна з низьким ризиком збитків, 5% може бути розумною дисконтовою ставкою, але що робити, якщо інвестиція несе в собі достатній ризик, щоб гарантувати 10-відсоткову ставку дисконтування? Оскільки розрахунки NPV вимагають вибору облікової ставки, вони можуть бути ненадійними, якщо обрана неправильна ставка.

Інші недоліки

Зробити питання ще складнішим є можливість того, що інвестиція не буде мати однаковий рівень ризику протягом усього свого часового горизонту.

У нашому прикладі п’ятирічної інвестиції, як інвестор повинен розрахувати NPV, якщо інвестиція мала високий ризик втрати за перший рік, але відносно низький ризик за останні чотири роки? Інвестор може застосовувати різні ставки дисконтування для кожного періоду, але це зробить модель ще більш складною і вимагає прив'язки до п'яти дисконтних ставок.

Нарешті, ще одним головним недоліком використання NPV як інвестиційного критерію є те, що він повністю виключає значення будь-яких реальних варіантів, які можуть існувати в рамках інвестиції.

Розглянемо ще раз наш п'ятирічний приклад інвестицій. Припустимо, інвестиція в компанію, яка займається запуском технологій, яка наразі втрачає гроші, але, як очікується, значно зросте протягом трьох років. Якщо інвестор впевнений, що відбудеться розширення, він повинен включити вартість цього варіанту в загальний NPV інвестиції. Однак стандартна формула NPV не дає можливості включити значення реальних варіантів.