Дізнайтеся, що робить Dow Jones промисловим середнім дурним

Коли Dow Jones Industrial Average в січні 2017 року перетнула позначку 20 000, ЗМІ розізлилися, і президент відзначився твіттом. Коли 4 січня 2018 року він виявив ще 25%, щоб досягти 25 000 - менше ніж через рік - цикл повторився. Коли 5 лютого індекс знизився на 4, 6% до 24 344, ви могли б подумати, що сонце огорнуло землю.

Безумовно, фондовий ринок підскочив у 2017 році, і, напевне, останнім поривом було круто. Але ми не повинні описувати основні етапи чи нещастя на ринку з точки зору Dow (DJI). Це просто не гарний показник.

Індексація, стиль 1890-х років

Можливо, ми повинні дати перерві Доу. Прецедент для розробки методології індексу не був значною мірою, коли він був заснований у 1896 році; це був лише другий індекс власного капіталу, і його винахідник Чарльз Доу також винайшов перший. Також не було нічого подібного до процесорної потужності, необхідної для підтримки складного індексу. Якби Дау поклав кожного математика на схід від Міссісіпі працювати в унісон, він би не міг почати відповідати обчислювальним можливостям, якими ми володіємо, обмінюючись нашими телефонами.

Тож чи варто відпустити середній показник Чарльза Дау шляхом телеграфа, засобів, що базуються на героїні, від кашлю та інших малопотужних аспектів 19 століття?

Аргумент про те, що прийшов час звільнити Dow, починається з його розміру, всього 30 акцій. Колись це було розумним перерізом ринку. Але сьогодні є близько 7000 компаній, що перераховуються в США, і навіть не так, що компоненти Dow є найбільшими. Apple Inc. (AAPL) є, звичайно. Він приєднався до березня 2015 року, здавалося б, довільним часом, оскільки вже чотири роки був найбільшою світовою компанією. Другої та четвертої за величиною компаній Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) та Amazon.com Inc. (AMZN) ніде не помічено, але номер три Microsoft Corp. (MSFT) є, як завгодно, там.

Згідно з індексами S&P Dow Jones, яким належить Dow, "акції зазвичай додаються до індексу лише в тому випадку, якщо компанія має чудову репутацію, демонструє стійке зростання і представляє інтерес для великої кількості інвесторів. Підтримуючи адекватне представництво сектору в межах індекси - це також врахування в процесі відбору ". Однак компоненти не вибираються відповідно до "кількісних правил".

Вибір блакитних фішок на основі суб'єктивних критеріїв є простим, навіть якщо вибирати лише 30 з них може не бути. Саме те, що робить Dow далі, робить його неадекватним показником ефективності ринку. Індекс має цінову вагу: на кожні 1 долар одна його запас збільшується, Dow піднімається на 6, 89 бала (дільник Dow, який використовується для запобігання розбиття акцій, щоб ще більше скинути індекс, приносить це співвідношення).

Terri Kallsen Schwab на Dow 20k

Іншими словами, акції з більш високими цінами впливають на індекс більше, незалежно від їх фактичної вартості, виміряної ринковою капіталізацією. 3 січня Goldman Sachs Group Inc. (GS) була компанією 96, 2 мільярда доларів за ринковою обмеженням із ціною на акцію - 253, 29 долара. Apple була компанією 894, 0 млрд доларів із ціною на акцію 172, 23 долара. Apple в дев'ять разів цінніша за Goldman, але Dow дає Apple приблизно в дві третини ваги, яку вона дає Goldman.

Результат полягає в тому, що Dow іноді рухається в зворотному напрямку до S&P 500, іншого індексу S&P Dow Jones, який має величину з великої літери і містить 500 (ну, 505) компонентів. Наприклад, 1 грудня 2016 року, Dow набрав 0, 36%, а S&P 500 знизився на 0, 35%. Якби у вас був інтерес до того, щоб насправді дізнатися, як пройшов ринок у той день, ви подивитесь на S&P 500 і зрозуміли, що він був скромно знижений. Якщо ви дивилися чи слухали неспеціалізовану трансляцію новин, ви могли б почути, що Доу збільшився на 68 балів - це добре звучить, що б це не означало. Іншими словами, зв’язування Dow з "фондовим ринком" розтягує його.

Ще гірша практика - це посилатися на прибутки чи збитки на фондовому ринку з точки зору балів Dow. Падіння на 1175 балів 5 лютого не було найбільшим падінням в історії індексу за будь-яким (розумним) заходом. Звичайно, це звучить набагато більше, ніж падіння на 508 пунктів у Чорний понеділок (19 жовтня 1987 р.) - але це було 22, 6% падіння, тоді як, здавалося б крутіше, падіння 1, 175 пункту становило лише 4, 6% втрати. Крім того, S&P знизився на 4, 1%. Іди з цим.

Чому невідповідність між Dow та S&P? Приклад Goldman-Apple дає підказку: Goldman Sachs 1 грудня 2016 року набрав 3, 3%. Apple впала на 0, 9%. S&P приймає цю інформацію і робить висновок: "Goldman Sachs додав на ринок близько 3 мільярдів доларів; Apple відняла з неї близько 6 мільярдів доларів". Доу? "Goldman Sachs подорожчав на 7, 34 долара за акцію, так що, скажімо, це додало на ринок близько 50 пунктів; Apple знизилася на 1, 03 долара за акцію, тому відняла близько 7 пунктів". (Зверніть увагу, що дільник змінився з моменту обчислення цих цифр.)

Якщо це здається логічним, ми маємо продати вам SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA).

Що ти можеш зробити?

Девід Бліцер, керуючий директор та голова комітету з питань індексів S&P Dow Jones Indices, сказав в Інвестопедії в січні 2017 року: "Безумовно, є багато випадків, коли я настільки ж здивований, як і будь-хто інший, скільки охоплює Dow". Наткнувшись на проблемах, спричинених крихітною кількістю компонентів та методологією, зваженою цінами, він направив нас до іншого відомого продукту своєї компанії - S&P 500: у нього "немає всіх проблем, які ви тільки що описали". Він додав, що професійні інвестори та аналітики ринку віддають перевагу S&P 500, "але Dow - це той, який є у всіх газетах". (Журнал на Уолл-стріт, який Чарльз Доу створив у 1889 році, 3 серпня звинувачував "Dow Hits 22000, Powered від Apple" - що навіть не кратне 5000).

Blitzer представив деяке розуміння процесу вибору компонентів індексу. Оскільки Dow вже давно супроводжується сестринськими індексами, які відстежують транспорт та комунальні послуги, до нього не входять компанії з цих секторів. До 1980-х років "промисловий" механізм був більш-менш точним, але потім було вирішено, що до індексу входитимуть банки, страховики, мережі ресторанів та інші непромислові компанії - але не комунальні підприємства чи транспорт. Blitzer також виявив підступ, який використовує комісія з відбору, щоб уникнути деяких найгірших підводних методів методологією: співвідношення найвищої ціни акцій до найнижчої повинно бути менше 10 до 1 (що може пояснити, чому Алфавіт та Беркшир Хетхауей виключаються) .

Схоже, Blitzer приймає проблеми з Dow. Він зазначив, що комітет обговорив перехід на підхід з урахуванням капіталізації. Але "ви просто використали S&P 500 у той момент", і, додав він, "ми викинемо багато історії".

У цьому лежить руб. Виправлення проблем Dow важко було б відрізняти від більш розумних показників, які вже є. У ході цього процесу було б відрізано показник, який, як би не був хибним, можна постійно відстежувати протягом 120 років - не кажучи вже про викидання міжнародно визнаного бренду. "Чому ми зберігаємо це?" Бліцер сміявся, повторюючи питання репортера сніда. "Визнання, гласність, довга історія".

"Якщо чесно, - додав він, - це не дуже дорогий індекс для підтримки".

Якщо це занадто зламано, щоб виправити, не робіть. З іншого боку, напевно, також не розумно приділяти цьому занадто багато уваги.