Скандал Енрона: Падіння улюблениці на Уолл-стріт

Історія корпорації Enron зображує компанію, яка досягла драматичних висот лише перед запаморочливим падінням. Зрив долі компанії вплинув на тисячі співробітників і сколихнув Уолл-стріт до основи. На піку Енрона його акції коштували 90, 75 доларів; коли фірма оголосила про банкрутство 2 грудня 2001 року, вони торгувались на рівні 0, 26 долара. Сьогодні багато хто дивується, як такий потужний бізнес, на той момент одна з найбільших компаній США, розпався майже за одну ніч. Також важко зрозуміти, як його керівництву вдалося настільки довго обдурити регуляторів фальшивими фондами та бухгалтерським обліком.

Чому Енрон звалився

Енергетичні витоки Енрона

Компанія Enron була утворена в 1985 році після об'єднання між Х'юстонською компанією з природного газу та компанією InterNorth Incorporated на базі Омахи. Після об'єднання Кеннет Лей, який був головним директором (генеральним директором) Х'юстонського природного газу, став генеральним директором і головою компанії Enron. Lay швидко переобладнав Enron на енерготрейдера та постачальника. Дерегуляція енергетичних ринків дозволила компаніям робити ставки на майбутні ціни, і Енрон готовий скористатися. У 1990 році Лей створив корпорацію Enron Finance і призначив Джефрі Скіллінга, робота якого в якості консультанта McKinsey & Company вразила Лей, щоб очолити нову корпорацію. Skilling тоді був одним з наймолодших партнерів McKinsey.

Навчання приєдналося до Енрона в сприятливий час. Мінімальне регуляторне середовище епохи дозволило Енрону процвітати. Наприкінці 90-х бульбашок точок-ком був у розпалі, а Nasdaq потрапив у 5000. Революційні інтернет-акції оцінювались на прискіпливих рівнях, і, отже, більшість інвесторів та регуляторів просто сприйняли різкі ціни акцій як нову норму.

Ключові вивезення

• Керівництво Енрону обдурило регуляторів, які мають підроблені документи та бухгалтерський облік.
• Enron використовував транспортні засоби спеціального призначення (SPV) або організації спеціального призначення (SPE), щоб сховати гори боргів та токсичних активів від інвесторів та кредиторів.
• Ціна акцій Enron піднялася з 90, 75 долара на піку до 0, 26 долара при банкрутстві.
• Компанія виплатила своїм кредиторам понад 21, 7 млрд доларів з 2004 по 2011 рік.

Маркет-ринок

Одним із ранніх внесків Skilling був перехід бухгалтерського обліку Enron від традиційного методу обліку історичних витрат до методу обліку маркетингової оцінки (MTM), для якого компанія отримала офіційне схвалення SEC у 1992 році. MTM - це показник справедливої ​​вартості рахунків які можуть змінюватися з часом, наприклад, активи та пасиви. Націлювання на ринок має на меті забезпечити реалістичну оцінку поточної фінансової ситуації установи чи компанії, і це є законною та широко застосовуваною практикою. Однак в деяких випадках методом можна маніпулювати, оскільки МТМ базується не на "фактичній" вартості, а на "справедливій вартості", яку важче визначити. Деякі вважають, що MTM стало початком кінця для Enron, оскільки воно фактично дозволило організації фіксувати оцінений прибуток як фактичний прибуток.

Енрон вітав за його інновації

Enron створив Enron Online (EOL) у жовтні 1999 року, електронний веб-сайт для торгівлі, який зосередився на товарах. Енрон був контрагентом кожної операції на EOL; це був або покупець, або продавець. Заманюючи учасників та торгових партнерів, Enron запропонував свою репутацію, кредит та досвід в енергетичній галузі. Енрон отримав високу оцінку за розширення та амбітні проекти, і він був названий Fortune "найбільш інноваційною компанією Америки" протягом шести років поспіль між 1996 та 2001 роками.

Роль блокбастерського відео

Одним із численних недоброзичливих гравців у скандалі "Енрон" був "Блокбастер", колишня мережа прокату відеороликів у джунгернаут. У липні 2000 року компанії Enron Broadband Services та Blockbuster уклали партнерство для виходу на процвітаючий ринок VOD. Ринок VOD був сприятливим вибором, але Enron почав реєструвати очікуваний прибуток, виходячи з очікуваного зростання ринку VOD, який значно завищив цифри.

До середини 2000 року EOL здійснювала торги майже 350 мільярдів доларів. Коли бульбашка точок-ком почала лопатися, Енрон вирішив побудувати високошвидкісні широкосмугові телекомунікаційні мережі. Сотні мільйонів доларів були витрачені на цей проект, але компанія в кінцевому підсумку не отримала майже жодної віддачі.

Коли в 2000 році вдарив спад, Enron зазнав значного впливу на найбільш мінливі частини ринку. Як результат, багато довірливих інвесторів та кредиторів опинилися на втрачаючому кінці зникаючої ринкової шапки.

Руйнується Уілл-стріт Дарлінг

До осені 2000 року Енрон починав руйнуватися під власною вагою. Генеральний директор Джеффрі Скіллінг приховував фінансові втрати торгового бізнесу та інших операцій компанії, використовуючи бухгалтерський облік. Ця методика вимірює вартість цінного папера на основі його поточної ринкової вартості замість його балансової. Це може добре працювати при торгівлі цінними паперами, але це може бути згубно для фактичного бізнесу.

У випадку Енрона компанія створила б такий актив, як електростанція, і негайно вимагатиме прогнозованого прибутку в своїх книгах, навіть якщо компанія не зробила жодного гроша з активу. Якщо дохід від електростанції був меншим, ніж прогнозований розмір, замість того, щоб брати збитки, компанія передавала б активі фондовій корпорації, де збитки не зафіксувались. Цей тип бухгалтерського обліку дозволив Enron списати збиткові дії, не завдаючи шкоди її нижній рядку.

Практика націнки на ринок призвела до схем, які були розроблені для того, щоб приховати збитки та зробити компанію більш вигідною, ніж це було насправді. Щоб впоратися зі зростаючими зобов’язаннями, Ендрю Фастоу, зірка, що зростає, яку в 1998 році отримали з посади головного фінансового директора, розробив обдуманий план, щоб показати, що компанія перебуває у надійній фінансовій формі, незважаючи на те, що багато її дочірніх підприємств втрачали гроші.

Як Енрон приховав свій борг ">

Фастоу та інші в компанії Enron організували схему використання позабалансових транспортних засобів спеціального призначення (SPV), також відомих як суб'єкти спеціального призначення (SPE), щоб приховати гори боргів та токсичних активів від інвесторів та кредиторів. Основна мета цих СПВ полягала в тому, щоб приховати реальність бухгалтерського обліку, а не результати діяльності.

Стандартною транзакцією «Енрон-СПВ» було б таке: Енрон передав частину своїх швидко зростаючих акцій SPV в обмін на готівку або банкноту. Згодом SPV використовуватиме акції для хеджування активів, перелічених у балансі Enron. У свою чергу, Enron гарантував би вартість SPV для зменшення очевидного ризику контрагента.

Хоча їх метою було приховати реальність бухгалтерського обліку, SPV не були незаконними. Але вони відрізнялися від стандартної сек'юритизації боргу кількома важливими - і потенційно згубними - способами. Одна з основних різниць полягала в тому, що SPV були повністю використані з запасів Enron. Це безпосередньо поставило під загрозу здатність SPV хеджувати, якщо ціни на акції Enron впадуть. Так само небезпечно, як і друга суттєва різниця: невдача Енрону розкрити конфлікт інтересів. Енрон розкрив існування SPV для інвестуючої громадськості, хоча це, мабуть, мало хто розуміє, - не вдалося розкрити належним чином угоди між компанією та SPV.

Енрон вірив, що ціна їх акцій продовжить цінуватись - віра, подібна до тієї, яку втілює великий хедж-фонд «Довгострокове управління капіталом» до його краху в 1998 році. Зрештою, акції «Енрона» зменшилися. Значення SPV також знизилися, змусивши гарантії Enron набути чинності.

Артур Андерсен та Енрон

Окрім Ендрю Фастоу, головним гравцем у скандалі з Енроном була бухгалтерська фірма Enron Arthur Andersen LLP та партнер Девід Б. Данкан, який здійснював нагляд за рахунками Enron. Як одна з п’яти найбільших бухгалтерських фірм у той час, Андерсен мав репутацію високих стандартів та управління якісними ризиками.

Однак, незважаючи на погану бухгалтерську практику Енрона, Артур Андерсен запропонував свій знак затвердження, підписуючи корпоративну звітність роками. До квітня 2001 року багато аналітиків почали ставити під сумнів прибутки Enron та прозорість компанії.

Шок відчув навколо Уолл-стріт

До літа 2001 року Енрон опинився у вільному падінні. Генеральний директор Кеннет Лей пішов у відставку в лютому, перейшовши на посаду Джефрі Скіллінг. У серпні 2001 року Скіллінг подав у відставку з посади генерального директора, посилаючись на особисті причини. Приблизно в той же час аналітики почали знижувати рейтинг акцій Енрона, і акція знизилася до 52-тижневого мінімуму - 39, 95 долара. До 16 жовтня компанія повідомила про свій перший квартальний збиток і закрила свій "Raptor" SPV, щоб не довелося розподіляти 58 мільйонів акцій, що ще більше знизило б прибуток. Ця акція привернула увагу SEC.

Через кілька днів Enron змінив адміністраторів пенсійного плану, фактично заборонивши працівникам продавати свої акції принаймні 30 днів. Незабаром після цього SEC оголосила, що розслідує Енрона та SPV, створені Fastow. Того дня Фастова звільнили з компанії. Крім того, компанія відновила прибуток, починаючи з 1997 року. Енрон мав збитки в 591 мільйоні доларів і мав 628 мільйонів доларів боргу до кінця 2000 року. Остаточний удар був нанесений, коли Dynegy (NYSE: DYN), компанія, яка раніше оголосила про злиття з Енроном, який відмовився від угоди 28 листопада. До 2 грудня 2001 року Енрон подав заяву про банкрутство.

74 мільярди доларів

Сума, яку втратили акціонери за чотири роки, що призвело до банкрутства Enron.

Банкрутство

Після того, як План реорганізації Enron був затверджений Судом з питань банкрутства США, нова рада директорів змінила ім'я Enron на корпорацію по відновленню кредиторів Enron (ECRC). Новою єдиною місією компанії було "реорганізація та ліквідація деяких операцій та активів" до банкрутства "Енрон для вигоди кредиторів". Компанія виплатила своїм кредиторам понад 21, 7 мільярда доларів з 2004 по 2011 рік. Остання сума виплат була в травні 2011 року.

Кримінальні звинувачення

Артур Андерсен був однією з перших жертв плідної кончини Енрона. У червні 2002 року фірма була визнана винною в перешкоді справедливості за подрібнення фінансових документів Enron, щоб приховати їх від SEC. Засудження було скасовано пізніше, під час оскарження; проте фірма була глибоко зневажена скандалом і перейшла у холдингову компанію. Група колишніх партнерів придбала цю назву в 2014 році, створивши фірму під назвою Andersen Global.

Кілька керівників компанії Enron були звинувачені у змові, торгівлі інсайдерами та шахрайстві з цінними паперами. Засновник Enron та колишній генеральний директор Кеннет Лей були засуджені за шістьма пунктами обману та змови та чотирма статтями банківських шахрайств. До винесення вироку він помер від серцевого нападу в Колорадо.

Колишній зірковий директор Енрону Ендрю Фастоу визнав винним у двох обставинах обману дротів та шахрайство з цінними паперами за сприяння корупційній практиці компанії Enron. Він врешті-решт розірвав угоду про співпрацю з федеральними органами влади і відбув понад п’ять років в'язниці. Він був звільнений з в'язниці в 2011 році.

Зрештою, колишній генеральний директор компанії "Енрон" Джефрі Скіллінг отримав найсуворіший вирок усіх, хто був причетним до скандалу "Енрон". У 2006 році Скіллінг був засуджений за змову, шахрайство та торгівлю інсайдерами. Скіллінг спочатку отримав 24-річний вирок, але у 2013 році його скоротили на 10 років. У рамках нової угоди від Skilling вимагалося віддати 42 мільйонів доларів жертвам шахрайства Енрона та припинити оскарження своєї судимості. Навичка залишається у в'язниці і планується звільнити на 21 лютого 2028 року.

Нові правила після скандалу

Крах Enron та фінансовий хаос, який він спричинив за своїми акціонерами та працівниками, призвели до нових норм та законодавства для підвищення точності фінансової звітності для державних компаній. У липні 2002 р. Президент Джордж Буш підписав закон Сарбанса-Окслі. Закон посилив наслідки для знищення, зміни чи виготовлення фінансової звітності та спроби обману акціонерів.

Як стверджує один дослідник, Закон Сарбанаса-Окслі є "дзеркальним зображенням Енрона: сприйняті компанією провали в корпоративному управлінні практично відповідають точці в основних положеннях Закону". (Deakin and Konzelmann, 2003).

Скандал Енрона спричинив інші нові заходи дотримання. Крім того, Рада з стандартів фінансового обліку (FASB) суттєво підвищила рівень етичної поведінки. Більше того, ради директорів компаній стали більш незалежними, контролюючи аудиторські компанії та швидко замінюючи поганих менеджерів. Ці нові заходи є важливими механізмами виявлення та закриття прорізів, якими користувалися компанії, щоб уникнути підзвітності.

Суть

На той момент крах Енрона був найбільшим корпоративним банкрутством, яке коли-небудь вдарило у фінансовий світ (з тих пір невдачі WorldCom, Lehman Brothers та Washington Mutual перевершили його). Скандал "Енрон" звернув увагу на бухгалтерський облік та корпоративне шахрайство, оскільки його акціонери втратили 74 мільярди доларів за чотири роки, що призвело до його банкрутства, а його працівники втратили мільярди пенсійних виплат.

Посилення регулювання та нагляду були прийняті, щоб запобігти корпоративним скандалам масштабів Енрона. Однак деякі компанії досі переживають шкоду, заподіяну Enron. Зовсім недавно, у березні 2017 року, суддя надав інвестиційній фірмі, що базується в Торонто, право подати позов до колишнього генерального директора Enron Джефрі Скіллінг, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG та підрозділу Merrill Lynch від Bank of America за збитки, понесені внаслідок придбання акцій Enron.