Форвардні контракти: фундація всіх похідних

Найскладніший вид інвестиційних продуктів підпадає під широку категорію похідних цінних паперів. Для більшості інвесторів поняття похідних інструментів важко зрозуміти. Однак, оскільки деривативи зазвичай використовуються державними установами, банківськими установами, компаніями з управління активами та іншими типами корпорацій для управління своїми інвестиційними ризиками, для інвесторів важливо мати загальні знання про те, що представляють ці продукти та як вони використовуються за рахунок інвестицій професіонали.

Огляд договірного похідного деривативу

Як один із видів похідного продукту, форвардні контракти можуть бути використані як приклад для загального розуміння більш складних похідних інструментів, таких як ф'ючерсні контракти, опціонні контракти та свопи. Форвардні контракти дуже популярні, оскільки вони не врегульовані урядом, вони забезпечують конфіденційність як покупця, так і продавця, і їх можна налаштувати для задоволення як потреб покупця, так і продавця. На жаль, через непрозорі особливості форвардних контрактів розмір форвардного ринку в основному невідомий. Це, у свою чергу, робить передові ринки найменш зрозумілими для різних видів ринків похідних.

Через переважну непрозорість, пов’язану з використанням форвардних контрактів, може виникнути багато потенційних проблем. Наприклад, сторони, які використовують форвардні контракти, піддаються ризику дефолту, їх завершення торгівлі може бути проблематичним через відсутність формалізованого клірингового будинку, і вони піддаються потенційно великим збиткам, якщо договір про деривативи буде структурований неправильно. Як наслідок, є можливість серйозних фінансових проблем на форвардних ринках перепливати з сторін, які здійснюють ці види операцій, перед суспільством в цілому. На сьогоднішній день серйозні проблеми, такі як системний дефолт серед сторін, які беруть участь у форвардних контрактах, не зреагували. Тим не менш, економічна концепція "занадто великого, щоб не вдалося" завжди буде викликати занепокоєння, якщо великі організації дозволяють виконувати форвардні контракти. Ця проблема стає ще більшим занепокоєнням, коли враховуються як опціони, так і ринки свопів.

Процедури торгівлі та розрахунків

Форвардні контракти торгують на позабіржовому ринку. Вони не торгують на біржах, таких як NYSE, NYMEX, CME або CBOE. Коли термін дії форвардного контракту закінчується, транзакція укладається одним із двох способів. Перший спосіб - через процес, відомий як "доставка". За такого типу розрахунків сторона, яка триває, форвардна позиція виплачує стороні, яка є короткою позицією, коли актив буде доставлений і транзакція завершена. Незважаючи на те, що транзакційну концепцію "доставки" зрозуміти досить просто, реалізація доставки базового активу може бути дуже складною для сторони, яка займає коротку позицію. Як результат, форвардний контракт також може бути завершений через процес, відомий як "розрахунок готівкою".

Розрахунок за готівкою є складнішим, ніж розрахунок з доставкою, але це все ще досить просто. Наприклад, припустимо, що на початку року зернова компанія погоджує через форвардний контракт придбати у фермера 30 листопада того ж року 1 мільйон кущів кукурудзи по 5 доларів за кущ. В кінці листопада припустимо, що кукурудза продається за 4 долари за кущ на відкритому ринку. У цьому прикладі компанія із зернових, яка триває форвардною позицією, повинна отримати від фермера актив, який зараз коштує 4 долари за кущ. Однак, оскільки на початку року було досягнуто домовленостей про те, що компанія з виробництва зернових виплачуватиме 5 доларів за бушаль, зернова компанія може просто просити фермера продати кукурудзу на відкритому ринку по 4 долари за кущ, а компанія з зернових зробить готівкова виплата фермеру в розмірі 1 долара за бушель. За цією пропозицією фермер все одно отримав би 5 доларів за кущ кукурудзи. Що стосується іншої сторони угоди, то компанія з зернових просто закупить необхідні кущі кукурудзи на відкритому ринку по 4 долари за кущ. Чистий ефект від цього процесу буде виплатою в розмірі 1 долара за кущ кукурудзи від зернової компанії фермеру. У цьому випадку розрахунок готівкою використовувався з єдиною метою спрощення процесу доставки.

Договори про похідні валютні форварди

Договори про похідні інструменти можуть бути розроблені таким чином, що робить їх складними фінансовими інструментами. Для ілюстрування цього моменту може бути використаний валютний форвардний контракт. Перш ніж можна пояснити транзакцію контрактних операцій з валютною формою, спочатку важливо зрозуміти, як котируються валюти для населення, порівняно з тим, як вони використовуються інституційними інвесторами для проведення фінансового аналізу.

Якщо турист відвідає Таймс-сквер у Нью-Йорку, він, швидше за все, знайде обмін валюти, який розміщує курси іноземної валюти на долар США. Цей тип конвенції використовується часто. Він відомий як непряма котирування і, ймовірно, спосіб, яким більшість роздрібних інвесторів думає з точки зору обміну грошима. Однак, проводячи фінансовий аналіз, інституційні інвестори використовують метод прямої котирування, який визначає кількість одиниць національної валюти на одиницю іноземної валюти. Цей процес був встановлений аналітиками в галузі цінних паперів, тому що інституційні інвестори, як правило, думають про кількість національної валюти, необхідної для придбання однієї одиниці даної акції, а не про те, скільки акцій можна придбати за одну одиницю національна валюта. Враховуючи цей стандарт конвенції, пряма котирування буде використана для пояснення того, як форвардний контракт може бути використаний для реалізації стратегії арбітражу з покритими відсотками.

Припустимо, що торговець валютою в США працює в компанії, яка регулярно продає продукцію в Європі за євро, і ці євро в кінцевому рахунку потрібно перетворити на долари США. Торговець, що займається таким типом позиції, швидше за все, знатиме спот-курс і курс форварду між доларом США та євро на відкритому ринку, а також безризикову дохідність обох інструментів. Наприклад, валютний трейдер знає, що спот-курс долара США за євро на відкритому ринку становить 1, 35 долара США за євро, річна процентна ставка безризикового ризику в США - 1%, а річна європейська безризикова ставка - 4%. Однорічний форвардний контракт на відкритому ринку котирується за курсом 1, 50 долара США за євро. За допомогою цієї інформації валютний трейдер може визначити, чи є можливість арбітражу з покритими відсотками, і як встановити позицію, яка отримає безризиковий прибуток для компанії, використовуючи форвардну контрактну угоду.

Арбітраж із охопленими відсотками

Стратегія арбітражу з охопленими відсотками

Для ініціювання стратегії арбітражу з покритими відсотками, валютному трейдеру слід спочатку визначити, яким повинен бути форвардний контракт між доларом США та євро в умовах ефективних процентних ставок. Щоб визначити це, трейдер поділив спот-ставку долара США за євро на один плюс загальну європейську річну ставку без ризику, а потім помножив цей результат на один плюс річну ставку безризикового ризику в США.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] х (1 + 0, 01) = 1, 311

У цьому випадку однорічний форвардний контракт між доларом США та євро повинен продаватися за 1, 311 доларів США за євро. Оскільки однорічний форвардний контракт на відкритому ринку продається за 1, 50 доларів США за євро, валютний трейдер знає, що форвардний контракт на відкритому ринку завищений. Відповідно, проникливий торговець валютою знав би, що все, що завищено, слід продати, щоб отримати прибуток, і, отже, валютний трейдер продав би форвардний контракт і купив євро валюту на спотовому ринку, щоб заробити безризикову ставку рентабельності інвестиції.

Стратегія арбітражу з покритими інтересами може бути досягнута чотирма простими кроками:

Крок 1: Трейдеру з валюти потрібно взяти 1, 229 долара та використати його, щоб придбати 0, 962 євро.

Для визначення суми доларів США та євро, необхідних для реалізації стратегії арбітражу з покритими відсотками, валютний трейдер розділив ціну спот-контракту в розмірі 1, 35 долара за євро на один плюс щорічну безризикову ставку в Європі в розмірі 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 229

У цьому випадку для спрощення транзакції знадобиться 1, 229 долара. Далі валютний трейдер визначить, скільки євро потрібно для полегшення цієї транзакції, що визначається просто діленням один на один плюс європейський річний безризиковий курс у розмірі 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Необхідна сума - 0, 962 євро.

Крок 2: Трейдеру необхідно продати форвардний контракт, щоб в кінці року доставити 1, 0 євро за ціною 1, 50 долара.

Крок 3: Трейдеру потрібно було б утримувати позицію євро за рік, заробляючи відсотки за європейською ставкою безризикового ризику в 4%. Ця позиція зросла б у вартості з 0, 962 до 1, 00 євро.

0, 962 х (1 + 0, 04) = 1 000

Крок 4: Нарешті, на дату закінчення строку дії контракту торговець доставить 1, 00 євро і отримає 1, 50 долара. Ця транзакція дорівнюватиме безризиковій нормі прибутку в розмірі 15, 6%, яку можна визначити діленням 1, 50 долара на 1, 229 долара та відняттям однієї суми для визначення норми прибутку у відповідних одиницях.

(1, 50 / 1, 229) - 1 = 0, 156

Механіка цієї стратегії арбітражу з прихованим відсотком дуже важлива для розуміння інвесторами, оскільки вони ілюструють, чому паритет процентних ставок повинен завжди бути справжнім, щоб інвестори не отримували необмежену безризикову прибуток.

Форвардні контракти та інші похідні інструменти

Як показано у цій статті, форвардні контракти можна вважати дуже складними фінансовими інструментами. Ширина та глибина цих видів контрактів розширюється експоненціально, коли враховуються різні типи базових фінансових інструментів, які можуть бути використані для реалізації форвардної контрактної стратегії. Приклади включають використання форвардних контрактів власного капіталу на окремих фондових цінних паперах або портфелів індексів, форвардні договори з фіксованим доходом на цінні папери, такі як казначейські векселі, та форвардні форвардні контракти за такими ставками, як LIBOR, які в галузі більш відомі як форвардна ставка. угод.

Нарешті, інвестори повинні розуміти, що форвардні деривативи зазвичай вважаються основою ф'ючерсних контрактів, опціонових контрактів та своп-контрактів. Це тому, що ф'ючерсні контракти - це в основному стандартизовані форвардні контракти, які мають формалізований обмін і кліринговий дім. Опціональні контракти - це в основному форвардні контракти, які надають інвестору можливість, але не зобов'язання, завершити транзакцію в певний момент часу. Контракти щодо обміну - це, по суті, угода про зв'язок форвардних контрактів, які вимагають періодично вживати інвесторів.

Суть

Після того як зв'язок між форвардними контрактами та іншими похідними інструментами буде зрозумілий, інвестори можуть почати усвідомлювати фінансові інструменти, які є у їхньому розпорядженні, наслідки, які мають похідні інструменти для управління ризиками, і наскільки потенційно великий і важливий ринок деривативів для уряду уряду агентства, банківські установи та корпорації у всьому світі.