Вплив викупу акцій

Покупка або викуп акцій просто стосується публічно торгуваної компанії, яка купує власні акції з ринку. Поряд з дивідендами викуп акцій - це спосіб, коли компанія може повернути готівку своїм акціонерам.

Багато кращих компаній прагнуть нагородити своїх акціонерів шляхом постійного збільшення дивідендів та регулярних викупів акцій. Покупка акцій також відома як "плаваюча усадка", оскільки вона укладає контракти компанії, що вільно торгують акціями або акціями з плаваючими акціями.

Вплив викупу на EPS

Оскільки викуп акцій зменшує непогашені акції компанії, його найбільший вплив виявляється в показниках прибутковості та грошових потоків на акцію, таких як прибуток на акцію (EPS) та грошовий потік на одну акцію (CFPS). Якщо припустити, що дохід від ціни (P / E) кратний, при якому біржові торги не змінюються, викуп повинен в кінцевому підсумку призвести до підвищення ціни акцій.

Як приклад, розглянемо випадок гіпотетичної компанії - її називають Birdbaths & Beyond (BB) - у якої на початок даного року було випущено 100 мільйонів акцій. Акція торгувалася на рівні 10 доларів, що дало BB ринкову капіталізацію в 1 мільярд доларів. В попередній 12 місяців BB отримав чистий дохід у розмірі 50 мільйонів доларів США, або EPS - 50 копійок (у розмірі 50 мільйонів ÷ 100 мільйонів акцій), що означає, що акції торгувались з P / E 20 (тобто 10 ÷ 50 центів).

Припустимо, BB також на початку року мав зайві грошові кошти в розмірі 100 мільйонів доларів, які він розмістив у програмі викупу акцій протягом наступних 12 місяців. Таким чином, наприкінці року BB отримав би 90 мільйонів акцій. Для простоти тут ми припустили, що всі акції були викуплені за середньою вартістю 10 доларів кожна, що означає, що загалом 10 мільйонів акцій було викуплено та скасовано компанією.

Припустимо, BB заробив і 50 мільйонів доларів в цьому році; Тоді його EPS становив би близько 56 центів (50 млн. ÷ 90 млн. акцій). Якщо акція продовжить торгувати з P / E кратною 20, то ціна акцій складе $ 11, 20. 12-процентне підвищення акцій повністю було зумовлене збільшенням EPS, завдяки зменшенню видатних акцій BB.

Вплив викупу акцій

Основна цінність акціонера

Тут було використано пару спрощень. По-перше, підрахунки EPS використовують середньозважену кількість випущених акцій протягом певного періоду часу, а не лише кількість акцій, випущених у певний момент. По-друге, середня ціна, за якою викуповуються акції, може значно відрізнятися від фактичної ринкової ціни акцій. У наведеному вище прикладі викуп 10% випущених акцій BB, цілком можливо, призвів до підвищення його ціни на акції, а це означає, що компанія в кінцевому підсумку викупить менше 10 мільйонів акцій, які ми припустили за витрати на 100 мільйонів доларів.

Ці спрощення занижують ефект, який мають послідовні викупи на цінність акціонерів. Компанії, які послідовно викуповують свої акції, можуть вирощувати EPS значно швидшими темпами, ніж це було б можливо лише завдяки операційним удосконаленням. Це швидке зростання EPS часто визнають інвестори, які, можливо, готові платити надбавку за такі акції, в результаті чого їх P / E багаторазово розширюється. Крім того, компанії, які генерують вільний грошовий потік, необхідний для постійного викупу акцій, часто мають домінуючу присутність на ринку та цінову силу, необхідну також для підвищення нижньої межі.

Повернувшись до прикладу BB, ми припустимо, що P / E кратно зросла до 21 (з 20), тоді як чистий дохід виріс до 53 мільйонів доларів (з 50 мільйонів доларів). Після викупу акції BB торгуватимуться приблизно на рівні 12, 40 доларів (тобто 21 х EPS 59 центів, виходячи з 90 мільйонів випущених акцій) наприкінці року, що збільшилося на 24% від ціни на початок року.

Вплив на фінансову звітність

Викуп акцій очевидно впливає на звіт про прибутки компанії, оскільки зменшує її непогашені акції. Але це також впливає на інші фінансові звіти.

На балансі викуп акцій зменшить запаси грошових коштів компанії, а отже, і загальної бази активів, на суму грошових коштів, витрачених при викупі. Покупка одночасно також зменшить власний капітал акціонерів на стороні зобов'язань на однакову суму. Як результат, показники ефективності, такі як рентабельність активів (ROA) та рентабельність власного капіталу (ROE), як правило, покращуються після викупу акцій.

Компанії, як правило, вказують суму, витрачену на викуп акцій у своїх квартальних звітах про прибутки. Сума, витрачена на викуп акцій, також може бути отримана із звіту про рух грошових коштів у розділі «Фінансова діяльність», а також із Звіту про зміну власного капіталу або звіт про нерозподілений прибуток.

Вплив на портфелі

Викуп акцій може мати значний позитивний вплив на портфель інвестора. Для доказів варто лише переглянути індекс викупу S&P 500, який вимірює ефективність 100 компаній в індексі з найвищим коефіцієнтом викупу (обчислюється як сума, витрачена на викупи за останні 12 місяців у відсотках від ринку компанії капіталізація). За 10 років, що закінчилися 8 листопада 2013 року, індекс викупу S&P збільшився на 158, 2% порівняно з приростом 68, 1% для S&P 500, що перевищує його на 90 процентних пунктів.

Що обумовлює цю ступінь результативності? Як і збільшення дивідендів, викуп акцій свідчить про впевненість компанії у своїх майбутніх перспективах. На відміну від підвищення дивідендів, викуп означає, що компанія вважає, що її запас занижений і являє собою найкраще використання своїх грошових коштів на той час. У більшості випадків оптимізм компанії щодо свого майбутнього окупається з часом.

Поділіться викупом по відношенню до дивідендів

У той час як виплати дивідендів та викуп акцій - це обидва способи повернення грошових коштів своїм акціонерам, дивіденди представляють поточну виплату інвестору, тоді як викуп акцій - це виплата в майбутньому. Це одна з причин, чому реакція інвесторів на акції, які оголосили про збільшення дивідендів, як правило, буде більш позитивною, ніж одна, яка оголошує про збільшення програми викупу.

Ще одна відмінність пов'язана з оподаткуванням, особливо в юрисдикціях, де дивіденди оподатковуються менш вигідно, ніж довгострокові прирости капіталу. Припустимо, ви придбали 100 000 акцій ВВ - компанія, згадана в прикладі раніше, - по 10 доларів США кожна, і ви живете в юрисдикції, де дивіденди оподатковуються в розмірі 20%, а приріст капіталу оподатковується в розмірі 15%. Припустимо, BB вела дискусію між тим, як використати свої понад 100 мільйонів доларів США грошей для викупу акцій або виплати акціонерам як спеціальний дивіденд у розмірі 1 долара за акцію.

Хоча викуп не матиме негайного податкового впливу на вас, якби ваші акції BB зберігалися на оподатковуваному рахунку, ваш податковий рахунок у випадку виплати спеціальних дивідендів був би досить здоровим у розмірі 20 000 доларів. Якщо компанія приступила до викупу, а ви згодом продали акції наприкінці року по $ 11, 20, податок, який підлягає сплаті за ваш приріст капіталу, все одно буде нижчим на рівні 18 000 доларів (15% х 100 000 акцій х 1, 20 долара). Зауважте, що 1, 20 дол. США представляє ваш приріст капіталу в розмірі 11, 20 доларів за мінусом 10 доларів на кінець року.

Загалом, хоча викуп акцій може бути кращим для побудови чистої вартості з часом, вони несуть більше невизначеності, ніж виплати дивідендів, оскільки вартість викупу залежить від майбутньої ціни акцій. Якщо плит компанії скоротився на 20%, але акція згодом зменшилася на 50%, інвестор, заздалегідь, віддав перевагу одержати ці 20% у вигляді фактичних виплат дивідендів.

Вигода за викупи акцій

Для компаній, які збільшують дивіденди з року в рік, потрібно дивитися не далі, ніж аристократи S&P 500 Dividend, які включають компанії до індексу, які щорічно збільшують дивіденди щонайменше 25 років поспіль. Для викупу акцій індекс викупу S&P 500 - хороша відправна точка для визначення компаній, які агресивно викуповували свої акції.

У той час як більшість блакитних фішок регулярно викуповують акції - як правило, для компенсації зменшення коштів, спричинених в результаті використання опціонів акцій працівників - інвесторам слідкувати за компаніями, які оголошують про спеціальні або розширені викупки. Наприклад, у жовтні 2013 року IBM (IBM) оголосила додаткове додаток на суму 15 мільярдів доларів до свого плану викупу; при зниженні продажів протягом шести послідовних кварталів, очікується, що викуп дозволить IBM досягти встановленої цілі EPS в 20 доларів до 2015 року.

ETF-схеми "плаваючої усадки" також привернули велику увагу після шикарного виступу у 2013 році. Портфоліо Invesco Buyback Achievers (PKW) є найбільшим ETF у цій категорії. Цей ETF інвестує в американські компанії, які викупили принаймні 5% своїх непогашених акцій за попередні 12 місяців.

Суть

Викупи акцій - це чудовий спосіб формування багатства інвесторів у часі, хоча вони мають більш високу ступінь невизначеності, ніж дивіденди.