Ризик інвестування недофінансованих пенсійних планів

Існує велика дискусія щодо того, який ризик інвестування, якщо він є, створюють недостатньо забезпечені пенсії. Мутний облік та обмежене розкриття інформації ускладнюють інвесторам оцінку цього ризику. Ось питання, пов'язані з пенсійним ризиком, і як інвестори повинні до них звертатися.

Ключові вивезення

• Тільки пенсійні плани з визначеними виплатами можуть загрожувати недофінансуванням, оскільки працівник, а не роботодавець, несе інвестиційний ризик у планах із визначеними внесками.
• Недофінансування означає, що зобов’язання щодо виплати пенсій перевищують активи, які компанія повинна покрити виплатами, і вона повинна збільшувати свій внесок у свій пенсійний портфель, як правило, у вигляді грошових коштів.
• Визначити, чи відбувається недофінансування, може бути важко, оскільки пенсійні зобов’язання є майбутніми виплатами, і компанії можуть робити надмірно оптимістичні припущення щодо довгострокової норми прибутковості інвестицій.

Визначений пенсійний ризик

З точки зору інвестора, пенсійний ризик - це ризик для компанії EPS та фінансовий стан, який виникає внаслідок недостатнього фінансування пенсійного плану з визначеними виплатами. Зауважте, що пенсійний ризик виникає лише у планах із визначеними виплатами.

Пенсійний план із визначеними виплатами обіцяє виплату пенсії працівникам певної (визначеної) допомоги. Для виконання цього зобов’язання компанія повинна розумно інвестувати, щоб у неї були кошти на виплату обіцяних виплат. Компанія несе інвестиційний ризик, оскільки обіцяє виплатити працівникам фіксовану вигоду і повинна компенсувати будь-які інвестиційні втрати.

Навпаки, за планом із визначеним внеском, який іноді може бути планом розподілу прибутку, працівники несуть інвестиційний ризик. Компанія вносить певну суму на пенсійні рахунки працівників замість виплати фіксованих виплат безпосередньо пенсіонерам. Тому будь-які прибутки / збитки від цих пенсійних інвестицій належать працівникам.

Незважаючи на те, що кількість планів з визначеними виплатами зменшилася, вони все ще існують, найбільший ризик мають об'єднані компанії.

Оцінка ризику починається з того, як повною мірою фінансується пенсійне зобов'язання компанії. "Недофінансоване" означає, що зобов'язання - зобов'язання щодо виплати пенсій - перевищують активи (інвестиційний портфель), накопичені для фінансування необхідних виплат. Ці активи є сукупністю вкладених корпоративних внесків та віддачі від цих інвестицій.

Відповідно до діючих правил IRS та бухгалтерського обліку, пенсії можуть фінансуватися за рахунок грошових внесків та акцій компаній, але сума акцій, яку можна внести, обмежується відсотком від загального портфеля. Компанії зазвичай вносять стільки акцій, скільки можуть, щоб мінімізувати свої грошові внески. Однак це не гарне управління портфелем, оскільки це призводить до отримання фонду, який "переоцінюється" у роботодавця. Потім портфель надмірно залежить від фінансового стану роботодавця як для майбутніх внесків, так і для доброї прибутковості на складі роботодавця.

Якщо протягом трьох років поспіль вартість активів пенсії становить менше 90% фінансування, або якщо в будь-який рік активи менше 80% фінансуються - компанія повинна збільшити свій внесок у пенсійний портфель, який, як правило, складається у формі готівкою. Необхідність здійснення цієї грошової виплати може істотно зменшити EPS та власний капітал. Скорочення власного капіталу може призвести до дефолтів за корпоративними кредитними угодами, які, як правило, мають серйозні наслідки, починаючи від підвищення процентних ставок до банкрутства.

Це була проста частина. Зараз це починає ускладнюватися.

Ризик нестачі

Визначення того, чи має компанія недостатньо фінансований пенсійний план, видається таким же простим, як порівняння справедливої ​​вартості активів плану - що включає поточну вартість активів плану, яку, на думку компанії, матиме в майбутньому - із зобов'язанням накопиченої вигоди, яке включає поточні та майбутні суми, що належать пенсіонерам. Якщо справедлива вартість активів плану менша, ніж зобов'язання з виплат, виникає дефіцит пенсій. Компанія зобов’язана розкривати цю інформацію у виносці у щорічній фінансовій звітності компанії.

Однак це просте порівняння є оманливим процесом, оскільки навряд чи компанії доведеться заплатити всю суму за відносно короткі терміни. Компанія повинна вказати поточну вартість на пільги, які не будуть виплачуватися протягом декількох років у майбутньому, а потім порівняти це число з поточною вартістю пенсійних активів. Інакше кажучи, це як порівняти іпотеку недавно придбаного будинку зі своїм ощадним рахунком. Розрив наразі дуже великий, але ви очікуєте здійснити виплати з майбутніх доходів. Було б важко оцінити "реальний" ризик, що ви будете дефолтувати свою іпотеку, зробивши таке порівняння.

Профспілкові компанії мають найбільший ризик недостатнього фінансування пенсій.

Ризик припущення

Ризик припущення виникає, коли компанії використовують припущення, щоб зменшити необхідність додавання грошових коштів до своїх пенсійних фондів. Оскільки ми маємо справу з довгостроковими зобов'язаннями та невизначеностями, припущення необхідні для оцінки як накопичених вигод, так і суми, яку компанія повинна вкласти, щоб забезпечити ці вигоди. Ці припущення можуть бути зроблені добросовісно, ​​або вони можуть бути використані для мінімізації будь-якого негативного впливу на прибуток підприємств. Існує дуже реальний ризик, що компанії скорегують свої припущення, щоб мінімізувати дефіцит та необхідність внести додаткові гроші до пенсійного фонду.

Наприклад, компанія може припустити довгострокову прибутковість у розмірі 9, 5%, що збільшить внесок, який очікується від інвестицій, і, таким чином, зменшить необхідність додавання грошових коштів. Однак це припущення виглядає надмірно оптимістичним, якщо врахувати, що довгострокова прибутковість акцій становить близько 7%, а рентабельність облігацій ще нижча. Доцільно також припустити, що пенсійний фонд матиме певні облігації для виконання короткострокових платіжних зобов'язань.

Інший спосіб, яким компанії можуть маніпулювати пенсійною відповідальністю, - це прийняти більш високу ставку дисконтування. Накопичене пенсійне зобов'язання - це чиста теперішня вартість майбутнього потоку очікуваних виплат. Більш висока дисконтна ставка призведе до зниження пільги. Інвесторам необхідно переглянути припущення компанії стосовно сучасних економічних тенденцій та очікувань, щоб оцінити, наскільки вони розумні.

Суть

Ризик недофінансування пенсій реальний і зростає. Недофінансована пенсія та старість робочої сили представляють дуже реальний ризик для компаній та інвесторів, однак ризик дефіциту та припущення може бути дуже важко оцінити.