Управління ризиком державного боргу

Суверенний борг - один із найстаріших класів інвестиційних активів у світі. Національні уряди впродовж століть випускали облігації, тому ризики добре відомі. Сьогодні суверенний борг складає значну частину багатьох інституційних інвестиційних портфелів, а також він стає все більш популярним серед окремих інвесторів. Ця стаття вивчить ризики суверенного боргу та пояснить методики, які інвестори можуть використовувати для безпечного інвестування на цей ринок.

КЛЮЧОВІ ТАКЕЙСИ

• Країна з негативним економічним зростанням, високим борговим навантаженням, слабкою валютою, мало можливостей збирати податки та несприятливою демографікою може не змогти повернути свій борг.
• Уряд може прийняти рішення не виплачувати борг, навіть якщо він має можливість це зробити.
• Кредитні рейтинги країн - хороше місце для початку дослідження ризику суверенного боргу.
• Диверсифікація - це інший основний інструмент захисту від суверенного кредитного ризику.
• Взаємні фонди та фондові торги - це привабливі варіанти інвестування в державний борг.

Види суверенного боргу

Суверенний борг можна розділити на дві широкі категорії. Облігації, випущені розвиненими економіками, такими як Німеччина, Швейцарія чи Канада, зазвичай мають дуже високі кредитні рейтинги. Вони вважаються надзвичайно безпечними і дають відносно низькі врожаї.

Облігації на ринках, що розвиваються, випущені країнами, що розвиваються, утворюють другу широку категорію суверенного боргу. Ці облігації часто мають нижчі кредитні рейтинги, ніж борги розвинених країн, і їх навіть можна оцінити як мотлох. Оскільки інвестори сприймають їх як ризиковані, облігації на ринках, що розвиваються, часто дають більш високу врожайність.

Казначейства США - це технічно суверенні облігації, але ця стаття зосереджена на оцінці суверенних облігацій інших емітентів, крім Сполучених Штатів.

Загальні фактори боргового ризику

Можливість оплати

Здатність уряду платити - це функція її економічного становища. Держава з сильним економічним зростанням, керованим борговим тягарем, стабільною валютою, ефективним збором податків та сприятливою демографікою, ймовірно, зможе повернути свій борг. Ця здатність зазвичай відображатиметься у високому кредитному рейтингу найбільших рейтингових агентств. Країна з негативним економічним зростанням, високим борговим навантаженням, слабкою валютою, мало можливостей збирати податки та несприятливою демографікою може не змогти повернути свій борг.

Готовність платити

Готовність уряду повернути свій борг часто є функцією його політичної системи чи керівництва уряду. Уряд може прийняти рішення не виплачувати борг, навіть якщо він має можливість це зробити. Неплатеж зазвичай відбувається після зміни уряду або в країнах з нестабільними урядами. Це робить аналіз політичного ризику критичною складовою інвестицій у державні облігації. Рейтингові агенції враховують готовність платити, а також можливість платити при оцінці суверенного кредиту.

Уряд може прийняти рішення не виплачувати борг, навіть якщо він має можливість це зробити.

Специфічні ризики державного боргу

За замовчуванням

Існує кілька типів негативних кредитних подій, про які слід знати інвесторам, включаючи невиконання боргу. Дефолт заборгованості виникає, коли позичальник не може або не поверне свою заборгованість. Власники облігацій не отримують заплановані відсоткові платежі під час дефолту, і вони також не отримують повного повернення основного капіталу. Власники облігацій часто ведуть переговори з урядом, щоб отримати певну вартість своїх облігацій, але це, як правило, частка початкових інвестицій.

Перебудова

Реструктуризація боргу відбувається тоді, коли уряд, який має труднощі з виплатами, переговорить умови облігацій зі своїми кредиторами. Ці зміни можуть включати нижчу процентну ставку, більш тривалий термін погашення або зменшення суми основної суми. Реструктуризація заборгованості проводиться для вигоди емітента облігацій, тому майже завжди це несприятливо для власників облігацій. Основний виняток - коли реструктуризація запобігає передбачуваному дефолту.

Знос валюти

Остаточним негативним явищем для власників облігацій є знецінення валюти. Оскільки це технічно не є дефолт або інша кредитна подія, емітенти суверенних облігацій часто вважають за краще надути вихід із боргів. Поки вітчизняні споживачі відчувають інфляцію цін, іноземні інвестори мають справу з знеціненням валюти. Амортизація іноземної валюти зазвичай більша, ніж внутрішня інфляція, коли національний уряд обирає інфляцію. Коли валюта нації падає, іноземні інвестори стикаються як з меншими відсотковими виплатами, так і зі зменшенням основного капіталу щодо власних валют.

Способи захисту від ризику суверенного боргу

Дослідження кредитних рейтингів

Є кілька інструментів, які інвестор може використовувати для захисту від суверенного кредитного ризику. Перший - це дослідження. Визначаючи, чи зможе країна здатна і готова платити, інвестор може оцінити очікуваний прибуток і порівняти його з ризиком. Кредитні рейтинги країн - хороше місце для початку дослідження ризику суверенного боргу. Інвестори можуть також скористатися сторонніми джерелами, такими як Economist Intelligence Unit або CIA World Factbook, щоб отримати більше інформації про деяких емітентів.

Диверсифікація

Диверсифікація - це інший основний інструмент захисту від суверенного кредитного ризику. Володіння облігаціями декількох урядів у різних куточках світу - це спосіб досягти диверсифікації на ринку суверенного боргу. Одинична негативна кредитна подія для одного уряду матиме обмежений вплив на диверсифікований портфель. Інвестори також можуть диверсифікувати свій ризик амортизації валюти, володіючи облігаціями, номінованими в декількох різних валютах.

Суть

Суверенний борг може забезпечити поєднання значної безпеки та відносно високої віддачі. Однак інвесторам потрібно усвідомлювати, що інколи урядам не вистачає здатності чи готовності повернути свої борги. Це робить дослідження та диверсифікацію надзвичайно важливими для міжнародних інвесторів в борг. Насправді на практиці більшості окремих інвесторів важко провести поглиблені дослідження суверенних облігацій та побудувати диверсифікований портфель. Взаємні фонди та фондові торги - це привабливі варіанти інвестування в державний борг.