Управління приватним капіталом: Комісії та положення

Історично фонди приватного капіталу мали мінімальний регуляторний нагляд, оскільки їх інвесторами були переважно особи з високою чистою вартістю, які мали змогу витримати втрати в несприятливих ситуаціях і, таким чином, потребували меншого захисту. Однак останнім часом фонди приватного капіталу бачать, що більша частина їх інвестиційного капіталу надходить із пенсійних фондів та фондів. Після фінансової кризи 2008 року багатомільйонна галузь потрапила під посилений контроль уряду.

Що таке приватний капітал?

Приватний власний капітал - це капітал, зокрема акції, що представляють право власності або частку суб'єкта господарювання, - який не публічно розміщений у продажу та не торгується. Він складається з фондів та інвесторів, які безпосередньо вкладають кошти в приватні компанії або беруть участь у викупі державних компаній з наміром прийняти їх приватними.

Плата за приватний капітал

Фонди приватного капіталу мають схожу структуру комісійних витрат із хедж-фондами, що зазвичай складається з плати за управління та плати за виконання. Фірми приватного капіталу зазвичай стягують щорічні збори в розмірі близько двох відсотків від статутного капіталу фонду.

При розгляді плати за управління залежно від розміру деяких фондів вигідний характер галузі приватного капіталу очевидний. Фонд у розмірі 2 мільярдів доларів, який стягує плату в розмірі двох відсотків, приводить до того, що фірма заробляє 40 мільйонів доларів щороку, незалежно від того, чи успішно вона отримує прибуток для інвесторів. Особливо серед більших фондів можуть виникнути ситуації, коли прибуток від управлінських внесків перевищує прибуток, що базується на результатах, викликаючи занепокоєння, що менеджери надто винагороджуються, незважаючи на посередні результати інвестування.

Плата за ефективність зазвичай становить у районі 20% прибутку від інвестицій, і цей гонорар називають перенесеним відсотком у світі приватних інвестиційних фондів.

Спосіб розподілу капіталу між інвесторами та генеральним партнером у фонді приватного капіталу описаний у водоспаді розподілу. Водоспад визначає процентний відсоток, який буде заробляти генеральний партнер, а також мінімальну процентну ставку прибутку, яку називають "бажаною віддачею", яка повинна бути реалізована до того, як генеральний партнер у фонді зможе отримати будь-який перенесений відсотковий прибуток.

Проведена ставка податкового відсотка

Область особливих суперечок, пов’язаних із зборами, - це проведена ставка податку на відсотки. Доходи від плати за управління менеджерами фонду оподатковуються за ставками податку на прибуток, найвища з яких становить 37%. Але прибуток від перенесених відсотків оподатковується за значно нижчою 20% ставкою довгострокового приросту капіталу.

Положення в податковому кодексі, що робить ставку оподаткування довгострокового приросту капіталу порівняно низькою, мало стимулювати інвестиції. Критики стверджують, що це лазівка, яка дозволяє менеджерам фондів платити несправедливо малу ставку податку на більшу частину своїх доходів.

У травні 2017 року американські демократи внесли законопроект про припинення перенесеної податкової пільги. Законопроект, названий «Законом про справедливість інтересів 2017 року», був внесений сенатором Таммі Болдуїном та членом рейтингового комітету «Хаус Шляхи та засоби» Сандером Левіном. Сенсард Болдуін і Левін виступили з проханням прийняти той самий законопроект ще у 2015 році, але цей захід ще не затверджено. Вперше представивши законопроект, сенатор Болдуін сказав: "Замість того, щоб просто винагороджувати заможних за допомогою податкових преференцій, Вашингтону потрібно зробити більше, щоб поважати важку працю, вкладати кошти в економічне зростання та дати середньому класу справедливий результат для випередження".

Числа, що беруть участь, не є тривіальними. У публікації, опублікованій в "Нью-Йорк Таймс", професор права Віктор Флейшер підрахував, що оподаткування податком за відсотками за звичайними ставками принесе близько 180 мільярдів доларів.

Регулювання приватного капіталу

Оскільки сучасна галузь приватного капіталу з'явилася в 40-х роках минулого століття, вона діяла в основному нерегульовано. Однак пейзаж змінився у 2010 році, коли закон про реформу та захист прав споживачів Додд-Френка був підписаний у федеральний закон. Хоча Закон про інвестиційні консультанти 1940 р. Був відповіддю на крах ринку 1929 року, Додд-Франка був розроблений для вирішення проблем, що сприяли фінансовій кризі 2008 року.

До Додд-Франка, загальні партнери у фондах приватного капіталу звільнилися від Закону про інвестиційні консультанти 1940 року, який прагнув захистити інвесторів, стежачи за професіоналами, які пропонують консультації з питань інвестицій. Фонди приватного капіталу вдалося виключити із законодавства, обмеживши їх кількість інвесторів та виконавши інші вимоги. Однак, Заголовок IV Додд-Франка стерв «звільнення від приватних радників», яке дозволило будь-якому раднику з інвестицій з меншими ніж 15 клієнтами уникати реєстрації в Комісії з цінних паперів та бірж (SEC).

Додд-Франк вимагає, щоб усі приватні фірми з активами, що мають більше 150 мільйонів доларів, зареєструватися в SEC у категорії "радники з інвестицій". Процес реєстрації розпочався в 2012 році, в тому ж році SEC створив спеціальний підрозділ для нагляду за галуззю. Згідно з новим законодавством, від фондів приватного капіталу також потрібно подавати інформацію про їх розмір, пропоновані послуги, інвесторів та службовців, а також про можливі конфлікти інтересів.

Поширені порушення дотримання вимог

Після того, як SEC розпочала свій огляд, було встановлено, що багато приватних фірм, що займаються власним капіталом, передають комісії клієнтам без їх відома, і SEC підкреслила необхідність в галузі для покращення розкриття інформації. На конференції з приватного капіталу в 2014 році Ендрю Боуден, колишній директор відділу інспекцій та перевірок відповідності SEC, сказав: "На сьогоднішній день найпоширеніші спостереження наших перевіряючих при обстеженні підприємств приватного капіталу пов'язані з консультантами збір зборів та розподіл витрат. Коли ми перевірили, як комісії та витрати здійснюють консультанти до фондів приватного капіталу, ми виявили, що ми вважаємо порушеннями закону чи істотними недоліками в контролі протягом 50% часу ".

Як результат, штат співробітників як малих, так і великих фірм приватного капіталу виріс, щоб адаптуватися до регуляторного середовища після Дод-Франка.

Суть

Незважаючи на широкий дефіцит відповідності вимогам, виявлений SEC, апетит інвесторів до інвестицій у фонди приватного капіталу поки що залишається сильним. За даними галузі Preqin, фонди глобального приватного капіталу зібрали рекордних 453 мільярдів доларів у 2017 році. Однак Федеральний резерв заявив про намір продовжувати підвищувати процентні ставки, що може зменшити привабливість альтернативних інвестицій, таких як фонди приватного капіталу. Промисловість може зіткнутися з викликами у вигляді більш жорсткого середовища збору коштів, а також від посиленого нагляду з боку SEC.