Супер багаті оцінки акцій можуть спричинити ринковий спад

Поки що в 2018 році акції США принесли приріст значно перевищує провідні ринки за кордоном, а розрив у ефективності збільшився в третьому кварталі. У ході цього курсу американські акції стали набагато багатшими, ніж ключові закордонні індекси, торгуючи їх найвищими преміями з 2009 року, за дослідженнями Bank of America Merrill Lynch (BofAML), як цитує The Wall Street Journal. Джек Аблін, головний директор з питань інвестицій (CIO) Cresset Wealth Advisor, сказав журналісту: "Важко уявити, що розбіжність у оцінці є стійкою. Хороші речі відбуваються у світі, що розвивається, але світові інвестори на даний момент приваблюють США ".

Американські акції можуть бути занадто багатими. Вони торгують з 12% премією до індексу MSCI з 46 розвинених та розвиваються ринків, повідомляє BofAML.

Актуальність для інвесторів

Кілька місяців тому акції США здалися найбільш безпечною ставкою для інвесторів в акції. Економічне зростання в єврозоні слабшає, а зростання курсу долара робить різні ринки, що розвиваються, менш привабливими для інвесторів у розрахунку на WSJ. З тих пір долар послабився, і торговий конфлікт між США та Китаєм загострився. Порівняння поточних показників року (YTD) для основних світових фондових індексів наведено в таблиці нижче.

Акції США руйнують свої суперечки

Джерело: Yahoo Finance; обчислюється станом на 16:00 за нью-йоркським часом 3 жовтня.

Джуліан Емануель, головний стратег з питань акцій та деривативів торгової, інвестиційної банківської та дослідницької фірми BTIG, сказав WSJ: "Якщо ви подивитесь на [США] оцінки, абсолютну ефективність ... всі вони надзвичайно розтягнуті. Ми дуже симпатичні ідеї. що між США та рештою світу відбудеться конвергенція ". У вересневій ітерації щомісячного опитування менеджерів Глобального фонду BofAML з'ясовується, що подібне зближення може бути спричинене уповільненням зростання ВВП США, а не зростанням в іншому місці. Така думка 50% респондентів, до яких належить багато найвпливовіших менеджерів з інвестицій у всьому світі.

Економіст Нобелівського лауреата Роберт Шиллер з Єльського університету, розробник методології оцінки фондового ринку CAPE, протягом усього року попереджає, що американські оцінки акцій дуже високі порівняно з історичними нормами і навіть перевищують рівні, досягнуті до краху фондового ринку 1929 року. Поки він не прогнозує швидкої краху ринку, він впевнений, що американські акції забезпечать малі прибутки на кілька років вперед. З іншого боку, критики Шиллера, такі як Роб Арнотт із наукових співробітників, пропонують причини, чому CAPE повинен бути на світській тенденції, наприклад, зрілістю економіки США та більш жорсткими стандартами фінансової звітності. (Докладніше див. Також: Фондовий ринок ось-ось потворно перетвориться на інвесторів .)

Джим Полсен, головний інвестиційний стратег The Leuthold Group, вважає, що останнім часом оборонні акції лідирують на фондовому ринку США, і його аналіз історії вважає, що це дуже медведний показник. Морган Стенлі вважає, що поки що 2018 рік був найгіршим з 2008 року за багатьма класами активів, за винятком американських акцій. Однак вони вважають, що підвищення процентних ставок погіршить питання. (Докладніше дивіться також: Чому сигнали лідерських позицій "З-за удару" Наступні аварії .)

Попереду

Ключовим фактором стійкості високих американських акцій є економічне зростання США. До тих пір, поки він може продовжуватись розширюватись поточним бурхливим темпом у 4% або близько того, це може підтримувати прибуток корпорацій, зростаючи зі швидкістю, що відповідає очікуванням інвесторів, підтримуючи оцінки. З іншого боку, якщо песимістичні спостерігачі, такі як Оппенгеймер, є правильними, а економіка США набуває піку, історія свідчить про те, що ведмежий ринок зобов'язаний наслідувати. (Докладніше див. Також: Економіка миготить попереджувальними знаками для інвесторів .)

Процентні ставки - ще один великий фактор. У міру зростання ставок оцінка акцій буде зменшуватися, оскільки очікуваний майбутній прибуток дисконтується за більш високою швидкістю, що дає їм нижчу теперішню вартість. Крім того, навіть якщо високі оцінки можуть бути збережені, а ціни на акції або стабілізуватися, або продовжуватись у напрямку зростання, на цьому шляху слід передбачати великі відхилення та виправлення.

Нарешті, слід зазначити, що навіть провідні фінансові фірми не говорять послідовно. Як лише один із останніх прикладів, хоча деякі аналітики в Оппенгеймері бачать спад уперед, інші бачать бичачий показник у зростанні цін на товари. (Докладніше див. Також: Чому ціни на товари вказують на нові максимуми S&P 500. )