Розуміння поведінки інвесторів

Що стосується грошей та інвестицій, ми не завжди такі раціональні, як ми думаємо, що є. Саме тому існує ціла область дослідження, яка пояснює нашу іноді дивну поведінку. Куди ви як інвестор вписуєтесь? Ознайомлення з теорією та висновками поведінкових фінансів може допомогти вам відповісти на це питання.

Розпитування теорії раціональності

Економічна теорія базується на вірі, що люди поводяться раціонально і вся наявна інформація вкладається в інвестиційний процес. Це припущення є сутністю гіпотези ефективного ринку.

Але дослідники, які ставлять під сумнів це припущення, виявили докази того, що раціональна поведінка не завжди є такою поширеною, як ми могли б вважати. Фінанси поведінки намагаються зрозуміти та пояснити, як емоції людини впливають на інвесторів у процесі прийняття рішень. Ви будете здивовані тим, що знайшли.

Факти про поведінку інвесторів

У 2001 році дослідницька фірма з питань фінансових послуг Дальбар опублікувала дослідження під назвою "Кількісний аналіз поведінки інвесторів", в якому дійшла висновку, що середні інвестори не досягають прибутку за ринковим індексом. Він виявив, що за 17-річний період до грудня 2000 року S&P 500 повернув в середньому 16, 29% на рік, тоді як типовий інвестор в акціонерний капітал досягнув лише 5, 32% за той самий період - приголомшлива різниця в 9%!

Він також встановив, що за той же період середній інвестор з фіксованим доходом заробляв лише 6, 08% доходу за рік, тоді як індекс довгострокових облігацій пожинав 11, 83%.

У своїй версії тієї ж публікації у 2015 році Дальбар знову зробив висновок, що середні інвестори не досягають прибутку за ринковим індексом. Він встановив, що "середній інвестор пайових інвестицій в пайовий капітал нижчий за показник S&P 500 з великою відривкою 8, 19%. Більш широкий прибуток на ринку був більш ніж вдвічі більший, ніж середній прибуток інвестора в пайовий фонд (13, 69% проти 5, 50%)".

Середній розмір інвесторів з ПІФ з фіксованим доходом також був низьким - на рівні облігацій - 4, 18%.

Чому це відбувається? Ось кілька можливих пояснень.

Теорія жалю інвесторів

Страх жалю або просто теорія жалю стосується емоційної реакції, яку люди відчувають, зрозумівши, що вони помилилися в судженнях. Зіткнувшись з перспективою продажу акцій, інвестори емоційно впливають на ціну, за якою вони придбали акції.

Таким чином, вони уникають продажу його як спосіб уникнути жалю, який зробив погану інвестицію, а також збентеження, що повідомляє про збитки. Ми всі ненавидимо помилятися, чи не так?

Що інвестори повинні насправді запитати себе, коли планують продати акції, це: "Які наслідки буде повторення тієї самої покупки, якщо ця цінна ціна вже була ліквідована і чи я знову інвестую в неї?"

Якщо відповідь «ні», час продати; в іншому випадку результатом є шкоду про купівлю втраченого запасу та жаль про непродаж, коли з’ясувалося, що було прийнято погане інвестиційне рішення - і настає порочний цикл, коли уникнення жалю призводить до більшої шкоди.

Теорія жалю може також бути справедливою для інвесторів, коли вони виявляють, що акції, які вони розглядали лише про придбання, зросли в ціні. Деякі інвестори уникають можливості відчути цей жаль, дотримуючись загальноприйнятої мудрості та купуючи лише акції, які купують усі інші, раціоналізуючи своє рішення із тим, що «всі інші це роблять».

Як не дивно, багато людей почуваються набагато менше збентежені втратою грошей на популярній акції, якою володіє половина світу, ніж про втрату грошей на невідомому чи непопулярному складі.

Поведінки психічного обліку

Люди схильні розміщувати певні події у психічних відділеннях, і різниця між цими відділеннями іноді впливає на нашу поведінку більше, ніж самі події.

Скажімо, наприклад, ви прагнете зняти шоу в місцевому театрі, а квитки - 20 доларів кожен. Потрапивши туди, ти зрозумієш, що втратив банкноту в 20 доларів. Ви все одно купуєте квиток на виставу за 20 доларів?

Фінанси поведінки виявили, що приблизно 88% людей у ​​цій ситуації зробили б це. Скажімо, ви заплатили за квиток 20 доларів заздалегідь. Коли ви прибуваєте до дверей, ви розумієте, що ваш квиток є вдома. Ви б заплатили 20 доларів, щоб придбати ще один?

Лише 40% респондентів купували б інше. Однак зауважте, що в обох сценаріях ви витрачаєте 40 доларів: різні сценарії, однакова сума грошей, різні розумові відділення. Дуже нерозумно, так?

Приклад інвестування ментального обліку найкраще ілюструє вагання продати інвестицію, яка колись мала жахливі прибутки, а тепер має незначний прибуток. Під час економічного буму та бичачого ринку люди звикають до здорових, хоч і паперових, прибутків. Коли корекція ринку знижує чисту вартість інвестора, вони більше вагаються продати з меншою нормою прибутку. Вони створюють ментальні відділення для здобутих колись прибутків, змушуючи їх чекати повернення цього прибуткового періоду.

Відхилення від перспектив та втрат

Нейрохірург не знає, що люди віддають перевагу впевненій інвестиції до невизначеного - ми хочемо платити за ризик. Це досить розумно.

Ось дивна частина. Теорія перспектив пропонує людям виражати інший ступінь емоцій до прибутків, ніж до втрат. Особи піддаються більшій напрузі від потенційних втрат, ніж вони отримують задоволення від рівних прибутків.

Консультант з інвестицій не обов'язково буде залитий дзвінками від свого клієнта, коли вона повідомила, скажімо, про виграш у портфелі клієнта на суму 500 000 доларів. Але, можна покластись, що телефон задзвонить, коли він нанесе втрату в 500 000 доларів! Втрата завжди виявляється більшою, ніж виграш однакового розміру - коли вона заглиблюється в наші кишені, ціна грошей змінюється.

Теорія перспектив також пояснює, чому інвестори тримаються на втраті акцій: люди часто беруть більше ризиків, щоб уникнути втрат, ніж реалізувати прибутки . З цієї причини інвестори охоче залишаються на ризикованій позиції акцій, сподіваючись, що ціна відскочить. Азартні гравці, які програли, будуть вести себе подібним чином, подвоюючи ставки, намагаючись відшкодувати те, що вже було втрачено.

Отже, незважаючи на наше раціональне бажання отримати віддачу за ризики, які ми беремо на себе, ми, як правило, цінуємо щось, чим ми володіємо, вище, ніж ціну, яку ми зазвичай готові заплатити за це.

Теорія відмови від втрат вказує на ще одну причину, чому інвестори можуть вирішити утримувати своїх переможених і продати своїх переможців: вони можуть вірити, що сьогоднішні невдахи можуть скоро перевершити сьогоднішніх переможців. Інвестори часто роблять помилку в переслідуванні ринкових дій, інвестуючи в акції чи фонди, які привертають найбільшу увагу. Дослідження показують, що гроші переходять у високоефективні пайові фонди швидше, ніж гроші витікають із фондів, які не відповідають результатам.

Інвестор прив'язує поведінку

За відсутності кращої чи нової інформації інвестори часто припускають, що ринкова ціна є правильною ціною. Люди схильні надто сильно довіряти останнім поглядам на ринок, думкам та подіям і помилково екстраполюють останні тенденції, що відрізняються від історичних, довгострокових середніх показників та ймовірностей.

На ринках биків, на інвестиційні рішення часто впливають цінові якіри, ціни яких вважаються вагомими через їх близькість до останніх цін. Це робить віддалені повернення минулого не важливими у рішеннях інвесторів.

Над- і недостатньо реагує

Інвестори проявляють оптимізм, коли ринок піднімається, припускаючи, що він буде продовжувати це робити. І навпаки, інвестори стають надзвичайно песимістичними під час спаду. Наслідком прив’язки або занадто важливого значення для останніх подій при ігноруванні історичних даних є надмірна або недостатня реакція на ринкові події, в результаті чого ціни занадто сильно падають на погані новини та надто підвищуються на хороші новини.

На піку оптимізму, жадібність інвесторів переміщує акції за межі їх власних цінностей. Коли стало раціональним рішенням інвестувати в акції з нульовим заробітком і, таким чином, нескінченним співвідношенням ціна / прибуток (P / E) (подумайте, епоха dotcom, близько 2000 року)?

Надзвичайні випадки надмірної або недостатньої реакції на ринкові події можуть призвести до паніки та збоїв на ринку.

Переконання інвесторів

Люди, як правило, оцінюють себе як середні за своїми можливостями. Вони також завищують точність своїх знань та своїх знань стосовно інших.

Багато інвесторів вважають, що вони можуть послідовно проводити ринок, але насправді існує величезна кількість доказів, які підтверджують інше. Перевищення впевненості призводить до надмірних торгів, а торгові витрати зменшують прибуток.

Чи нераціональна поведінка - аномалія?

Як ми вже згадували раніше, теорії фінансування поведінки безпосередньо суперечать традиційним викладачам фінансів. Кожен табір намагається пояснити поведінку інвесторів та наслідки такої поведінки. Отже, хто правий?

Теорія, яка найбільш відверто виступає проти поведінкового фінансування, - це ефективна гіпотеза ринку (EMH), пов'язана з Євгеном Фамою (Чиказький університет) та Кеном Французьким (MIT). Їх теорія про те, що ринкові ціни ефективно включають всю наявну інформацію, залежить від передумови, що інвестори раціональні.

Прихильники EMH стверджують, що такі події, як такі, що стосуються фінансування поведінки, є лише короткостроковими аномаліями або випадковими результатами, і що з часом ці аномалії зникають із поверненням до ефективності ринку.

Таким чином, може бути недостатньо доказів, що дозволяють припустити, що ефективність ринку слід відмовитися, оскільки емпіричні дані свідчать про те, що ринки мають тенденцію виправляти себе протягом тривалої перспективи. У своїй книзі « Про богів: чудова історія ризику» (1996) Пітер Бернштейн робить хороший висновок про те, що ставиться до дискусії:

Хоча важливо розуміти, що ринок працює не так, як думають класичні моделі - є багато доказів скотарства, концепція поведінкового фінансування інвесторів ірраціонально слідує за тією ж дією, - але я не знаю, що ви може з цією інформацією управляти грошима. Я залишаюся непереконаним, хто постійно заробляє на цьому гроші.

Дотримуючись суцільних стратегій

Поведінкове фінансування, безумовно, відображає деякі позиції, закладені в інвестиційній системі. Біхевіористи стверджують, що інвестори часто поводяться нераціонально, виробляючи неефективні ринки та недорогі цінні папери - не кажучи вже про можливості заробляти гроші.

Це може бути правдою на мить, але послідовно розкривати ці неефективність є проблемою. Залишаються питання, чи можна ці теорії фінансування поведінки використовувати для ефективного та економічного управління вашими грошима.

Однак, інвестори можуть бути власними найгіршими ворогами. Намагаючись переконатись, ринок не окупається в довгостроковій перспективі. Насправді це часто призводить до вигадливої, нераціональної поведінки, не кажучи вже про вм’ятину у вашому багатстві.

Реалізація добре продуманої стратегії та її дотримання може допомогти вам уникнути багатьох цих поширених помилок інвестування.