Різні стратегії хедж-фондів

Потенційним інвесторам хедж-фондів необхідно зрозуміти, як ці кошти заробляють гроші та який ризик вони беруть на себе, купуючи цей фінансовий продукт. Хоча жодні два хедж-фонди не є ідентичними, більшість приносить прибутки, використовуючи одну або декілька конкретних стратегій.

Ключові вивезення

• Хедж-фонди - це універсальні інвестиційні засоби, які здатні використовувати важелі, деривативи та займають короткі позиції в акціях - на відміну від більшості традиційних взаємних фондів.
• Через це хедж-фонди використовують різні стратегії, щоб спробувати отримати прибуток для своїх інвесторів.
• Тут ми розглядаємо деякі найпопулярніші стратегії: від довгої / короткої акціонерної та ринкової нейтральної до арбітражних та керованих подіями портфелів.

Довгий / короткий власний капітал

Перший хедж-фонд, започаткований Альфредом У. Джонсом у 1949 р., Використовував довгу / коротку стратегію власного капіталу, яка досі використовується на левовій частці активів хедж-фонду. Концепція проста: інвестиційне дослідження виявляє очікуваних переможців та переможених, то чому б не зробити ставку на обох? Візьміть довгі позиції у переможців як запоруку для фінансування коротких позицій у програші. Комбінований портфель створює більше можливостей для ідіосинкратичного (тобто специфічного для акцій) прибутку та зменшує ринковий ризик, а шорти компенсують тривалу експозицію на ринку.

По суті, довгий / короткий власний капітал - це розширення торгівлі парами, в якому інвестори довго і коротко працюють на двох конкуруючих компаніях в одній галузі, виходячи з їх відносних оцінок. Наприклад, якщо General Motors (GM) виглядає дешево по відношенню до Ford, торговець пари може придбати GM на 100 000 доларів США і скоротити рівну вартість акцій Ford. Чиста експозиція на ринку дорівнює нулю, але якщо GM перевершить Ford, інвестор заробить гроші незалежно від того, що станеться із загальним ринком. Припустимо, Ford піднімається на 20%, а GM піднімається на 27%; торговець продає GM за 127 000 доларів, покриває Ford короткий за 120 000 доларів і кишені 7 000 доларів. Якщо Ford падає на 30%, а GM падає на 23%, він продає GM за $ 77 000, покриває Ford короткий за $ 70 000, і все ще кишені $ 7000. Якщо торговець помиляється і Ford перевершує GM, проте він втратить гроші.

Довгий / короткий акціонерний капітал - відносно низький ризик на ставку управління менеджером щодо вибору акцій.

Нейтральний ринок

Хедж-фонди довгого / короткого власного капіталу зазвичай мають чисту тривалу ринкову експозицію, оскільки більшість менеджерів не захищають всю свою довгу ринкову вартість короткими позиціями. Незахищена частина портфеля може коливатися, вносячи елемент ринкового терміну до загальної віддачі. На відміну від цього, ринкові нейтральні хедж-фонди орієнтовані на нульову ринкову експозицію, або шорти та лонг мають рівну ринкову вартість, що означає, що менеджери генерують весь прибуток від вибору акцій. Ця стратегія має менший ризик, ніж довгострокова стратегія - але очікувана віддача теж нижча.

Довгі / короткі та нейтральні для ринку хедж-фонди боролися протягом декількох років після фінансової кризи 2007 року. Ставлення до інвесторів часто було бінарним - ризикованим (бичачим) або ризиковим (бичачим). Крім того, коли акції піднімаються вниз та знижуються, стратегії, які залежать від вибору акцій, не працюють. Крім того, рекордно низькі процентні ставки усували прибуток від знижки акціонерного кредиту або відсотків, отриманих за грошові застави, розміщені проти запозичених акцій, проданих коротко. Грошові кошти здаються в оренду протягом доби, а брокер-кредитор зберігає частку - як правило, 20% відсотків - як плату за організацію акцій позики, і "знижує" решту відсотків позичальнику (кому належать готівка). Якщо відсоткові ставки за ніч становлять 4%, а ринково нейтральний фонд заробляє типову знижку в розмірі 80%, він зароблятиме 0, 04 х 0, 8 = 3, 2% річних до виплат, навіть якщо портфель є рівним. Але коли ставки майже нульові, так само знижка.

Арбітраж злиття

Ризикована версія нейтрального ринку, що називається арбітражем злиття, отримує свою віддачу від поглинання. Після оголошення операції з обміну акцій менеджер хедж-фондів може купувати акції цільової компанії та коротко продавати акції компанії, що купує, у співвідношенні, встановленому договором про злиття. Угода підлягає певним умовам: регуляторне затвердження, сприятливий голос акціонерів цільової компанії та відсутність істотних несприятливих змін у бізнесі чи фінансовому становищі цілі, наприклад. Цільові акції компанії торгують менше, ніж вартість виплати на злиття на акцію - спред, який компенсує інвестору ризик не закриття угоди, а також за часову вартість грошей до закриття.

У готівкових операціях цільова компанія торгує акціями зі знижкою до грошових коштів, що підлягають сплаті при закритті, тому менеджеру не потрібно хеджувати. В будь-якому випадку розкид приносить прибуток, коли угода пройде, незалежно від того, що відбувається з ринком. Улов? Покупець часто платить велику премію за ціну акцій перед угодами, тому інвестори стикаються з великими втратами, коли операції розпадаються.

Конвертований арбітраж

Конвертовані - це гібридні цінні папери, які поєднують пряму облігацію з опціоном власного капіталу. Хедж-фонд конвертованого арбітражу, як правило, довгий на конвертованих облігаціях і не вистачає на частку акцій, в які вони конвертуються. Менеджери намагаються зберегти нейтральну дельта-позицію, при якій позики облігацій та акцій компенсуються одна з одною, коли ринок коливається. Щоб зберегти нейтралітет дельти, торговці повинні збільшити хеджування або продати більше акцій, якщо ціна подорожчає, і купувати акції назад, щоб зменшити хеджування, якщо ціна знизиться, змусивши їх купувати низькі і продавати високі.

Конвертований арбітраж процвітає на мінливості. Чим більше акцій підстрибує, тим більше можливостей для коригування дельта-нейтрального хеджування та прибутку від торгівлі книгами. Фонди процвітають, коли волатильність є високою або зменшується, але бореться, коли коливання швидкості - як це завжди відбувається в умовах ринкового стресу. Конвертований арбітраж також стикається з ризиком подій: Якщо емітент стає ціллю поглинання, премія за конверсію руйнується до того, як менеджер зможе скорегувати хедж, що призведе до значних збитків.

Ведеться подія

На межі між власним капіталом та фіксованим доходом лежать події, орієнтовані на події, в яких хедж-фонди купують борги компаній, які перебувають у фінансовому листі або вже подали заяву про банкрутство. Менеджери часто зосереджуються на вищому боргу, який, швидше за все, буде погашений нарівні або з найменшою стрижкою в будь-якому плані реорганізації. Якщо компанія ще не подала заяву про банкрутство, менеджер може продати короткий власний капітал, роблячи ставку на те, що акції впадуть або тоді, коли вона подаватиме заявку, або коли переговорний капітал за боргом своп віщує банкрутство. Якщо компанія вже перебуває в банкрутстві, молодший клас боргу, який має право на менший стягнення після реорганізації, може стати кращою захистом.

Інвесторам коштів, керованих подіями, потрібно набратися терпіння. Корпоративна реорганізація триває протягом місяців або навіть років, протягом яких може погіршитися робота проблемної компанії. Зміна кон'юнктури фінансового ринку також може вплинути на результат - на краще або на гірше.

Кредит

Арбітраж структури капіталу, подібно до торгів, орієнтованих на події, також лежить в основі більшості кредитних стратегій хедж-фондів. Менеджери шукають відносну цінність між старшими та молодшими цінними паперами того ж корпоративного емітента. Вони також торгують цінними паперами еквівалентної кредитної якості від різних корпоративних емітентів або різних траншів у складному капіталі структурованих боргових транспортних засобів, таких як цінні папери, що мають іпотечний кредит, або зобов'язання по забезпеченню заставою. Хедж-фонди зосереджуються на кредитних, а не на процентних ставках; Дійсно, багато менеджерів продають ф'ючерси з короткою процентною ставкою або казначейські облігації, щоб захистити їх експозицію до процентних ставок.

Кредитні фонди, як правило, процвітають, коли кредитний розкид вузький протягом міцних періодів економічного зростання, але може зазнати збитків, коли економіка сповільнюється і розкидиться.

Арбітраж з фіксованим доходом

Хедж-фонди, які беруть участь у арбітражі з фіксованим доходом, отримують прибутки з безризикових державних облігацій, виключаючи кредитний ризик. Менеджери роблять позичні ставки на те, як буде змінюватися форма кривої прибутковості. Наприклад, якщо вони очікують, що довгі ставки зростуть відносно коротких ставок, вони продаватимуть короткі довгострокові облігації або ф'ючерси на облігації та купуватимуть короткострокові цінні папери або ф'ючерси на процентну ставку.

Ці кошти, як правило, використовують високі важелі для підвищення того, що в іншому випадку буде скромним прибутком. За визначенням, важелі збільшують ризик втрати, коли менеджер помиляється.

Глобальний макрос

Деякі хедж-фонди аналізують, як макроекономічні тенденції впливатимуть на процентні ставки, валюти, товари або акції у всьому світі, і займають довгі або короткі позиції в тому, який клас активів найбільш чутливий до їх поглядів. Хоча глобальні макрофонди можуть торгувати практично будь-чим, менеджери, як правило, віддають перевагу високоліквідним інструментам, таким як ф'ючерси та форварди.

Однак макрофонди не завжди хеджують - менеджери часто приймають великі ставки, які часом не враховуються. Як результат, прибутки є одними з найбільш мінливих у будь-якій стратегії хедж-фондів.

Короткий лише

Кінцевими трейдерськими направленнями є хедж-фонди - професійні песимісти, які виділяють свою енергію на пошук завищених акцій. Вони шукають виноски у фінансовій звітності та розмовляють з постачальниками чи конкурентами, щоб виявити будь-які ознаки проблем, можливо, ігноровані інвесторами. Іноді менеджери забивають домашній збір, коли виявляють шахрайство з бухгалтерським обліком або іншим порушенням.

Короткі фонди можуть забезпечити хеджування портфеля проти ведмежих ринків, але вони не для слабкого серця. Менеджери стикаються з постійним недоліком: вони повинні долати довгострокові тенденції до зростання на ринку цінних паперів.

Суть

Інвестори повинні проводити велику ретельну перевірку перед тим, як залучити гроші до будь-якого хедж-фонду. Розуміння, які стратегії використовує фонд, а також його профіль ризику є важливим першим кроком.