Про що інвестори можуть дізнатися із способів оплати злиття та збору

Як керівництво бачить свою фірму та синергії, що очікуються від злиття та поглинання (злиття та придбання), часто виявляється в способі оплати, який використовує компанія. Ця інформація є цінною для інвесторів.

Спосіб оплати забезпечує відверту оцінку з точки зору набувача щодо відносної вартості ціни акцій компанії.

M&A - загальний термін, що використовується для опису консолідації компаній. При злитті дві компанії об'єднуються, щоб утворити нову організацію, тоді як при придбанні одна компанія прагне придбати іншу. В останньому випадку компанія- еквайр здійснює покупку, а цільова компанія купується.

Основи МіО

Існує багато типів транзакцій з МіО. Злиття може бути класифіковане як статутне (ціль повністю інтегрована в набувача і, згодом, більше не існує), консолідація (обидва суб'єкти вступають у нову компанію) або дочірні ціль стає дочірньою компанією набувача). Під час процесу придбання покупець може спробувати придбати ціль під час доброзичливого поглинання або придбати ціль, яку не хоче купувати під час ворожого поглинання.

Існує кілька типів злиття. Горизонтальне злиття - це придбання конкурента або суміжного бізнесу. У ході горизонтального злиття покупець намагається досягти синергії витрат, економії від масштабу та отримати частку ринку. Добре відомим прикладом горизонтального злиття стало поєднання автовиробників FIAT та Chrysler. Вертикальне злиття - це придбання компанії по виробничому ланцюгу. Метою набувача є контроль за процесом виробництва та дистрибуції та отримання синергії за рахунок інтеграції. Гіпотетичним прикладом вертикального злиття є автомобільна компанія, яка закуповує виробника шин. Інтеграція може бути зворотною (постачальник закуповує постачальника) або форвардною (дистрибутор закуповує дистриб'ютор). Покупка молочної ферми дистриб'ютором молока була б відсталою інтеграцією. Крім того, придбання молочної фермою дистриб'ютора молока ілюструє інтеграцію вперед.

Конгломератне злиття - це купівля компанії повністю поза сферою основних операцій набувача. Розглянемо General Electric (GE), одну з найбільших світових транснаціональних компаній. З моменту заснування в 1892 році Томасом Едісоном, GE придбала компанії з широкого кола галузей (наприклад, авіація, розваги, фінанси). Сама GE була утворена як злиття Edison General Electric з Thomson-Houston Electric Co.

Розкривається спосіб оплати

Ці різні типи M & As можуть бути оцінені інвесторами, щоб зрозуміти бачення та цілі керівництва. Покупник може здійснити злиття або придбання, щоб розблокувати приховану вартість, отримати доступ до нових ринків, отримати нові технології, використати недоліки ринку або подолати несприятливу державну політику. Аналогічно, інвестори можуть оцінити вартість та спосіб платежів, які пропонує набувач для потенційної цілі. Вибір грошових коштів, власного капіталу чи фінансування дає внутрішній погляд на те, як керівництво оцінює власні акції, а також здатність набувача розблокувати вартість шляхом придбання.

Грошові кошти, цінні папери або змішана пропозиція

Під час підготовки пропозиції фірми повинні враховувати багато факторів (потенційну присутність інших учасників торгів, готовність цілі продати та сплачувати платежі, податкові наслідки, трансакційні витрати у випадку випуску акцій та вплив на структуру капіталу). Після того, як пропозиція буде представлена ​​продавцю, громадськість може отримати значну інформацію про те, як інсайдери компанії, що приймає, бачать вартість власних акцій, цільову ціль та впевненість у своїй здатності реалізувати цінність через злиття.

Компанію можна придбати за допомогою готівки, акцій або суміші цих двох. Покупки акцій - найпоширеніша форма придбання.

Чим більше довіра має управління в придбанні, тим більше вони захочуть платити за акції готівкою. Це тому, що керівництво вважає, що акції згодом будуть коштувати більше після того, як реалізація синергії відбудеться в результаті об'єднання. За аналогічних очікувань, цільову плату потрібно буде придбати на складі. Якщо виплачуєте на складі, цільовий показник стає частковим власником набувача та отримувачем очікуваних синергій. Крім того, чим менш впевнений набувач щодо відносної оцінки цілі, тим більше набувач захоче поділитися деякими ризиками з продавцем. Таким чином, набувач захоче оплатити на складі.

Акція як валюта

Кон'юнктура ринку відіграє значну роль у транзакціях з МіО. Коли акції набувача вважаються завищеними, керівництво може віддати перевагу оплаті за придбання за допомогою обміну запасів на акції. Акції, по суті, вважаються формою валюти. Оскільки акції вважаються ціною вищою, ніж їх вартість (виходячи з сприйняття ринку, належної ретельності, стороннього аналізу тощо), покупець отримує більше грошей на свій долар, оплачуючи акції. Якщо акції набувача вважаються заниженими, керівництво може віддати перевагу оплаті за придбання готівкою. Думаючи, що акція рівнозначна валюті, потрібно буде більше торгувати акціями зі знижкою до внутрішньої вартості, щоб оплатити покупку.

Суть

Звичайно, можуть бути додаткові фактори щодо того, чому фірма вирішила б оплатити готівкою або запасом, і чому розглядається придбання (тобто придбання фірми з накопиченими податковими втратами, щоб податкові збитки могли бути визнані негайно, і податкове зобов’язання набувача різко знижується).

Спосіб оплати є головним сигнальним ефектом від управління. Це ознака сили, коли придбання здійснюється за готівку, тоді як оплата акцій відображає невизначеність керівництва щодо потенційних синергій в результаті злиття. Інвестори можуть використовувати ці сигнали для оцінки як покупця, так і продавця.