Чому Китай купує борг США за казначейськими облігаціями

Китай протягом останніх десятиліть постійно накопичує казначейські цінні папери США. Станом на травень 2019 року азіатській країні належить 1, 11 трлн дол. США, або близько 5%, з 22 трлн дол. США державного боргу, що більше, ніж будь-яка інша іноземна країна

У міру посилення торговельної війни між обома економіками лідери обох сторін шукають додатковий фінансовий арсенал. Деякі аналітики та інвестори побоюються, що Китай може скинути ці казначейські засоби в помсту, і що ця зброя своїх фондів призведе до підвищення процентних ставок, що може зашкодити економічному зростанню.

Питання полягає в тому, чи Китай - найбільший у світі виробничий вузол та економіка, орієнтована на експорт, із зростанням населення - намагається «викупити» ринки США шляхом накопичення боргів, чи це випадок примусового прийняття? У цій статті йдеться про бізнес, який стоїть за постійною китайською покупкою боргу США.

Китайська економіка

Китай - це насамперед виробничий центр та економіка, орієнтована на експорт. Дані щодо торгівлі з Бюро перепису населення США показують, що Китай має великий торговий надлишок із США з 1985 року. Це означає, що Китай продає більше товарів і послуг в США, ніж США продає Китаю. Китайські експортери отримують долари США (USD) за свої товари, продані в США, але їм потрібно Renminbi (юань або юань), щоб оплатити своїх працівників і зберігати гроші на місцевому рівні. Вони продають долари, які отримують за рахунок експорту, щоб отримати юані, що збільшує пропозицію в доларах США та підвищує попит на юані.

Центральний банк Китаю (Народний банк Китаю - PBOC) проводив активні втручання для запобігання цього дисбалансу між доларом США та юанем на місцевих ринках. Він купує наявні надлишки доларів США у експортерів і дає їм необхідний юань. PBOC може надрукувати юань за потребою. Ефективно, це втручання з боку КПБ створює дефіцит доларів США, що підвищує курси долара США вище. Китай, таким чином, накопичує долари як валютні резерви.

Чому Китай купує казначейські облігації США ">

Самокоригування валютного потоку

Міжнародна торгівля, яка включає дві валюти, має механізм самокоригування. Припустимо, в Австралії спостерігається дефіцит поточного рахунку, тобто Австралія імпортує більше, ніж експортує (сценарій 1). Інші країни, які відправляють товари в Австралію, отримують плату за австралійські долари (AUD), тому на міжнародному ринку існує величезна пропозиція AUD, що призводить до того, що AUD зменшується у порівнянні з іншими валютами.

Однак, зниження курсу AUD зробить австралійський експорт дешевшим, а імпорт дорожчим. Поступово Австралія почне експортувати більше і менше імпортувати, завдяки своїй валюті з нижчою вартістю. Це в кінцевому рахунку скасує початковий сценарій (сценарій 1 вище). Це механізм самокоригування, який регулярно виникає на міжнародній торгівлі та на форекс-ринках, без втручання будь-якого органу чи взагалі без нього.

Потреба Китаю в слабкому терміні

Стратегія Китаю полягає у підтримці зростання, орієнтованого на експорт, що сприяє створенню робочих місць та дає змогу завдяки такому постійному зростанню продуктивно залучати велике населення. Оскільки ця стратегія залежить від експорту (в основному до США), Китай вимагає юанів, щоб і надалі мати нижчу валюту, ніж долар США, і, таким чином, пропонувати дешевші ціни.

Якщо PBOC перестане втручатися - описаним раніше способом - RMB самокоригується і оцінить вартість, тим самим зробивши китайський експорт дорожчим. Це призвело б до великої кризи безробіття через втрату експортного бізнесу.

Китай хоче зберегти свою продукцію конкурентоспроможною на міжнародних ринках, а цього не може статися, якщо оцінить юанські юніти. Таким чином, він зберігає RMB низьким порівняно з USD за допомогою описаного механізму. Однак це призводить до величезного накопичення долара як резервів форекс для Китаю.

Стратегія PBOC та китайська інфляція

Хоча інші трудомісткі країни, орієнтовані на експорт, такі як Індія, проводять подібні заходи, вони роблять це лише в обмеженій мірі. Однією з найважливіших проблем, що випливає з окресленого підходу, є те, що це призводить до високої інфляції.

У Китаї жорсткий державний контроль над своєю економікою та здатний управляти інфляцією за допомогою інших заходів, таких як субсидії та контроль цін. Інші країни не мають такого високого рівня контролю, і їм доводиться поступатися ринковому тиску вільної або частково вільної економіки. Крім того, Китай, будучи сильною нацією, може протистояти будь-якому політичному тиску з боку інших країн-імпортерів, що, як правило, неможливо у випадку з іншими країнами. Наприклад, Японія повинна була поступитися вимогам США у 1980-х, коли вона намагалася знизити курси JPY до долара.

Використання в Китаї резервів у доларах США

Станом на липень 2019 року Китай має приблизно 3, 103 трлн. Дол. США, як і США, він також експортує в інші регіони, такі як Європа. Євро формує другий за величиною транш китайських валютних резервів. Китаю потрібно вкласти такі величезні запаси, щоб заробити принаймні безризикову ставку. За допомогою трильйонів доларів США Китай знайшов американські цінні папери США, щоб запропонувати найбезпечніше місце інвестування для китайських форекс-резервів.

Доступно кілька інших напрямків інвестування. Завдяки запасам євро, Китай може розглянути можливість інвестувати в європейський борг. Можливо, навіть запаси доларів США можна інвестувати для отримання порівняно кращої віддачі від євро боргу.

Однак Китай визнає, що стабільність та безпека інвестицій мають пріоритетне значення над усім іншим. Хоча Єврозона існує вже близько 18 років, вона все ще залишається нестабільною. Навіть невідомо, чи буде Єврозона (і Євро) продовжувати існувати в середньо-довгостроковій перспективі. Таким чином, своп активів (борг США на євро борг) не рекомендується, особливо у випадках, коли інший актив вважається більш ризиковим.

Інші класи активів, такі як нерухомість, акції та скарбниці інших країн, значно ризикованіші порівняно з боргами США. Резервні гроші на Форекс - це не запасні грошові кошти, які можна відіграти в ризиковані цінні папери з метою отримання більш високої прибутковості.

Інший варіант для Китаю - використовувати долари в іншому місці. Наприклад, долари можна використовувати для оплати країн Близького Сходу за поставки нафти. Однак і цим країнам потрібно буде інвестувати отримані долари. Ефективно, завдяки прийняттю долара як валюти міжнародної торгівлі, будь-яка пропозиція долара врешті-решт перебуває у форекс-резерві нації або в найбезпечнішій інвестиції - цінні папери США.

Ще однією причиною для Китаю постійно купувати казначейські зобов’язання США є гігантський розмір дефіциту торгівлі США з Китаєм. Щомісячний дефіцит становить близько 25-35 мільярдів доларів, і за рахунок цієї великої кількості грошей казначейства, мабуть, є найкращим доступним варіантом для Китаю. Покупка казначейств США підвищує грошову масу та кредитоспроможність Китаю. Продаж або обмін таких казначейських коштів переверне ці переваги.

Вплив Китаю, що купує борг США

Борг США пропонує найбезпечніше небо для резервів китайських форекс, що фактично означає, що Китай пропонує позики США, щоб США могли продовжувати купувати товари, які виробляє Китай.

Отже, поки Китай продовжує мати експортну економіку з величезним торговим надлишком із США, він буде продовжувати накопичувати американські долари та американський борг. Китайські позики .US шляхом купівлі боргу в США дозволяють США купувати китайські товари. Це безпрограшна ситуація для обох країн, коли обидві виграють взаємно. Китай отримує величезний ринок своєї продукції, а США виграють від економічних цін на китайські товари. Поза своїм відомим політичним суперництвом обидві нації (охоче чи небажання) перебувають у стані взаємозалежності, від якої обидві виграють, і яка, ймовірно, триватиме.

США як резервна валюта

Китай фактично купує сьогодні «резервну валюту». До 19 століття золото було світовим стандартом для резервів. Його замінили британські фунти стерлінгів. Сьогодні саме скарбниці США вважаються практично найбезпечнішими.

Окрім довгої історії використання золота кількома країнами, історія також передбачає випадки, коли багато країн мали величезні запаси фунтів стерлінгів (GBP) в епоху після Другої світової війни. Ці країни не мали наміру витрачати свої резерви GBP або інвестувати у Великобританію, але зберігали фунти стерлінгів виключно як безпечні резерви. Однак, коли ці резерви були розпродані, Великобританія зіткнулася з валютною кризою. Її економіка погіршилася через надлишок пропозиції своєї валюти, що призвело до високих процентних ставок. Чи станеться те ж саме з США, якщо Китай вирішить вивантажити свої боргові зобов'язання в США?

Ну, варто зазначити, що склалася економічна система після епохи Другої світової війни вимагала від Великобританії підтримувати фіксований обмінний курс. Через ці обмеження та відсутність гнучкої системи обмінного курсу, продаж резервів GBP іншими країнами спричинив серйозні економічні наслідки для Великої Британії, оскільки долар США має змінний обмінний курс, однак будь-яка продаж будь-якої країни, яка має величезні Заборгованість США або доларові резерви спричинить коригування торгового балансу на міжнародному рівні. Завантажені Китаєм резерви США або закінчуються іншою нацією, або повернуться назад до США

Наслідки для Китаю такого розвантаження будуть гіршими. Надлишок пропозиції доларів США призведе до зниження курсу долара США, що підвищить оцінку юанів. Це збільшило б вартість китайської продукції, змусивши їх втратити конкурентну перевагу в ціні. Китай може не бажати цього робити, оскільки це мало економічного сенсу.

Якщо Китай (або будь-яка інша країна, що має торговий надлишок із США), перестає купувати казначейські зобов'язання США або навіть почне скидати свої американські валютні резерви, його торговельний надлишок стане дефіцитом торгівлі - те, чого не хотіла б жодна експортно орієнтована економіка як результат гірше.

Постійні занепокоєння з приводу збільшення в Китаї державних казначейств США або побоювання Пекіну скинути їх не потребують. Навіть якби таке сталося, долари та боргові цінні папери не зникли б. Вони б дійшли до інших склепінь.

Перспектива ризику для США

Хоча ця тривала діяльність призвела до того, що Китай став кредитором для США, ситуація для США може бути не такою поганою. Враховуючи наслідки, які Китай понесе від продажу резервів США, Китай (або будь-яка інша країна), швидше за все, утримається від таких дій. Навіть якби Китай продовжував продавати ці резерви, США, будучи вільною економікою, можуть надрукувати будь-яку суму доларів за потребою. Він також може вживати інших заходів, таких як Кількісне полегшення (QE). Хоча друк доларів зменшив би вартість його валюти, тим самим збільшивши інфляцію, вона фактично працюватиме на користь боргу США. Реальна вартість погашення пропорційно знизиться до інфляції - щось хороше для боржника (США), але погано для кредитора (Китай).

Хоча дефіцит бюджету США зростає, ризик дефолту США за своїм боргом практично залишається нульовим (якщо не буде прийнято політичне рішення про це). Ефективно, США, можливо, не потребуватимуть Китаю постійно купувати свій борг; швидше Китаю потрібно більше США, щоб забезпечити його постійний економічний процвітання.

Перспектива ризику для Китаю

З іншого боку, Китаю потрібно потурбуватися про позику грошей нації, яка також має необмежені повноваження друкувати їх у будь-якій кількості. Висока інфляція в США матиме несприятливі наслідки для Китаю, оскільки реальна вартість погашення для Китаю буде знижена у разі високої інфляції в США Бажання чи небажання, Китаю доведеться продовжувати купувати американський борг, щоб забезпечити цінову конкурентоспроможність експорт на міжнародному рівні.

Суть

Геополітичні реалії та економічні залежності часто призводять до цікавих ситуацій на світовій арені. Постійне придбання Китаєм боргу США є одним з таких цікавих сценаріїв. Він продовжує викликати занепокоєння з приводу того, що США стали чистими країнами-боржниками, сприйнятливими до вимог нації-кредитора. Однак реальність не така похмура, як може здатися, оскільки такий тип економічної домовленості насправді є вигідним для обох країн.