Позиція оборотного капіталу

Для інвесторів міцність балансу компанії можна оцінити, вивчивши три фінансові показники: достатність оборотних коштів, ефективність активів та структуру капіталізації. У цій статті ми почнемо з вичерпного погляду на те, як найкраще оцінити становище оборотних коштів компанії. Простіше кажучи, це тягне за собою вимірювання ліквідності та ефективності управління, пов'язаних з поточним становищем компанії. Аналітичним інструментом, що використовується для виконання цього завдання, буде цикл конвертації грошових коштів компанії.

Не вводьте в оману помилковим аналізом

Для початку цього обговорення давайте спочатку виправимо деякі загальноприйняті, але помилкові погляди на поточну позицію компанії, яка просто полягає у взаємозв'язку між її оборотними активами та поточними зобов'язаннями. Оборотний капітал - це різниця між цими двома широкими категоріями фінансових показників і виражається як абсолютна сума долара.

Незважаючи на загальноприйняту мудрість, як окремий номер, нинішня позиція компанії мало або взагалі не стосується оцінки її ліквідності. Тим не менше, про цю кількість важливо повідомляти в корпоративних фінансових комунікаціях, таких як щорічний звіт, а також службами інвестиційних досліджень. Незалежно від розміру, кількість оборотних коштів проливає дуже мало світла на якість ліквідності компанії.

Робота з оборотними коштами

Інший фрагмент загальноприйнятої мудрості, який потребує виправлення, - це використання коефіцієнта струму і, його близького родича, кислотного тесту або швидкого співвідношення. На відміну від загальноприйнятого сприйняття, ці аналітичні інструменти не передають оціночну інформацію про ліквідність компанії, яку повинен знати інвестор. Часто використовуваний коефіцієнт поточного потоку, як показник ліквідності, є серйозним недоліком, оскільки він концептуально заснований на ліквідації всіх оборотних активів компанії для задоволення всіх її поточних зобов'язань. Насправді це, мабуть, не відбудеться. Інвестори повинні дивитися на компанію як на постійне підприємство. Це час, який потрібен для перетворення активів оборотних коштів компанії у грошові кошти для оплати поточних зобов'язань, що є запорукою його ліквідності. Словом, поточне співвідношення вводить в оману.

Просте, але точне порівняння поточних позицій двох компаній буде ілюструвати слабкість покладання на поточний коефіцієнт та кількість оборотних коштів як показників ліквідності:

На перший погляд компанія ABC виглядає як легкий переможець у конкурсі ліквідності. Він має достатній запас оборотних активів над поточними зобов’язаннями, здавалося б, хорошим поточним співвідношенням та оборотним капіталом у розмірі 300 доларів. Компанія XYZ не має поточного запасу активів / пасивів, слабкий коефіцієнт поточного потоку та відсутність оборотних коштів.

Однак що робити, якщо поточні зобов'язання обох компаній мають середній термін оплати 30 днів? Компанія ABC потребує півроку (180 днів), щоб стягнути дебіторську заборгованість, а її інвентар перетворюється лише раз на рік (365 днів). Клієнти компанії XYZ платять готівкою, а її інвентар перетворюється 24 рази на рік (кожні 15 днів). У цьому надуманому прикладі компанія ABC є дуже неліквідною і не зможе працювати в описаних умовах. Його рахунки стягуються швидше, ніж це приносить готівку. Ви не можете оплачувати рахунки оборотними коштами; ви оплачуєте рахунки готівкою! Начебто жорстке поточне становище компанії XYZ набагато ліквідніше через швидше конвертації готівки.

Вимірювання ліквідності компанії правильним шляхом

Цикл конвертації грошових коштів (також званий CCC або операційний цикл) є аналітичним інструментом вибору для визначення інвестиційної якості двох важливих активів - товарно-матеріальних цінностей та дебіторської заборгованості. CCC повідомляє нам час (кількість днів), необхідний для перетворення цих двох важливих активів у грошові кошти. Швидкий оборот цих активів - це те, що створює реальну ліквідність і є позитивним показником якості та ефективного управління запасами та дебіторською заборгованістю. Відстежуючи історичний облік (п'ять-10 років) CCC компанії та порівнюючи його з компаніями-конкурентами в тій же галузі (CCC буде змінюватися залежно від типу товару та клієнтської бази), нам надається проникливий показник балансу якість інвестицій аркуша.

Якщо коротко сказано, цикл конвертації готівки складається з трьох стандартів: так званих коефіцієнтів активності, що стосуються обороту товарно-матеріальних цінностей, торгової дебіторської заборгованості та торгової кредиторської заборгованості. Ці компоненти CCC можуть бути виражені як кілька разів на рік, так і як кількість днів. Використання останнього показника забезпечує більш буквальне та узгоджене вимірювання часу, яке легко зрозуміти. Формула CCC виглядає приблизно так:

DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Невизначений запас днівDSO = Недавній продаж продажів днів = День виплачуваних днів \ початок {вирівняно} & \ текст {DIO + DSO} - \ текст {DPO} = \ текст {CCC} \\ & \ textbf {де:} \\ & \ текст {DIO = Невирішені запаси днів} \\ & \ текст {DSO = Невирішені продажі за дні} \\ & \ текст {DPO = Необов’язкові дні за виплату днів} \\ \ кінець {узгоджено} DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Невизначений запас днівDSO = Невирішені продажі за дніDPO = Неоплачувані дні

Ось як обчислюються компоненти:

• Поділ середніх запасів на собівартість реалізованої продукції на день (вартість продажу / 365) = незавершений запас днів (DIO).

• Поділ середньої дебіторської заборгованості на чистий продаж на день (чистий продаж / 365) = непогашені продажі за день (DSO).

• Розмежування середньої кредиторської заборгованості на собівартість продажів на день (вартість продажу / 365) = непогашена кредиторська заборгованість (DPO).

Ліквідність - це король

Тут варто згадати одне побічне спостереження. Інвестори повинні насторожено помічати підсилювачі ліквідності у фінансовій інформації компанії. Наприклад, для компанії, яка має необоротні інвестиційні цінні папери, зазвичай існує вторинний ринок для відносно швидкого перетворення всіх або високої частини цих позицій у грошові кошти. Крім того, невикористані зобов’язані кредитні лінії - як правило, зазначені в примітці до фінансових питань про заборгованість або в розділі обговорення та аналізу керівництва річного звіту компанії - можуть забезпечити швидкий доступ до грошових коштів.

Суть

Стара приказка про те, що «готівка є королем», настільки ж важлива для інвесторів, які оцінюють інвестиційні якості компанії, як і для менеджерів, які ведуть бізнес. Скорочення ліквідності гірше, ніж зменшення прибутку. Ключова функція управління полягає в тому, щоб забезпечити ефективне управління дебіторською заборгованістю та позиціями компанії. Це означає переконатися, що є достатній рівень доступного продукту та відповідні умови оплати, і в той же час переконатися, що активи оборотного капіталу не пов'язані з надмірною сумою грошових коштів. Це важливий акт збалансування для менеджерів, оскільки при високій ліквідності компанія може скористатись знижкою цін на придбання готівкою, зменшити короткострокові позики, скористатися найвищим рейтингом комерційного кредиту та скористатися ринковими можливостями.

CCC та його складові частини є корисними показниками справжньої ліквідності компанії. Крім того, ефективність DIO та DSO є хорошим показником здатності керівництва обробляти важливі активи та дебіторську заборгованість.